宏观经济和债券市场一周观点（2024.2.19-2024.2.25）

分析周期 2024.2.19-2024.2.25 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，房价下降，LPR非对称降息。政策及会议方面，民营经济促进法起草工作已正式启动，将助力民营经济健康发展。 债市政策方面，监管组织申报2024年专项债项目，发行提速将拉动社融、基建投资，国务院常务会强调，要进一步做好防范化解地方债务风险工作。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升50.00%，净融资额为净流入，发行成本整体下行36.43bp；今年以来绿色债券发行规模同比下降。 重点行业监测方面，房地产行业，2024年1月各线城市商品住宅销售价格环比均下降，但降幅有所收窄，LPR下调25个基点，有利于稳定房市，恒大地产集团有限公司因未按期披露报告遭深交所和上交所公开谴责，格力地产股份有限公司因未准确计量多项会计科目遭上交所通报批评，广州富力地产股份有限公司因未按期披露报告遭上交所公开谴责；城投行业，郴州市产业投资集团被湖南省证监局出具警示函，杭州富阳开发区建设投资集团主要财务指标发生重要不利变化，丰城市住总运营有限公司原董事长因严重违纪违法正接受调查，天富能源累计对外担保余额占公司经审计净资产约115.4%；其他行业，文投控股被债权人申请重整及预重整，华南城债务违约风波引发投资人公开指责“恶意”逃债，深交所通报批评处分三家债券发行人年报信披违规。 风险预警方面，本周无发行人主体级别被下调，1家发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，房价下降，LPR非对称降息 据国家统计局2月23日数据，2024年1月，70个大中城市中商品住宅销售价格环比降幅收窄、同比延续降势。一、二、三线城市新建商品住宅及二手住宅销售价格环比、同比均下降。 2月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，5年期以上LPR降息25bp，远超市场预期，创下了2019年LPR形成机制改革以来最大降幅，传递出提振居民住房消费、促进房地产市场平稳发展的强烈信号。 1.2经济政策方面，民营经济促进法起草工作已正式启动，将助力民营经济健康发展 近日，司法部、国家发展改革委、全国人大常委会法工委共同召开立法工作座谈会表示，民营经济促进法起草工作已经启动，立法进程将加快推进，民营经济促进法立法工作将总结实践经验，巩固改革成果，回应企业关切，补齐短板弱项。聚焦依法保护民营企业产权和企业家权益、公平参与市场竞争、平等使用生产要素、公平执法公正司法、中小企业账款拖欠治理等民营企业核心关切，建立和完善相关制度，以法治思维和法治方式保持政策制定和执行的一致性稳定性，激发各类经营主体的内生动力和创新活力，促进加快发展新质生产力，切实从法律制度上把对国企民企平等对待的要求用硬实措施落下来。民营经济促进法的加快实施，将有利于促进民营经济健康发展，更好营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，为扎实推进高质量发展、中国式现代化建设提供坚实法治保障。 2.债市观察 2.1债市政策方面，本周监管组织申报2024年专项债项目，发行提速将拉动社融、基建投资；国务院常务会强调，要进一步做好防范化解地方债务风险工作 2月22日，地方财政和发改部门开始组织申报2024年专项债项目，本次申报在投 向领域、项目要求、申报程序上均有变化。投向领域上，总体仍保持着11大领域不变，但专项债作资本金的投向领域新增了保障性住房建设，存量已审核通过的专项债项目没有实质性变化，可以率先发债，后续监管部门审核地方新报项目后，将为项目库提供新的“弹药”，支撑专项债发行，以拉动社融和基建融资。2月23日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究更大力度吸引和利用外资的政策举措，部署进一步做好防范化解地方债务风险工作等。会议指出，按照党中央部署要求，经过各方面协同努力，地方债务风险得到整体缓解，为做好下一阶段工作打下了坚实基础。下一步，要坚持改革创新，强化配套政策支持，持之以恒攻坚推进，进一步推动一揽子化债方案落地见效，加快建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，在高质量发展中逐步化解地方债务风险。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升50.00%，净融资额为净流入，发行成本整体下行36.43bp 本周，债券一级市场发行债券1,112只，净融资额为净流入9,905.89亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比上升50.00%，净融资额为净流入，资产支持证券发行数量环比下降，可转债、企业债、国际机构债、可交换债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均上升。信用债发行成本方面，除公司债、金融债外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体下行36.43bp。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 20 -62.26% 5,077.93 2,213.98 2,863.95 同业存单 843 103.62% 11,231.70 5,229.10 6,002.60 信用债 249 50.00% 3,417.20 2,377.86 1,039.34 总计 1,112 75.67% 19,726.84 9,820.95 9,905.89 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、bp）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 2.86 2.99 3.60 - - - 5年 2.91 3.21 - - - - 短融 1年 2.88 2.57 2.79 - -22 - 中票 3年 2.84 2.99 - -8 -24 - 5年 2.84 3.50 - -8 46 - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3今年以来，绿色债券发行规模同比下降 今年以来，绿色债券发行规模同比出现下降。