The Flow Show “我们是

可访问版本 门上的分数：加密55.8%，石油10.8%，股票5.6%，黄金4.6%，大宗商品 4.6%，美元1.5%，HY债券1.0%，现金0.9%，IG债券-0.8%，政府债券-2.4%。 时代精神:“6万亿美元至7万亿美元的货币市场基金，所有这些基金都获得了5%的利息…也许是 ’这让每个人都有信心去猜测。” 3月10日th2：纳斯达克泡沫达到顶峰；请注意，相对于S&P500的半导体达到3月以来的最高水平’00(图表4)过去几天。 3月9日th2：10年期国债收益率创历史新低0.3%；战争、通胀、赤字…过去4年的历史性债券损失（30年期UST为52％，100年期奥地利债券为67％）；我的美国妻子曾经被问到“什么’住在伦敦最好吗？”…她回答“巴黎”；今天：什么’股票是最好的吗？…债券。 3月9日th2：SVB在0.5万亿美元的美联储流动性和人工智能的帮助下崩溃并启动了硅谷牛市；而这十年’美国的社会、政治、地缘政治、财政趋势与2010年代不同，这是持久的“兄弟情谊”美联储和华尔街（图表5），加上IG债券和美国科技股的牛市领导地位仍然保持在2010年代。 最大的图片:“硬”着陆概率(5%)非常低，而“软”(75%)和“否”(20%)；但仍在下滑“退出比率”（自6月以来最低’20 -图表2）与美联储降息一致，并表示“劳动力市场风险”增长；2月就业人数>225k=没有着陆， 175-200k软着陆，但<100k可能会启动债券和硬着陆价格行动。 图表2：美联储和退出者联邦基金利率与美国退出利率 2024年3月07日 全球投资战略 MichaelHartnett投资策略师BofAS +16468551508 ElyasGalou投资策略师 BofASE(法国) +33187700087 6联邦基金利率%美国退出率（%， RHS）5 4 3 3.1 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 AnyaShelekhin 投资策略师BofAS +16468553753 Myung-JeeJung投资策略师BofAS +16468550389 21.7 1.5 图表1：美国银行牛熊指标保持在6.4 1 0 '02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 1.3 6.4 4 6 2 8 购买 出售 010 极端看跌极端看涨 1.1 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 更多关于第2页… 美国银行全球研究 流量显示 “我们离它不远……” 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。 >>受雇于BofAS的非美国附属公司，并且根据FINRA规则未注册/合格为研究分析师。 请参阅“其他重要披露”，了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。 BofASecurities确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素 。 请参阅第12至14页的重要披露。 资料来源:美国银行全球投资策略指标 上述BofABull&Bear指标仅作为指示性指标，未经BofAGlobalResearch事先书面同意，不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的绩效，或第三方出于任何其他目的而依赖该指标。 美国银行全球研究 10亿美元来自黄金。 流知道: 现金：年初至今年现金流入量显示出惊人的1.4万亿美元； 加密货币：YTD加密货币年化流入表明创纪录的400亿美元（图表10）； IG债券：20年9月以来最大流入量（133亿美元–图表11)，YTD年度流入 52.3亿美元； 股票：连续第7周流入（总计910亿美元–图表14），2年来走势最强；。 科技：有史以来最大的流出（44亿美元–图表12），9周内第1次流出； 房地产：最大流入（12亿美元–图表13)自1月以来’22. 美国银行私人客户:$3.5tnAUM…61.3％的股票，20.4％的债券，11.7％的现金；私人客户偏爱年初至今的现金，但以国库券为代价（过去8周以来的最大流出量为41亿美元’21–图表）和股票（年初至今 适度流出）；在ETF中，GWIM客户在过去4周购买REITs，自由裁量，金融和出售必需品，低产量，能源。 美国银行牛市和熊市指标：稳定在6.4，因为新兴市场债务流出和S&P500对冲抵消了低FMS现金水平。 2020s=2020s：过去48个月…大流行，45亿人处于封锁状态，30万亿美元的政策刺激，美国名义GDP激增 40％，俄罗斯/乌克兰/以色列/哈马斯战争，20亿人的通货膨胀率>10％，美国赤字9％GDP，日元跌至32年低点，30年期国债崩溃50％，债券泡沫…债券流行…科技泡沫，“华丽的7”占美国市值的30%，中国人口首次下降…。2020年代是2020年代，异常的价格行动十年来仍将是常态。 20：异常时间，异常收益……自1930年代以来，5个月内凶猛的25％股票仅发生了10次，通常这种激增来自衰退低点（1938、1975、1982、2009、2020）或泡沫开始 （Ja'99-图表9）；我们是拉伸和扩展的（semis36％＆NDX16％200dma，Mag7落后PE45x...），但泡沫的简短历史可以进一步显示Procedre纳斯达克指数为55％200dmaMar'00，Nifty50落后PE在74年9月达到54倍的峰值-图表15）；美联储引发泡沫和美联储爆出泡沫，2024年美联储降息的决心意味着“我们离它不远……”23年的“务实熊市”（至少直到10月），以及24年过去5个月的“愤世嫉俗的牛市”，愤世嫉俗的多头决定在美联储降息的前一天停留很长时间，直到BofABll＆Bear指标的组合8，10年实际利率2½％，SPX尾随PE25x（目前为23x-7）表示“为山丘”，并且可能只是一个短期 着陆和倾斜：硬着陆=萧条=“买入债券，卖出股票”；软着陆=牛市 =“买入股票广度，交易债券”，不着陆=泡沫=“卖出债券，与纳斯达克的杠铃股和一些陷入困境的东西” （银行/REITs或投机性科技或中国）；债券说软着陆，但股价行动YTD不倾向于着陆。 