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20240322铝：价格与铜长期并无二致，具有预期差 继之前提到《20240306铜铝从赔率更大，迈向赔率与胜率兼具》、《20240313铜：24年有望成为涨价元年》，本次重点提示铝的预期差。 1、近期走强催化。 表面可能是云南电解铝复产后续计划被叫停，本质上当是市场对铝基本面格局优化后的认知抬升，跟随铜逻辑一并上行。 2、云南复产影响： 20240322铝：价格与铜长期并无二致，具有预期差 继之前提到《20240306铜铝从赔率更大，迈向赔率与胜率兼具》、《20240313铜：24年有望成为涨价元年》，本次重点提示铝的预期差。 1、近期走强催化。 表面可能是云南电解铝复产后续计划被叫停，本质上当是市场对铝基本面格局优化后的认知抬升，跟随铜逻辑一并上行。 2、云南复产影响：1）由于被国家抗旱救灾研究室认定为旱年，云南首批50万吨电解铝复产项目被批示之后，后续60-70万吨电解铝复产及产能转移项目被暂停，不过铝企暂时未收到明确政策通知；2）云南前期限产20%，占比全球供给1.6%，并非非常大规模，一旦当其停复产基于季节性因素常态化之后，便失去了市场交易意义，23年一整年并未交易云南停复产，未来大概率也不会，因此，云南停复产与否对铝价影响有限。 3、地产竣工影响：需求是包括铝价等大宗商品上行的核心决定因素，竣工端占比高虽一直压制铝行情，但量化测算来看，竣工哪怕累计下行 50%，对铝全球需求影响不足4%，新能源领域一年贡献量达到3-4%，因此，地产竣工担忧并不改变铝需求成长性《20240202考验，重估-铜铝 24年投资策略》。 更何况，笼统来看，历史上，铝价与铜价走势并无二致，当表明周期因素对大宗商品影响强于结构因素。 4、主要的预期差：1）24年前2月地产竣工下降20%，国内产量增近5%、进口增215%的情况下，铝库存等基本面仍是所有品种中最好；2）作为高耗能冶炼，铝供给受俄乌冲突、国家降GDP能耗政策扰动最大。 5、建议关注标的：当前铝价年化估值，铝板块A股在7-10倍之间，并未超过10倍产生透支，同样涨价幅度之下，铝涨价对铝公司盈利改善弹性甚至强于铜，因此铝板块行情也值得重视。 神火股份-低成本、低估值，防守性强；中国铝业-略高成本、氧化铝受益，弹性大；云铝股份-略高成本、水电铝，兼具弹性与绿电优势；天山铝业-低成本、高股息，股息率或达5%；中国宏桥-低估值、高股息，兼具弹性与股息优势。