国金晨讯：宏观：财政发力不必悲观，数说五年“新”经济：重构与涅槃

2024年03月22日 国金晨讯-20240322 晨讯 产品组编辑刘菲，CFA 执业S1130523040001 liufei4＠gjzq.com.cn 裴文斐 执业S1130522010002 peiwenfei＠gjzq.com.cn 宏观：财政发力不必悲观；数说五年“新”经济——重构与涅槃 图表1：3月21日主要市场指数行情回顾 2024-3-21 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,077.11 9,682.51 878.79 806.14 1,897.09 10,332.06 16,863.10 当日涨跌幅 -0.08% -0.36% -1.16% -0.97% -0.64% -0.06% 1.93% 年初至今涨跌幅 3.43% 1.66% -18.83% -5.38% 0.30% -2.81% -1.08% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 重点推荐 【首席经济学家赵伟】2024年1-2月财政数据点评：财政发力不必悲观 【前瞻科技分析师刘道明】数说五年“新”经济——重构与涅槃 【策略首席分析师张弛】3月FOMC会议点评：预计二季度：降息终将到来 今日关注 【电子首席分析师樊志远】美光科技公司点评：产品大幅涨价，业绩全面超预期 【电子首席分析师樊志远】唯特偶公司点评：股权激励落地，未来成长可期 【电子首席分析师樊志远】伟测科技公司点评：单季度收入创历史新高，看好公司长期发展 【机械首席分析师满在朋】海容冷链公司点评：业绩符合预期，看好公司长期成长 【通信首席分析师罗露】中国移动公司点评：收入破万亿，加速向“连接+算力+能力”商业模式转型 【基础化工首席分析师陈屹】宝丰能源公司点评：环比继续向好，今年迎来新增量 【基础化工首席分析师陈屹】凯盛新材公司点评：业绩符合预期，新项目推动成长 【石油化工首席分析师许隽逸】中国海油公司点评：强势业绩再展央企雄风！ 【房地产首席分析师杜昊旻】建发国际集团港股公司点评：投销表现积极，高分红提升价值 【房地产首席分析师杜昊旻】绿城管理控股港股公司点评：新拓逆势增长，高股息性价比凸显 【房地产首席分析师杜昊旻】建发物业港股公司点评：社区增值高增，特别股息回馈股东 【传媒与互联网首席分析师陈泽敏】拼多多23全年业绩点评：主站优势巩固，TEMU成长可期 【社服分析师叶思嘉】华住4Q23业绩点评：Q4收入继续超预期，开店计划积极 指数跟踪 截至收盘日（2024/3/21），上证指数下跌0.08%，深证指数下跌0.36%，北证50下跌1.16%，科创50下跌0.97%，创业板指下跌0.64%，中小综指下跌0.06%，恒生指数上涨1.93%；沪深两市成交额10678亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,077.11 -2.57 -0.08% 4,376.35 3.43% 399001.SZ 深证成指 9,682.51 -34.86 -0.36% 6,301.33 1.66% 899050.BJ 北证50 878.79 -10.31 -1.16% 62.78 -18.83% 000688.SH 科创50 806.14 -7.89 -0.97% 741.69 -5.38% 399006.SZ 创业板指 1,897.09 -12.15 -0.64% 2,840.69 0.30% 399101.SZ 中小综指 10,332.06 -6.15 -0.06% 2,262.04 -2.81% HSI.HI 恒生指数 16,863.10 320.03 1.93% 604.13 -1.08% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 3月21日，北向资金当日净卖出60.2亿元，年初至今累计净买入659.8亿元；南向资金当日净买入44.01亿港元， 年初至今累计净买入1012.22亿港元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 1200亿元 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 来源：Choice，国金证券研究所；注：北向资金为亿人民币，南向资金为亿港元 板块表现 分板块，3月21日，申万31个一级行业中，农林牧渔（2.78%）、传媒（1.29%）、社会服务（0.87%）、银行（0.72%）、有色金属（0.64%）涨幅居前；家用电器（-1.42%）、美容护理（-1.39%）、电力设备（-0.84%）、医药生物（-0.81%）、建筑材料（-0.6%）跌幅居前。 图表4：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% 农林牧渔 传媒社会服务 银行有色金属房地产综合 非银金融国防军工食品饮料纺织服饰 汽车轻工制造商贸零售建筑装饰 钢铁煤炭 交通运输计算机机械设备 环保石油石化公用事业 电子通信 基础化工建筑材料医药生物电力设备美容护理家用电器 -2.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【首席经济学家赵伟】2024年1-2月财政数据点评：财政发力不必悲观 核心观点：2024年财政发力不必悲观。2024年财政结转结余及调入资金规模明显增长、达2.1万亿元，较2023年增加4000多亿元；同时，2023年调增的万亿国债于2023年12月-2024年2月分三批次下达资金及预算，实际资金使用落地大概率在2024年；万亿超长期特别国债亦待发行。从实际资金使用角度看，2024年广义财政支出力度或超10%。