StateoftheUnion：30年期美国国债，国库券，石油，股票，中国，日本，墨西哥所有在过去两届政府下得到扩展的资产；距离美国大选还有243天 …我们看到简单的选举框架…对华尔街的影响是选举获胜者将从结果中得出的宏观结论；拜登获胜情景=失业比通货膨胀更重要…对债券的负面影响更大(拜登在任何美国总统中都是最低的U利率–图表8）；特朗普获胜情景=通货膨胀比失业更重要，所以积极的债券；注意两位候选人对中国都很强硬（所以在选举前购买中国），并且 条/二战以来最大的财政赤字)。 拜登和特朗普的“赢家”和“输家”：表1和2对特朗普(16年11月9日至20年11月3日)和拜登(20年11月4日-今天)下的资产、股票、行业、债券、货币和商品的回报率进行了排名，并给出了最佳和最差回报率的亮点… 最佳资产…拜登大宗商品与特朗普股票； 最差资产…拜登政府债券与特朗普大宗商品； 最佳债券…拜登HY债券与特朗普30年期国债； 最差的债券…拜登30年期国债与特朗普3个月国库券； 最佳货币…拜登墨西哥比索vs特朗普瑞士法郎； 最差货币…拜登日本日元vs特朗普巴西雷亚尔； 最佳股票市场…拜登墨西哥vs特朗普台湾/中国/美国； 最糟糕的股票市场…拜登中国vs特朗普墨西哥； 最佳扇区…拜登能源与特朗普技术； 最差部门…拜登房地产vs特朗普能源； 最好的商品…拜登石油vs特朗普黄金； 最差的商品…拜登白银vs特朗普石油。 图表3：工资单>225k不着陆，175-200k软，<100k硬美国非农就业与ISM制造业PMI 图表4：Semis相对于S&P500刚刚超过3月00日高点半导体（SOX）与标准普尔500指数（相对价格） 1000 800 600 400 200 0 美国非农就业人数（千）ISM制造业 PMI（RHS） 80 70 +353k 60 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 Mar'00 半导体（SOX）与标准普尔500指数（相对价格）Mar'24 -200 50 -400 40 -600-800 30 -1000 20 47.8 '60'65'70'75'80'85'90'95'00'05'10'15'20'25 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 '94'96'98'00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 图表5：美联储和华尔街的持久“兄弟” G3中央银行资产负债表（万亿美元）对纳斯达克100 G3中央银行资产负债表（$tn）纳斯达克100（RHS） 29 24 19 14 9 4 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 图表6：实际利率>2.5%爆出泡沫美国 10年期4实%际利率 Dotcompops4 美国10Y实际利率% 次贷3% UST降级 2.5% XBT/ARKK爆出1.7% 5 3 2 1 0 -1 -2 '97'99'01'03'05'07'09'11'13'15'17'19'21'23'25 '10'11'12'13'14'15'16'17'18'19'20'21'22'23'24 资料来源:美银全球投资策略，彭博社。G3中央银行=美联储，欧洲央行，日本央行 美国银行全球研究 图表7：多头停留，直到SPX尾随PE>25x 标准普尔500指数第4季度市盈率 资料来源:美银全球投资战略，彭博社（GTII10政府） 图表8：拜登的美国利率最低美国总统支持率与失业率 美国银行全球研究 月 Dec'21 20x 15x 第四季度业绩预告(GAAP至1960年，此后预计)99年6 30 Jun'21 80 75 70艾森豪威尔1 LBJ1 JFK FDR2 2565GW布什1布什 60克林顿2艾森豪威尔2 尼克松1 2055 美国总统支持率% 50 1545拜登'22 LBJ2 特朗普杜鲁门1 拜登'21 奥巴马2 里根2 克林顿1 卡特 里根1 福特 奥巴马1 40 1035 30 拜登'24拜 登'23 杜鲁门2 GW布什2 尼克松2 5 190019151930194519601975199020052020 资料来源:美银全球投资策略，美银美国股票与量化策略，彭博社 美国银行全球研究 图表9：5mos股票+25%……自20世纪30年代以来已经发生了10次标准普尔500指数价格20周变化 2.03.04.05.06.07.08.09.010.0 失业率% 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 图表10：加密基金4周流入创纪录加密基金流量（每周和4周移动平均值） 50%Oct'38 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% S&P500价格20周变化（%） May'75Dec'82 Jan'99 Jul'098月20日 Mar'24 2700 加密资金流动（百万美元） 4周移动平均线 2200 1700 1200 700 200 -300 -800 '37'42'47'52'57'62'67'72'77'82'87'92'97'02'07'12'17'22'27 资料来源:美银全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 '19'20'21'22'23'24 资料来源:美国银行全球投资策略，EPFR 美国银行全球研究 图表11：20年9月以来IG