海外策略周报：10年期2年期美债收益率曲线创倒挂记录

证券研究报告|海外策略周报 2024年3月23日 10年期2年期美债收益率曲线创倒挂记录 分析师 证券分析师：王一棠邮箱：wangyt3@hx168.com.cnSACNO：S1120521080003 全球主要市场表现 指数 收盘 涨跌 幅度 （%） 日经225 40,888.43 2,180.79 5.63 韩国综合指数 2,748.56 81.72 3.06 纳斯达克指数 16,428.82 455.65 2.85 英国富时100 7,930.92 203.50 2.63 标普500 5,234.18 117.09 2.29 道琼斯工业指数 39,475.90 761.13 1.97 德国DAX 18,205.94 269.29 1.50 胡志明指数 1,281.80 18.02 1.43 富时新加坡海峡指数 3,217.97 45.01 1.42 巴西IBOVESPA 指数 127,027.10 285.29 0.23 加拿大S&P/TSX 综合 21,984.08 134.93 0.62 欧元区STOXX50(欧元) 5,031.15 45.13 0.91 马尼拉综指 6,881.97 59.65 0.87 墨西哥MXX 56,610.54 382.14 0.68 法国CAC40 8,151.92 -12.43 -0.15 上证指数 3,048.03 -6.60 -0.22 恒生指数 16,499.47 -221.42 -1.32 --海外策略周报 海外市场一周主要观点:受本周鲍威尔发言的提振以及此前美股大盘连续下跌两周，本周美股大盘出现反弹。费城半导体指数市盈率为50.3，大幅高于前高2021年四季度的市盈率。现阶段标普500席勒市盈率上升至35，超过历史平均数和中位数的2 倍。由于美股估值水平上升较快，这轮10年期和2年期美债收益率曲线倒挂时间创史上最长记录，美国经济和金融系统端均存在潜在的压力，预计未来一段时间美股大盘仍容易出现回调。由于现阶段估值水平偏高且之前交易过热，预计未来一段时间美股中信息技术行业和费城半导体指数中一些重要资产容易出现波动和回调。由于美国经济端和金融端的潜在压力均存在，美股中金融、工业等价值行业也会面临一定程度的挑战。美股不同的成长和价值行业中还将轮番有重要个股出现单日明显回调。本周欧洲市场中英法德市场表现涨跌不一。由于已经有欧洲重要经济体的经济出现技术型衰退，预计未来一段时间欧洲一些重要市场指数还将出现回调；前期未出现充分回调的欧洲STOXX50、欧洲STOXX600、英国富时100、法国CAC40、德国DAX等欧洲重要市场指数还将出现震荡。预计在经济偏疲软的周期中，加拿大S&P/TSX和澳洲标普200指数还将出现一些波动。本周日经225指数出现反弹。由于日经225指数估值水平明显偏高，日本经济已经技术型衰退，日本经济实际表现和股市已经明显背离，叠加日本央行结束负利率、退出YCC并且日本取消购买ETF，预计日经225指数未来一段时间将容易出现回调；由于日本价值股和成长股估值均处于偏高阶段，日本市场多数成长和多数价值行业容易出现回调。考虑到美国、欧洲等多数发达经济体流动性宽松期还需等待，一些海外新兴市场还将出现进一步回调；前期尚未回调充分的巴西IBOVESPA、印度SENSEX30、马尼拉综指、新加坡海峡指数等新兴市场未来一段时间容易出现震荡。此外，由于现阶段中东地缘问题尚未完全解决，富时贝鲁特、BLOM阿布扎比综指等市场指数还将容易出现震荡。本周港股大盘出现回调。港股大盘回暖的流畅度还将一定程度受外围整体市场环境的波动影响，港股市场仍将暂时延续超跌反弹和震荡反复结合的走势。受行业周期等因素的影响，港股市场中资讯科技、非必需消费等重要行业仍然将维持超跌反弹和震荡反复相结合的相对复杂的走势。恒生金融业里一些资产的估值水平较低且波动率偏低，未来一段时间有随着回调和波动逐步分批低吸的区间。 美股市场一周表现：本周美股三大指数均上涨，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数的涨幅分别为2.29%、2.85%、1.97%。 港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数出现回调，本周恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数跌幅分别为1.32%、1.08%、0.92%；本周恒生科技指数下跌了2.65%。 海外重要经济数据：2024年3月，美国Markit服务业PMI为51.7，低于前值52.3。 风险提示:美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。 正文目录 1.本周全球市场表现4 2.美股市场近一周表现4 2.1.美股大盘本周表现4 2.2.美国中概股本周表现6 3.港股市场近一周表现7 3.1.本周港股大盘以及不同行业表现7 3.2.港股市场本周表现较好的个股8 4.本周重要海外经济数据9 5.风险提示11 图表目录 图1美股三大指数走势5 图2本周标普500不同行业涨跌幅（%）5 图3纳斯达克金龙指数走势6 图4港股三大指数走势7 图5恒生科技指数走势7 图6恒生各行业本周涨跌幅（%）7 图7美国Markit服务业PMI10 图8美国Markit制造业PMI10 图9欧元区CPI同比增速（%）10 图10欧元区核心CPI同比增速（%）10 图11欧元区制造业PMI11 图12德国制造业PMI11 表1发达市场本周主要表现4 表2新兴市场本周主要表现4 表3标普500指数一周表现排名前十个股5 表4美国中概股一周表现排名前十个股6 表5恒生指数一周表现排名前十个股8 表6恒生中国企业指数一周表现排名前十个股8 表7恒生香港中资企业指数一周表现排名前十个股9 表8恒生科技指数一周表现排名前十个股9 1.本周全球市场表现 本周发达国家市场多数出现反弹。其中，日经225上涨幅度较大，本周上涨了5.63%。法国CAC40本周下跌了0.15%。 