国产优质连接器供应商，垂直整合铸就公司竞争力

鸿日达—国产优质连接器供应商，业绩拐点初现：公司成立于2003年，主要产品包括卡类连接器、I/O连接器、电池连接器等，形成了以连接器为主、以精密机构件为辅的产品体系，应用于手机及周边产品、智能穿戴设备以及电脑等领域 。2019-2021年 ， 公司归母净利润3775/6018/6262万元，同比增长51.52%/59.42%/4.06%。2022年，由于消费电子终端需求萎缩，全球智能手机、PC出货量大幅下滑，传导至上游连接器行业，导致公司业绩下滑。2023Q2开始，全球PC出货量同比降幅收窄、环比回升，公司主营业务收入同比回升，业绩拐点初现。 连接器行业稳步发展，中国市场增速高于全球平均水平：近年来，受益于新能源汽车、数据与通信、电脑及周边、消费电子等下游行业的持续发展，全球连接器市场规模总体呈扩大趋势。根据Bishop&Associates及中商产业研究院数据，2017-2022年，全球连接器市场规模由601亿美元增长至841亿美元，复合年均增长率达7.0%，2022年同比增长7.8%，预计2023年将增至963亿美元，同比增长14.5%。根据Bishop&Associates及中商产业研究院数据，通信和汽车是连接器最重要的应用领域，2022年占比分别为23.8%、21.9%。 垂直整合铸就公司竞争力，伴随优秀大客户共同成长：公司可提供包括模具开发、冲压、电镀、注塑成型、组装等环节的全生产工序服务，这种全工艺、全制程、垂直整合的生产模式不仅有利于公司控制成本、提高效率、保证产品按期交付，也使公司得以持续不断地为客户提供性能稳定、质量可靠的产品。公司凭借过硬的产品质量、较高的研发水平以及快速的客户反应能力，赢得了业内客户的认可和青睐，诸如闻泰科技、传音控股、小米、伟创力、天珑科技、华勤、小天才、TCL、中兴通讯等国内外知名企业，均与公司建立了长期稳定的合作关系。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为7.0/8.5/12.3亿元，同比增长18.1%/21.8%/43.8%，归母净利润分别为0.4/0.7/1.1亿元，同比增长-14.7%/115.7%/49.7%。公司2023/2024/2025年的PE分别为156.3/72.5/48.4。业绩增长未来可期，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：消费电子需求恢复不及预期；技术升级迭代不及预期；主要原材料价格波动风险。 1.鸿日达：深耕消费电子领域的国产连接器优秀供应商 鸿日达成立于2003年，本部位于江苏省昆山市，公司是一所专业从事精密连接器研发、生产及销售的高新技术企业，成立至今，始终坚持以研发为核心、以品质为基石、以市场为导向、以服务为口碑的发展理念，致力于为客户提供高品质、高性能的精密连接器产品。经过十多年的经营，公司形成了以连接器为主、以精密机构件为辅的产品体系，产品广泛应用于手机、手机周边产品、智能穿戴设备以及电脑四大主要领域。 公司连接器产品主要为卡类连接器、I/O连接器、耳机连接器、电池连接器及其他类连接器，广泛应用于多种类型的手机，耳机、数据线等手机周边产品，电脑及其他消费电子产品。其中卡类连接器、I/O连接器及耳机连接器是公司最主要的连接器产品。 表1：公司连接器产品基本情况 公司的精密机构件产品主要为通过MIM工艺生产的各类机构件。公司经过多年的技术积累，已经掌握了MIM工艺的核心技术，生产的MIM产品具体包括摄像圈支架、摄像头装饰件、笔记本转轴、智能手表卡扣等，主要应用于手机、电脑等便携式智能终端，以及“小天才”手表等智能穿戴设备领域。 图1：公司主要MIM产品 公司自设立以来，一直专注于精密连接器的研发生产和销售，主营业务、主要产品门类、主要经营模式未发生重大变化。