宏观经济和债券市场一周观点（2024.1.29-2024.2.4）

分析周期 2024.1.29-2024.2.4 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，文化企业发展持续回升向好；PMI虽位于临界点以下，但环比有所回升，景气水平有所改善；IMF上调中国经济增长预期。政策及会议方面，金融监管总局召开2024年工作会议强调，2024年要加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，督促金融机构大力支持保障性住房等“三大工程”建设，配合防范化解地方债务风险。 债市政策方面，交易商协会发文明确绿色债务融资工具信息披露安排；财政部表示2024年将用好国债资金，适当增加中央预算内投资规模。债券发行方面，本周信用债发行数量环比下降10.59%，净融资额为净流入，发行成本整体下行4.66bp；年初多项新券种同比增量明显，科技创新公司债券发行规模增长10倍以上。 重点行业监测方面，房地产行业，2023年12月全国二手房价格仍面临下行压力，三四线城市持续承压，上海世茂建设有限公司及时任董事长、总经理，时任财务负责人、信息披露事务负责人受到上交所公开谴责，旭辉集团股份有限公司及时任董事长、总经理、财务负责人收到通报批评；城投行业，*ST惠天公司股票或被终止上市，青岛城投集团两家子公司持有的矿权无形资产发生纠纷和重大事项；其他行业，西藏证监局对华林证券采取责令改正并暂停新增私募资产管理产品备案措施，武汉当代科技产业集团被湖北证监局出具警示函。 风险预警方面，本周无发行人主体级别下调、无发行人评级展望下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，文化企业发展持续回升向好；PMI虽位于临界点以下，但环比有所回升，景气水平有所改善；IMF上调中国经济增长预期 2023年文化企业发展持续回升向好。据国家统计局1月30日数据，2023年全国规上文化及相关产业企业营业收入同比增长8.2%。2023年文化服务业营业收入同比增长14.1%，增速明显快于全国规上服务业企业整体水平，主要是扩内需促消费政策落地显效、居民文化消费需求得到持续释放、文娱休闲行业恢复发展所致。文化新业态特征较为明显的16个行业小类营业收入同比增长15.3%，其中，可穿戴智能文化设备制造等6个行业小类增速较快，显现出新动能不断释放、新业态带动效应明显的特征。 PMI方面，据国家统计局1月31日数据，1月份制造业PMI为49.2%，已连续四个月处于收缩区间，但环比有所回升。从分类指数看，生产指数环比上升，制造业生产景气度有所回升；新订单指数环比上升，市场需求景气度有所改善；原材料库存指数环比下降，主要原材料库存量继续减少；从业人员指数环比下降，企业用工景气度下降；供应商配送时间指数环比上升，原材料供应商交货时间持续加快。1月份非制造业PMI为50.7%，处于临界点以上且环比上升，非制造业呈现扩张趋势。零售、道路运输、航空运输、餐饮等行业商务活动指数升至扩张区间，铁路运输、邮政、货币金融服务等行业位于高位景气区间，主要是节日效应带动下居民出行消费意愿增强、市场活跃度有所回升所致。建筑业商务活动指数有所回落，主要是冬季低温天气及春节假日临近，建筑业进入施工淡季所致。 预期方面，2月3日，IMF预计中国2024年经济将增长4.6%，较2023年10月的 预测值上调了0.4个百分点。IMF认可2023年中国经济在疫情后的强劲复苏，认为复苏主要由包括消费在内的国内需求所驱动，也得益于包括宽松的货币政策、税收减免、灾害救助目的财政支出在内的宏观政策。2月4日，中国金融时报认为无论是从物价表现、还是从货币供应、经济增长来看，中国经济都不符合通缩的特征。 1.2经济政策方面，金融监管总局召开2024年工作会议强调，2024年要加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，督促金融机构大力支持保障性住房等“三大工程”建设，配合防范化解地方债务风险 1月30日，金融监管总局召开2024年工作会议，会议强调2024年重点做好八个方面工作：一是全力推进中小金融机构改革化险，健全金融风险处置常态化机制；二是积极稳妥防控重点领域风险，强化信用风险管理，加大不良资产处置力度，加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，督促金融机构大力支持保障性住房等“三大工程”建设、落实经营性物业贷款管理要求，配合防范化解地方债务风险，指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换；三是坚决落实强监管严监管要求，全面强化金融监管；四是跨前一步强化央地监管协同，加强信息交流共享和重点任务协同；五是着力防范打击非法金融活动；六是坚定不移深化金融改革开放，引导金融机构聚焦主业、降本增效，助力上海、香港国际金融中心建设；七是精准高效服务经济社会发展，统筹做好“五篇大文章”，更好服务新质生产力发展和现代化产业体系建设，着力支持扩大有效需求，持续增强普惠金融服务能力；八是平稳有序完成机构改革任务，加快推动省市“三定” 落地。 2.债市观察 2.1债市政策方面，交易商协会发文明确绿色债务融资工具信息披露安排；财政部表示2024年将用好国债资金，适当增加中央预算内投资规模 1月31日，中国银行间市场交易商协会发布绿色债务融资工具（含绿色资产支持证券）适用《绿色债券存续期信息披露指南》的通知，通知对存续和新注册发行的绿色债务融资工具明确了披露安排，强调存续绿色债务融资工具发行人应参照《指南》要求，于每年4月30日前披露报告期内存续的绿色债务融资工具基本情况、募集资金整体使用情况、募投项目进展（已完工项目可披露完工时间节点）、环境效益情况、募集资金管理情况等绿色债务融资工具存续期信息。 2月1日，财政部副部长王东伟在国新办发布会上指出，2024年将着力扩大国内需求，扩大有效益的投资，用好国债资金，继续安排一定规模的地方政府专项债券，适当增加中央预算内投资规模等等，发挥好政府投资的带动放大效益。