食品饮料行业周报：消费类社零数据回暖，国家层面明确预制菜范围

白酒：消费类社零数据回暖，糖酒会反馈酒企分化中有亮点。本周白酒板块下跌0.73%，跌幅与沪深300指数基本持平。本周公布社零数据，2024年1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%（市场预期+5.4%），小幅超预期，餐饮收入同比增长12.5%，烟酒同比增长13.7%，餐饮和烟酒消费继续上行。 中国酒业协会公布的数据显示，2023年，全国白酒行业实现总产量629万千升，同比下降5.1%；完成销售收入7563亿元，同比增加9.7%；实现利润总额2328亿元，同比增长7.5%。疫情影响淡化后行业收入增速提升，预计未来行业总产量基本平稳，收入和利润有望平稳增长。本周第110届全国糖酒会落幕，多个酒企动作积极，行业份额仍向头部集中，分化中有亮点。全年维度，我们重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。 大众食品：（1）啤酒：行业1-2月产量恢复较快增长，华润23年业绩亮眼。2024年1-2月，规模以上企业啤酒产量566.6万千升，同比增长12.1%，在去年低基础下恢复较快增长，预计全年行业产销量有望稳中有升。本周华润啤酒发布2023年业绩，全年营业额同比+10.4%至389.32亿元，归母净利润同比+18.6%至51.53亿元；整体销量同比+0.5%至1115.1万吨，吨价同比+4%至3306元/吨，其中次高端及以上销量同比+18.9%提升至约250万吨，喜力品牌销量突破60万吨，公司高端化进程稳步推进，24年仍有望量价齐升。（2）速冻食品：国家层面明确预制菜范围，推动行业规范发展。3月21日，市场监管总局等六部门联合印发《关于加强预制菜食品安全监管促进产业高质量发展的通知》，首次在国家层面明确预制菜的定义和范围，要求推进预制菜标准体系建设、加强预制菜食品安全监管，并大力推广餐饮环节使用预制菜明示。我们认为相关标准的完善有利于提高行业准入门槛，为行业长期规范发展提供保障；同时保障了消费者的知情权和选择权，有利于提高消费者认可度，或将加速C端预制菜渗透率。建议关注行业竞争格局优化下的龙头企业。（3）休闲零食：量贩龙头开店扩张趋势不减，卫龙23年业绩稳健。由零食很忙集团发起的“万物生长·2024年度伙伴大会”活动于3月19日开幕，这是继零食很忙与赵一鸣零食官宣战略合并后的首次“合体”，2024年零食很忙与赵一鸣零食在7500家门店基础上将筹开6000家新店，量贩龙头开店扩张趋势不减，渠道红利仍有望延续。本周卫龙美味发布2023年业绩，全年收入同比+5.2%至48.7亿元，毛利率同比+5.4pp至47.7%，经调整净利润同比+6.3%至9.7亿元。 分产品看调味面制品收入受线下传统渠道流量下滑影响，同比-6.2%至25.5亿元，预计24年在全渠道策略下有望恢复增长；蔬菜制品同比+25.1%至21.2亿元，以魔芋为代表的蔬菜制品快速增长使得产品矩阵更为多元，进一步巩固市场龙头地位。建议关注公司24年新品及新渠道发展情况。 投资建议：白酒板块：重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块：推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块：建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块：建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期 1.周度观点 白酒：消费类社零数据回暖，糖酒会反馈酒企分化中有亮点。本周白酒板块下跌0.73%，跌幅与沪深300指数基本持平。本周公布社零数据，2024年1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%（市场预期+5.4%），小幅超预期，餐饮收入同比增长12.5%，烟酒同比增长13.7%，餐饮和烟酒消费继续上行。中国酒业协会公布的数据显示，2023年，全国白酒行业实现总产量629万千升，同比下降5.1%；完成销售收入7563亿元，同比增加9.7%；实现利润总额2328亿元，同比增长7.5%。疫情影响淡化后行业收入增速提升，预计未来行业总产量基本平稳，收入和利润有望平稳增长。本周第110届全国糖酒会落幕，多个酒企动作积极，行业份额仍向头部集中，分化中有亮点。全年维度，我们重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。 啤酒：成本改善确定性高，结构升级基调不改。2024年1-2月，规模以上企业啤酒产量566.6万千升，同比+12.1%，在去年低基础下恢复较快增长，预计全年行业整体升级提效的主基调不改，同时餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展。成本端来看，澳麦加征关税政策终止有望缓解各啤酒企业的成本压力，目前大麦价格下行的红利并未完全释放在报表端，预计24年吨成本改善空间仍存。展望2024年，行业高端化发展方向清晰，预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价稳健增长，建议重视具备基本面支撑的优质龙头。 调味品：春节动销较好，关注节后补货。2023年调味品表现整体承压，一方面系终端需求复苏缓慢，另一方面系需求结构变化，高性价比成为需求主线，碎片化渠道抢占市场份额。应对大环境变化，龙头公司从不同角度出发进行变革：a）海天味业正在加快产品、渠道、供应链、内部管理等方面的变革，2024年进入三五计划，公司经营业绩有望改善，b）中炬高新内部管理显著改善，华润系高管入驻，梳理再造业务流程，优化供应链及绩效管理，加快公司市场化管理改革，c）千禾味业精准定位零添加细分赛道，享受赛道扩容红利，d）天味食品收购食萃食品，补齐线上小B渠道，扩充小B产品矩阵，打开第二增长曲线。年初以来，终端需求复苏趋势延续；展望全年，低基数红利有望释放，调味品收入端或有望改善，关注节后补库存机会。