情绪逐级降温收敛，财报时间或更重良好的业绩预期和性价比

2024年03月24日 策略类●证券研究报告 情绪逐级降温收敛，财报时间或更重良好的业绩预期和性价比 新股专题 投资要点新股周观点：最近几个交易周新股首日情绪和二级交投情绪大体都呈现逐级降温迹象，虽然此前在重大科技事件的催化下收敛程度相对缓慢，但随着3月底进入财报时间、业绩不确定性风险将集中释放，新股板块分化和修正压力或逐渐加大，建议更为重视业绩预期和估值性价比。 从上周新股数据表现来看，新股首日和二级交投情绪逐级收敛的特征还是较为明显；首先，以新股上市首日涨幅来观察首日交投热情，节后有新股上市的三个交易周，周平均首日涨幅呈逐渐下行趋势，首日交投情绪呈现缓慢降温迹象；其次，以2023年以来上市新股次新板块的周度表现来观察新股二级交投热情，上周新股次新板块平均周涨幅收敛至1.3%、实现正收益新股次新股数量占比降至53%，可能两会后伴随新股全面修复行情告一段落，新股次新板块总体还是以分化和加速轮动为主，高低切现象凸显、二级新股交投情绪或也逐渐略有势弱。而本周，进入3月底，23年年报的预期密集披露及即将发布的2024年1季报，业绩层面或将进入较为敏感时间；当前主题属性较强的新股投资风格可能面临变化，尤其是假设外部关键事件及政策带来的情绪催化未能持续升温发酵，新股板块短期分化及修正压力可能将有所加大，业绩向好及良好的估值性价比则可能重新成为市场关切。因此，对于具体投资方向，我们保持之前的观点，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，针对两会提及的政策发力方向和当前呈现的新科技发展路线，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有3只新股网上申购，其中，1只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为18.6X，平均网上申购中签率为0.0341%。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上市新股首日平均涨幅降至100%以内，虽然首日新股交投热情依旧较为活跃、但可能情绪边际略有降温。其中，具体个股来看，发行市值相对较低的骏鼎达首日表现略优一些。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-6.1%；可能来说，由于当前首日再定价总体保持相对充分，在整体市场风险偏好未能显著上移的背景下、即期新股短暂交易日内或依然存在一定波动风险；相对而言，更为契合当前市场主题热点的即期新股，上市短暂交易日内表现或略微稳定。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股本周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为1.3%，其中约有53.0%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为-4.6%，其中约有9.6%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于低空经济、铜缆、算力AI等上周相对活跃的主题新股；而跌幅居前的则大多集中于此前股价表现相对充分的即期新股和催化预期有所减弱的主题新股。 本周申购/询价： （1）本周共有5只新股完成申购待上市；其中，1只为创业板、2只为主板、2只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告情绪总体仍较高位收敛，新股预计延续结构性活跃分化并行-华金证券新股周报2024.3.17新股板块结构性分化特征凸显，业绩或逐渐成为投资重要关切-华金证券新股周报2024.3.10普涨行情可能正出现变化，短期活跃与分化或并行-华金证券新股周报2024.3.3大势平稳推动新股板块全面修复，但须警惕短期可能进入分化窗口-华金证券新股周报2024.2.25探寻2024年新股择股路径（四）：减速器主题探讨2024.2.23 母净利润计算，绝对发行市盈率约为33.2X，发行定价边际略有上行；当前，由于新股首日再定价相对充分，而整体市场风险偏好也暂未出现大幅上移，我们依然建议警惕即期新股短暂交易日内的波动风险。 （2）本周共有2只新股开启申购，1只为科创板、1只为创业板。由于新股供给收缩预期未改，结合发行定价总体保持相对平抑，预计新股首日表现将继续得到支撑，建议对于新股申购保持关注。 （3）本周共有2只新股开启询价；其中，灿芯科技为全球领先的芯片定制服务龙头；宏鑫科技则为较为少有专注于汽车锻造铝合金车轮的生产企业；建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期，新股板块结构性行情开启，财报时间预计业绩预期或成为关键变量。因此，对于具体投资方向，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，则针对两会提及的政策发力方向和当前呈现的新科技发展路线，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。