宏观经济和债券市场一周观点（2024.2.26-2024.3.3）

分析周期 2024.2.26-2024.3.3 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 本期观点摘要 宏观动态方面，《2023年国民经济和社会发展统计公报》显示去年我国国民经济回升向好；2月制造业PMI环比小幅下行、非制造业PMI环比上行。政策及会议方面，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究加快现代化基础设施体系建设和大规模设备更新。 债市政策方面，证监会党委书记主持召开资本市场法治建设座谈会，指出将加快上市公司监管、债券监管等各领域立法修法；央行新规拓宽居民投资渠道，进一步扩大柜台债券投资品种。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升82.73%，净融资额为净流入，发行成本整体上浮3.35BP；今年以来科创类债券、可持续挂钩债同比增长明显。 重点行业监测方面，房地产行业，2024年2月全国二手房价格连续下跌，降幅有所收窄，碧桂园控股有限公司发布公告称涉及约16亿港元的清盘呈请；城投行业，铜仁市国有资本运营股份有限公司副总经理、雅安城市建设投资开发有限公司原党委书记涉嫌严重违纪违法正接受调查，孚日股份控股股东华荣实业所持该公司8,623.67万股股份被轮候冻结；其他行业，“搜特退债”2024年付息事项存在违约风险，高测股份实控人合计减持49.11万张“高测转债”，中国泛海等一致行动人因未完成增持承诺收北京证监局警示函。 风险预警方面，本周无发行人主体级别被下调，无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，《2023年国民经济和社会发展统计公报》显示去年我国国民经济回升向好；2月制造业PMI环比小幅下行、非制造业PMI环比上行 2月29日，国家统计局发布《2023年国民经济和社会发展统计公报》，显示2023年我国GDP同比增长5.2%，高于美国、欧元区、日本。全年CPI保持温和上涨，与主要发达经济体高通胀现象形成对比。全年社零同比增长，全社会固定资产投资同比增长，最终消费支出和资本形成总额分别拉动GDP增长4.3个百分点和1.5个百分点。全年货物进出口总额实现正增长，贸易结构优化，国际市场份额保持稳定，为外汇储备规模保持稳定提供支撑。全年粮食增产，工业增加值同比增长，服务业各细分行业多数同比增长。2023年就业形势有所改善，主要得益于经济回升向好的基础效应、服务业较快恢复的带动效应，以及稳就业政策的支持效应。我国经济发展呈现出新动能成长壮大、城乡融合和区域协调发展步伐稳健、绿色低碳转型深入推进等特点。 月度PMI方面，2月制造业PMI为49.1%，环比小幅下行，主要是春节假期使制造业处于传统生产淡季，以及疫情防控平稳后企业员工假期返乡增多，企业生产经营受到较大影响所致。非制造业PMI为51.4%，环比上行。其中服务业景气回升，主要是春节假期因素使零售、运输、餐饮、公共设施管理、货币金融服务、文化体育娱乐等消费相关行业活跃度上升所致。 1.2经济政策方面，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究加快现代化基础设施体系建设和大规模设备更新 3月1日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究加快现代化基础设施体系建设，并审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。会议指出，将推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，坚持市场为主、政府引导，推动高质量耐用消费品更多进入居民生活。此外，要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。会议强调，构建现代化基础设施体系是建设社会主义现代化强国的重要支撑，要适应建设社会主义现代化强国的需要，加快构建先进适用、系统完备、集约高效、安全绿色的现代化基础设施体系。预计未来一段时间，针对现代化基础设施建设、大规模设备更新和高质量消费品的财税、金融支持力度将有所增强，以提振我国投资和消费水平，推动我国经济高质量发展。 2.债市观察 2.1债市政策方面，证监会党委书记主持召开资本市场法治建设座谈会，指出将加快上市公司监管、债券监管等各领域立法修法；央行新规拓宽居民投资渠道，进一步扩大柜台债券投资品种 2月27日，证监会党委书记、主席吴清主持召开资本市场法治建设座谈会，就完善 资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议，会上认为，办好资本市场，必须坚持市场化法治化改革方向，加快上市公司监管、证券公司监管、证券投资基金监管、债券监管等各领域立法修法，及时评估完善业务规则，从制度上保障资本市场良法善治。2月29日，央行发布《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知》，其中提到，投资者可通过柜台业务开办机构投资国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等银行间债券市场债券品种，投资者适当性应当符合《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》的规定，已在银行间债券市场交易流通的各类债券品种通过柜台投资交易，不需要经发行人认可。