宏观经济和债券市场一周观点（2024.1.8-2024.1.14）

分析周期 2024.1.8-2024.1.14 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，核心CPI涨幅保持稳定，CPI、PPI同比降幅均收窄。政策方面，国家发改委发文表示，将加快推进民营经济促进法立法进程，从制度和法律上落实国企民企平等对待，为民营经济发展营造良好稳定预期。 债市政策方面，央行上海总部召开2024年工作会议强调，加大新科技、新赛道、新市场等重点领域债券支持力度，全国审计工作会议强调密切关注地方债务管理情况，防范系统性风险，沪深北交易所发文，引导提升债券发行利率市场化水平。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升77.33%，净融资额为净流入，发行成本整体上浮0.70BP；全国首单中小微企业支持债券本周上市发行。 重点行业监测方面，房地产行业，住房和城乡建设部、金融监管总局两部门联合印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》,建立城市房地产融资协调机制，满足房地产项目合理融资需求。远洋控股集团（中国）有限公司五只债券1月11日起临时停牌；城投行业，天富能源累计对外担保余额71.94亿元，绍兴市柯桥区城建投资开发集团授信额度发生重大变化，株洲市城建集团原党委副书记、总经理涉嫌严重违纪违法正接受调查；其他行业，傲农生物累计在金融机构逾期债务本息合计约3.66亿元，步步高集团1.5亿元金融机构贷款到期未清偿，贵州宏财投资集团、国厚资管被证监局出具警示函。 风险预警方面，本周1家发行人（国厚资产管理股份有限公司）主体级别被下调；无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，12月核心CPI涨幅保持稳定，CPI环比由降转涨，但同比下降；PPI环比同比均下降，但同比收窄 1月12日，国家统计局发布月度CPI和PPI数据,12月CPI环比由降转涨，但同比下降，其中核心CPI同比上涨，涨幅保持稳定，主要是寒潮天气及节前消费需求增加所致。食品中，12月鲜菜、鲜果及水产品价格环比上涨，主要是雨雪寒潮天气影响鲜活农产品生产储运，以及节前消费需求增加所致。非食品中，交通工具租赁费、电影及演出票价格环比上涨，主要是元旦假期出行、娱乐和家庭服务需求增加所致。PPI方面，受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，12月PPI环比下降，同比降幅收窄。有色金属冶炼和压延加工业价格环比下降，主要是市场需求不足所致。燃气生产和供应业价格环比上涨，主要是成本上升所致。水泥制造价格环比上涨，主要是临近年底部分基建项目加快施工，建筑材料供给偏紧所致。 1.2经济政策方面，国家发改委发文，将加快推进民营经济促进法立法进程，从制度和法律上落实国企民企平等对待，为民营经济发展营造良好稳定预期 1月9日，国家发展改革委民营经济发展局有关负责同志在人民日报头版文章《如何促进民营企业发展壮大（政策问答·2024年中国经济这么干）》中表示，将从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，加快推进全国统一大市场建设，破除地方壁垒，顺畅要素流动，加快推进民营经济促进法立法进程，着力构建促进民营经济发展的法律和制度保障体系，使各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护，杜绝选择性执法和让企业“自证清白”式监管，为民营经济发展营造良好稳定预期。 2.债市观察 2.1债市政策方面，央行上海总部召开2024年工作会议强调，加大新科技、新赛道、新市场等重点领域债券支持力度；全国审计工作会议强调密切关注地方债务管理情况，防范系统性风险；沪深北交易所发文，引导提升债券发行利率市场化水平 1月11日，央行上海总部召开2024年工作会议强调，2024年要积极营造良好的货币金融环境，保持货币信贷和社会融资规模稳定增长，鼓励金融机构持续加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加大债券、票据业务对重点领域的支持力度，提高系统性金融风险防范能力，加强重点领域风险监测，并稳妥推进机构风险化解。1月11日，全国审计工作会议在京召开，会议要求，围绕持续有效防范化解重点领域风险开展审计。密切关注地方债务管理等情况，牢牢守住不发生系统性风险的底线。1月12日，沪深北交易所发布《关于进一步规范债券发行业务有关事项的通知》，强调市场各方参与主体应当严格遵守发行承销相关法律法规及规则约定，主动维护公平、公正、有序的市场发行秩序，不得有违反公平竞争、进行利益输送、直接或者间接谋取不正当利益等破坏市 场秩序的行为，引导市场各方主体共同提升债券发行利率市场化水平，促进债券市场稳定健康发展。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升77.33%，净融资额为净流入，发行成本整体上浮0.70BP 本周，债券一级市场发行债券1,097只，净融资额为净流入8,473.47亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比上升77.33%，净融资额为净流入，可转债发行数量环比下降，国际机构债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均上升。