广发期货玉米周报：中下游建库意愿下滑，供应压力仍在释放

广发期货玉米周报 中下游建库意愿下滑，供应压力仍在释放 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月22日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 基本面逻辑：玉米供应端： 1.收储持续推进，市场支撑相对较强，但糙米加工催提传闻，压制市场上方空 间； 2.售粮进度依旧偏慢，但地趴收尾，后续关注自然干粮压力释放； 3.进口利润回落，巴西出口高峰已过，后续到港呈下滑趋势； 4.国内替代（芽麦、稻谷）目前消化已基本完毕，小麦性价比下滑，后续供应主要以国产玉米及进口为主。 需求端： 1.猪价略有好转，市场情绪改善，但终端备货仍相对谨慎。 2.深加工刚需备库，近期随着上量库存有所增加，还需关注利润能否贡献持续性。 3.贸易商烘干塔做库存基本到位，阶段性按需采购为主。 行情展望： 近期玉米价格平稳运行，市场供需基本平衡。目前仍有大量自然干粮，叠加华北买压，后续还有新麦上市，仍压制上方空间。贸易端建库意愿下滑，下游流通有限，终端承接能力不强，南北港继续倒挂，市场阶段性未看到太强趋势性。 目前供应面的压力与情绪支撑的博弈仍在延续，单边操作难度较大，政策缺乏持 谨慎持空空单平仓，预计盘面在 2450-2550区间震荡偏强运行 续利好的前提下，预计后续玉米仍旧承压。 目录 01行情回顾 02玉米基本面数据 03小结及展望 一、行情回顾 玉米及玉米淀粉行情回顾 玉米2405合约玉米淀粉2405合约 本周玉米维持震荡结构，现货价格震荡偏弱，农户变现需求增加，但下游建库意愿有所下滑，叠加糙米加工催提传闻，玉米 承压。 淀粉整体跟随玉米，淀粉库存累计，需求增量不大，同样压制价格震荡偏弱运行。 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 价差回顾-基差跟随现货维持震荡结构，淀粉-玉米价差略有反弹 玉米基差 长春：玉米淀粉基差 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 5月6日 5月17日 5月28日 6月8日 6月19日 6月30日 7月11日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月15日 9月26日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 1月2日 2018年 1月13日 2019年 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 2019年 3月8日 2020年 3月19日 3月30日 4月11日 4月22日 淀粉-玉米价差 2020年 5月4日 5月15日 2021年 5月26日 6月6日 2021年 6月17日 6月28日 7月9日 2022年 7月20日 7月31日 2022年 8月11日 8月22日 9月2日 2023年 9月13日 2023年 9月24日 10月12日 10月23日 11月3日 2024年 11月14日 2024年 11月25日 12月6日 12月17日 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 5月5日 5月15日 5月25日 6月4日 6月14日 6月24日 7月4日 7月14日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 9月2日 9月12日 9月22日 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月28日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月28日 二、玉米基本面数据 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/234Est. 期初库存 1000 3830 8898 6244 7504 9370 10184 7316 产量 21955 25359 25646 25472 24455 26532 25852 28032 消费 24072 30025 30478 30830 31216 31770 32051 32500 食用消费 782 935 943 943 955 965 980 991 饲用消费 16303 20200 20100 20400 21000 21600 21800 22100 工业消费 5825 7500 8100 8200 8000 8000 8100 8238 种子用量 161 190 190 187 187 195 191 193 损耗及其他 1001 1200 1145 1100 1074 1010 980 978 出口 8 2 2 1 0 0 1 1 国产玉米产销差 -2125 -4668 -4834 -5359 -6761 -5238 -6200 -4469 进口：玉米 222 366 440 665 2709 2388 1860 2500 进口：高粱 500 400 65 326 861 1072 532 900 进口：大麦 801 839 500 549 1188 943 790 700 进口：DDGS 74 10 15 13 28 21 20 20 进口总量（调整后） 1437 1454 918 1398 4307 3982 2882 3708 小麦替代 200 200 200 1000 4300 1500 2000 2500 糙米替代 0 0 0 100 2500 2800 500 1800 国储库存净流出 3700 9000 1200 4700 -2000 -2000 -2000 -2000 国内储备及替代（调整后） 3510 8280 1260 5220 4320 2070 450 2070 期末库存 3830 8898 6244 7504 9370 10184 7316 8626 新作产量及进口量增加，需求增量有限，期末库存有所缓解。 数据来源：广发期货发展研究中心 120 国内售粮进度 120 100 东北售粮进度 10080 60 80 40 6020 0 40123456789101112131415161718192021222324252627282930 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 20华北售粮进度 0 123456789101112131415161718192021222324252627282930 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 120 100 80 截至3月21日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度74%，较去年同期偏慢9%。 全国7个主产省份农户售粮进度为71%，较去年同期偏慢10%。 60 40 20 0 123456789101112131415161718192021222324252627282930 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 全球玉米平衡表 全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度超10%。 美国玉米平衡表 巴西玉米平衡表 进口成本及利润-近期美玉米反弹，国内现货疲软，利润高位回落 美国玉米进口利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 玉米：理论进口利润：美国西部沿海港口地区（日） 玉米：理论进口利润：墨西哥湾美国沿海港口地区（日） 11 2022-07-18 2022-08-18 2022-09-18 2022-10-18 2022-11-18 2022-12-18 2023-01-18 2023-02-18 2023-03-18 2023-04-18 2023-05-18 2023-06-18 2023-07-18 2023-08-18 2023-09-18 2023-10-18 2023-11-18 2023-12-18 2024-01-18 2024-02-18 2024-03-18 中国玉米月度进口量（吨）巴西玉米出口量 6000000 5000000 国内进口玉米 1E+10 9E+09 巴西玉米月度出口量 4000000 3000000 2000000 8E+09 7E+09 6E+09 5E+09 4E+09 1000000 3E+09 2E+09 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1E+09 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 中国海关公布的数据显示，2024年2月玉米进口总量为260.16万吨，较上年同期308.61万吨减少48.45万吨，同比减少15.70%，较上月同期359.11万吨环比减少98.95万吨。 海关数据显示，2024年1-2月玉米进口总量为619.27万吨，较上年同期累计进口总量的532.89万吨，增加86.37万吨， 同比增加16.21%。 进口高粱 2,500,000 2,000,000 1,500,000 全球主要能量作物产量，千吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,000,000 500,000 0 2018/20192019/20202020/20212021/20222022/20232023/2024 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 进口大麦 玉米小麦大麦高粱 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 中国小麦进口量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 山东小麦-玉米价差 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 价差山东:德州:进厂价:普通小麦山东:德州:进厂价:玉米(国标三等) 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 中国海关公布的数据显示，2024年2月小麦进口总量为181.18万吨，较上年同期150.71万吨增加30.47万吨，同比增加20.22%，较上月同期67.27万吨环比增加113.92万吨。2024年1-2月小麦进口总量为248.45万吨，较上年同期累计进口总量的299.27万吨，减少50.82万吨，同比减少16.98%。 小麦再度下调，国储小麦拍卖，市场供应充裕，终端走货不佳，粮库建仓意愿不强，随收随走。 北方港口库存南方港口玉米、谷物库存 600 500 400 300 200 100 1月1日