家用电器行业周报：家电出口保持较快增长，关注石头科技新品发售

推荐：石头科技、九号公司、雅迪控股、爱玛科技、德昌股份、飞科电器、新宝股份、海尔智家、海信家电 （1）出海主线：关注有份额提升或新业务/客户拓展的标的，包括石头科技/九号公司/德昌股份。（2）内销新品周期主线：建议关注强产品力公司的新品发售期，包括石头科技/新宝股份/飞科电器。（3）以旧换新主线：政策催化下龙头预计优先受益。重点推荐标的包括：石头科技（高端新品即将发布，P10S系列预售热销）、九号公司（拖累业务见底，新业务全地形车/割草机逐步逐步盈利）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展）、飞科电器（新品周期+渠道优化）、新宝股份（内销摩飞推新节奏加快）、雅迪控股（行业β+产品渠道品牌领先行业）、爱玛科技（行业β+重发股权激励彰显发展信心）、海尔智家（卡萨帝、空调、外销三维共振、长期可期）、海信家电（改革提效下，盈利能力进入持续上行区间）。 大家电出口持续保持较快增长，1-2月累计看，空调/冰箱/洗衣机/电视出口金额同比分别+17%/+42%/+40%/+1% 根据产业在线数据，2024年1-2月家用空调销量2864万台，同比+17.7%，其中内销1339万台，同比+16.3%，出口1524万台，同比+18.9%。根据海关总署数据：（1）空调：1-2月累计出口1196万台，同比增长17.2%。（2）冰箱：1-2月累计出口1131万台，同比增长41.9%。（3）洗衣机：1-2月累计出口531万台，同比增长40.0%。（4）液晶电视：1-2月累计出口1414万台，同比增长1.0%。 重点推荐：石头科技、九号公司、德昌股份、雅迪股份、爱玛科技、飞科电器、新宝股份等 石头科技：2024石头科技全球发布会将于3月29日开启，届时将发布G系列新品G20S以及 8.2cm 超薄的V系列新品V20。我们看好石头凭借优异产品力持续在不同价位段上推出具有竞争力的新品，不断丰富产品线、扩大内销份额。叠加预售热销、断货的P10S Pro系列新品确认收入，预计共同拉动Q2内销持续增长。 九号公司：预计2024Q1营收和利润迎双拐点，2024Q1后仍有多款新品/新品类推出（二代割草机器人即将发售，E-Bike和混动全地形车将于2024H2发售）。 雅迪控股：公司渠道、研发及产品力均领先行业，看好行业降维打击清杂牌下内销市占率稳步提升，以及超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道的先发优势。 爱玛科技：预计行业将进入由供应品牌端发起的产品高端智能化、主导钠电推新的升级变革。股权激励彰显信心，2024-2026营收/净利复合增速均不低于20%。 德昌股份：家电代工主业趋势向好，Shark吸尘器新品类贡献业绩增量。汽车EPS电机迎来国产替代机遇。基于EPS电机技术，发力人形机器人关节电机新赛道。 飞科电器：新品周期+渠道优化下，预计2024年博锐品牌将延续较高双位数增长，规模效应+强成本控制下毛利率有提升空间，飞科品牌增速有望边际改善。 新宝股份：外销短期仍有支撑，内销摩飞上新节奏或加快（储备制冰机/净饮机等多款新品），新品周期下2024年高盈利内销有望拉动业绩增长和估值提升。 海尔智家：卡萨帝、空调、外销有望较快增长，看好产品结构提升、数字化降本带动净利率持续提升。公司长期稳健增长、低估值、高分红风格有望持续占优。 海信家电：央空多元化稳步拓展、白电战略逐渐理顺。外销东南亚试点有望逐步推广。我们持续看好改革带来管理上的降本增效，拉动盈利能力进入上行区间。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 1、本周行业指数及宏观数据变化 1.1、行业交易数据更新：家电板块本周回调，厨卫电器跌幅居前 本周（2024年3月18日至2024年3月22日)，上证指数-0.2%；深证成指-0.5%； 沪深300指数-0.7%；家用电器指数-2.0%。 