宏观经济和债券市场一周观点

分析周期 2023.10.09-2023.10.15 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413332 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，9月CPI同比持平，PPI降幅收窄，9月进出口延续修复，向好迹象持续增多。政策及会议方面，国常会推动专利密集型产业发展；国务院推进普惠金融高质量发展，强调要拓宽经营主体直接融资渠道，鼓励企业发行科创债；财政部下达2023年普惠金融发展专项资金；央行召开2023年研究工作视频会议部署近期重点研究任务等。 债券市场方面，本周10年期国债收益率震荡上行。一级市场发行方面，信用债中短期融资券、中期票据、金融债、可转债发行数量环比均上升，政府支持机构债环比持平，其他各券种发行数量环比均下降，信用债整体发行数量环比下降，净融资额为净流入。债券新品种方面，政策影响下，今年以来科技创新公司债券发行数量和规模同比增幅均在150%以上。 重点行业监测方面，住建部消息称，超大特大城市正在积极稳步推进城中村改造，碧桂园被建韬集团发出法定要求偿债书，大连万达商管集团拟发行33.01亿元ABS状态更新为“终止”，远洋控股集团（中国）上半年度净亏损125.62亿元；城投行业方面，六盘水水城区城投公司被判支付所欠工程款1.59亿元，泰兴市虹桥园工业开发有限公司原副总经理被“双开”，南通经开区控股集团董事长接受纪监调查，潍坊滨海旅游集团有限公司无法按期兑付本息，“G20水利1”持有人会议审议通过提前兑付议案；其他行业方面，鸿达兴业子公司乌海化工未能清偿债权被债权人申请破产重整，红星美凯龙控股公司合并范围内到期未能偿还的债务总额12.35亿元。 风险预警方面，本周无债券违约，1只债券展期（18渤金03），涉及展期主体1家；评级调整方面，本周1家发行人（中国西部水泥有限公司）主体级别被穆迪下调，2家发行人（平安不动产资本有限公司和平安不动产有限公司）主体级别被穆迪调整；评级展望方面，1家发行人（中国宏桥集团有限公司）评级展望被穆迪下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，9月CPI同比持平，PPI降幅收窄，9月进出口延续修复，向好迹象持续增多 统计局10月13日数据显示，9月CPI同比持平，PPI降幅收窄。CPI方面，9月份，消费市场持续恢复，CPI环比继续上涨，但受上年同期对比基数走高影响，同比由涨转平。从环比看，食品项中鲜菜和鸡蛋价格增幅较快，猪肉鲜果等价格基本稳定。非食品中，工业消费品价格涨幅扩大，受国际油价上行影响，汽油价格持续上涨。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅与上月相同。PPI方面，9月份，受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄。从环比看，PPI涨幅较上月扩大，主要受国际原油价格继续上行带动国内石油、天然气等类价格上涨所拉动。从同比看，PPI降幅收窄，其中生产资料价格降幅收窄，但生活资料类价格降幅扩大。总体来看，当前物价水平总体平稳，四季度CPI将温和回暖，PPI降幅将持续收窄。 海关总署10月13日数据显示，前三季度我国进出口总值30.8万亿元，同比微降0.2%。其中，出口同比增长0.6%，进口同比下降1.2%。从季度看，进出口规模逐季抬升但增速持续放缓，主要受外需减弱、内需修复慢于预期等影响。从月度看，9月当月进出口3.74万亿元，环比连续2个月增长，出口规模连续5个月增长，进口规模连续 2个月增长，9月进出口、出口、进口规模创年内单月新高。从主要产品来看，锂电池、 电动载人汽车、太阳能电池“新三样”产品出口值连续14个季度保持了两位数增长，优势产品国际竞争力持续增强。总体来看，前三季度我国外贸平稳运行，同比增速基本持平，并呈现出积极向好的发展态势。随着我国经济恢复的积极因素不断积蓄，我国外贸稳规模、优结构一系列政策措施落地见效，进出口有望继续巩固向好势头，实现全年促稳提质目标。 1.2政策及会议方面，国常会推动专利密集型产业发展；国务院推进普惠金融高质量发展，财政部下达2023年普惠金融发展专项资金；央行召开2023年研究工作视频会议部署近期重点研究任务等 10月10日国常会审议通过《关于加强低收入人口动态监测做好分层分类社会救助工作的意见》、《积极发展老年助餐服务行动方案》和《专利转化运用专项行动方案 （2023－2025年）》。会议强调，推动专利转化运用，充分挖掘专利价值，大力发展专利密集型产业，是推动高质量发展的一项战略任务。 10月11日，国务院印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》，明确未来五年推进普惠金融高质量发展的指导思想、基本原则和主要目标。资本市场方面，强调要提升资本市场服务普惠金融效能，拓宽经营主体直接融资渠道，鼓励企业发行创新创业专项债务融资工具，优化小微企业和“三农”、科技创新等领域公司债发行和资金流向监测机制，切实降低融资成本。10月12日，财政部发布关于下达2023年普惠金融发展专项资金的通知，部署安排直达资金分配、申报及使用等。其中，公布本年度普惠金融发展专项资金年度安排107.33亿元，已提前下达98.67亿元，本次下达8.66亿元。 10月11日，央行公布了近日召开的2023年研究工作视频会议主要内容，会议全面 总结2022年以来央行研究系统工作，分析当前经济金融形势，部署近期重点研究任务。会议要求，一是坚持系统观念，深化前瞻性和基础性重大问题研究。二是不断完善绿色金融体系，做好绿色金融与转型金融的有效衔接。三是以新发展理念为指导，坚持风险防范与金融改革并重，稳步推进区域金融改革。四是围绕构建新发展格局，做好研究先行，积极推动国际经济金融交流合作。