新兴市场一本通之印度：印度是一个怎样的国家？

分析师陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师马骏 SAC证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 相关报告 1.《越南是一个怎样的国家？——新兴市场一本通之越南》2024-03-01 证券研究报告 宏观深度报告/2024.03.20 印度是一个怎样的国家？ ——新兴市场一本通之印度 核心观点 一个文明古国的画像。从文化政治来看，印度是世界四大文明古国之一，政治体制采取了英国式的议会民主制，人民院是主要的立法机构，而以总理为首的内阁是印度的最高行政机关。在多党制下，印度政权分别由以国大党和以人民党为首的政党联盟轮流掌握，今年的人民院大选或仍是两大联盟对峙局面从地理位置来看，印度幅员广大，拥有丰富的矿产资源，钢铁和铁矿石产量在世界位居前列。从人口来看，印度人口约14.2亿人，已略超中国。不过，2022年印度的劳动参与率仅为52.4%，主因女性劳动参与率不足。此外，印度基础教育不足，导致高等教育普及程度低，毛入学率和净入学率的差距高达37.5% 经济发展中充满参差：贫穷与富有，发达与落后。印度2023年GDP增速达到7.7%，是全球增长最快的经济体之一。但印度作为全球前五大经济体之一，人均GDP却不足2000美元。支出法视角下，印度的GDP增长主要由消费拉动，消费占GDP比重超过60%；财政赤字长期较高，2022年印度的财政率超过9%；金融服务和IT服务出口份额较高，但常年为贸易逆差国。生产法视角下，服务业是其经济支柱产业，三大服务业拉动23年印度GDP增长约45.3%；“印度制造”目标下，医药、航天航空等制造业快速发展。产业方面，粮食紧俏的印度却是农产品净出口国；药品产量在全球位列前三，号称“世界药房”；航空航天产业快速发展，有望成为全球第4个独立掌握载人航天技术的国家；软件出口和服务外包业较为发达，其中IT服务出口额位居世界第二。基础设施方面，公路是客货运输主要方式，外贸主要依靠水运，电信网络发达，但电力存在缺口。要素价格方面，劳动力成本和房租地价较低，但水电资源相对匮乏，水电价格偏高。金融市场方面，拥有亚洲最古老的交易所机构投资者占据主导，金融行业上市公司市值占比超过1/5，剔除金融地产行业看，多家软件与技术服务行业上市公司霸榜印度前十大上市公司名单。 对外政策转向保守，与华合作有所降温。印度在全球贸易中的地位日益提升，但其贸易保护主义倾向越发明显。贸易伙伴方面，印度出口主要去向美国主要进口来源是中国。分行业来看，基础化工是印度外贸支柱行业，电子产业进口份额保持高位。中印贸易规模稳中有进，分行业来看，电子、基础化工和机械设备是中印贸易的主要领域。外商投资方面，近年来印度展现出较强的外资吸引力，其中权益投资占据主导地位。分国家来看，新加坡、毛里求斯和美国是对印度投资的主力。分行业来看，外资聚焦服务业和计算机软硬件领域外商绿地投资呈现快速增长，但兼并收购近几年大幅回落。风险资本方面，印度PE/VC投资进入快速增长期，新晋独角兽企业数量蹿升。中印双边投资方面，近年来中国对印度直接投资大幅下滑。中国企业对印度投资主要集中在消费品、金属、交通运输、能源和科技等领域。 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外需求不及预期，进出口政策变动，历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1一个文明古国的画像6 1.1政治文化：文明源远流长，两大联盟轮流执政6 1.2自然条件：淡水稀缺，矿产资源丰富10 1.3人口概况：人口众多，劳动参与率低13 2经济发展中充满参差：贫穷与富有，发达与落后18 2.1经济概貌：2023年全球经济增长最快的经济体之一18 2.2特色产业：服务业是其支柱产业，IT服务是主要特色25 2.3基础设施：电力存在缺口，电信网络发达26 2.4要素价格：劳动力成本低，但公用事业成本偏高29 2.5证券市场：金融发展历史早，软件技术服务行业占比高31 3对外政策转向保守，与华合作有所降温33 3.1经贸合作：贸易保护主义盛行，而吸引外资较为积极33 3.2对外贸易：中美为主要伙伴，聚焦化工和农林牧渔35 3.3FDI：投资规模高位趋缓，服务业和计算机主导44 图表目录 图1.