根据报告正文,美元反弹,关注工业品的短期调整风险。全球来看,降息预期定价的分化映射到商品体现出下游需求侧的“韧性”(以美国服务型消费的黏性驱动美元实际利率回升)、中游生产侧的“压力”(高利率环境对实物消费的增量带来抑制)以及上游供给侧的“放缓”(最终传导至供给端),相关性测试显示原油、有色对美元反弹敏感。国内来看,政策落地到形成实物工作量之间仍需时间,黑色在政策传导至需求改善前压力仍存,关注短期调整风险。