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23年业绩稳健,整家战略驱动成长

2024-03-23孙海洋天风证券心***
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23年业绩稳健,整家战略驱动成长

事件:公司发布2023年度业绩快报 23年实现收入116.7亿,同增4.0%;归母净利润12.6亿,同增17.9%;扣非归母净利润11.5亿,同增22.5%; 23Q4实现收入34.7亿,同增5.4%;归母净利润3.0亿,同增16.1%;扣非归母净利润2.4亿,同增29.8%。 公司整家战略渗透助推各品牌客单价提升,新渠道持续发力,整装渠道、米兰纳品牌保持高增,23年营业收入稳步增长。 24年多品牌、全渠道、全品类战略稳步推进 分品牌来看:1)索菲亚:延续整家套餐营销策略,促进全品类融合;整装渠道经销+直营模式并行,赋能经销商及装企,强化全品类布局; 2)米兰纳:保持快速开店的模式,加快覆盖下沉市场;将橱柜和家具家品融合至整家套餐; 3)司米:目前经销体系调整基本告一段落,24年进行终端门店布局,紧抓设计师渠道和装企渠道的建设; 4)华鹤:加快终端招商、建店进度,拓展设计师渠道和装企渠道。 分渠道来看:公司通过整家策略提升客单值;整装渠道经销+直营并进,赋能经销商及装企,加大橱柜布局力度;工程渠道持续优化客户结构,加大海外市场拓展。 降本增效成效显现,23年盈利能力逆势提升 23年受益于原材料价格下降,且降本增效成果显著,板材利用率、人效提升,公司毛利率同比改善,归母净利率为10.8%,同增1.3pct,24年净利率有望进一步提升。 调整盈利预测,维持“买入”评级 此前公司发布员工持股计划拟激发员工积极性,有望逆势提升市场份额。 根据2023年度业绩快报,以及考虑地产后周期家装需求复苏节奏,调整24-25营业收入及利润预测,预计24-25年归母净利分别为13.6/15.7亿元(前值分别为14.4/16.7亿元),EPS分别为1.41/1.63元/股,对应PE分别为11/10X。 风险提示:需求复苏不及预期,原材料价格波动风险,市场竞争加剧风险,业绩快报仅为初步测算结果,具体财务数据以公司正式发布的2023年年报为准。 财务数据和估值