2024年两会即将召开，关注重要议题和对债券市场影响

大公国际：2024年两会即将召开，关注重要议题和对债券市场影响 技术研究部（研究院）涂文婕刘金贺2024年2月29日 中共中央政治局2月29日召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民 代表大会第二次会议审议的《政府工作报告》稿。2024年全国两会即将于3月5 日在北京召开，今年是新中国成立75周年，是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，两会的召开备受期待。《政府工作报告》是制定全年各项重要经济发展指标和确定经济社会发展方向的重要文件，结合本次中央政治局会议内容和之前国务院在1月23日、1月24日、2月18日召开的《政府工作报告》相关讨论会，我们重点关注的议题有： 一是经济增速目标的设立，从地方两会中各省设立的经济目标来看，2024年 全国GDP增速可能为5%左右。根据2023年5.2%的完成目标情况，结合当前我国实体经济中面临的实际问题，制定5%左右的经济增长目标是一个较为合理的目 标，它一方面考虑到当前全球经济外部发展相对放缓的实际情况，一方面考虑到国内经济向内需发展转型面临的实际挑战。当前我国正处于经济转型过程中，面临“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”等困难和挑战，2024年GDP增速设定在5%，还需要政策稳增长的决心和力度有所增加。 二是财政政策适度加力、提质增效，赤字率、专项债助力经济回稳向上。财 政部表示“赤字管理、减税降费等是应对经济周期性波动的有力政策工具，今年将用好增发国债、地方政府一般债、地方政府专项债等政策工具，加大财政资金统筹力度，适度增加财政支出规模，更好发挥拉动国内需求、促进经济循环的作用，巩固和增强经济回升向好态势”。第一，今年财政赤字率的设定，是社会各界较为关注的重要指标。回顾2023年，年初赤字率维持在3%水平，年末随着1万亿元国债增加发行，赤字率已调整为3.8%左右。衡量赤字率适度与否的标准，要看赤字本身所带来的经济效果，赤字率的适度增加既是国民经济发展本身可以承受的，也是支持国民经济继续较快增长所必需的。对应当前的宏观基本面，财政是稳增长的关键，我们预计赤字率可能在3.5%以上，或者赤字率3%加上必要时推出万亿规模建设国债的模式。第二，从财政融资角度看，2024年中央将成为 加杠杆的主体，在地方化债和财力受限的背景下，新增地方债增幅可能有限。从投向领域和地区来看，专项债将积极探索信息基础设施、新能源等资金需求较大、收益保障能力较强的项目，同时考虑到地方债务压力，专项债有可能向债务风险较低的经济大省进一步集中。2024年稳增长压力仍然较大，稳信心、稳预期需求也有所上升，专项债新增额度可能保持在3.7万亿左右。 三是货币政策率先发力，重点做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金 融、数字金融五篇大文章。2024年货币政策率先发力，1月降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，2月5年期以上LPR由4.2%大幅下调25BP 至3.95%，有效降低了实体经济融资成本和支持房地产市场恢复发展。从总量上看，央行表示“要多看涵盖直接融资的社会融资规模，或者拉长时间观察累计增量、余额增速等，更全面看待货币金融条件”，说明总量上将延续保持流动性合理充裕的风格；从结构上看，央行表示“要多看科技创新、绿色发展、中小微企业等重点领域的金融支持力度，更好反映金融资源对实体经济有效需求的满足程度”，说明了应从质效而非数量来评判货币政策；从价格上看，“要多看利率下降的成效，社会融资成本稳中有降”，说明降低融资成本激发企业主体活力，是检验政策效用的重要标准。当前制造业中长期贷款、科技创新、绿色发展等重点领域贷款增速较高，明显快于整体贷款增速，预计央行将持续加强对这些领域的服务，优化资金供给结构，我们预计2024年仍有降准降息空间。 四是在产业政策方面，新质生产力将作为下一阶段产业政策的重点方面。在 以人工智能和数字经济为代表的新一轮全球产业革命到来之际，预期政府工作报告中将把发展新质生产力作为下一阶段我国产业政策制定的关键抓手。具体的政策导向上，产业发展核心在以科技创新推动产业创新。鼓励企业作为产业创新的主体，通过市场机制形成产学研用的深度融合，实现一体化推进部署创新链、产业链、人才链，从而提高科技成果转化和产业化水平。政策旨在实现以新技术培育新产业、新模式、新业态、新动能，引领产业转型升级，进而实现生产力的跃迁。 五是在对外开放政策方面，政府将借助两会的舞台和窗口，进一步向外界传 递我国对外开放的相关政策和措施，增强海外投资人投资中国的信心。目前，提高跨国企业投资中国的信心，具有重要的意义。去年，国务院印发了《关于进一 步优化外商投资环境加大吸引外商投资力度的意见》（“外资24条”），受到外资企业普遍欢迎和高度关注，预期两会期间政府工作报告将进一步明确落实对外 资平等保护的相关要求，提高政策的透明度和稳定性，给外资机构以透明和稳定政策预期。 债券市场方面，政策助力债市走强，后续利率仍处于下行通道。2月以来债 券牛市延续，利率曲线进一步下移，10年期国债利率向下突破2.4%，同时30年和10年国债的期限利差也降至2007年7月以来新低。债券市场的走势受到经济增长、货币财政政策等多方面的影响，经济的平稳回升有利于债市进一步延续牛市；密切关注财政政策和债市供给对资金面产生的影响，十年期国债收益率将有所波动，逐步下行的格局仍将延续。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。