盈利水平显著改善，海外业务快速增长

2024年03月24日 公司点评 公买入/首次 司 研金盘科技(688676) 究目标价: 昨收盘:41.62 盈利水平显著改善，海外业务快速增长 走势比较 30% 太18% 23/3/24 23/6/4 23/8/15 23/10/26 24/1/6 24/3/18 平6% 洋(6%) 证(18%) 券(30%) 股金盘科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)4/4 公总市值/流通(亿元)178/1,826,387 司,338 事件：公司发布2023年年报,盈利水平显著改善 1）2023年实现收入66.7亿元，同比+40.5%；实现归母净利润5.04 亿元，同比+78.2%；实现扣非净利润2.8亿元，同比+104.9%；毛利率 22.81%，同比+2.52pct；净利率7.53%，同比+1.56pct； 2）对应Q4收入18.9亿元，同比+21.6%，环比+0.8%；归母净利润 1.7亿元，同比+48.8%，环比+20.6%；扣非净利润1.6亿元，同比+129.7%，环比+17.5%；毛利率24.45%，同比+2.09pct，环比+1.67pct；净利率8.96%，同比+1.57pct，环比+1.45pct。 按产品来看：变压器与成套业务基础夯实，储能业务实现突破 1）变压器收入40.9亿元，同比+25.2%，毛利率26.98%，同比+5.25pct； 2）成套收入17.7亿元，同比+59.8%，毛利率17.74%，同比+0.89pct； 3）储能收入4.1亿元，同比+546.9%，毛利率12.46%，同比-0.91pct； 4）数字化解决方案收入0.7亿元，同比-47.9%，毛利率20.05%，同比-2.42pct； 5）光伏电站收入1.6亿元，同比+267.0%，毛利率9.08%，同比-8.41pct； 6）安装工程收入1.2亿元，同比+34.3%，毛利率10.27%，同比- 12个月内最高/最低价 证(元) 券 研相关研究报告 究报 告证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 研究助理：万伟 电话： E-MAIL： 47/27 0.45pct； 按下游应用行业看：新能源行业快速增长 1）新能源行业收入37.2亿元，同比+68.2%；其中，光伏占51%，收入同比+88.9%；风电30%；储能17%，收入同比+302.6%；其他2%； 2）非系能源行业收入28.3亿元，同比+20.1%；其中，工业企业配套占42%，收入同比+40.1%；基础设施19%、节能环保13%、高端装备/发电 /新型基础设施各6%、民用住宅5%、其他3%。按国内外收入看：海外业务实现快速增长1）国内收入54.5亿元，同比34.5%； 2）国外收入11.8亿元，同比79.5%，海外收入实现快速增长。订单情况：新签订单强势增长 1）2023年整体销售订单78.32亿，同比+35.1%；其中外销订单19.91 亿，同比119.2%；随着海外市场需求快速增长及海外渠道优势日益凸显， 一般证券业务登记编号：S1190122090006 外销业务实现强势增长； 2）近日，新签数字化整体解决方案业务2.29亿订单；截至报告披露 日，数字化整体解决方案订单累计已超6亿，客户的高度认可为公司数字化整体解决方案新业务的发展奠定了坚实的基础； 3）2023年储能订单6.41亿，同比+144.9%。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收分别为89.83亿元、 113.71亿元、136.31亿元，同比+34.73%、+26.58%、+19.87%；归母 净利分别为7.54亿元、10.28亿元、12.78亿元，同比+49.40%、+36.30%、 +24.32%；EPS分别为1.76/2.20/2.99元，当前股价对应PE分别为 24/17/14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源行业发展不及预期、海外市场开拓不及预期、行业竞争格局恶化等 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）6,668 8,983 11,371 13,631 营业收入增长率(%)40.50% 34.73% 26.58% 19.87% 归母净利（百万元）505 754 1,028 1,278 净利润增长率(%)78.15% 49.40% 36.30% 24.32% 摊薄每股收益（元）1.18 1.76 2.40 2.99 市盈率（PE）30.36 23.59 17.31 13.92 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 584 792 803 942 1,459 营业收入 4,746 6,668 8,983 11,371 13,631 应收和预付款项 2,297 3,095 4,131 5,137 6,044 营业成本 3,783 5,147 6,870 8,629 10,302 存货 1,733 1,736 2,829 3,367 3,959 营业税金及附加 16 30 39 48 59 其他流动资产 1,035 452 481 552 626 销售费用 159 221 302 380 456 流动资产合计 5,648 6,074 8,243 9,998 12,088 管理费用 231 279 418 515 615 长期股权投资 63 65 85 104 121 财务费用 -5 40 7 6 1 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -13 -15 -24 -29 -34 固定资产 733 1,827 2,282 2,757 3,197 投资收益 -2 2 -2 -1 -1 在建工程 562 87 -28 -194 -395 公允价值变动 -18 -22 0 0 0 无形资产开发支出 169 171 171 173 174 营业利润 258 549 831 1,134 1,411 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 7 2 5 4 4 其他非流动资产 5,941 6,378 8,554 10,315 12,412 利润总额 265 551 836 1,139 1,415 资产总计 7,467 8,529 11,064 13,156 15,509 所得税 -18 49 84 114 142 短期借款 209 55 26 -19 -77 净利润 283 502 752 1,025 1,274 应付和预收款项 2,141 2,388 3,534 4,368 5,171 少数股东损益 0 -3 -2 -3 -4 长期借款 266 522 522 522 522 归母股东净利润 283 505 754 1,028 1,278 其他负债 1,977 2,267 2,926 3,204 3,539 负债合计 4,593 5,232 7,009 8,075 9,155 预测指标 股本 427 427 427 427 427 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,094 1,117 1,117 1,117 1,117 毛利率 20.29% 22.81% 23.53% 24.12% 24.42% 留存收益 1,187 1,584 2,345 3,373 4,650 销售净利率 5.97% 7.57% 8.39% 9.04% 9.37% 归母公司股东权益 2,874 3,297 4,058 5,085 6,363 销售收入增长率 43.69% 40.50% 34.73% 26.58% 19.87% 少数股东权益 0 -1 -2 -5 -9 EBIT增长率 -2.45% 124.31% 38.34% 35.74% 23.80% 股东权益合计 2,874 3,297 4,056 5,080 6,354 净利润增长率 20.74% 78.15% 49.40% 36.30% 24.32% 负债和股东权益 7,467 8,529 11,064 13,156 15,509 ROE 9.86% 15.31% 18.58% 20.21% 20.08% ROA 3.79% 5.92% 6.81% 7.81% 8.24% 现金流量表（百万） ROIC 6.90% 10.98% 13.12% 15.23% 15.98% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.67 1.18 1.76 2.40 2.99 经营性现金流 -104 205 679 872 1,263 PE(X) 54.00 30.36 23.59 17.31 13.92 投资性现金流 -1,094 -247 -623 -666 -669 PB(X) 5.36 4.64 4.38 3.50 2.80 融资性现金流 930 246 -52 -67 -78 PS(X) 3.25 2.29 1.98 1.56 1.30 现金增加额 -249 211 11 140 517 EV/EBITDA(X) 44.01 21.34 16.97 12.54 9.84 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。