家电分子板块来看，本周黑色家电/家电零部件/白色家电/小家电/照明设备/厨卫电器周涨幅分别为-1.5%/-1.9%/-2.0%/-2.6%/-2.9%/-3.0%。 图1：家电板块本周下跌2.0%（单位：%） 图2：家电子板块本周厨卫电器跌幅居前（单位：%） 个股方面：家电个股中本周四川九洲、康盛股份、得邦照明、三星新材、华宝新能涨幅居前五；本周苏泊尔、科沃斯、同星科技、九号公司-WD、星光股份跌幅居前五。 图3：家电个股中本周四川九洲、康盛股份、得邦照明、图4：家电个股中本周苏泊尔、科沃斯、同星科技、九号三星新材、华宝新能涨幅居前五（单位：%）公司-WD、星光股份跌幅居前五（单位：%） 1.2、原材料/海运/汇率数据跟踪 （1）原材料价格：截至2024年3月23日，本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别+2%/+1%/+1%/持平，同比分别持平/-1%/1%/-16%。 图5：本周铜/铝/塑料/螺纹钢价格环比分别2%/1%/1%/0%， 同比分别持平/-1%/1%/-16% （2）海运价格：截至2024年3月22日，海运运价综合指数较上周环比-2.6%，同比+27.4%。 图6：本周海运运价综合指数较上周环比-2.6%，同比+27.4% （3）人民币汇率：截至2024年3月22日，美元兑人民币即期汇率收于7.2283，环比上周+0.4%。 图7：截至2024年3月22日，美元兑人民币即期汇率环比上升0.4% 2、外资持股比例更新 本周外资资金持股比例增加较多的个股为万和电气、石头科技、新宝股份、盾安环境、格力电器等，资金持股比例下降较多的个股为四川长虹、四川长虹、欧普照明、欧普照明、海信家电等。 图8：本周外资资金持股比例增加较多的个股为万和电气、石头科技、新宝股份、盾安环境、格力电器等 3、行业信息更新 3.1、家用空调：1-2月累计看，内销/外销同比分别+16.3%/+18.9% 根据产业在线数据，2月份家用空调销量1231万台，同比-11.1%，其中内销607万台，同比-13.4%；外销625万台，同比-8.7%，主系春节错期影响。 综合前两月累计数据来看，2024年1-2月家用空调销量2864万台，同比+17.7%，其中内销1339万台，同比+16.3%，出口1524万台，同比+18.9%。 3.2、出口：1-2月累计看，空调/冰箱/洗衣机/电视出口金额同比分别+17%/+42%/+40%/+1% 根据海关总署数据：（1）空调：2024年2月中国出口空调561万台，同比增长14.9%；1-2月累计出口1196万台，同比增长17.2%。（2）冰箱：2月出口冰箱485万台，同比增长43.5%；1-2月累计出口1131万台，同比增长41.9%。（3）洗衣机：2月出口洗衣机220万台，同比增长27.5%；1-2月累计出口531万台，同比增长40.0%。 （4）液晶电视：2月出口液晶电视653万台，同比增长8.0%；1-2月累计出口1414万台，同比增长1.0%。 4、本周推荐标的及逻辑 重点推荐标的：石头科技，九号公司，爱玛科技，德昌股份，新宝股份，海尔智家，海信家电。其中，国内外份额提升：石头科技，海尔智家，海信家电；优秀代工+新业务：德昌股份；反转在即：九号公司，爱玛科技，新宝股份。 自主品牌强α主线：品牌出海维度建议关注强竞争力，有份额提升逻辑板块，例如扫地机以及彩电板块，相关标的石头科技（持续抢占美国本土品牌iRobot份额），海信视像、TCL电子（抢占三星、LG份额）。内销品牌关注新品周期，相关标的新宝股份（摩飞多款储备新品将上市），飞科电器（多款便携式剃须刀和高速吹风机新品将上市）、小熊电器（逐光系列规模大单品将上市）。 新质生产力投资主线：2024年政府工作报告首次提到“新质生产力”，新质生产力核心在于“新质”，包括产业链升级（未来技术）、培育新产业（构建未来产业）、推进数字经济三方面。