宏观经济和债券市场一周观点（2023.12.18-2023.12.24）

分析周期 2023.12.18-2023.12.24 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，多数重要生产资料价格上涨，石油天然气价格全线下行；LPR按兵不动。政策及会议方面，国家发改委党组书记强调，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 债市政策方面，商务部等12部门联合发文，支持数字化平台、骨干企业发行债券；财政部召开全国财政工作会议强调，要加大存量隐债化解力度，坚决防止新增隐债。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降2.67%，净融资额为净流出，发行成本整体下行6.16BP；全市场首单城中村改造ABS上市发行。 重点行业监测方面，房地产行业，全国住房和城乡建设工作会议在北京召开，指出要稳定房地产市场并构建房地产发展新模式；城投行业，高密华荣实业发展有限公司3.05亿股股份被轮候冻结，临汾市投资集团、贵州宏财投资集团、广 安发展建设集团副总经理涉嫌严重违纪违法正接受调查，张家界旅游集团6.32%公司股份被司法冻结，深圳特区建设发展集团参股公司境外债展期，巴安水务6,634.15万股股份被司法冻结。 风险预警方面，本周无发行人主体级别下调、无发行人评级展望下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，多数重要生产资料价格上涨，石油天然气价格全线下行；LPR按兵不动 12月24日，国家统计局发布12月中旬流通领域重要生产资料市场价格数据，12 月中旬与12月上旬相比，全国流通领域9大类50种重要生产资料中，29种产品价格上涨，19种下降，2种持平。其中，石油天然气的6个品种价格较上期均下降，主要是国际油价回落、能源价格波动下行所致。生猪价格较上期增长3.6%，增幅在农产品的8个品种中最高，主要是气温下降以及节假日即将到来带来需求增长所致。另外，气温下降致煤炭类价格多数增长。 LPR方面，12月1年期为3.45%，5年期以上为4.20%，均与上月持平，连续第四个月维持不变，12月LPR保持稳定符合市场预期。一方面，12月中期借贷便利（MLF）利率继续保持稳定；另一方面，11月金融数据表现超预期以及部分银行净息差压力仍大。 1.2经济会议方面，国家发改委党组书记强调，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 12月19日，国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁在“全面推进中国式现代化建设”经济形势系列报告会上对我国当下经济发展形势和未来经济发展方向进行了分析、展望和部署。会议指出，今年以来，我国顶住外部压力、克服内部困难，经济总体回升向好，全年经济社会发展主要预期目标有望圆满实现，高质量发展扎实推进。会议认为当下我国经济形势，从风险挑战看，我国发展面临的环境复杂严峻，外部风险挑战有所增多，国内周期性、结构性矛盾并存；从战略机遇看，国内外环境深刻变化带来一系列新机遇，人类命运共同体理念日益深入人心，国际力量对比更趋均衡，新一轮科技革命和产业变革深入发展；从支撑条件看，我国经济韧性强、潜力大、活力足，推动经济高质量发展具有良好支撑基础和许多有利条件，政治保障坚强有力，制度优势日益彰显，物质基础更为坚实，发展活力不断增强，宏观政策空间较大。会议强调，我们有信心、有能力、有条件、有底气，不断推动经济结构持续向优、增长动能持续增强、发展态势持续向好。下一步经济工作的重点要稳定预期、增强信心，准确把握我国经济发展面临的形势和发展大势，应聚焦经济建设这一中心工作和高质量发展这一首要任务，按照中央经济工作会议确定的总体要求、主要目标和重点任务抓好落实，坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，加大宏观调控力度，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，以中国式现代化全面推进强国建设。 2.债市观察 2.1债市政策方面，商务部等12部门联合发文，支持数字化平台、骨干企业发行债券；财政部召开全国财政工作会议强调，要加大存量隐债化解力度，坚决防止新增隐债 12月19日，商务部等12部门联合印发《关于加快生活服务数字化赋能的指导意 见》（以下简称《意见》），《意见》提出，下一步将鼓励金融机构在依法合规、风险可控的前提下，运用数字化技术优化信贷流程和信用评价模型，加大供应链金融支持力度，改进产品服务，提高金融服务可获得性。丰富消费金融服务场景，提供多层次、多样化消费金融服务，着力提升服务水平，推动普惠小微贷款持续增量扩面，鼓励银行业金融机构为生活性服务业中小微企业数字化转型提供信贷支持，使资金更多流向中小微企业、个体工商户。支持符合条件的数字化平台、骨干企业上市、挂牌和发行债券。新政的出台，利好数字化平台建设企业，预计未来一段时间，数字化技术相关企业债的发行支持力度将有所增强。 12月21日至22日，全国财政工作会议在京召开，会议要求要严格落实既定化债举措，加大存量隐性债务化解力度，坚决防止新增隐性债务，健全化债长效机制，有效防范化解地方债务风险。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降2.67%，净融资额为净流出，发行成本整体下行6.16BP 本周，债券一级市场发行债券1,001只，净融资额为净流入4,949.53亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比下降2.67%，净融资额为净流出，短期融资券、公司债、金融债、定向工具发行数量环比下降，国际机构债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均上升。