贵金属周报：金价再创新高，短期将高位震荡

2024年3月25日 金价再创新高，短期将高位震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 02168555105 litjyqhcomcn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 02168555105 huangleijyqhcomcn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 02168555105 gaohjyqhcomcn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 02168555105 wanggjjyqhcomcn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周国际金价在再创新高后回吐涨幅，整体走势高位震荡，国际银价呈冲高回落走势。上周全球各大央行均举行了政策会议。美联储本次会议如期按兵不动，官员们仍预计今年降息三次；日本央行结束了其负利率政策，反而导致日元应声下跌；英国央行温和地暗示了夏季降息的可能性后英镑暴跌；上周四瑞士央行意外降息，欧元走弱提振美元指数，压制黄金价格走势。 上周四瑞士央行意外降息25基点，将基准利率从175下调至15，为首个降息的发达国家。瑞士央行此举将放大美联储和欧央行年内降息的可能性。 目前市场对美联储将在今年6月份首次开启降息的预期仍存在不确定性，降息时点还会随着经济数据和美联储官员的讲话而摇摆。上周金银冲高回落，周末俄罗斯发生的恐怖袭击会提振避险需求，预计短期金价会高位震荡，而银价回调的概率较大。贵金属的中长期趋势依然看涨。 操作建议：逢高沽空白银 风险因素：美国2月核心PCE数据不及预期，鲍威尔讲话鸽派超预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 总成交量手 总持仓量手 价格单位 SHFE黄金 51248 432 085 228361 178255 元克 沪金TD 51105 701 139 31734 147160 元克 COMEX黄金 216650 710 033 美元盎司 SHFE白银 6316 28 044 522479 634627 元千克 沪银TD 6301 10 016 1412642 5325506 元千克 COMEX白银 2484 057 222 美元盎司 注1成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEXLME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； 2涨跌周五收盘价上周五收盘价； 3涨跌幅（周五收盘价上周五收盘价）上周五收盘价100； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周国际金价在再创新高后回吐涨幅，整体走势高位震荡，国际银价呈冲高回落走势。上周全球各大央行均举行了政策会议。美联储本次会议如期按兵不动，官员们仍预计今年降息三次；日本央行结束了其负利率政策，反而导致日元应声下跌；英国央行温和地暗示了夏季降息的可能性后英镑暴跌；上周四瑞士央行意外降息25基点，欧元走弱提振美元指数，压制黄金价格走势。周末莫斯科音乐厅发生恐怖袭击，此次事件可能会刺激黄金的避险需求。 3月美国制造业商业活动表现强劲，创下近两年来的最快增速，但对经济贡献更大的服务业逊于预期及前值，创三个月新低，服务活动增长放缓拖累商业活动整体扩张放缓，但今年第一季度美国经济保持着稳步增长。 美联储本次会议如期按兵不动，将联邦基金利率维持在525至55之间不变。并重申，将等到对通胀更有信心再降息。美联储将今年的GDP增长预期由14大幅上调至21。此外，点阵图显示，官员们仍预计今年降息三次。美联储主席鲍威尔表示，相信利率可能处于周期性峰值，在今年某个时间点开始降息是适宜的。目前通胀仍然较高，劳动力市场仍然相对紧张，但供需条件持续趋向更好的平衡。同时，鲍威尔确认美联储将放缓缩表速度。 英国央行如期“按兵不动”，仅一人支持降息。英国央行连续第五次维持基准利率在525 不变，表示事情“正朝着正确的方向发展”。 瑞士央行意外降息25基点，将基准利率从175下调至15，为首个降息的发达国家。瑞士央行此举将放大美联储和欧央行年内降息的可能性。 洲央行行长拉加德上周三重申，政策制定者将考虑在6月下调利率，接下来几个月的数据也将提供更多关于潜在通胀路径和劳动力市场方向的见解。欧洲央行副行长金多斯表示，可以看到一个非常明显的通胀回落过程，这反映在总体通胀数据和核心通胀数据中；还没有讨论任何关于未来利率变动的问题，需要收集更多信息，不以汇率为目标。 目前市场对美联储将在今年6月份首次开启降息的预期仍存在不确定性，降息时点还 会随着经济数据和美联储官员的讲话而摇摆。上周金银冲高回落，周末俄罗斯发生的恐怖袭击会提振避险需求，预计短期金价会高位震荡，而银价回调的概率较大。贵金属的中长期趋势依然看涨。 本周重点关注：美国2月核心PCE数据、耐用品订单、消费者信心指数，美国四季度GDP终值、中国3月PMI数据等。事件方面，关注美联储高官发言，包括美联储主席鲍威尔、美联储理事库克、沃勒等。 操作建议：逢高沽空白银 风险因素：美国2月核心PCE数据不及预期，鲍威尔讲话鸽派超预期 三、重要数据信息 1、美国3月制造业PMI创近两年新高，服务业低迷，通胀压力急速攀升。美国3月Markit制造业PMI初值525，创21个月新高，预期518，前值522。其中，产出分项指数初值549，创22个月新高。美国3月Markit服务业PMI初值517，连续第二个月下滑，创3个月新低，预期52，前值523。美国3月Markit综合PMI初值522，创2个月新低，预期522，前值525。商业活动整体扩张放缓反映了服务活动增长放缓，但制造业活动以近两年来最快的速度增长。 