其中产业链升级（未来技术）包括新型显示（量子点、MicroLED显示，智能车载显示等）、量子计算机、脑机接口等；培育新产业（构建未来产业）包括人形机器人等；推进数据经济包括发展面向数字生活的消费级终端、医疗健康终端等。 新质生产力相关标的：九号公司（英伟达合作机器人移动平台）；石头科技（清洁机器人产业升级）；德昌股份（人形机器人赛道新标的）；海信视像（新型显示领域核心标的）；三花智控（人形机器人赛道核心标的）；盾安环境（制冷主业高质量发展，汽零业务持续放量）。 以旧换新主线：龙头有望更加受益，主要原因在于：（1）龙头企业渠道铺设广泛、渠道链条完整；（2）龙头企业家电回收渠道完善，例如，海尔支持回收市场中常见的各品牌家电，目前回收品类主要是冰箱、洗衣机、彩电、空调、冷柜；海信则宣布将投入亿元换新补贴，并联合全渠道商家开展全国性的“以旧焕新”活动； TCL空调曾在全国推出以旧换新活动，统一由环保公司上门回收旧空调等等；（3）龙头品牌心智健全，消费者认可。受益标的：海尔智家、格力电器、美的集团、海信家电、海信视像 4.1、石头科技：新品发布+P10S系列确认收入，有望共同拉动2024Q2业绩延续高增长 根据石头科技官网，2024石头科技全球发布会将于3月29日开启，届时预计将发布具有纯黑配色的G系列新品G20S以及 8.2cm 超薄的V系列新品V20。当前消费情况仍呈现“K”型分化，我们看好石头持续在不同价位段上推出具有优异产品力的新品，不断丰富产品线、积攒用户口碑、扩大内销份额。 图9：2024年3月29日石头预计发布G系列（左）及超薄V系列（右）新品 2024Q1为新品预售期（意味着新品对Q1收入贡献有限，且会提前确认销售费用），因此我们认为更应关注2024Q2业绩表现。国内市场P10S Pro系列新品预售热销断货侧面印证产品强竞争力、S8 MaxV系列针对海外用户痛点开发，产品力性价比领先，Q2新品确认收入+国内外新品发布+大促共同作用下，有望拉动2024Q2内外销持续增长。 国内市场： 2024M2 石头扫地机销量/销额份额环比提升，新品预售卖断货将对2024Q2业绩形成有力支撑，同时看好3月新品上市后在不同价格带保持性价比和产品竞争力： （1） 2024M2 石头销额/销量市占率分别为21.2%/16.2%，环比分别+2.6/+1.8pcts，同比分别-1.0/-0.4pcts。当前各平台处于预售阶段，石头P10S系列销售火爆，第一批产品3.19发货，预售断货、补货后第二批3.31发货，良好的预售数据有望对2024Q2业绩形成有力支撑。相反主要竞争对手市场份额环比均有不同程度下降。 （2）石头科技S8maxV Ultra首创边角小拖布和边刷外扩等功能，产品持续引领市场并且性价比更高。3月底石头科技将在国内发布S8maxV Ultra国内版本G系列，届时，P10S/P10S Pro/G20升级版(S8MaxV Ultra国内版)将分别覆盖3000/4000/5000价格带，在不同价格带保持性价比和产品竞争力。 海外市场：国外市场基数并不高，新品发货+线下渠道突破有望继续带动2024Q2外销延续较快增长。 线下渠道看，美国线下渠道逐步取得突破，欧洲的薄弱国家（南欧、法国）在今年5月1日前线下渠道将全面铺货。线上渠道看，欧洲亚马逊（德法意西英）改为直营，有望复刻美亚成功。从新品方面看，S8maxV系列新品发货将带动2024Q2外销市场延续较快增长。 市场担忧2023Q2海外较高收入基数造成2024Q2增长压力，我们认为2023Q2海外特别是欧洲市场高增长更多是2022Q2低基数，从复合增速角度上看2023Q2基数并不高，在强竞争力新品海外提货拉动下2024Q2外销仍有望延续高增。 4.2、九号公司：2024年基本面拐点明确，同时或受益机器人催化 英伟达NVIDIA GTC将于3月18日至21日期间举行，公司作为英伟达重要合作伙伴将携机器人移动平台参加本次机器人/人工智能大会，将与英伟达超77家生态系统合作伙伴和超25台合作伙伴机器人同台亮相，再次印证公司强机器人技术基因。 展望后续，公