环保行业跟踪周报：国务院发布《节约用水条例》，龙净环保风险出清&绿电即将投运迎业绩反转

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 国务院发布《节约用水条例》，龙净环保风险出清&绿电即将投运迎业绩反转 增持（维持） 投资要点 重点推荐：美埃科技，九丰能源，龙净环保，仕净科技，洪城环境，金宏气体，光大环境，蓝天燃气，新奥股份，瀚蓝环境，宇通重工，景津装备，赛恩斯，路德环 境，盛剑环境，高能环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，天壕能源，英科再生。 建议关注：军信股份，兴蓉环境，旺能环境，三峰环境，新天然气，昆仑能源，重 庆水务，鹏鹞环保，再升科技，卓越新能，岳阳林纸。 国务院发布《节约用水条例》，强化再生水&水管网&智能水表需求。我国首部节约用水行政法规出台，自2024年5月1日起施行。《条例》提出，1）在工业节水减排方面，要求工业企业采用先进、适用节水技术、工艺和设备；高耗水工业企业推广废水深度处理回用技术措施，用水水平超过用水定额的限期进行节水改造；新建、改建、扩建工业集聚区统筹建设相关设施，实现一水多用和循环利用。同时，要促进非常规水利用，县级以上地方人民政府将非常规水纳入水资源统一配置，水资源 短缺地区制定非常规水利用计划；统筹规划建设污水资源化利用基础设施；城市绿化等优先使用再生水；提高雨水资源化利用水平；积极开发利用海水资源。重点推荐【金科环境】污废水资源化专家，发布“新水岛”产品，切入PCB、光伏等高端制造业再生水蓝海，首个新水岛项目落地后工业端市场释放有望加速。2）在推进城镇节水降损方面，全面推进节水型城市建设；建立供水、用水管网设施漏损控制体系，支持老旧供水管网设施改造；推动降低建筑运行水耗。供水管网建设及改造空间释放，重点推荐水管网管材【新兴铸管】等。3）针对计量监管基础薄弱问题，建立节水计量和统计制度。有助于带动水表等计量仪器需求，建议关注智能水表【宁水集团】等。 龙净环保：商誉减值影响表观利润，风险出清&绿电投运业绩反转。2023年归母净 利润5.1亿元，同降37%，主要系危废商誉减值（3.6亿元），新能源建设费用（0.8 亿元）以及营业外赔偿及捐赠（0.36亿元）所致。商誉减值已较为充分，绿电即将投运，铁锂电芯1月投运。压力出清业绩反转。 环保3.0高质量发展时代：1）细分成长龙头。①技术孕育细分龙头，【九丰能源】 天然气主业稳定，能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持，矿山绿 电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产 &硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。②下游新兴行业加速成长，带动细分龙头，半导体过滤设备+耗材【美埃科技】，电子特气【金宏气体】。2）从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！①电力：重点推荐【长江电力】【中国核电】。 ②水务：重点推荐【洪城环境】，建议关注【兴蓉环境】。③固废：重点推荐【光大 环境】【瀚蓝环境】，建议关注【军信股份】。3）双碳驱动环保3.0发展。CCER重启，碳市场扩容在即，欧盟CBAM进入过渡期，长期碳约束扩大，关注监测计量、 清洁能源、节能减排、再生资源等板块机遇。 行业跟踪：1）环卫装备：2024M1-2环卫新能源销量同增9.18%，渗透率同增0.97pct至8.85%。2024M1-2，环卫车合计销量9671辆，同比变动-2.76%。其中，新能源环卫车销售856辆，同比变动+9.18%。新能源渗透率8.85%，同比变动+0.97pct。盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源装备销量市占率分别为26%/25%/6%。2）生物柴油：地沟油与生柴价格持平，市场以观望心态为主。2024/3/15-2024/3/21生柴均价6600元/吨(周环比持平)，地沟油均价5288元/吨(周环比持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-338元/吨（周环比持平）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上升，盈利小幅回落。2024/3/18-2024/3/22，三元黑粉折扣系数上升，锂/钴/镍系数分别为78%/78%/78%。截至2024/3/22，碳酸锂11.27万（周环比+0.4%），金属钴 23.2万（+2.2%），金属镍13.51万（-4.3%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.21万 （-0.066万）。4）电子特气：厂家出货为主，市场成交一般。2024/3/17-3/23氙气周均价4.25万元/立方米，环比0.00%；氪气周均价450元/立方米,环比0.00%；氖气周均价135元/立方米，环比0.00%；氦气周均价环比下跌0.1%至793元/瓶。 最新研究：天然气行业点评：中石油2024年管道气定价平稳，考虑市场价下行， 城燃公司有望受益成本下降；深圳市气价调涨0.31元/方顺价持续推进，城燃板块 成本下降促消费、价差修复。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2024年03月25日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% -32% 2023/3/272023/7/252023/11/222024/3/21 相关研究 《推动大规模设备更新+消费品以旧换新，环保节能设备与再生资源持续受益》 2024-03-17 《单位GDP能耗下降目标加速，污水定价&调价机制确定保障收益》 2024-03-10 1/30 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.国务院发布《节约用水条例》，强化再生水&水管网&智能水表需求4 1.2.龙净环保：商誉减值影响表观利润，风险出清&绿电投运业绩反转4 1.3.