印度发展简史7 图2.印度的种姓制度8 图3.2019年多数印度人仍认同种姓制度（%）8 图4.2011年印度的宗教构成（%）8 图5.2011年印度前十大使用语言占比（%）8 图6.印度权力结构9 图7.印度的党派构成10 图8.地方政党数量越来越多（个）10 图9.印度地理位置概览11 图10.人均可再生内陆淡水资源（立方米）12 图11.印度主要矿产资源的产量及储量12 图12.2021年印度能源结构13 图13.印度总人口及人口增长率（%）13 图14.印度出生率、总和生育率变化情况13 图15.印度人口的年龄及性别结构（万人）14 图16.印度老年人口抚养比（%）14 图17.印度人口密度（人/每平方千米）14 图18.印度和主要经济体劳动参与率（%）15 图19.2011年印度主要劳动力的行业分布（%）15 图20.2011年印度就业结构（%）16 图21.2011年印度自营工作者月平均收入（卢比）16 图22.印度平均年薪增长情况（%）16 图23.2021年印度本科学生的学科分布（%）17 图24.印度城镇化率（%）18 图25.2023年印度向外移民情况18 图26.印度实际GDP增速变动趋势（%）20 图27.按发展阶段印度及各国家/地区平均GDP增速（%）20 图28.2023年印度及各国家/地区GDP增速（%）20 图29.2022年各国家/地区人均GDP（美元）21 图30.支出法下印度GDP结构分解（%）21 图31.支出法下各分项对GDP增长的贡献（%）21 图32.居民消费支出和单位消费倾向22 图33.2023年印度城乡居民消费支出结构（%）22 图34.印度的CPI同比及其目标范围（%）22 图35.印度历年投资额占GDP的比重（%）23 图36.印度投资总额及其增速（%）23 图37.印度财政赤字率（%）23 图38.印度财政支出结构（%）23 图39.印度进出口及净出口占GDP比重（%）24 图40.印度及部分国家/地区对外贸易依存度对比（%）24 图41.生产法下印度GDP结构分解（%）24 图42.2023年生产法下各分项对GDP增长的贡献（%）24 图43.印度制造业PMI连续32个月在荣枯线以上运行25 图44.印度农产品进出口情况（亿美元）25 图45.印度重要农作物产量（亿公吨）25 图46.印度药品出口额及其增速26 图47.印度IT相关产业收入及其增速26 图48.2022年印度IT服务出口目的地（%）26 图49.印度国道类型构成（%）27 图50.印度铁路货运周转量（亿吨公里）27 图51.印度机场历年旅客运送量（亿人次）28 图52.2023年印度电力供给结构（%）28 图53.2018年印度夜景最新28 图54.印度固定宽带用户数及其增速29 图55.印度和中国一线城市平均税后工资（美元）29 图56.印度调整后的国民净人均收入（美元）29 图57.2018年印度新德里的水价定价标准30 图58.2019年各国营商指数对比（1=最好）30 图59.基本成本各分项得分情况（1=最好，5=最差）30 图60.印度两大交易所上市公司数量（个）31 图61.印度两大交易所上市公司市值（万亿美元）31 图62.印度成人人均财富基尼系数（%）32 图63.2018年印度500强上市公司投资者结构（%）32 图64.孟买证券交易所上市公司市值行业分布32 图65.孟买证券交易所行业数量和平均市值32 图66.印度近10年前十大上市公司名单及其所属行业33 图67.印度对外贸易政策倾向保守，但吸引投资政策较为开放34 图68.