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升82.73%，净融资额为净流入，发行成本整体上浮3.35BP 本周，债券一级市场发行债券1,138只，净融资额为净流入878.69亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比上升82.73%，净融资额为净流入，定向工具发行数量环比下降，可转债、国际机构债、可交换债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均上升。信用债发行成本方面，除金融债、资产支持证券外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体上行3.35BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 47 135.00% 2,856.07 4,877.68 -2,021.62 同业存单 636 -24.56% 5,741.80 5,174.30 567.50 信用债 455 82.73% 5,611.74 3,278.94 2,332.80 总计 1,138 2.34% 14,209.61 13,330.93 878.69 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 2.81 2.85 3.15 -5 -13 -45 5年 2.81 3.22 3.25 -11 2 - 短融 1年 2.47 2.46 2.70 -41 -11 -9 中票 3年 2.83 2.89 2.93 -2 -10 - 5年 2.79 2.99 3.05 -4 -51 - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3今年以来，科创类债券、可持续挂钩债同比增长明显 今年以来，科创票据、科技创新公司债券、可持续挂钩债发行数量和规模同比均成倍增长，而绿色债券、碳中和债发行数量和发行规模同比出现下降。 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科创票据 13 134.00 82 755.86 182.76% 165.68% 绿色债券 7 75.99 67 474.79 -16.25% -33.97% 科技创新公司债券 5 51.00 43 465.72 258.33% 589.14% 碳中和债 4 44.99 19 182.16 -5.00% -25.48% 可持续挂钩债 2 16.75 9 59.45 200.00% 158.48% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业方面，2024年2月全国二手房价格连续下跌，降幅有所收窄；碧桂园控股有限公司发布公告称涉及约16亿港元的清盘呈请 3月1日，中指研究院发布了全国百城房价，数据显示，2024年2月全国二手房价格连续下跌，降幅有所收窄。受部分城市优质改善项目入市带动，新建住宅价格环比上涨0.14%，较上月收窄0.01个百分点，同比延续上涨态势，上涨0.57%，涨幅扩大0.14个百分点；二手房市场表现平平，二手住宅价格环比连续22个月下跌，1月环比下跌0.37%，跌幅收窄0.19个百分点，同比下跌4.31%，跌幅扩大0.35个百分点；其中，各线城市新房价格环比均涨，一、二及三四线环比涨幅分别为0.19%、0.17%和0.01%；二手房价格各线城市环比均下跌，一、二及三四线城市环比下跌分别为0.36%、0.35%和0.40%。 2月28日，碧桂园控股有限公司在港交所发布公告称，公司获EverCreditLimited 提请的清盘呈请，涉及约16亿港元的未支付定期贷款及应计利息。 3.2城投行业方面，铜仁市国有资本运营股份有限公司副总经理、雅安城市建设投资开发有限公司原党委书记涉嫌严重违纪违法正接受调查，孚日股份控股股东华荣实业所持该公司8,623.67万股股份被轮候冻结 2月28日，铜仁市纪委监委消息称，铜仁市国有资本运营股份有限公司党委委员、副总经理唐弘霖涉嫌严重违纪违法，目前正接受铜仁市纪委监委纪律审查和监察调查。2月29日，雅安市纪委监委消息称，经雅安市委批准，市纪委监委对雅安城市建设投资 开发有限公司原党委书记、董事长曾伟严重违纪违法问题进行了立案审查调查。2月29日，孚日股份公告披露，公司于近日收到公司控股股东高密华荣实业发展有限公司的通知，获悉近日华荣实业所持公司8,623.67万股股份被轮候冻结，占其所持股份的50.73%，占公司总股本的10.48%，截至公告披露日，公司控股股东华荣实业所持公司股份累计被司法冻结1.7亿股，占其所持公司股份总数的100%，占公司目前总股本的20.67%；累计被轮候冻结3.91亿股，占其所持公司股份总数的230.26%。 3.3其他行业方面，“搜特退债”2024年付息事项存在违约风险，高测股份实控人合计减持49.11万张“高测转债”，中国泛海等一致行动人因未完成增持承诺收北京证监局警示函 2月24日，搜于特集团股份有限公司于公告称，公司于2月23日收到法院送达的通知，公司债权人中国银行东莞分行申请对公司进行破产清算，结合公司目前的资金状况，公司预计可转换公司债券“搜特退债”2024年付息事项存在违约风险。2月27日，青岛高测科技股份有限公司公告，公司于收到公司控股股东、实控人张顼的通知，张顼于2023年11月2日至2024年2月27日期间通过上交所交易系统以集中竞价交易方式合计转让“高测转债”49.11万张，占发行总量的10.16%。2月28日，*ST泛海控股股东中国泛海控股集团有限公司及通海投资集团有限公司等中国泛海的一致行动人，因承诺期限内增持金额未能达到增持计划的金额下限，收到北京证监局警示函。 4.风险预警 4.1主体级别下调方面，无发行人主体级别被下调 4.2主体展望下调方面，无发行人评级展望被下调