【中银电子】水晶光电2023年报点评：受微棱镜业务带动23Q4业绩亮眼

【中银电子】水晶光电2023年报点评：受微棱镜业务带动23Q4业绩亮眼，2024年起将明确受益光学升规趋势公司2023年业绩前低后高，毛利率整体提升，主要受益微棱镜、薄膜光学面板业务增长 公司2023年营业收入50.76亿元，同比+16.01%；归母净利润6.00亿元，同比+4.15%；扣非归母净利润5.23亿元，同比+2.72%；毛利率 27.81%，同比+0.91pct。 23Q4营收15.27亿元，同 【中银电子】水晶光电2023年报点评：受微棱镜业务带动23Q4业绩亮眼，2024年起将明确受益光学升规趋势公司2023年业绩前低后高，毛利率整体提升，主要受益微棱镜、薄膜光学面板业务增长 公司2023年营业收入50.76亿元，同比+16.01%；归母净利润6.00亿元，同比+4.15%；扣非归母净利润5.23亿元，同比+2.72%；毛利率 27.81%，同比+0.91pct。 23Q4营收15.27亿元，同比+30.05%；归母净利润1.62亿元，同比+68.83%；扣非归母净利润1.57亿元，同比+82.46%；毛利率 29.70%，同比+3.17pcts，环比+1.13pcts。 23Q4营收及净利润增幅明显，主要因微棱镜项目量产、薄膜光学面板份额与毛利率双提升带动。毛利率提升超预期：车载毛利率下滑较大，但光学元器件、薄膜盖板毛利率提升明显 车载HUD产品价格大幅下降，导致公司车载毛利率从2022年37.62%，降至2023年11.72%，降幅达20.1pcts，但我们预计大幅降价将带动 HUD渗透率快速提升。 受益微棱镜新品及滤光片业务提质增效，光学元器件毛利率从26.16%提升至30.66%，增加4.5pcts。受益自动化率提升及精益生产，薄膜光学面板业务毛利率从22.11%提升至25.48%，增加4.37pcts。我们认为公司公司在消费电子行业下行期能够获得如此成绩，说明经营挖潜有效，产业优势得到验证。2024手机光学升级趋势明显，公司滤光片、微棱镜业务有望获得持续成长 【滤光片】据产业链调研，P70全系主摄将搭载旋涂滤光片，相较传统滤光片单片价值量提升3-4倍。 考虑到P70系列摄像头多项大升级（伸缩马达、旋涂滤光片、大底CIS），我们预计P70将驱动安卓体系打破两年多的降规降配趋势，进入整体升级，光学赛道增量明显。 【微棱镜】苹果16系列潜望式将升级为两款，安卓系潜望式摄像头亦有望采用多重反射式微棱镜，有助于公司该业务营收增长。 车载业务获得十余新客户定点，新品看点多 公司2023年国内AR-HUD出货量第一，在红旗EHS9、长安深蓝SL03、S7等车型均有成功量产经验，2023年新进吉利、东风蓝图、长安马自达等，获得十余个定点，同时公司首家拓展海外车企的本土HUDTier1厂商。 公司车载业务进一步拓展至车载摄像头、LCoSPGU模组、空气投影等新产品，未来车载业务有望随行业快速成长。 我们认为水晶光电短中长期均有明确增长动力，短期受益光学升级趋势+微棱镜增量；中期车载HUD、智能驾驶业务等增量明确；长期公司有望在 AR赛道提供高价值量核心零部件。