信用债发行成本方面，除短期融资券、可转债、企业债外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体下行6.16BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 15 15.38% 4,770.68 474.28 4,296.40 同业存单 548 -33.58% 5,951.20 5,103.20 848.00 信用债 438 -2.67% 3,323.56 3,518.42 -194.87 总计 1,001 -22.28% 14,045.43 9,095.90 4,949.53 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 3.23 3.77 4.77 -18 -17 21 5年 3.14 3.83 5.75 -12 17 9 短融 1年 2.98 - 3.27 - - - 中票 3年 3.42 4.52 - -18 -7 - 5年 3.40 4.13 - 4 54 - 数据来源：Wind，大公国际整理 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 2.3全市场首单城中村改造ABS上市发行 本周，由中国信达资产管理股份有限公司发行的全市场首单城中村改造ABS——信达瑞远1号城中村改造资产支持专项计划上市发行，发行规模75.75亿元，优先级发行利率2.97%，此次发行意味着国内城中村改造ABS的零的突破。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 11 87.00 454 4,045.70 129.29% 157.90% 绿色债券 7 32.30 631 7,949.67 5.17% -5.37% 科技创新公司债券 5 34.50 185 1,624.40 213.56% 168.27% 转型债券 4 9.80 26 177.48 -16.13% -38.86% 可持续挂钩债 2 10.00 37 271.75 12.12% -30.14% 小微企业增信集合债券 2 25.00 20 122.10 -23.08% -28.89% 碳中和债 1 10.00 165 1,449.53 10.00% -26.16% 县城新型城镇化债 1 5.00 23 142.40 -54.90% -57.10% 一带一路债 1 8.00 18 114.72 80.00% 18.99% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业方面，全国住房和城乡建设工作会议在北京召开，指出要稳定房地产市场并构建房地产发展新模式 12月21日、22日，全国住房和城乡建设工作会议在北京召开，会议指出要坚持房住不炒的定位，适应房地产市场供求关系发生重大变化新形势，一方面，要稳定房地产市场，坚持因城施策、一城一策、精准施策，满足刚性和改善性住房需求，优化房地产政策，持续抓好保交楼保民生保稳定工作，稳妥处置房企风险，重拳整治房地产市场秩序，另一方面，要构建房地产发展新模式，建立“人、房、地、钱”要素联动的新机制并实施好“三大工程”建设。此次工作会议进一步强调房地产市场“稳”基调，预计2024年房地产政策将继续发力，稳步推进；同时优化房地产市场的政策思路没有变，因城施策、一城一策、精准施策仍是调整重点，2023年各地高频出台优化政策，绝大部分城市已放宽限制，预计2024年围绕该思路将有更多城市刺激楼市释放需求；此外，保交楼作为房地产市场化解项目交付风险的重点，其配套资金与政策预期将得到进一步落实；另外，会议强调房地产市场要先立后破，构建发展新模式至关重要，为适应供求关系发生的重大变化，需通过房地产新模式建立新的供求平衡，以促进房地产市场的平稳健康发展。 3.2城投行业方面，高密华荣实业发展有限公司3.05亿股股份被轮候冻结，临汾市投资集团、贵州宏财投资集团、广安发展建设集团副总经理涉嫌严重违纪违法正接受调查，张家界旅游集团6.32%公司股份被司法冻结，深圳特区建设发展集团参股公司境外债展期，巴安水务6,634.15万股股份被司法冻结 12月19日，孚日集团股份有限公司公告披露，公司控股股东高密华荣实业发展有 限公司新增3.05亿股股份被轮候冻结。12月20日，临汾市投资集团有限公司副总经 理张文喜涉嫌严重违纪违法，目前正接受临汾市纪委监委纪律审查和监察调查。12月20日，贵州宏财投资集团有限责任公司党委委员、副总经理何缘圆涉嫌严重违纪违法，目前正接受盘州市纪委监委纪律审查和监察调查。12月20日，张家界旅游集团股份有限公司控股股东一致行动人张家界市武陵源旅游产业发展有限公司所持公司的2,557.72万股股份（占公司总股本的6.32%）被呼和浩特市赛罕区人民法院司法冻结。12月20日，深圳市特区建设发展集团有限公司公告，本公司参股公司华南城控股有限公司对其发行的5只境外债券展期。12月22日，广安发展建设集团有限公司副总经理管卫东涉嫌严重违纪违法，目前正接受广安市纪委监委纪律审查和监察调查。12月22日，巴安水务公告披露，公司股东山东高创建设投资集团有限公司所持公司无限售流通股6,634.15万股股份被司法冻结。 3.3其他行业方面，中国生态旅游债权人及债券持有人尚未就违约授予任何豁免，太平洋证券将召开债券持有人会议寻求回售本金和利息展期一年 12月21日，中国生态旅游集团有限公司发布公告，债权人及债券持有人尚未就违约授予任何豁免，并要求立即偿还该融资及该债券项下的未偿还金额。12月21日，太平洋证券公告，将于12月26日召开“H20方圆01”2023年第三次债券持有人会议，会 议将审议《关于豁免本期债券持有人会议通知期限的议案》、《关于调整“H20方圆1”利息兑付安排的议案》、《关于调整“H20方圆1”回售本金兑付安排的议案》和《关于增加30天宽限期的议案》。 4.风险预警 本周，无发行人主体级别下调，无发行人评级展望下调。