自主研发UDM模式，创新高端制造

盈趣科技（002925）公司研究报告

1. 自主研发UDM模式，创新高端制造

• 公司定位：盈趣科技是一家以自主开发的UDM模式为基础，专注于智能控制部件、创新消费电子、健康环境及汽车电子等领域的研发与制造，同时为中小型企业提供智能制造整体解决方案的高新技术企业。
• 客户群体：包括罗技、雀巢、菲莫国际、博世、WIK、Asetek、Cricut等世界知名企业的深度合作。

2. 开创UDM模式，“制造+研发+质量”领先

• UDM模式特色：
  • 更高的信息化与自动化水平
  • 强化客户体验
  • 增强沟通效率
  • 实现全面交付对接
  • 结合全产业链资源

3. 大单品驱动业绩高增长，静待电子烟业务放量

• 电子烟业务：

  • PMI旗下IQOS产品迭代，成为HNB电子烟市场领军者。
  • 预计2024年第二季度在美国市场商业化，目标占据传统烟草及加热烟草市场份额的10%。
  • 盈趣科技作为PMI的二供商，提供电子烟精密塑胶部件、核心部件及整机，已实现量产，将为业绩带来显著增长。

• 家用雕刻机业务：

  • 深度绑定Cricut，预计2024年业绩表现将优于2023年。
  • 市场前景广阔，Cricut作为核心供应商，将持续受益。

• 工控业务：

  • 与罗技合作，获得新项目并进入PWS Business Unit，拓展音频领域的产品合作。

• 其他业务：积极拓展汽车电子、健康环境、智能家居、脑机接口等新产品线，孵化新大单品。

4. 盈利预测及投资建议

• 财务预测：
  • 2023-2025年营收分别达到39.67亿、59.24亿、67.50亿元，同比增长-8.7%、49.3%、13.9%。
  • 归母净利润分别为4.69亿、7.60亿、9.14亿元，同比增长-32.3%、61.9%、20.3%。
  • 估值：截至2024年3月22日，对应EPS分别为0.60元、0.97元、1.17元，PE分别为27.30倍、16.86倍、14.01倍。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 出口产品市场及政策风险
• 客户集中风险
• 产品毛利率下降风险
• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险

重要财务指标概览

• 营业收入：2022年为4345百万元，预计2023年为3967百万元，2024年为5924百万元，2025年为6750百万元。
• 净利润：2022年为693百万元，预计2023年为469百万元，2024年为760百万元，2025年为914百万元。
• 毛利率：预计从2022年的30.4%提升至2025年的29.4%。
• ROE：从2022年的13.1%降至2025年的11.7%。
• 每股收益：从2022年的0.90元增加至2025年的1.17元。
• 市盈率：从2022年的18.59倍上升至2025年的9.55倍。
• 市净率：从2022年的2.44倍下降至2025年的1.63倍。
• EV/EBITDA：从2022年的15.89倍降低至2025年的9.55倍。

结论

盈趣科技通过其独特的UDM模式，不仅在智能控制部件、消费电子、健康环境及汽车电子领域展现出了强大的竞争力，还通过与国际知名品牌的战略合作，实现了业绩的稳定增长。特别是在电子烟和家用雕刻机业务上的深度合作，以及与罗技的长期