事件:2024年3月20日,公司发布2023年年报。23年公司实现营业总收入66.68亿,同比增长40.50%;实现归母净利润5.05亿,同比增长78.15%; 实现扣非归母净利润4.81亿,同比增长104.92%。分业务来看,变压器系列及输配电实现收入61.41亿元,同比增速36.26%;储能系列实现收入4.14亿元,同比增长546.95%;数字化整体解决方案实现收入0.78亿元,同比下降47.91%。 分下游结构来看,新能源领域实现收入37.23亿元,同比增长68.21%;非新能源领域实现收入28.33亿元,同比增长20.14亿元。 盈利动能不断积蓄,费用管控良好。 公司23年实现毛利率/净利率为22.81%/7.53%, 同比分别提升2.52pcts/1.56pcts。费用方面,公司23年期间费用率为13.36%,同比提升0.04pct,其中销售费用同比增长38.82%,主要系扩大销售,员工薪酬激励、市场开拓、业务宣传投入增加等;研发费用同比增长42.06%,主要系公司加大海外市场、新能源及高效节能等领域产品的研发所致。 在手订单充足,海外收入高增。 2023年集团整体销售订单78.32亿(不含税),同比增长35.14%,其中随着海外市场的需求快速增长及海外渠道优势的日益凸显,外销业务实现强势增长,2023年公司外销订单19.91亿元,同比增长119.18%(23年海外收入11.77亿元,同比增长79.54%)。数字化整体解决方案方面,截至23年年报披露,公司累计承接数字化工厂整体解决方案业务订单金额已超6亿元;此外,储能市场开拓初见成效,公司23年新承接储能系统订单达到6.41亿元,同比增长144.87%。 新能源、工业企业电气配套等下游领域增长明显。 公司23年新能源行业销售收入同比增长68.21%,其中新能源-储能销售收入同比增长302.58%,新能源-光伏销售收入同比增长88.95%;非新能源中工业企业电气配套销售收入同比增长40.06%。 投资建议:公司立足变压器,出海打开成长空间,同时布局储能、数字化工厂等新业务,具备增长潜力。我们预计公司24-26年营收分别为90.90、123.07、167.10亿元,对应增速分别为36.3%、35.4%、35.8%;归母净利润分别为8.02、11.67、17.25亿元,对应增速分别为58.9%、45.6%、47.8%,以3月21日收盘价作为基准,对应24-26年PE为22X、15X、10X。维持“推荐”评级。 风险提示:上游原材料波动风险,行业竞争加剧风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)