证券代码 证券简称 收盘价 周涨跌幅 年初至今涨跌幅 PE(TTM) PB(LF) 表1发达市场本周主要表现 （%） （%） N225.GI 日经225 40888.43 5.63 22.19 23.56 2.20 IXIC.GI 纳斯达克指数 16428.82 2.85 9.44 41.81 5.89 FTSE.GI 英国富时100 7930.92 2.63 2.56 13.95 1.70 SPX.GI 标普500 5234.18 2.29 9.74 26.02 4.73 DJI.GI 道琼斯工业指数 39475.9 1.97 4.74 26.41 6.69 NZ50.GI 新西兰标普50 11978.62 1.80 1.77 19.51 1.76 GDAXI.GI 德国DAX 18205.94 1.50 8.68 15.30 1.56 AS51.GI 澳洲标普200 7770.6 1.31 2.37 20.12 2.14 GSPTSE.GI 加拿大S&P/TSX综合 21984.08 0.62 4.89 17.25 1.88 FCHI.GI 法国CAC40 8151.92 -0.15 8.07 16.18 1.70 资料来源：Wind,华西证券研究所 本周新兴市场多数出现反弹。其中，伊斯坦堡ISE100指数涨幅较大，本周上涨了3.2%；恒生指数下跌幅度较大，本周下跌了1.32%。 证券代码 证券简称 收盘价 周涨跌幅 （%） 年初至今 涨跌幅 PE(TTM) PB(LF) 表2新兴市场本周主要表现 XU100.GI 伊斯坦堡ISE100 9111.5 3.20 （%）21.97 7.53 1.84 KS11.GI 韩国综合指数 2748.56 3.06 3.51 20.22 1.00 VNINDEX.GI 胡志明指数 1281.8 1.43 13.44 14.23 1.72 STI.GI 富时新加坡海峡指数 3217.97 1.42 -0.69 10.93 1.13 PSI.GI 马尼拉综指 6881.97 0.87 6.70 13.22 1.62 MXX.GI 墨西哥MXX 56610.54 0.68 -1.35 13.32 2.02 IBOVESPA.GI 巴西IBOVESPA指数 127027.1 0.23 -5.33 9.20 1.52 HSI.HI 恒生指数 16499.47 -1.32 -3.21 8.61 0.85 资料来源：Wind, 华西证券研究所 2.美股市场近一周表现 2.1.美股大盘本周表现 本周美股三大指数均上涨，标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数的涨幅分别为2.29%、2.85%、1.97%。 从标普500细分行业来看，本周标普500多数细分行业出现反弹。其中，本周标普500通讯服务上涨幅度较大，涨幅为4.78%；本周标普房地产下跌幅度较大，跌幅为0.44%。 图1美股三大指数走势图2本周标普500不同行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind,华西证券研究所资料来源：Wind,华西证券研究所 本周标普500指数表现前十个股中可选消费业占比较大。其中，表现前三的个股分别为盖普、美光科技、联邦快递，周涨幅分别为19.03%、18.19%、12.25%。 表3标普500指数一周表现排名前十个股 证券代码 证券简称 所属行业 收盘价(美元） 周涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 （%） 总市值（亿美元） PE(TTM) GPS.N 盖普 可选消费 28.08 19.03 35.26 104.88 20.89 MU.O 美光科技 信息技术 110.21 18.19 29.14 1220.43 -32.40 FDX.N 联邦快递 工业 284.32 12.25 12.96 699.66 15.94 ANET.N ARISTA网络 信息技术 306.42 10.33 30.11 957.97 45.89 JWN.N 诺德斯特龙 可选消费 19.04 10.12 4.36 31.08 23.20 AVGO.O 博通 信息技术 1353.47 10.01 21.77 6272.27 53.92 LNC.N 林肯国民 金融 29.47 8.79 11.02 50.00 -6.65 IP.N 国际纸业 材料 39.53 8.75 10.78 136.91 47.54 FL.N 富乐客 可选消费 24.39 8.50 -21.70 22.97 29.44 KSS.N 科尔士百货 可选消费 26.37 8.45 -6.18 29.25 9.23 资料来源：Wind,华西证券研究所 受本周鲍威尔发言的提振以及此前美股连续下跌两周，本周美股大盘出现反弹。费城半导体指数市盈率为50.3，大幅高于前高2021年四季度的市盈率。现阶段标普500席勒市盈率上升至35，超过历史平均数和中位数的2倍。由于美股估值水平上升 较快，这轮10年期和2年期美债收益率曲线倒挂时间创史上最长记录，美国经济和金融系统端均存在潜在的压力，预计未来一段时间美股大盘仍容易出现回调。由于现阶段估值水平偏高且之前交易过热，预计未来一段时间美股中信息技术行业和费城半导体指数中一些重要资产容易出现波动和回调。由于美国经济端和金融端的潜在压力 均存在，美股中金融、工业等价值行业也会面临一定程度的挑战。美股不同的成长和价值行业中还将轮番有重要个股出现单日明显回调。 2.2.美国中概股本周表现 图3纳斯达克金龙指数走势 本周纳斯达克金龙指数下跌了2.78%。中概股的中长期走势仍容易受到一些客观因素的影响，建议持续跟踪中概股相关政策的发展。 资料来源：Wind,华西证券研究所 本周美国中概股表现排名前十的个股中可选消费行业占比较大。其中，表现前三的个股分别为诺华家具、陆金所控股、九紫新能，涨幅分别为97.4%、53.95%、36.89%。 证券代码 证券简称 所属行业 收盘价（美元） 周涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 （%） 总市值（亿