激发有潜能的消费，2024年将围绕居民消费升级方向，推动壮大文化、旅游、教育、养老等新增长点，加大社会保障、转移支付等调节力度，增加城乡居民收入，提高消费意愿和能力。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比下降10.59%，净融资额为净流入，发行成本整体下行4.66bp 本周，债券一级市场发行债券1,109只，净融资额为净流入4,392.49亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比下降10.59%，净融资额为净流入，中期票据、定向工具、可转债、国际机构债发行数量环比上升，可交换债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均下降。信用债发行成本方面，除短期融资券、公司债、中期票据外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体下行4.66bp。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 45 73.08% 3,424.44 3,797.59 -373.15 同业存单 583 3.00% 4,326.30 2,970.80 1,355.50 信用债 481 -10.59% 6,247.16 2,837.03 3,410.14 总计 1,109 -1.86% 13,997.91 9,605.42 4,392.49 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 3.01 3.10 4.00 9 -2 9 5年 3.26 3.35 4.17 25 19 - 短融 1年 2.78 2.69 - - -55 - 中票 3年 3.05 3.06 3.50 -3 0 0 5年 3.02 3.04 3.77 -12 1 - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3年初多项新券种同比增量明显，科技创新公司债券发行规模增长10倍以上 今年以来多项新券种同比增量明显，主要是春节错位所致。科技创新公司债券发行规模呈现10倍以上增长，显示出2024年开年以来强劲势头。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 绿色债券 17 147.52 52 344.35 126.09% 55.91% 科创票据 12 149.86 54 526.36 285.71% 270.81% 碳中和债 10 95.98 14 117.17 250.00% 16.01% 科技创新公司债券 7 73.72 32 336.22 357.14% 1267.86% 转型债券 4 7.57 7 117.57 - - 乡村振兴债 3 10.21 10 37.12 42.86% 9.18% 数字经济债 1 15.00 2 25.00 -33.33% 277.07% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业，2023年12月全国二手房价格仍面临下行压力，三四线城市持续承压；上海世茂建设有限公司及时任董事长、总经理，时任财务负责人、信息披露事务负责人受到上交所公开谴责，旭辉集团股份有限公司及时任董事长、总经理、财务负责人收到通报批评 1月1日，中指研究院发布了全国百城房价，数据显示，2023年12月全国二手房价格仍面临下行压力，三四线城市持续承压。受部分城市优质改善项目入市带动，新建住宅价格环比上涨0.10%，较上月扩大0.05个百分点，同比延续上涨态势，上涨0.27%，涨幅扩大0.19个百分点；二手住宅价格环比连续20个月下跌，2023年12月下跌0.55%， 跌幅收窄0.01个百分点，同比下跌3.53%，跌幅扩大0.32个百分点；其中，一二线城 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 市新房价格环比同比均涨，环比涨幅分别为0.18%和0.11%，同比涨幅分别为0.63%和0.32%，三四线城市新房价格环比持平，同比下跌0.34%；二手房价格各线城市均下跌，一、二、三四线城市环比下跌分别为0.58%、0.55%和0.55%，同比方面，一线城市下跌幅度相对较小，下跌1.40%，二线城市下跌3.81%，三四线城市下跌4.07%。 1月3日，上海世茂建设有限公司发布公告称，公司及相关责任人近12个月内再次未按时披露定期报告，构成《上海证券交易所纪律处分和监管措施实施办法》规定的从重处分情形，基于此，上交所对上海世茂建设有限公司及时任董事长、总经理，时任财务负责人、信息披露事务负责人予以公开谴责；旭辉集团股份有限公司发布公告称，公司未按时披露定期报告，受到上交所债券业务自律处分，公司及时任董事长、总经理、财务负责人收到通报批评。 3.2城投行业，*ST惠天公司股票或被终止上市，青岛城投集团两家子公司持有的矿权无形资产发生纠纷和重大事项 1月29日，*ST惠天公告披露，公司2022年末经审计的净资产为负值，触及《深 圳证券交易所股票上市规则》第9.3.1条第一款第（二）项的规定，公司股票于2023年 4月26日被实施退市风险警示，若公司2023年度再次触及第9.3.1条规定，公司股票将面临终止上市的风险。1月29日，青岛城市建设投资(集团)有限责任公司公告，公司下属子公司青岛中资中程集团股份有限公司位于印度尼西亚的两家子公司持有的矿权无形资产发生重大事项，CIS煤矿与第三方公司存在权益纠纷且又叠加采矿权证到期需进行延期的情况，青岛中程虽已向印度尼西亚能源和矿产资源部提交了上述两处矿产采矿权证延期的申请并获受理，但至今未收到确认可延期的函件，上述事项对青岛中程矿权资产权益的影响存在不确定性，若CIS煤矿的采矿权证纠纷不能解决或CIS煤矿、Jaya锰矿的采矿权证最终无法延期，青岛中程将存在对CIS煤矿、Jaya锰矿全额转销并终止确认的风险。 3.3其他行业，西藏证监局对华林证券采取责令改正并暂停新增私募资产管理产品备案措施，武汉当代科技产业集团被湖北证监局出具警示函 1