信用债发行成本方面，除定向工具、短期融资券、可转债外，其他各券种平均发行利率环比均上行，整体上行0.70BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 6 - 3,670.00 3,309.97 360.03 同业存单 653 224.88% 8,877.00 2,435.30 6,441.70 信用债 438 77.33% 4,739.23 3,067.49 1,671.74 总计 1,097 144.87% 17,286.23 8,812.76 8,473.47 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 3.01 3.26 5.23 5 -2 - 5年 3.01 3.15 - -8 -63 - 短融 1年 2.83 3.01 - - - - 中票 3年 3.12 3.24 3.73 -25 11 56 5年 3.19 3.21 - -1 -31 - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3全国首单中小微企业支持债券本周上市发行 本周，由湖州市产业投资发展集团有限公司发行的全国首单中小微企业支持债券— —湖州市产业投资发展集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行中小微企业支持债券上市发行。募集资金实际投向民宿经营、景区建设、渔业饲养销售、农副产品加工、旅游用品制造等多个乡村振兴、文旅、绿色发展相关行业的民营中小微企业，有利于孵化乡村旅游、乡村振兴相关特色民营企业。另外，全国首单采用上交所簿记系统发行的公募公司债券也于本周上市发行。 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 10 106.00 15 149.00 66.67% 39.25% 绿色债券 5 45.64 5 45.64 -61.54% -49.71% 科技创新公司债券 5 17.00 7 25.80 133.33% 69.74% 乡村振兴债 2 12.98 2 12.98 0.00% 44.22% 可持续挂钩债 2 19.70 3 29.70 200.00% 197.00% 碳中和债 1 9.98 1 9.98 - - 革命老区债 1 9.98 1 9.98 - - 小微企业增信集合债券 1 4.00 1 4.00 0.00% 0.00% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业，住房和城乡建设部、金融监管总局两部门联合印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，建立城市房地产融资协调机制，满足房地产项目合理融资需求；远洋控股集团（中国）有限公司五只债券1月11日起临时停牌 1月12日，住房和城乡建设部、金融监管总局两部门联合印发《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》（以下简称“《通知》”），《通知》将指导各地级及以上城市建立房地产融资协调机制，组织研判本地房地产市场形势和房地产融资需求，协调解决房地产融资存在的困难和问题、搭建政银企沟通平台、指导金融机构与房地产开发企业平等协商，此外，协调机制将筛选房地产支持对象，满足合理的融资需求，并做好融资保障工作。该协调机制的建立有助于进一步落实中央经济工作会议、中央金融工作会议的部署要求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，协调机制按照公平公正原则综合房地产项目开发建设情况及项目开发企业的有关情况将提供可以给予融资支持的房地产项目名单，而后金融机构按照市场化、法制化原则进行评估，对正常开发建设、抵押物重组、资产负债合理、还款来源有保障的项目建立授信绿色通道，此举可精准支持房地产项目合理融资需求，有利于促进房地产市场的平稳健康发展。 1月10日，远洋控股集团（中国）有限公司发布公告称，公司因重大事项存在不确定性，决定自2024年1月11日起临时停牌五只公司债券（H15远洋3、19远洋1、H19远洋2、H21远洋1、H21远洋2）。 3.2城投行业，天富能源累计对外担保余额71.94亿元，绍兴市柯桥区城建投资开发集团授信额度发生重大变化，株洲市城建集团原党委副书记、总经理涉嫌严重违纪违法正接受调查 1月8日，新疆天富能源股份有限公司公告称，截至公告披露日，公司累计对外担 保余额71.94亿元，占公司2022年12月31日经审计净资产的约116.37%，其中为公 司控股股东新疆天富集团有限责任公司及其关联方担保余额60.7亿元，占公司2022年 12月31日经审计净资产的约98.19%。1月9日，绍兴市柯桥区城建投资开发集团公告， 绍兴市柯桥区城建投资开发集团有限公司获得授信额度112.05亿元，已使用89.62亿 元，未使用22.43亿元，较上期（2022年12月31日）授信额度293.13亿元，减少61.77%。1月11日，湖南省纪监委发布消息，湖南省株洲市城市建设发展集团有限公司原党委副书记、总经理周富强涉嫌严重违纪违法，目前正接受株洲市纪委监委纪律审查和监察调查。 3.3其他行业，傲农生物累计在金融机构逾期债务本息合计约3.66亿元，步步高集团1.5亿元金融机构贷款到期未清偿，贵州宏财投资集团、国厚资管被证监局出具警示函 1月8日，傲农生物公告，公司由于流动资金紧张，导致公司及部分子公司出现部 分债务未能如期偿还的情形，截至2023年12月31日，公司在银行、融资租赁公司等金融机累计逾期的债务本息合计约3.66亿元，占公司最近一期经审计净资产的14.61%。1月9日，步步高投资集团公告，截至2023年12月21日，发行人及其合并财务报表范 围内子公司未能清偿到期应付的任何金融机构贷款总金额累计达15,105.49万元，触发 交叉保护条款，且公司未在宽限期内对触发交叉保护条款的债务进行足额偿还。1月9日，贵州宏财投资集团因公司债券非市场化发行、委托第三方代持等问题，被贵州证监局出具警示函并计入证券期货市场诚信档案。1月9日，对国厚资产管理股份有限公司因募集资金使用不规范、信息披露不及时、信息披露不准确被安徽证监局出具警示函。 4.风险预警 4.1主体级别下调方面，本周1家发行人主体级别被下调 表4评级展望下调情况 序号 发行人 评级机构 最新评级日期 最新评级结果 最新评级展望 上次评级日期 上次评级结果 上次评级展望 所属申万行业 调整原因 1 国厚资产管理股份有限公司 联合资信 2024/ 1/8 A+ 负面 2023/ 6/27 AA 负面 非银金融 公司收到证监会行政监管措施决定书，涉及重大诉讼及资产查封、扣押或冻结情况，存在货币资金冻结、未按时偿还债务等情况公司，反应公司存在明