公司在发展过程中，受自身战略规划调整及行业发展趋势的影响，主要经历了以下几个阶段： 1）初创阶段（2003-2009年）：公司主要产品为电脑用接插件及各类电脑主机板用机构件、记忆卡类转换器、通信器材屏蔽元件及外壳等相关产品，产品以外销为主，多年来公司收入规模保持着稳定增长的态势。 2）战略调整阶段（2010-2013年）：公司因经营战略调整有意撤出在中国大陆的经营，主营业务逐渐萎缩，公司收入规模出现明显下滑。 3）快速发展阶段（2014年至今）：王玉田先生成为公司的实际控制人，为公司引入手机领域连接器产品的相关经验，从此公司重新迈上正常经营发展的轨道，并不断完善产品类型及丰富产品品类，逐步形成了成熟的产品设计能力、模具开发能力和高效的生产工艺，建立了完整的研发、采购、生产、销售体系。 图2：鸿日达发展历程 公司股权结构稳定。截止至2023年三季报，王玉田通过直接及间接方式持有公司52.49%的股份，间接持有方式包括持有昆山豪讯宇企业管理有限公司与昌旭企业管理有限公司的股份。石章琴直接持有公司3.63%的股份。王玉田、石章琴为夫妻关系，两人共计持有鸿日达56.12%的股份，为公司的实际控制人。公司股权结构稳定，上市以来，王玉田、石章琴夫妇持股比例始终高于50%。 子公司间分工明确，布局清晰。全资子公司汉江机床（昆山）有限公司、东台润田精密科技有限公司从事生产制造，香港润田电子有限公司负责电子元器件国际贸易。 2023年2月合资设立的禧隆科技从事新能源技术推广方面的新业务。 图3：股权结构图（截止至2023年三季报） 2019-2021年 ， 公司业绩持续稳定增长 。2019-2021年 ， 公司归母净利润3775/6018/6262万元，同比增长51.52%/59.42%/4.06%。2022年，由于消费电子终端需求萎缩，全球智能手机、PC出货量大幅下滑，传导至上游连接器行业，导致公司业绩下滑。2023Q2开始，全球PC出货量同比降幅收窄、环比回升，公司主营业务收入同比回升，业绩拐点初现。 图4：2018-2023Q3主营业务收入及增速 图5：2018-2023Q3归母净利润及增速 连接器与精密机构件是公司营业收入的主要来源。2018-2022年，连接器与精密机构件的收入占主营业务收入的比例超过95%。连接器产品中，I/O连接器、卡类连接器是主要的产品品类。精密机构件领域，随着公司与小天才等核心客户合作开发产品的品类不断增加、产品工艺复杂程度不断提升，2019-2022年，公司精密机构件产品销售规模逐年增长。 图6：2018-2022年鸿日达分业务营业收入 图7：2021年鸿日达连接器收入构成 2019-2022年，公司综合毛利率分别为24.57%、28.11%、26.99%和23.67%，综合净利率分别为7.94%、10.26%、10.45%和9.14%，盈利能力较好。2022年，净利润的大幅下降主要受下游消费电子去库存影响，公司计提资产减值准备1020.42万元。分业务看，连接器产品毛利率略有下降，机构件产品毛利率相比2022年略有提升。 图8：2019-2023Q3公司销售毛利率、净利率情况 图9：2018-2023H1公司分产品毛利率情况 期间费用率控制较为合理，研发费用率增幅较大。2018年以来，公司期间费用率总体保持稳定，总费用率小幅上升。研发费用率从2018年的4.33%上升到2022年的6.34%，2023年Q1-Q3公司研发费用率达6.6%，呈现稳步上升趋势。公司产品主要应用于手机及周边产品、可穿戴设备等消费电子行业，更新换代速度快，对企业的研发及创新能力要求较高。为不断提高核心竞争力，确保公司产品、技术紧随行业的发展趋势，及时快速满足客户产品更新要求，公司在研发上一直保持较高投入。 图10：2018-2023Q3期间费用率 2.连接器下游应用广泛，行业空间稳步增长 2.1.信号传输核心部件，下游应用市场广阔 连接器是电流或信号连接的关键元件，也是工业体系的重要组成部分。其结构配有卡圈、定位键、定位销、导向销、联接环、电缆夹、密封圈、密封垫等不同的装配，安装附带有螺钉、螺母、螺杆、弹簧圈等配件。 