纸浆产业专家交流纪要-20240317

Q：目前市场上的浆纸价格如何？未来的提价持续性和幅度怎么看？ A：目前市场上的价格处于中等水平，阔叶浆价格可能稍高，真液浆价格在中等，不算太高但也不低。主要是因为矿业和钢铁的实际需求较好，矿野浆的价格低于阔叶浆。新技术使得使用阔叶浆的比例有所增加，有时还可以替代一部分针叶浆，所以市面上的向上动能尚未消失。 Q：目前市场上的浆纸价格如何？未来的提价持续性和幅度怎么看？ A：目前市场上的价格处于中等水平，阔叶浆价格可能稍高，真液浆价格在中等，不算太高但也不低。主要是因为矿业和钢铁的实际需求较好，矿野浆的价格低于阔叶浆。新技术使得使用阔叶浆的比例有所增加，有时还可以替代一部分针叶浆，所以市面上的向上动能尚未消失。但具体持续时间难以判断，因为第二季度将有新的产能投产，包括巴西金鱼的250万吨产能和国内的超过500万吨规模的项目。去年我国浆纸进口增长了25%，表明需求很好，但其中包含了囤货行为。考虑到实际造纸产量仅增加了6%，而白纸产量的数据并不十分清晰，估计增幅在10%或以下。所以，虽然市场条件表面上不差，但我们必须警惕下游是否能够接受价格上涨。 Q：新产能对市场的影响是什么？以及当前的库存情况如何？ A：新产能出来主要有两种影响，一种是传统的观点认为它会打压市场价格，但这次由于其中有一半是自用型产能，可能使生产企业维持一个相对合理的价格，这也是生产企业所希望的，因此，如果需求持续，上涨动能仍存在。市场上实际的货源并不缺乏，库存水平不低，客户手上或在途中仍有一定供应。 Q：市场行情的方向会如何变化？ A：市场行情的方向要看棉浆，具体来说就是看矿业浆。如果矿业浆的价格还能上涨，那么其他种类的浆纸价格也不会下跌。但如果阔叶浆在第二季度之后停滞或下跌，那么其他浆纸价格也可能会跟随下降。因为将没有新增产能的影响。Q：欧美的补库周期有没有结束的迹象？国内主体在面对降价时补库的意愿怎样？ A：现在还没有明确迹象表明欧美的补库周期已经结束。去年，国内企业的质量库存实际上并不低，而在面对可能的降价情况下，国内企业的补库意愿还需观察，尚不清楚是否强烈。 Q：目前欧美的库存情况如何？巴西的数据修正对市场有何影响？ A：欧美的库存数据显示库存开始上升，尤其是从欧洲港口库存和PVPC统计的整体供应商库存情况来看。但3月初，PVC发布的年底数据经过修订，得益于最新的巴西数据，揭示了四季度的产量和发货量存在显著的下修，导致巴西库存降至历史低位。这个数据的突然修正，结合3月7日芬兰的浆厂罢工事件，促成了纸浆市场那天的价格大幅上涨，这两个因素对市场的影响都是不可或缺的。由于行业的统计方法和数据存在缺陷，市场反应滞后，而且难以及时证实或证伪。 Q：补库周期是否已经结束？美国市场表现如何？ A：目前无法断言补库周期是否结束，尽管欧洲港口库存上升，但仍需要观察市场需求。红海的问题导致一季度欧洲市场需求提高。在美国，纸品市场相对弱一些但无法确定其消费趋势，特别是考虑到大选年可能增强文化纸的需求。由于去 年文化纸价格下跌明显，下降速度低于历史平均水平，今年可能出现部分恢复。我们认为，补库程度有限，不会造成大牛市的基础。 Q：欧美纸张价格上涨的可能性如何？ A：欧美纸张成本上升，但价格上涨幅度有限。2022年底造纸成本迅速增加，但2023年初呈现好转。当前趋势显示这一轮补库或指数上涨的幅度有限，具体情况还需要进一步观察。 Q：国内的补库意愿和情况如何？价格对此有何影响？ A：国内的补库欲望取决于下游需求以及价格因素。在650美金这个价位，供应商无法再降价，客户被迫接受包括现在680美金的价格。去年年底时，国内企业补库程度较多，但到了二月底三月份，实际情况不佳，迫使他们不得不继续补货，不过行情的可持续性相对较弱。尽管三月份市场能够持续，但四月份的情况尚未明朗，仍有待讨论。总体上，客户已经是在被迫补货。 Q：目前全球的纸张需求增速是怎样的，尤其是在中国、西欧、北美这三大市场？ A：全球的纸张需求增速预测并没有太大变化。尽管欧美的文化纸市场呈现系统性下降，生活纸相对平稳，白卡纸仍有增量。中国市场的情况与此类似，文化纸和生活纸暂时保持稳定，并且生活纸预计还会增长一段时间。预计总体的增幅大概每年维持在5%到6%。现在阔叶浆每年大约是4000万吨左右，每年增加200万吨到300万吨的实际需求是现实的。针叶浆实际增幅大约在1%左右。 Q：今年的阔叶浆新增产能有多少，明年和后年的商品浆市场有哪些变化？