10月13至14日，国际货币基金组织（IMF）在 摩洛哥马拉喀什召开第48届国际货币与金融委员会（IMFC）会议，会议讨论了全球经济金融形势、基金组织工作等议题。会上潘功胜表示，中国稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，有力有效应对国内外风险挑战，巩固经济回升向好态势。下一步，要持续用力、乘势而上，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。 2.债市观察 2.1本周10年期国债收益率震荡上行；国务院发文强调要拓宽经营主体直接融资渠道，鼓励企业发行科创债；一级市场发行方面，信用债中短期融资券、中期票据、金融债、可转债发行数量环比均上升，政府支持机构债环比持平，其他各券种发行数量环比均下降，信用债整体发行数量环比下降，净融资额为净流入 本周10年期国债收益率震荡上行。从基本面来看，经济稳增长的积极信号不断增多，制造业PMI回升至扩张区间对市场信心形成较强提振，周五通胀数据正如预期，进出口数据显示外贸环比改善，金融数据总体向好。从政策面来看，本周增量政策支持科技、普惠金融领域发展，特殊再融资债券正式发行，地方政府债务风险有望得到有效化解。从来看资金面，本周资金面压力较节前明显缓解，但10月信贷持续加大力度投放、政府债发行等仍将趋紧市场流动性。本周前四日公开市场操作为净回笼，周五为净投放。 本周债券一级市场发行债券867只，净融资额为净流入5,749.00亿元。信用债方 面，短期融资券、中期票据、金融债、可转债发行数量环比均上升，政府支持机构债环比持平，其他各券种发行数量环比均下降，信用债整体发行数量环比下降，净融资额为净流入。信用债发行成本方面，本周各券种平均发行利率环比均下行，整体下行51.54BP。5年期AAA级公司债平均发行利率与3年期倒挂，主要是山东港口青岛港集团有限公司等3家AAA级发行人发行利率在3.1%以下，带动5年期整体发行利率较低所致。AA+级短融与AAA级倒挂，主要是宁波经济技术开发区控股有限公司、宿迁市城市建设投资(集团)有限公司2家AA+级发行人发行利率在2.7%以下（含），带动AA+级整体较低所致。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 64 -20.99% 7,127.56 2,179.55 4,948.02 同业存单 503 49.26% 3,685.00 4,323.30 -638.30 信用债 300 -24.05% 4,187.11 2,747.83 1,439.28 总计 867 6.64% 14,999.68 9,250.68 5,749.00 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 3.45 4.10 - 6 -10 - 5年 3.18 4.29 - -49 24 - 短融 1年 3.25 3.13 - - -35 - 中票 3年 3.37 3.99 - -21 41 - 5年 3.30 5.06 - -10 - - 数据来源：Wind，大公国际整理 3.新品种债券发行 3.1政策影响下，今年以来科技创新公司债券发行数量和规模同比增幅均在150%以上 本周绿色债券的发行数量最多，科创票据的发行规模居于首位。在4月证监会出台推动科技创新公司债券高质量发展政策的持续影响下，今年以来科技创新公司债券发行数量和规模同比增幅均在150%以上。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 绿色债券 9 55.18 530 6,281.06 14.22% 1.00% 科创票据 8 69.00 337 2,935.62 134.03% 143.86% 科技创新公司债券 4 24.70 137 1,190.10 191.49% 154.02% 一带一路债 2 7.14 12 76.72 50.00% 22.75% 乡村振兴债 1 20.00 147 859.03 41.35% -11.28% 数据来源：Wind，大公国际整理 4.行业监测 4.1房地产行业方面，住建部消息称，超大特大城市正积极稳步推进城中村改造；碧桂园收到建韬集团法定要求偿债书，大连万达商管集团拟发行33.01亿元ABS状态更新为“终止”，远洋控股集团（中国）上半年度净亏损125.62亿元 10月12日，住建部消息称，超大特大城市正在积极稳步推进城中村改造，分三类推进实施，第一类是符合条件的实施拆除新建，第二类是开展经常性整治提升，第三类是介于两者之间的实施拆整结合，此举有望拉动投资，促进住房需求进一步释放，并推动房地产行业积极探索新发展模式，加快转型，助力房地产市场稳定运行。 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及样本数量较少的债券 10月10日，碧桂园因未能根据融资协议偿还款项，被建韬集团发出法定要求偿债 书，截至公告日，碧桂园尚未偿还建韬集团本金15.98亿港元。10月12日，上交所公司债券项目信息平台显示，大连万达商管集团拟发行的33.01亿元ABS项目状态更新为“终止”。10月13日，远洋控股集团（中国）公告称，公司2023年上半年度净亏损 125.62亿元，占上年末净资产26.57%。 4.2城投行业方面，六盘水水城区城投公司被判支付所欠工程款1.59亿元，泰兴市虹桥园工业开发有限公司原副总经理被“双开”，南通经开区控股集团董事长接受纪监调查，潍坊滨海旅游集团有限公司2.73亿元本息无法按期兑付，“G20水利1”持有人会议审议通过提前兑付议案 10月9日，美丽生态公告《民事判决书》结果，解除原告美丽生态建设与被告六盘 水市水城区城市投资开发有限责任公司于2018年2月签订的《建设项目工程总承包合 同》，水城区城市投资开发有限公司于判决生效之日起30日内支付美丽生态建设建筑 安装工程款1.59亿元，延期付款利息为1,704.38万元。10月10日，泰兴市纪监委消息称泰兴市虹桥园工业开发有限公司原副总经理朱溢涉严重违纪违