证券研究报告|行业研究周报 2024年3月23日 NIKE维持FY24+1%指引,1-2月服装零售总额+2% 评级及分析师信息 行业评级:推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/ 纺织服装沪深300 分析师:唐爽爽邮箱:tangss@hx168.com.cnSACNO:S1120519090002联系电话: 纺织服装行业周报 主要观点: NIKE发布FY24Q3业绩,公司FY24Q3单季收入/净利润分别为124.3/11.72亿美元,同比增长0.31%/-5.48%;Q3毛利率提升1.5PCT至44.8%,主要受益于战略定价行动的推动以及降低海运和物流成本;Q3opm10.75%,同比-0.7PCT。公司存货77.26亿美元,同比降低13%,环比下降。业绩指引预计FY24Q4收入将小幅增长,维持全年收入1%增长;预计 25年上半年收入个位数。 Lululemon发布FY23业绩,公司FY23收入/净利润分别为96.19/15.5亿美元,同比增长18.6%/81.35%,毛利率同比增加2.9PCT至58.3%,OPM 同比+5.8PCT至22.2%。Q4收入/净利润分别为32.05/6.69亿美元,同比增长15.63%/458.77%,毛利率同比增加4.3PCT至59.4%,OPM同比+17.2PCT至28.5%,大幅提升主要由于22Q4计提4.08亿美元商誉及资产减值。公司库存持续改善,23年末存货同比-8.6%至13.24美元。指引预计24Q1收入21.75-22.0亿美元(同比增长9%-10%),归母净利2.99-3.05亿美元(同比增长3%-5%);FY24收入107-108亿美元 (同比增长11%-12%),归母净利17.8-18。0亿美元 (同比增长10%-11%)。 特步2023年实现收入/普通股股东净利分别为143.46/10.30/亿元、同比增长10.9%/11.6%。我们分析,23年政府补贴(2.84亿元)同比增长60%,扣除政府补贴净利同比增长仅为0.3%,主要由于销售费用率提升。公司末期股息每普通股0.08港元,结 合中期每股派息0.137港元,全年股息派息比例为50.0%,全年对应年股息率4.8%。 中国利郎2023年收入/归母净利分别为35.44/5.30亿元、同比增长14.8%/18.4%,公司全年股息率为8.5%。23年净开店未达成100家预期,主品牌去库存,轻商务及Q4销售增幅较大;轻商务占比提升带动毛利率增长,净利率增幅低于毛利率主要由于销售费用率提升;库存持续改善。 23年南山智尚年收入/归母净利分别为 16.00/2.03亿元、同比增长-2.05%/8.53%。公司每股派发现金红利0.17元,股息率1.76%。 23年李宁实现收入/归母净利为275.98/31.87亿元、同比增长6.96%/-21.58%。我们分析,23年净利增速低于收入增速主要由于对亏损店铺计提减值损失影响,别除减值影响及补贴后净利为31.04亿元,同比下降13.8%。经营现金流/净利为147%,高于净利主要由于减值计提、折旧及应付账款增加。23年末期每股派发股息0,1854元人民币,连同中期派发股息 0.3620元人民币,对应全年每股派发0.5474元,派息率为45%(高于22年30%),股息率为2.5%。 23年太平鸟收入/归母净利分别为77.92/4.22亿元、同比增长9.41%/127.06%,符合业绩快报。剔除减值损失影响后归母净利为5.7亿元,同比增长85%。我们分析,若分拆全年分季度来看,Q1/2/3/4扣非净利率分别为8.6%/0/亏损/5.4%,即Q1市场超预期后,Q2、Q3低于市场预期,但Q4符合市场预期。2023年公司每10股派息6元,分红率为66.9% (22年38.42%),股息率3.6%。 投资建议:我们分析,1)服装方面,春节期间销售弱复苏,我们分析一方面受出行分流影响(景区、免税数据不错),另一方面也受中部暴雪影响。目前,市场主要担心24H1高基数问题,但我们认为具备开店空间、扩面积空间、控费空间的公司仍有较好的成长性,且目前较多服装公司已跌至24PE10X左右。重点推荐报喜鸟、锦泓集团、三夫户外;(2)出口制造端,推荐安利股份、开润股份、健盛集团。 ►行情回顾:低于上证综指1.18PCT 本周,上证指数下跌0.22%,创业板指下跌0.79%,SW纺织服饰板块下跌1.40%,低于上证综指 1.18PCT、低于创业板指0.61PCT,其中,SW纺织制造下跌0.98%,SW服装家纺下跌1.66%,SW饰品下跌1.45%。其中涨幅前三的板块为纺织机械,电商,高端女装,跌幅前三的板块为男装、休闲、母婴儿童。目前,SW纺织服饰行业PE为13.48倍。本周涨幅第一为华生科技上涨26.13%;跌幅第一为*ST新纺下跌11.28%。主力资金净流入方面,华生科技第一,流入占比2.09%;而主力资金净流出最多的公司为安奈儿,流出占比5.49%。 ►本周中国棉花价格指数上涨0.30% 截至3月22日,中国棉花3128B指数为17136元 /吨,区间上涨0.30%。截至3月22日,中国进口棉价格指数(1%关税)为17991元/吨,区间下跌1.97%。截至3月21日,CotlookA指数(1%关税)收盘价为16922元/吨,区间下跌2.78%。本周外棉价格超过内棉价格,截至3月22日,外棉价格高于内棉价 格855元。 截至3月22日,中国棉花3128B指数相较年初上涨3.96%,中国进口棉价格指数(1%关税)相较年初上涨12.39%。截至3月21日,CotlookA指数(1%关税)收盘价相较年初上涨6%。 ►行业新闻:Zara公司门店减超百家,去年销售依旧增长至2826亿元;“美国版lululemon”将关闭所有线下门店;FILAICONA进军三里屯;佐丹奴旗下高端女装再关一店。 风险提示:汇率波动风险;原材料波动风险;系统性风险。 正文目录 1.本周观点5 2.行情回顾:低于上证综指1.18PCT5 3.行业数据追踪7 3.1.原材料相关数据7 3.1.1.本周中国棉花价格指数上涨0.30%7 3.1.2.羊毛价格年初至今下降3.3%8 3.1.3.USDA:3月棉花总产预期同比下降1.9%,期末库存预期同比下降8.6%10 3.1.4.2月全国棉花商业库存同比下降0.77%11 3.2.