清明假期临近，出行热度回升

投资建议：一、航空机场：清明假期临近，出行热度回升。根据航班管家数据显示，2024年清明节三天民航预计执飞客运航班4.33万班次，日均达1.44万班次，预计同 程发布的《2024年清明节旅游预测洞察》报告显示，清明小长假期间，国内返乡的机票、火车票订单同比去年上涨243%，相较2019年上涨21%；入境游订单量同比去年增长153%，瑞士、匈牙利、奥地利等新免签六国入境游订单同比增长359%。我们认为航空市场正有序恢复，国内市场稳步发展，国际市场随着航线恢复、签证政策利好，供需同步回升。中长期看行业基本面向好趋势不改，“十四五”期间飞机引进增速放缓趋势确定，随着国际市场恢复，国内市场供需格局改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司有望迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。2024年以来，上海、苏州、杭州等城市陆续放松住房限购。本周召开的国务院常务会议指出，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快完善“市场+保障”的住房供应体系改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比上升。1）3月18日-3月22日，日均执飞航班量：南方航空2162.00架次，周环比增加1.31%；东方航空2145.80架次，周环比增加3.88%；中国国航1644.80架次，周环比增加3.39%；春秋航空459.00架次，周环比增加0.63%；吉祥航空342.80架次，周环比增加0.65%。2）3月18日-3月22日，平均飞机利用率：南方航空7.40小时/日，周环比增加1.37%；东方航空7.30小时/日，周环比增加2.82%；中国国航7.90小时/日，周环比增加1.28%；春秋航空8.30小时/日，周环比增加1.22%；吉祥航空8.30小时/日，周环比增加1.22%。 机场：国内航线周环比增加，国际航线周环比增减不一。1）3月18日-3月22日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1007.40架次，周环比增加1.51%； 北京首都机场954.20架次，周环比增加3.06%；广州白云机场1130.00架次，周环比增加1.63%；厦门高崎机场432.60架次，周环比增加3.28%；上海浦东机场841.00架次，周环比增加2.67%；上海虹桥机场717.60架次，周环比增加1.05%。2）3月18日-3月22日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场76.80架次，周 请务必阅读正文之后的重要声明部分 环比增加2.01%；北京首都机场149.60架次，周环比减少1.11%；广州白云机场178.60架次，周环比增加0.99%；厦门高崎机场42.80架次，周环比减少0.13%；上海浦东机场355.60架次，周环比减少0.15%；上海虹桥机场15.60架次，周环比减少0.73%。 n 航运：集运指数、原油价格周环比下降，散运指数、油运指数周环比增减不一。1）集运：截至3月22日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1732.57点，周环比下降2.28%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1244.83点，周环比下降2.62%；CCFI美西航线报收于1001.68点，周环比下降3.81%；CCFI美东航线报收于1143.24点，周环比下降2.01%；CCFI欧洲航线报收于1856.30点，周环比下降1.61%；CCFI地中海航线报收于2392.77点，周环比下降3.13%。2）散运：截至3月22日，波罗的海干散货指数BDI报收于2196.00点，周环比下降7.50%；巴拿马型运费指数BPI报收于2165.00点，周环比下降3.09%；好望角型运费指数BCI报收于3482.00点，周环比下降13.36%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1383.00点，周环比增加4.30%；小灵便型运费指数BHSI报收于795.00点，周环比增加1.79%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于958.97点，周环比下降1.04%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1384.66点，周环比下降1.16%。3）油运：截至3月22日，原油运输指数BDTI报收于1161.00点，周环比下降3.41%；成品油运输指数BCTI报收于1233.00点，周环比增加0.33%。4）油价：截至3月21日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于81.99美元/桶，周环比下降0.21%；截至3月22日，英国布伦特原油现货价报收于85.18美元/桶，周环比下降0.28%。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：清明假期临近，出行热度回升。根据航班管家数据显示，2024年清明节三天民航预计执飞客运航班4.33万班次，日均达1.44万班次，预计同比2019年增长3.1%，其中国内航班增长11.2%、国际/地区航班下降31.5%。根据携程发布的《2024年清明节旅游预测洞察》报告显示，清明小长假期间，国内返乡的机票、火车票订单同比去年上涨243%，相较2019年上涨21%；入境游订单量同比去年增长153%，瑞士、匈牙利、奥地利等新免签六国入境游订单同比增长359%。我们认为航空市场正有序恢复，国内市场稳步发展，国际市场随着航线恢复、签证政策利好，供需同步回升。中长期看行业基本面向好趋势不改，“十四五”期间飞机引进增速放缓趋势确定，随着国际市场恢复，国内市场供需格局改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司有望迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场。 n 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。 港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 n 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。2024年以来，上海、苏州、杭州等城市陆续放松住房限购。本周召开的国务院常务会议指出，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快完善“市场+保障”的住房供应体系改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，23-25年对应P/E分别为36.25X/14.81X/8.72X。 公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。预计公司2023年年度归母净利润为6.8亿元至8.8亿元之间，盈利水平行业领先。 n 重点推荐：春秋航空，23-25年对应P/E分别为23.93X/16.05X/12.69X。 公司为民营低成本航司龙头，预计2023年年度归母净利润为21亿元至24亿元之间，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2023年，公司生产经营恢复较快，预计公司盈利有望进一步上行。 n 重点推荐：上海机场，23-25年对应P/E分别为98.53X/32.13X/22.30X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。预计公司2023年度归母净利润为9.1亿元至10.8亿元之间。 n 重点推荐：南方航空，23-25年对应P/E分别为-24.08X/16.86X/7.03X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。 n 重点推荐：中国东航，23-25年对应P/E分别为-11.52X/12.29X/6.51X。 公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位