连接器产业上游为电镀、金属、塑胶等材料，下游应用领域广泛。从产业链上看，连接器上游为电镀材料、金属材料、塑胶材料等原材料，下游面向个人移动终端、家用智能电器、信息通讯行业、交通新能源行业、航空航天科技、人工智能、医疗电子器械等终端市场，随科技发展，连接器在下游应用产品发挥着不可忽视的作用。 图11：连接器产业链 连接器由端子、绝缘体、外壳三大部分组成。其中，端子分为公端子（插头）与母端子（插座），插头、插座两个部件啮合发挥功能。附件分为结构附件和安装附件，结构附件包括卡圈、定位键、密封垫等，安装附件包括螺钉、螺母、螺杆、弹簧圈等。外壳是连接器的外罩，为内装的绝缘安装板和插针提供机械保护，并提供插头和插座插合时的对准。连接器是电子系统设备之间电流或信号传输与交换的电子部件，基本结构件包括接触件（端子）、绝缘体、外壳（视品种分为塑料、金属等）、附件等。 图12：连接器产品结构拆分 按照传输的介质不同，连接器还可以分为电连接器、射频连接器和光连接器。广泛运用于通信、交通、医疗、工业等重要领域中。 表2：不同种类连接器及应用领域分类 基于技术储备及客户资源差距，各家企业选择不同业务方向。泰科、安费诺、莫仕、航空电子等国外主要厂商在汽车、通信、消费电子连接器领域均有布局；国内厂商中，汽车连接器主要制造商包括中航光电、航天电器、得润电子、永贵电器、徕木股份及瑞可达；通信连接器主要制造商包括中航光电、航天电器、四川华丰、瑞可达；消费电子连接器主要包括立讯精密、得润电子、永贵电器、徕木股份等。 表3：国内外连接器布局企业一览 2.2.政策支持连接器行业发展，国内优质企业成长迅速 国家政策鼓励连接器行业发展，促进行业竞争力进一步增强。连接器制造行业被列为国家鼓励类行业，近年来国家颁布了一系列政策、法规支持行业的发展。2021年1月15日，工业和信息化部关于印发《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023年）》的通知，指出到2023年，我国基础电子元器件产业优势产品竞争力进一步增强，产业链安全供应水平显著提升，面向智能终端、5G、工业互联网等重要行业，推动基础电子元器件实现突破，增强关键材料、设备仪器等供应链保障能力，提升产业链供应链现代化水平。 政策驱动下行业加速迭代，抢抓转型机遇期。根据政策指导，连接器将向高速传输、高频、高压大电流、高密度、小型化、无线传输、智能化发展。在通信领域，“重点发展高频高速、低损耗、小型化的光电连接器”，并“抢抓全球5G和工业互联网契机，重点推进高速传输线缆及连接组件等”。在新能源汽车领域，“把握传统汽车向电动化、智能化、网联化的新能源汽车和智能网联汽车转型的市场机遇，重点推动连接器与线缆组件等电子元器件应用”。 表4：中国连接器行业政策（2020-2023年） 2.3.行业规模稳步增长，中国已成长为全球最大市场 连接器应用领域包罗万象，已成为电子信息基础产品的支柱产业之一。连接器是电子产品器件、组件设备、子系统之间实现连接的功能元件，起到传输能量和交换信息的作用，可以增强电路设计和组装的灵活性，其应用领域几乎囊括所有需要电信号、光信号传输和交互的场景，是构成整机电路系统电气连接必不可少的基础元件。其作为连接系统、子系统或组件的桥梁，实现电流与信号的接通、断开或转换，广泛应用于航空航天、军事装备、通讯、计算机、汽车、工业、家用电器等领域，现已成为电子信息基础产品的支柱产业之一。 下游产品迭代推动连接器不断发展，高速化、微型化、高性能是发展趋势。连接器产品的技术特性受下游行业的技术发展影响较大，每一次的技术进步和变迁都会给整个产业带来变化甚至是革命性的影响，从而推动连接器产业不断向前发展。近年来，手机、电脑等电子产品蓬勃发展，以及通信、消费电子等领域逐渐融合，引领连接器向着高速化、微型化、高性能的方向发展。 市场规模稳步增长，通信与汽车是最重要的应用领域。近年来，受益于新能源汽车、数据与通信、电脑及周边、消费电子等下游