宏观经济和债券市场一周观点（2024.1.15-2024.1.21）

分析周期 2024.1.15-2024.1.21 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，2023年度经济数据出炉，全年GDP增速超预期，圆满实现经济主要预期目标，经济运行恢复向好。政策及会议方面，国家发改委表示，将更加注重扩大有效需求，发展壮大实体经济，提高宏观政策成效；金融监管总局召开党委会议强调，要积极支持化解房地产、地方债和中小金融机构金融风险。 债市政策方面，水利部召开座谈会强调积极利用地方政府专项债券推动水利项目实施；国家发改委发文，要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构风险。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升11.19%，净融资额为净流入，发行成本整体下行4.86BP，年度首只数字经济债和三农债本周上市发行。 重点行业监测方面，房地产行业，2023年12月各线城市商品住宅销售价格环比均下降，奥园集团有限公司及相关当事人因未按时披露年度报告收到上交所公开谴责处分；城投行业，浦发集团子公司南汇建工涉11.79亿重大诉讼案，湖南省岳阳市洞庭新城投资建设开发有限公司原党委书记、董事长涉严重违纪违法正接受调查；其他行业，傲农生物逾期债务本息合计约11.4亿元，鸿达转债或将被强制退市，南通三建收江苏监管局警示函。 风险预警方面，本周无发行人主体级别下调，无发行人评级展望下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，2023年GDP增速超预期，圆满实现经济主要预期目标，经济运行恢复向好 1月17日，国家统计局发布多项经济数据，2023年全年GDP同比增长5.2%超预期；CPI总体平稳、PPI低位运行；居民收入平稳增长、消费支出加快恢复；社零增长显示消费市场回升、新业态新热点不断涌现；固定资产投资平稳增长、高技术产业投资增速较大；货物进出口总体平稳，贸易结构持续优化。 CPI方面，2023年全年CPI同比上涨0.2%，主要是国际油价下行、国内消费市场供应充足等因素所致。核心CPI全年平均上涨0.7%，运行平稳。2023年服务价格回升，主要是服务消费持续恢复所致，其中飞机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费等出行类服务价格明显回升。食品价格略有下降，主要是生猪产能充裕所致。能源价格下降，主要是国际油价下行所致。 PPI方面，2023年全年PPI同比下降3.0%，主要是国际大宗商品价格下行、部分工业品需求不足所致。2023年石油、有色金属相关行业价格下降，主要是国际输入性因素带动所致。纺织业、计算机通信和其他电子设备制造业价格下降，主要是外贸市场形势影响下部分出口占比较多的工业产品价格承压所致。煤炭开采和洗选业价格下降，主要是供大于求所致。汽车制造业价格下降，主要是市场竞争激烈所致。 居民收入方面，2023年全年全国居民工资性收入增长，主要是经济回升向好、就业形势总体稳定、居民就业机会增多、从业时间增加所致。居民经营净收入增长，主要是交通出行、住宿餐饮、批发零售等行业经营形势恢复所致。居民消费方面，2023年全国居民人均消费支出增长，主要是经济持续好转、促消费政策效果不断显现、消费潜力不断释放所致。其中交通通信、教育文化娱乐、其他用品及服务支出增长较快，主要是旅游、演出、展览等文化娱乐火爆，以及出行带动旅馆住宿费增长较快所致。 社会消费品零售总额方面，2023年社零同比增长7.2%，主要是供给侧积极适应消费观念与需求变化、不断优化经营手段与内容、实现消费场景融合创新、带动消费新业态新热点不断涌现所致。2023年服务零售额同比增长20.0%，主要是扩内需促消费政策落地显效、居民消费需求加快释放所致。其中住宿、餐饮、交通、文旅等服务消费快速增长，主要是居民外出旅行意愿增强、文化旅游市场持续火热所致。实体店铺零售持续恢复向好，主要是商贸零售企业积极“触网”转型、优化消费环境、提升消费体验所致。 固定资产投资方面，2023年制造业投资同比增长6.5%，主要是制造业企业盈利持续改善及转型升级加快等因素所致。2023年高技术产业投资、高技术制造业投资、高技术服务业投资同比均有较明显增长，其中高技术产业投资增长体现出现代化产业体系建设取得产业创新、竞争优势等成果。民间项目投资（扣除房地产开发投资）同比增长，体现出一系列政策推动下民间投资的意愿和能力有所恢复。 进出口方面，2023年全年货物进出口总额同比增长0.2%，其中出口增长0.6%、进口下降0.3%，实现贸易顺差5.8万亿元。货物净出口持续承压，主要是世界经济复苏乏力、外部需求增长放缓所致。企业性质方面，民营企业进出口增长6.3%；区域方面，对共建“一带一路”国家进出口增长2.8%，产品方面，机电产品出口增长2.9%。 总体来看，我国经济回升向好，供给需求稳步改善，转型升级积极推进，就业物价 总体稳定，民生保障有力有效，高质量发展扎实推进，主要预期目标圆满实现。 1.2经济政策方面，国家发改委表示，将更加注重扩大有效需求，发展壮大实体经济，提高宏观政策成效；金融监管总局召开党委会议强调，要积极支持化解房地产、地方债和中小金融机构金融风险 1月18日，国务院举行的宏观经济形势和政策新闻发布会上，国家发展和改革委员会副主任刘苏社表示，国家发展改革委将更加注重扩大有效需求，更加注重依靠改革创新增强发展动力，更加注重发展壮大实体经济，更加注重增进民生福祉，更加注重提高宏观政策成效。突出做好科技创新、扩大内需、改革开放、城乡融合、绿色发展、安全统筹和民生保障等7个方面工作。1月20日，金融监管总局召开党委（扩大）会议，会议强调要积极支持化解地方债务风险，优化房地产金融监管政策，加大对保障性住房等“三大工程”建设支持力度，有效防范化解重大金融风险，加快推进中小金融机构改革化险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 2.债市观察 2.1债市政策方面，本周水利部召开座谈会强调积极利用地方政府专项债券推动水利项目实施；国家发改委发文，要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构风险 1月16日，水利部在石家庄召开水利规划计划工作座谈会，总结2023年水利规划 计划工作，部署安排2024年重点工作。