重申2024年环保行业年度策略：迎接环保3.0高质量发展时代5 1.4.环卫装备：2024M1-2环卫新能源销量同增9.18%，渗透率同增0.97pct至8.85%6 1.5.生物柴油：地沟油与生柴价格持平，市场以观望心态为主8 1.6.锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数上升，盈利小幅回落9 1.7.电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行10 2.行情回顾11 2.1.板块表现11 2.2.股票表现12 3.最新研究13 3.1.深圳市气价调涨0.31元/方顺价持续推进，城燃板块成本下降促消费、价差修复13 3.2.中石油2024年管道气定价平稳，考虑市场价下行，城燃公司有望受益成本下降14 3.3.水务专题3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价15 3.4.2024M1环卫车总销量同增47%，新能源渗透率同比-2.91pct至9.00%，宇通市占率回升 ...........................................................................................................................................................16 3.5.赛恩斯：业绩超预告上限，品牌效应助力高速发展18 3.6.环保行业2024年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动18 4.行业新闻19 4.1.国务院发布《节约用水条例》19 4.2.住建部等5部门发布关于加强城市生活污水管网建设和运行维护的通知20 4.3.生态环境部：加快推动中部地区产业高端化、智能化、绿色化转型发展20 4.4.发改委发布《促进国家级新区高质量建设行动计划》20 4.5.生态环境部发布《关于加快建立现代化生态环境监测体系的实施意见》21 4.6.生态环境部发布《排污许可证申请与核发技术规范汽车制造业（征求意见稿）》21 4.7.《上海市2024年应对气候变化工作要点》印发21 4.8.住建部发布《绿色工业建筑评价标准（修订征求意见稿）》22 4.9.国家电网公布2024年第三批可再生能源发电补贴项目清单22 4.10.国家发改委、北京市人民政府联合印发《北京城市副中心建设国家绿色发展示范区实施方案》22 5.公司公告23 6.大事提醒25 7.往期研究25 7.1.往期研究：公司深度25 7.2.往期研究：行业专题27 8.风险提示29 2/30 东吴证券研究所 图表目录 图1：弹性标的梳理（2024/3/24）6 图2：环卫车销量与增速（单位：辆）7 图3：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）7 图4：环卫新能源渗透率7 图5：2024M1-2新能源环卫装备销售市占率8 图6：2023年新能源环卫装备销售市占率8 图7：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）8 图8：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）8 图9：锂电循环产业链价格周度跟踪（2024/3/18~2024/3/22）9 图10：锂电循环项目单位毛利情况跟踪10 图11：2023年以来氪氖氦氙周均价11 图12：2024/3/18-2024/3/22各行业指数涨跌幅比较11 图13：2024/3/18-2024/3/22环保行业涨幅前十标的12 图14：2024/3/18-2024/3/22环保行业跌幅前十标的12 表1：公司公告23 表2：大事提醒25 3/30 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.国务院发布《节约用水条例》，强化再生水&水管网&智能水表需求 首部节约用水行政法规出台，关注再生水&水管网&智能水表等领域。近日，国务院公布《节约用水条例》，自2024年5月1日起施行。《条例》对用水的全过程进行了细致的划分并有明确规定，内容涵盖用水规划、定额制定、计量和供水等各个方面。同时，条例从工业、农业、生活等多个方面提出了综合性的节水措施。 在工业节水减排方面，要求工业企业采用先进、适用节水技术、工艺和设备；高耗水工业企业推广废水深度处理回用技术措施，用水水平超过用水定额的限期进行节水改造；新建、改建、扩建工业集聚区统筹建设相关设施，实现一水多用和循环利用。同时， 要促进非常规水利用，县级以上地方人民政府将非常规水纳入水资源统一配置，水资源短缺地区制定非常规水利用计划；统筹规划建设污水资源化利用基础设施；城市绿化等优先使用再生水；提高雨水资源化利用水平；积极开发利用海水资源。重点推荐【金科 环境】污废水资源化专家，发布“新水岛”产品，切入PCB、光伏等高端制造业再生水 蓝海，首个新水岛项目落地后工业端市场释放有望加速。 在推进城镇节水降损方面，《条例》规定全面推进节水型城市建设；建立供水、用水管网设施漏损控制体系，支持老旧供水管网设施改造；推动降低建筑运行水耗。供水管网建设及改造空间释放，重点推荐水管网管材【新兴铸管】等。 针对计量监管基础薄弱问题，《条例》建立了节水计量和统计制度。在用水计量方面，要求对不同水源、不同用途的水分别计量。在节水统计方面，提出建立节水统计调查制度，定期公布节水统计信息。加强节水计量监管基础，带动水表等计量仪器需求， 建议关注智能水表【宁水集团】等。 1.2.龙净环保：商誉减值影响表观利润，风险出清&绿电投运业绩反转 商誉减值与储能建设期费用影响表观增速。2023年归母净利润5.1亿元，同降37%，主要系危废商誉减值（3.6亿元），新能源建设费用（0.8亿元）以及营业外赔偿及捐赠 （0.36亿元）所致。商誉减值已较为充分，绿电即将投运，铁锂电芯2024年1月投运。压力出清业绩反转。 盈利质量提升。2023年公司环保装备毛利率提升0.4pct，经营性净现金流17亿元 （+104%），紫金入主环保主业高质量发展。 环保：新增增长在手充沛。2023年新签103亿元（+5%），截至202