风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【前瞻科技分析师刘道明】数说五年“新”经济——重构与涅槃 核心观点：受益于连锁餐饮向三四线城市下沉趋势的相关企业;国内旅游市场复苏向好,相关酒店、在线旅游公司值得关注;新能源汽车销量大增,,顺应新消费升级的车企和消费电子制造商前景向好;全社会用电量保持增长,有望获益于能源结构优化升级的光伏、智能电网等新能源电力企业。投资者可在上述热点领域精选估值合理、竞争力突出的优质标的布局。 风险提示：宏观经济增长放缓的幅度和时间超预期的风险，数据统计结果与实际情况偏差风险。 【策略首席分析师张弛】3月FOMC会议点评：预计二季度：降息终将到来 核心观点：1、淡化通胀，盯住“失业率”释放“鸽派”信号；2、配置建议（一）黄金：把握配置机会，静待催化剂。继续上行的催化剂或依然在于美联储降息的实质性开启，同时倘若后续美国经济确认陷入衰退，也将利好黄金，当下把握逢低配置机遇。（二）美债：中长期具备配置价值。基于未来美国经济放缓及联储宽松的判断，当下4.3%左右的十年美债利率具备配置吸引力。（三）医药（尤其创新药）：受益于美联储转向带来分母端压力的缓和。 风险提示：美国通胀二次反弹风险，令美联储加息力度再次超预期。 【电子首席分析师樊志远】美光科技公司点评：产品大幅涨价，业绩全面超预期 核心观点：FY24Q2营收、毛利率、利润全面超预期。FY24Q2（23.12~24.2）公司实现营收58.24亿美元，同比增长 58%，环比增长23%。GAAP毛利率18.5%，Non-GAAP毛利率20.0%，GAAP净利润7.93亿美元，Non-GAAP净利润4.76 亿美元，均同环比实现扭亏，GAAP、Non-GAAPEPS分别为0.71、0.42美元。 风险提示：下游需求不及预期；原厂减产不及预期；行业竞争加剧风险；存货减值风险；产品迭代不及预期；产品禁售风险。 【电子首席分析师樊志远】唯特偶公司点评：股权激励落地，未来成长可期 核心观点：3月20日，公司发布2024年股票期权激励计划。本次激励计划股票期权数量为173.75万份，占总股本2.96%，其中首次授予股票期权139万份，约占总股本的2.37%，占本次激励计划80%。股权激励落地彰显信心，稳步发展可期。服务多领域优质龙头客户，进口替代&海外拓展带动公司成长。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 【电子首席分析师樊志远】伟测科技公司点评：单季度收入创历史新高，看好公司长期发展 核心观点：2024年3月21日公司披露年报，2023年公司实现营收7.37亿元，同比增长0.48%；实现归母净利润1.18亿元，同比减少51.57%。其中，Q4实现营收2.21亿元，同比增长16.32%；实现归母净利润0.28亿元，同比减少63.26%。营收持续增长，利润整体承压；坚定看好公司作为国内领先的第三方测试公司，有望随芯片制造产业链向内地不断转移和下游需求好转而深度受益。 风险提示：行业竞争加剧；进口设备依赖；财务投资者减持。 【机械首席分析师满在朋】海容冷链公司点评：业绩符合预期，看好公司长期成长 核心观点：23全年业绩符合预期。外销展现出亮眼增速。原材料价格低位+产品结构改善+海外回暖，公司毛利率提升明显，盈利能力进一步提升。 风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。 【通信首席分析师罗露】中国移动公司点评：收入破万亿，加速向“连接+算力+能力”商业模式转型 核心观点：2023年公司实现营业收入10093亿元，同比增长7.7%；归母净利润1318亿元，同比增长5.0%。EBITDA为人民币3415亿元，同比增长3.7%。业绩符合预期。数字化转型是成长第一引擎，新型信息基础设施不断完善。23年公司数字化转型收入达到2538亿元，同比增长22.2%，对主营业务收入增量贡献达到89.7%。维持“买入”评级。风险提示：5G业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要，数字化转型不达预期。 【基础化工首席分析师陈屹】宝丰能源公司点评：环比继续向好，今年迎来新增量 核心观点：四季度烯烃新产能投产小幅贡献增量，稳定后预计仍将有所提升：四季度公司宁夏三期项目进入运行状态，聚烯烃产能提升90万吨，带动四季度聚烯烃的产量获得提升，环比增长约15万吨，预估进入2024年三期项目装置运行逐步稳定，将有望进一步提升产量，实现满负荷甚至超负荷运行；一季度煤炭价格环比四季度呈现下行趋势，带动烯烃价差有一定程度的回升，2024年宁夏三期和内蒙项目仍将贡献增量，带动烯烃板块盈利提升。 风险提示：原料价格剧烈波动；行业竞争加剧；下游需求不达预期风险。 【基础化工首席分析师陈屹】凯盛新材公司点评：业绩符合预期，新项目推动成长 核心观点：3月15日与3月20日，公司分别发布2023年年度报告以及年报更正，公司2023年实现营收9.87亿元，同比-2.33%；归母净利润1.58亿元，同比-32.63%，业绩符合预期。公司经营整体平稳。新材料PEKK逐步放量，布局新型锂盐LIFSI。 风险提示：产品需求不及预期，产品价格下降风险；新项目进度不达预期。 【石油化工首席分析师许隽逸】中国海油公司点评：强势业绩再展央企雄风！ 核心观点：中国海油于2024年3月21日发布2023年年度报告，公司2023年全年实现营业收入4166.09亿元，同比减少1.33%；全年实现归母净利润1238.43亿元，同比减少12.60%。公司业绩在全年实现油价同比下跌17.02%和Q4大比例缴纳矿业权出让金双重影响下依旧维持强势，进一步体现公司优质资产的稀缺性和管理水平的优异。 风险提示：（1）油气田投产进度不及预期；（2）OPEC+减产执行强度不及预期风险；（3）原油供需受到异常扰动；（4）能源政策及制裁对企业经营的影响；（5）汇率风险；（6）其他不可抗力风险。 【房地产首席分析师杜昊旻】建发国际集团港股公司点评：投销表现积极，高分红提升价值 核心观点：2024年3月21日建发国际集团发布2023年业绩报告，全年实现营业收入1344.3亿元，同比+35%；归母净利润50.3亿元，同比+2%。以股代息每股分红1.3港元，分红率52%，股息