水利部副部长陈敏出席会议并讲话，陈敏强调，抓好增发国债水利项目实施，大力推进数字孪生水利建设。要深化水利投融资改革，积极利用地方政府专项债券、金融信贷，运用好政府和社会资本合作新机制。1月17日，国家发展改革委党组在人民日报撰文指出，要防范化解重点领域风险，统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，坚决守住不发生系统性风险的底线，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造，建立防范化解地方债务风险长效机制，优化债务结构。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升11.19%，净融资额为净流入，发行成本整体下行4.86BP 本周，债券一级市场发行债券1,032只，净融资额为净流入546.42亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比上升11.19%，净融资额为净流入，资产支持证券、定向工具、企业债发行数量环比下降，国际机构债、可交换债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均上升。信用债发行成本方面，除定向工具、短期融资券、中期票据、资产支持证券外，其他各券种平均发行利率环比均上行，整体下行4.86BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 7 16.67% 2,897.82 4,559.37 -1,661.55 同业存单 538 -17.61% 5,056.20 4,046.70 1,009.50 信用债 487 11.19% 4,812.69 3,614.22 1,198.46 总计 1,032 -5.93% 12,766.71 12,220.29 546.42 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 3.03 3.31 4.23 2 4 -101 5年 3.12 3.48 - 11 33 - 短融 1年 2.57 2.99 2.90 -26 -2 - 中票 3年 3.19 3.31 3.29 7 7 -44 5年 2.95 3.17 4.15 -23 -4 - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3年度首只数字经济债和三农债本周上市发行 今年以来，科创类债券发行数量和规模同比增长明显。本周，年度首只数字经济债和三农债上市发行。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 15 101.50 30 250.50 130.77% 97.32% 绿色债券 13 93.12 18 138.76 -18.18% -34.81% 科技创新公司债券 10 77.00 17 102.80 183.33% 520.02% 乡村振兴债 2 4.72 4 17.70 -42.86% -47.94% 碳中和债 1 5.00 2 14.98 -50.00% -85.17% 数字经济债 1 10.00 1 10.00 -66.67% 50.83% 转型债券 1 5.00 2 10.00 - - 三农债 1 10.00 1 10.00 - - 数据来源：Wind，大公国际整理 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 3.行业监测 3.1房地产行业，2023年12月各线城市商品住宅销售价格环比均下降；奥园集团有限公司及相关当事人因未按时披露年度报告收到上交所公开谴责处分 1月17日，国家统计局发布2023年12月70个大中城市商品住宅销售价格指数报告，2023年12月各线城市商品住宅销售价格环比均下降。从新房看，2023年12月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，跌幅扩大0.1%，其中北京持平，上海上涨0.2%，广州、深圳分别下降1.0%和0.9%；二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.4%、0.5%，降幅均扩大0.1%。从二手房看，2023年12月一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，降幅收窄0.3%，其中，北京、上海、广州、深圳环比分别下跌1.2%、0.6%、1.5%和1.1%；二线及三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.8%，二线城市降幅扩大0.1%，三线城市降幅持平。 1月16日，奥园集团有限公司发布公告称，因公司未按时披露年度报告，公司及时任董事长郭梓宁，时任执行董事，总经理林显团，时任财务负责人、信息披露事务负责人陈志斌收到上交所公开谴责处分。 3.2城投行业，浦发集团子公司南汇建工涉11.79亿重大诉讼案，湖南省岳阳市洞庭新城投资建设开发有限公司原党委书记、董事长涉严重违纪违法正接受调查 1月16日，上海浦东发展（集团）有限公司公告，披露其子公司上海南汇建工建设 （集团）有限公司涉及一起重大诉讼案件，原告上海麦格灵企业管理有限公司就建设工程合同纠纷向上海市第一中级人民法院提起诉讼，要求南汇建工返还人民币11.79亿元。1月16日，湖南省岳阳市洞庭新城投资建设开发有限公司原党委书记、董事长，现任岳阳市城市建设投资集团有限公司党委副书记陈慎辉涉嫌严重违纪违法，主动投案，目前正接受岳阳市纪委监委纪律审查和监察调查。 3.3其他行业，傲农生物逾期债务本息合计约11.4亿元，鸿达转债或将被强制退市，南通三建收江苏监管局警示函 1月16日，傲农生物公告，傲农生物在金融机构新增逾期债务本息合计约2.7亿 元，占公司最近一期经审计净资产的10.79%，截至1月14日，傲农生物在银行、融资 租赁公司等金融机构累计逾期债务本息合计约11.4亿元，占公