具体标的上，建议适当关注鼎龙科技、崇德科技、丰茂股份、博隆技术等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、致尚科技、骄成超声、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：情绪逐级降温收敛，财报时间或更重良好的业绩预期和性价比4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：招股保持稳定慢节奏，发行定价则继续平抑6 （二）新股上市表现：首日交投情绪略有降温，二级市场主题轮动加剧6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年3月24日）8 表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年8月上市的次新板块）11 一、新股观点：情绪逐级降温收敛，财报时间或更重良好的业绩预期和性价比 从上周新股数据表现来看，新股首日和二级交投情绪逐级收敛的特征还是较为明显；首先，以新股上市首日涨幅来观察首日交投热情，节后有新股上市的三个交易周，周平均首日涨幅呈逐渐下行趋势，首日交投情绪呈现缓慢降温迹象；其次，以2023年以来上市新股次新板块的周度表现来观察新股二级交投热情，上周新股次新板块平均周涨幅收敛至1.3%、实现正收益新股次新股数量占比降至53%，可能两会后伴随新股全面修复行情告一段落，新股次新板块总体还是以分化和加速轮动为主，高低切现象凸显、二级新股交投情绪或也逐渐略有势弱。而本周，进入3月底，23年年报的预期密集披露及即将发布的2024年1季报，业绩层面或将进入较为敏感时间；当前主题属性较强的新股投资风格可能面临变化，尤其是假设外部关键事件及政策带来的情绪催化未能持续升温发酵，新股板块短期分化及修正压力可能将有所加大，业绩向好及良好的估值性价比则可能重新成为市场关切。因此，对于具体投资方向，我们保持之前的观点，一方面，建议围绕业绩预期布局，关注其中业绩预期相对稳定的稀缺龙头，及业绩超预期、或具备业绩超预期和改善预期可能的相关特征新股；另一方面，针对两会提及的政策发力方向和当前呈现的新科技发展路线，布局其中并未有充分演绎、估值性价比尚可的新股标的。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，3月至今，科创板发行市盈率边际略有抬升，创业板发行市盈率边际略有下行，但新股发行定价较历史总体平抑克制未改。1）科创板来看，3月至今共上市科创板新股1只、平均发行市盈率为49.0X，比较2月科创板新股平均发行市盈率39.5X有所上行；但考虑到发行数量较少、且公司所属行业和成长性均有差异，结合着当前科创板新股绝对发行市盈率显著低于2021年新股定价新政以来历史平均，可能科创板新股发行定价还是较为克制；2）创业板来看，3月至今共上市创业板新股2只、发行市盈率为20.6X，比较2月创业板新股平均发行市盈率23.4X，发行市盈率有所下行；同时，创业板新股绝对发行市盈率也同样显著低于2021 年末以来历史平均；3）主板来看，3月至今共上市主板新股2只、发行市盈率为22.3X，由于2月暂无主板新股上市，比较1月主板新股平均发行市盈率24.6X，主板新股发行市盈率略有下行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，3月至今，新股首日收盘市盈率较2月有所上行。3月至今，共有3只科创创业新股上市，2只主板新股上市。其中，科创创业新股平均首日收盘市盈率为66.2X，较2月平均首日收盘市盈率57.8X，科创创业新股首日收盘市盈率有所上移；而主板新股平均首日收盘市盈率为42.7X，考虑到2月无主板新股上市、假设比较1月平均首日市盈率39.9X，主板新股首日收盘市盈率同样略有上行。可能来说，伴随着节后大盘情绪总体稳定，新股定价较此前有所抬升。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，3月至今，月度数据显示新股首日交投热情依然良好；但以节后周度数据对比，新股首日交投情绪或呈现逐级降温迹象。3月，科创创业注册制新股平均首日涨幅约为121.5%，较2月科创创业新股平均首日涨幅118.9%略有上行；而主板注册制新股平均涨幅约为91.1%，较1月（2月无主板新股上市）平均首日涨幅61.0%更是明显上行；可能以月度数据来看，新股首日交投情绪保持在相对活跃区间。但假设观察节后沪深新股上市首日涨跌幅的周度数据，以有新股上市的交易周按时间先后统计、其首日平均涨幅分别为179.2%、137.4%和86.2%，可能周度新股首日交投热情有逐级降温迹象。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：招股保持稳定慢节奏，发行定价则继续平抑 上周，共有3只新股网上申购，其中，1只为创业板、1只为主板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为18.6X，其中，广合科技发行市盈率最高、达26.3X；2）平均网上申购中签率为0.0341%，其中，芭薇股份网上中签率最高、达0.04%。 上周共有2只新股开启网下询价，其中，1只为创业板、1只为主板；2只新股已出询价结果，为中瑞股份（发行市盈率为18.8X）、广合科技（发行市盈率为26.3X）。 上周共有3只新股开启招股，1只为科创板、1只为创业板、1只为北证。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 001389.SZ 广合科技 2024-03-22 001389 17.43 4,230 1,142 26.32 /电子 837023.BJ 芭薇股份 2024-03-20 889288 5.77 920 760 14.20 0.04