2、美国截至3月16日当周初请失业金人数210万人，预期215万人，前值209万 人；四周均值21125万人，预期215万人，前值208万人。截至3月9日当周续请失业金 人数1807万人，预期1820万人，前值1811万人。 3、美国2023年第四季度经常帐赤字1948亿美元，预期赤字2090亿美元，前值赤字 2003亿美元。 4、美国2月成屋销售创一年新高，库存激增，房价中位数创历史同期新高。美国2月 成屋销售环比意外大增95，至年化438万户，创最近一年新高。库存为2020年以来同期 新高，房价中位数3845万美元，创历史同期新高。分析称，最新成屋销售数据表明，买卖双方正在适应较高的按揭贷款利率“新常态”。 5、美国2月新屋开工总数年化1521万户，预期1425万户，前值1331万户；环比上升107，预期升82，前值降148。 6、美国2月营建许可总数1518万户，预期1495万户，前值1489万户；环比增加 19，预期增05，前值从降150修正为降03。美国上周红皮书商业零售销售同比上升34，前值升30。 7、欧元区3月商业活动有所好转，主要受服务业拉动。欧元区3月制造业PMI初值 457，预期47，2月终值465，初值461；服务业PMI初值511，预期505，2月终值502， 初值500；综合PMI初值499，预期497，2月终值492，初值489。欧元区服务业处于稳健复苏中，连续第二个月处于扩张区间，且扩张步伐有所加快，创下去年6月以来的高位，不过整体增长速度仍然慢于去年同期。 8、欧元区第一大经济体德国本月状况稍有好转。占经济比重更大的服务业已显著回暖， 3月服务业PMI初值录得498，高于前值483及预期值488，达近半年来新高，为连续第二个月回升。不过制造业低迷延续，3月制造业PMI初值为416，逊于前值425及预期值43，创5个月低位。综合PMI为474，略高于预期值47，也高于前值463。不过仍然连续第九个月位于荣枯线下，表明德国商业活动持续萎缩。 9、欧元区2月调和CPI终值同比升26，预期升26，初值升26，1月终值28；环比升06，预期升06，初值升06，1月终值降04。核心调和CPI终值同比升33，预期升33，初值升33，1月终值升36；环比升06，初值升06，1月终值降06。10、欧元区3月ZEW经济景气指数升至335，创2022年2月以来新高；3月ZEW经 济现况指数为548，前值534。德国3月ZEW经济景气指数为317，预期201，前值199。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024322 2024317 2024222 2023322 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 83533 83184 82781 92397 349 752 8864 ishare白银持仓 1309526 1292315 1342640 1428444 17211 33114 118918 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 20240319 278732 77130 201602 0 20240312 283062 81460 201602 10309 20240305 264148 72855 191293 49657 20240227 214948 73312 141636 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 20240319 77632 25197 52435 11457 20240312 67094 26116 40978 12663 20240305 58885 30570 28315 13816 20240227 54546 40047 14499 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元克SHFE金价SHFE银价550 500 450 400 350 300 250 201602 201702 201802 201902 202002 202102 202202 202302 200 元千克 7000 6000 5000 4000 3000 202402 2000 美元盎司COMEX金价COMEX银价美元盎 240035 2200 30 2000 180025 160020 1400 15 1200 201602 201702 201802 201902 202002 202102 202202 202302 202402 100010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元盎司 2500 2000 1500 1000 500 201703 201803 201903 202303 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 美元盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 201703 201803 0 COMEX白银库存 盎司 450000000 400000000 350000000 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 50000000 201903 202303 0 202003 202103 202203 202003 202103 202203 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300000 250000 200000 150000 100000 50000 202109 202112 202203 202206 0 COMEX黄金净多头 美元盎司 COMEX金价 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 202209 202212 202303 202306 202309 2023