国内和海外产能的开工率和盈利情况如何？ A：阔叶浆今年有三条生产线要投产，华泰有一个70万吨阔叶和五洲九江的100万吨暂时处于不确定状态，印尼还有一个三百多万吨的项目。除了今年的250万吨之外，其他新增的产能基本都是自用的。当前商品浆的开工率很高，大约在 89%左右，而针叶浆开工率超过90%。国内浆纸一体化的大厂开工率相当高，但具体情况不太清楚。开工率理论上最多能达到95%，因为每年都要有一段时间停产维护。至于盈利情况，目前没有具体数据，但一般大企业的盈利状况应该还是比较好的。 Q：如果根据当前的降价趋势，请问自产纸浆能节约多少成本？在国内整体生产成本的情况下，自产江和采购市场纸浆相比，成本如何？ A：这个问题相对复杂。纸浆的商品价格是波动的，影响了众多纸浆厂的成本计算。国内的针叶浆生产成本约在500美元每吨（现金成本），但考虑到投资和折旧，每吨的成本可能达到1000元人民币，大约是150美元。这意味着整体成本在650美元左右。如果市场价格长期低于650美元每吨，那么生产就没有利润空间。然而，有些厂商可能采用不同的计算方法，他们认为只要价格超过500美元，就有利可图。过去几年，阔叶浆的价格波动很大，高点时接近800美元，而低点跌 至500美元以下，甚至跌破了现金成本。在量化的角度计算，如果考虑到价格波动的高低点，当商品价格高时自产多些，价格低时减少生产、购买市场纸浆，自产纸浆可能与购买市场纸浆成本相当。但前提是拥有充足资金。考虑到投资成本，生产可能就算不划算了。最近木片的价格波动趋于稳定但仍小幅上涨，去年价格有所回落，但今年预计将会持续强势。进口木片因资源有限，预计价格会较强势。国内纸厂若完全依赖购买木片，成本会大为高出。虽然从生产成本角度来看，自产可以保障纸浆供应及抗衡价格波动，但考虑到更高的投资成本，整体投资不一定划算。 Q：从整个造纸链条的角度，中期来看，哪些环节较为看好？ A：造纸行业的盈利在短期内，如4月份看来是在扩张。但是在中长期来看，我们需要考虑木片价格可能会逐步上涨，这也是从采购情况观察得出的。近期来看，从年初到目前，价格已有约一两 百元人民币的上涨。木片价格的上涨对纸浆成本构成压力。因此，在造纸链条中，我个人认为可能长期看好的是利润空间较大或能有效控制成本上涨的环节。具体情况还需要根据市场变化和企业的成本控制能力来分析。 Q：白纸盈利的核心在哪里？ A：白纸盈利的核心主要有两点。第一点是纸箱价格，通常纸箱价格高的时候，相应的纸价也会高。但高纸价并不一定意味着能够盈利，因为可能采购的是高价商品浆，存在成本差异。第二点是差价降低的价差趋势。考虑到产能过剩和竞争激烈，未来盈利波动大，有可能出现超预期盈利，同样也不能排除超预期下降的可能。目前，国内自制浆的产能在增加，但商品浆的波动更明显，特别是在经济不景气或需求不振的情况下，浆价下滑的速度和幅度可能会超过纸价。 Q：当前浆纸市场的竞争状况如何？未来哪种纸型的涨价潜力更大？ A：就竞争激烈程度和当前供需平衡来看，短期内白卡纸可能没有太大的涨价机会。白卡纸的增量需求虽然存在，但产能也同步增加，贸易政策的不确定性也可能对价格造成影响。长期来看，如果白卡纸的产能扩张速度放缓而需求稳步增加，尤其在政策助推下，白卡纸有机会带动整个产业链价值提升。从生活用纸的角度看，生活纸企业更容易获益于纸浆成本的变动。而文化纸，其需求可能会随着数码化趋势进一步降低。Q：当前特种纸的市场状况如何？ A：特种纸企业面临挑战，规模增长可能不再容易实现过去的高盈利水平。许多特种纸企业依赖于江水资源，但部分企业已在开发自制浆，增加自制浆的数量以减少对商品浆的依赖。然而，尚有许多企业的自制浆尚未达到预期效果，因此短期内仍将受到市场浆价影响。总体上，特种纸市场可能相比其他纸型更为脆弱。 Q：接下来的市场趋势是怎样的？对未来的价格波动有何预测？ A：目前纸浆价格处于中高位水平，纸张价格也在随之上涨。主流纸种已经发布价格上调通知，部分已经累计上调到200-400元。预计第二季度末到第三季度初，可能会出现市场负反馈。如果三月份的涨价成功，后续再次上调价格可能导致浆价达到700美金甚至超过800美金，这可能导致下游市场承受不了，出现降价潮。考虑到新产能的加入，这种情况在5、6月到7、8月之间有可能出现，潜在的下跌风险不容忽视。中国市场与欧美市场相当，中国市场的波动将对整个行业产生影响。尽管目前趋势向上，但需保持警惕，以防未来市场反转。