建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。 乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业2023年受益于奶价回落，利润弹性高于收入弹性；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）后疫情时代大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。 速冻食品：速冻行业延续高景气，B端需求修复加速。从行业角度看，国家层面明确预制菜定义和范围有利于行业长期规范发展，提高行业进入门槛，竞争格局优化下龙头企业有望受益；同时，消费场景复苏下B端需求弹性释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，长期看C端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小B端餐饮等预计迎来弹性空间，BC端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。我们预计在餐饮需求回暖和行业进入门槛提高的背景下，速冻板块有望持续改善，推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。 冷冻烘焙：下游消费场景修复良好，渗透率提升空间大。收入端随着疫情防控政策全面放开，消费场景有序复苏，各渠道需求逐步修复，流通饼店客户自身修复弹性较大，同时冷冻烘焙在餐饮、商超渠道的渗透率仍有很大空间；成本端棕榈油自22年6月价格呈现下跌趋势，目前仍在较低位置盘旋，叠加产品提价影响，企业利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。 休闲食品：品类挖掘或为突破口，渠道红利持续释放。2023年主打高性价比的零食量贩新业态迅速扩张，与量贩系统合作较深的公司率先受益；2024年量贩龙头开店扩张趋势不减，渠道红利仍有望延续。行业内参与者不断挖掘零食新品类，从素毛肚、鹌鹑蛋等新中式零食中发展大单品。全年来看，性价比仍是主线，渠道红利延续，建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。 卤制品：复苏在途，期待需求改善。2023年卤制品板块整体营收表现较为疲软，全面放开后社区门店业态逐渐恢复正常经营，23年上半年卤制品单店收入有所恢复，但相较19年同期仍有恢复空间，我们预计23Q4在需求缓慢复苏背景下，单店角度仍有所恢复；开店角度来看，2023年上半年几家龙头公司净开店数量基本集中在年初存量的7%以上，开店进展稳健。24年我们预计需求端复苏趋势不变，成本有望持续释，净利润有望持续改善。建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。 食品添加剂：需求逐步回暖，发展态势向好。下游产业如食品、餐饮、保健品、化妆品等疫后复苏形势带动上游添加剂需求回暖，尤其是保健品在重视健康的趋势下需求爆发，看好健康食品添加剂行业整体量增。建议关注与饮品相关的添加剂需求恢复情况，如膳食纤维、代糖、益生元、益生菌等；另建议关注保健品添加剂如叶黄素、益生元、膳食纤维等。建议关注百龙创园、晨光生物。 投资建议：白酒板块：重点推荐千元价格带，推荐泸州老窖、五粮液、山西汾酒，其他推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒，重点关注顺鑫农业、珍酒李渡等反转。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、新乳业、燕塘乳业。速冻食品板块：推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小B端的千味央厨。冷冻烘焙板块：推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块：建议关注扩大渠道网络、享受流量红利的盐津铺子、甘源食品、大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块：建议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。 食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。 2.行情回顾 2.1.板块指数表现 本周食品饮料板块跑输沪深300指数0.15pct。3月18日-3月22日，本周5个交易日沪深300下跌0.70%，食品饮料板块下跌0.85%，位居申万一级行业第19位。 图1：本周一级行业涨跌幅 图2：本周食品饮料子行业涨跌幅 本周食品饮料子行业中大部分板块呈现下跌趋势。其中，肉制品（+2.15%）、软饮料（+0.35%）板块呈上涨趋势，保健品（-3.23%）、零食（-3.01%）、烘培食品（-2.58%）、调味发酵品（-2.30%）、其他酒类（-2.28%）、预加工食品（-1.69%）、啤酒（-1.20%）、白酒（-0.73%）、乳品（-0.52%）板块均呈下跌趋势。 2.2.个股表现 本周饮料板块中，李子园（+15.14%）涨幅最大，古井贡酒（+8.56%）、香飘飘（+8.01%）、今世缘（+4.56%）、承德露露（+4.15%）涨幅居前；金种子酒（-6.03%）、金徽酒（-5.88%）、顺鑫农业（-5.87%）、威龙股份（-5.75%）、百润股份（-4.79%）涨幅相对靠后。 本周食品板块中，华统股份（+18.98%）涨幅最大，科拓生物（+8.58%）、金字火腿（+7.79%）、嘉必优（+6.51%）、得利斯（+5.71%）涨幅居前；盐津铺子（-7.71%）、有友食品（-7.22%）、桃李面包（-6.75%）、绝味食品（-6.00%）、劲仔食品（-5.80%）跌幅相对居前。 表1：本周饮料板块个股涨跌幅 表2：本周食品板块个股涨跌幅 2.3.估值情况 食品饮料板块估值保持稳定，各子板块估值也保持稳定。截至