本周全国首单乡村振兴境外日元债券，既全国首笔信用增进和担保机构参与的日元债券上市发行，发行规模45亿日元，期限 3年，票面利率3.3%，由天府信用增进股份有限公司增信。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 9 67.00 69 621.86 176.00% 167.47% 科技创新公司债券 6 78.50 38 414.72 245.45% 620.25% 绿色债券 2 17.00 60 398.80 0.00% -17.61% 数据来源：Wind，大公国际整理 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 3.行业监测 3.1房地产行业方面，2024年1月各线城市商品住宅销售价格环比均下降，但降幅有所收窄；恒大地产集团有限公司因未按期披露报告遭深交所和上交所公开谴责，格力地产股份有限公司因未准确计量多项会计科目遭上交所通报批评，广州富力地产股份有限公司因未按期披露报告遭上交所公开谴责 2月23日，国家统计局发布2024年1月70个大中城市商品住宅销售价格指数报告，2024年1月各线城市商品住宅销售价格环比均下降，但降幅有所收窄。从新房看，2024年1月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅收窄0.1%，其中北京、广州和深圳分别下降0.1%、0.8%和0.7%，上海上涨0.4%；二、三线城市新建商品住宅销售价格环比均下降0.4%，二线城市降幅持平，三线城市降幅收窄0.1%。从二手房看，2024年1月一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅收窄0.1%，其中，北京、上海、广州、深圳环比分别下跌0.7%、0.8%、1.2%和1.6%；二线及三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.6%和0.7%，降幅分别收窄0.2%和0.1%。 2月19日，恒大地产集团有限公司发布公告称，因公司未能在规定时间内提交披露 2022年中期报告及2022年年度报告，公司及有关负责人遭深交所和上交所公开谴责。 2月20日，格力地产股份有限公司发布公告称，因公司未准确计量存货、资产减值等多项会计科目，导致债券发行公告、募集说明书、多期定期报告披露财务数据不准确，损害了投资者知情权，公司有关负责人遭上海交易所通报批评。2月21日，广州富力地产股份有限公司发布公告称，公司及相关负责人因未按期披露2022年中期报告遭上海证券交易所公开谴责。 3.2城投行业方面，郴州市产业投资集团被湖南省证监局出具警示函，杭州富阳开发区建设投资集团主要财务指标发生重要不利变化，丰城市住总运营有限公司原董事长因严重违纪违法正接受调查，天富能源累计对外担保余额占公司经审计净资产约115.4% 2月20日，湖南省证监局公告称，郴州市产业投资集团有限公司因存在未按规定和约定使用债券募集资金的违规行为，对其采取出具警示函的行政监管措施。2月21日，杭州富阳开发区建设投资集团有限公司公开披露2023年三季报显示，公司主要财务指标发生重要不利变化，其中，资产负债率为67.89%，较上年同期上升4.41%，速动比率为0.35，较上年同期下降53.99%，总资产报酬率为0.37%，较上年同期上升21.75%，2022年年报EBITDA全部债务比为0.01，较上年同期下降42.11%。2月21日，丰城市纪委市监委消息称，丰城市住总运营有限公司原董事长张旭文因严重违纪违法问题正接受立案审查调查。2月23日，天富能源公告称，截至公告披露日，公司累计对外担保余额71.34亿元，占公司经审计净资产的约115.4%。 3.3其他行业方面，文投控股被债权人申请重整及预重整，华南城债务违约风波引发投资人公开指责“恶意”逃债，深交所通报批评处分三家债券发行人年报信披违规 2月19日，文投控股公告，公司债权人北京新影联影业有限责任公司以公司不能清 偿对申请人的到期债务且明显缺乏清偿能力，但仍具备重整价值和重整可能为由，向北京市第一中级法院申请对公司进行重整，并申请对公司启动预重整，若法院受理对公司的重整申请，公司股票将被实施退市风险警示。近日，华南城部分债权人因华南城公告两笔债务将无法按期偿还后（分别为华南城2024年10月票据于2024年2月9日到期 的强制赎回款项、2024年4月票据于2024年2月12日到期的一笔利息），向该公司及其大股东深圳市特区建设发展集团发布公开信，称华南城未支付的强制赎回款仅约1,100万美元，指其“恶意”逃债。2月23日，深交所发布三则处分决定称，金洲慈航集团股份有限公司、广东海伦堡地产集团有限公司、祥生地产集团有限公司均在深交所发行债券存续期间存在因未能按规定时间提交并披露年报等行为，对三家公司及相关当事人给予通报批评处分。 4.风险预警 4.1主体级别下调方面，无发行人主体级别被下调 4.2主体展望下调方面，1家发行人评级展望被下调 表4评级展望下调情况 序号 发行人 评级机构 最新评级日期 最新评级结果 最新评级展望 上次评级日期 上次评级结果 上次评级展望 所属申万行业 调整原因 1 杭州市金融投资集团有 限公司 标普 2024/ 2/19 BBB 负面 2023/ 2/27 BBB 稳定 非银金融 标普认为公司竞争地位可能减弱，盈利能力弱化或杠杆上升 数据来源：Wind，大公国际整理