出口相关数据11 3.2.1.1-2月纺织服装出口同比增长14.3%11 3.2.2.出口帐篷:1-2月累计油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为56万美元,累计同比上涨21%12 3.3.终端消费相关数据13 3.3.1.天猫平台12月箱包品类同比上升13 3.3.2.京东平台12月各品类均呈正增长15 3.3.3.12月全国50家重点大型零售企业零售额同比增长42.4%18 3.3.4.1月服装行业线上销售额461.94亿元,同比上涨21.73%19 3.3.5.1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%,网上零售额+15.3%20 3.3.6.1-2月全国房屋竣工面积同比下降20.2%,2月房地产开发景气指数创下2023年2月来新低21 3.3.7.美国2月总零售额同比增长0.80%、1月零售库存同比上涨5.00%22 4.行业新闻23 4.1.Zara公司门店减超百家,去年销售依旧增长至2826亿元23 4.2.“美国版lululemon”将关闭所有线下门店24 4.3.FILAICONA进军三里屯24 4.4.佐丹奴旗下高端女装再关一店24 5.风险提示25 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅(%)6 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股(%)6 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股(%)6 图45日纺织服装行业资金净流入占比前5个股(%)6 图55日纺织服装行业资金净流入占比后5个股(%)6 图6本周纺织服装行业市场表现排名7 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况7 图82020年至今内外棉价差走势图(1%关税核算)8 图92020年至今CotlookA国际棉花指数(元/吨)8 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元/公斤)9 图112020年至今中国出口平均单价:粗梳羊毛纱线,非供零售用(美元/千克)9 图122020年至今中国出口平均单价:精梳羊毛纱线,非供零售用(美元/千克)9 图13服装及衣着附件月出口量及累计同比增速(亿美元,%)12 图14纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速(亿美元,%)12 图15油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额及增速(万美元)13 图162023年9-12月纺织服装天猫电商销售同比增速(%)13 图172023年10-12月纺织服装京东电商销售同比增速(%)16 图182023年7-12月全国50家重点大型零售企业销售同比增速19 图192023年11月-2024年1月纺织服装线上销售同比增速19 图202024年1月纺织服装线上销售情况20 图21社会零售品销售额及同比增长率(亿元,%)20 图22限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率(亿元,%)21 图23网上实物零售额同比增速21 图24房屋竣工面积及同比增速(万平方米)22 图25房屋新开工面积及增速(万平方米)22 图262023年11月-2024年2月美国零售和食品服务销售额同比增速(季调)23 图272023年11月-2024年1月美国零售库存同比增速(季调)23 表12024年3月USDA2023/2024年度全球棉花供需预测表10 表22024年3月USDA2023/2024年度全球棉花供需预测表11 表32024年2月全国棉花商业库存统计表(万吨)11 表4天猫平台10-12月纺织服饰公司销售同比(%)14 表5京东平台10-12月纺织服饰公司销售同比(%)16 表6重点跟踪公司26 表7重点跟踪公司表27 1.本周观点 NIKE发布FY24Q3业绩,公司FY24Q3单季收入/净利润分别为124.3/11.72亿美元,同比增长0.31%/-5.48%;Q3毛利率提升1.5PCT至44.8%,主要受益于战略定价行动的推动以及降低海运和物流成本;Q3opm10.75%,同比-0.7PCT。公司存货77.26亿美元,同比降低13%,环比下降。业绩指引预计FY24Q4收入将小幅增长,维持全年收入1%增长;预计25年上半年收入个位数。 Lululemon发布FY23业绩,公司FY23收入/净利润分别为96.19/15.5亿美元,同比增长18.6%/81.35%,毛利率同比增加2.9PCT至58.3%,OPM同比+5.8PCT至22.2%。Q4收入/净利润分别为32.05/6.69亿美元,同比增长15.63%/458.77%,毛利率同比增加4.3PCT至59.4%,OPM同比+17.2PCT至28.5%,大幅提升主要由于22Q4计提4.08亿美元商誉及资产减值。公司库存持续改善,23年末存货同比-8.6%至13.24美元。指引预计24Q1收入21.75-22.0亿美元(同比增长9%- 10%),归母净利2.99-3.05亿美元(同比增长3%-5%);FY24收入107-108亿美元(同比增长11%-12%),归母净利17.8-18。0亿美元(同比增长10%-11%)。 特步2023年实现收入/普通股股东净利分别为143.46/10.30/亿元、同比增长10.9%/11.6%。我们分析,23年政府补贴(2.84亿元)同比增长60%,扣除政府补贴净利同比增长仅为0.3%,主要由于销售费用率提升。公司末期股息每普通股0.08港元,结合中期每股派息0.137港元,全年股息派息比例为50.0%,全年对应年股息率4.8%。 中国利郎2023年收入/归母净利分别为35.44/5.30亿元、同比增长14.8%/18.4%,公司