印度人力低成本优势凸显35 图69.印度政府保护主义和行政腐败不容忽视35 图70.印度对外贸易发展历史中重要节点37 图71.印度参与生效的部分区域贸易协定38 图72.印度出口份额和DVA份额（%）39 图73.印度在全球价值链中的地位相对较低（%）39 图74.印度对外进、出口增速（%）40 图75.印度对外进、出口占GDP比重（%）40 图76.印度对主要贸易伙伴出口份额40 图77.对主要贸易伙伴出口对总出口增速的拉动（%）40 图78.主要贸易伙伴进口份额占比41 图79.从主要贸易伙伴进口对总进口增速的贡献（%）41 图80.印度总出口各行业份额（%）41 图81.印度总进口各行业份额（%）41 图82.印度总出口各行业近5年年均增速（%）42 图83.印度总进口各行业近5年年均增速（%）42 图84.中印经贸合作协议与项目逐步推进42 图85.印度对中国进出口增速（%）43 图86.从中国进、出口占印度总进、出口比重（%）43 图87.印度各行业对中国出口分布（%）43 图88.印度各行业从中国进口分布（%）43 图89.印度各行业对中国出口近5年年均增速（%）44 图90.印度各行从中国进口近5年年均增速（%）44 图91.印度吸引外资的四大阶段45 图92.印度历年外商直接投资情况（亿美元）45 图93.印度外商直接投资结构（亿美元）45 图94.对印度投资主要国家和地区分布46 图95.2017-2023年对印投资主要国家和地区（亿美元）46 图96.印度吸收外资各行业比重46 图97.2017-2023年印度吸收外资各行业分布（亿美元）46 图98.印度FDI流入制造业的分布情况（亿美元）47 图99.印度各地区吸收外资情况（亿美元）47 图100.印度外资流入方式占比48 图101.印度历年外资流入方式情况（亿美元）48 图102.对印度绿地投资金额及项目数量大幅增加48 图103.近两年对印度兼并收购金额大幅下滑48 图104.印度PE/VC投资金额及成交数量49 图105.2022年印度新增独角兽行业分布49 图106.中国对印度直接投资近年来大幅下滑49 图107.中国企业对印度投资主要行业分布49 图108.中国企业在印度投资情况（亿美元）50 印度是世界四大文明古国之一，如今展现出的经济发展潜力也令全球瞩目，经贸合作日益活跃。那么，印度经济发展情况如何？是企业出海投资的好去处么？ 1一个文明古国的画像 1.1政治文化：文明源远流长，两大联盟轮流执政 自古以来，印度便以绚烂丰富的宗教文化闻名于世，王朝更迭间历经千年时光，是世界上历史最为悠久的国度之一。现代印度是如何适应新旧交替，又是如何决策自身发展方向的？ 文明古国历史源远流长。印度是世界四大文明古国之一，早在公元前2500年至 1500年之间，印度河文明诞生，达罗毗荼人是印度最早的居民。公元前1500年左右，原居住在中亚的雅利安人中的一支进入南亚次大陆，征服当地土著，创立婆罗门教，并与当地土著逐渐融合，古印度初具雏形。公元前4世纪，孔雀王朝崛起，古印度第一次实现了基本统一，君主专制下古印度经济空前繁荣。到公元4世纪，中世纪统一印度的第一个封建王朝笈多王朝建立，此时印度进入黄金时代，大乘佛教盛行，印度教兴起。1398年，突厥化的蒙古族人由中亚侵入印度，1526年的莫卧儿帝国是当时世界强国之一。直到1600年英国入侵印度，1757年 印度沦为英殖民地，印度的社会经济开始发生剧烈变化。1947年8月15日，印度宣布独立，1950年1月印度宪法正式生效，印度共和国成立，同时仍为英联邦成员。 图1.印度发展简史 雅利安人入侵时期 阿育�统治时期 蒙古族人入侵时期 英国殖民时期 公元前1500年左右，原居住在中亚的雅利 公元前3世纪，阿育�统治时期达到 1398年，突厥化的蒙古族人由中亚侵入 1600年英国开始入侵印度。1757 安人中的一支进入南 鼎盛。 印度。 年印度沦为英殖 亚次大陆，征服当地土著，创立了婆罗门 民地，1849年全境被英占领。 教。