新兴市场一本通之印度：印度是一个怎样的国家？

分析师陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxingctseccom 分析师马骏 SAC证书编号：S0160523080004 majunctseccom 相关报告 1《越南是一个怎样的国家？新兴市场一本通之越南》20240301 证券研究报告 宏观深度报告20240320 印度是一个怎样的国家？ 新兴市场一本通之印度 核心观点 一个文明古国的画像。从文化政治来看，印度是世界四大文明古国之一，政治体制采取了英国式的议会民主制，人民院是主要的立法机构，而以总理为首的内阁是印度的最高行政机关。在多党制下，印度政权分别由以国大党和以人民党为首的政党联盟轮流掌握，今年的人民院大选或仍是两大联盟对峙局面从地理位置来看，印度幅员广大，拥有丰富的矿产资源，钢铁和铁矿石产量在世界位居前列。从人口来看，印度人口约142亿人，已略超中国。不过，2022年印度的劳动参与率仅为524，主因女性劳动参与率不足。此外，印度基础教育不足，导致高等教育普及程度低，毛入学率和净入学率的差距高达375 经济发展中充满参差：贫穷与富有，发达与落后。印度2023年GDP增速达到77，是全球增长最快的经济体之一。但印度作为全球前五大经济体之一，人均GDP却不足2000美元。支出法视角下，印度的GDP增长主要由消费拉动，消费占GDP比重超过60；财政赤字长期较高，2022年印度的财政率超过9；金融服务和IT服务出口份额较高，但常年为贸易逆差国。生产法视角下，服务业是其经济支柱产业，三大服务业拉动23年印度GDP增长约453；“印度制造”目标下，医药、航天航空等制造业快速发展。产业方面，粮食紧俏的印度却是农产品净出口国；药品产量在全球位列前三，号称“世界药房”；航空航天产业快速发展，有望成为全球第4个独立掌握载人航天技术的国家；软件出口和服务外包业较为发达，其中IT服务出口额位居世界第二。基础设施方面，公路是客货运输主要方式，外贸主要依靠水运，电信网络发达，但电力存在缺口。要素价格方面，劳动力成本和房租地价较低，但水电资源相对匮乏，水电价格偏高。金融市场方面，拥有亚洲最古老的交易所机构投资者占据主导，金融行业上市公司市值占比超过15，剔除金融地产行业看，多家软件与技术服务行业上市公司霸榜印度前十大上市公司名单。 对外政策转向保守，与华合作有所降温。印度在全球贸易中的地位日益提升，但其贸易保护主义倾向越发明显。贸易伙伴方面，印度出口主要去向美国主要进口来源是中国。分行业来看，基础化工是印度外贸支柱行业，电子产业进口份额保持高位。中印贸易规模稳中有进，分行业来看，电子、基础化工和机械设备是中印贸易的主要领域。外商投资方面，近年来印度展现出较强的外资吸引力，其中权益投资占据主导地位。分国家来看，新加坡、毛里求斯和美国是对印度投资的主力。分行业来看，外资聚焦服务业和计算机软硬件领域外商绿地投资呈现快速增长，但兼并收购近几年大幅回落。风险资本方面，印度PEVC投资进入快速增长期，新晋独角兽企业数量蹿升。中印双边投资方面，近年来中国对印度直接投资大幅下滑。中国企业对印度投资主要集中在消费品、金属、交通运输、能源和科技等领域。 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外需求不及预期，进出口政策变动，历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1一个文明古国的画像6 11政治文化：文明源远流长，两大联盟轮流执政6 12自然条件：淡水稀缺，矿产资源丰富10 13人口概况：人口众多，劳动参与率低13 2经济发展中充满参差：贫穷与富有，发达与落后18 21经济概貌：2023年全球经济增长最快的经济体之一18 22特色产业：服务业是其支柱产业，IT服务是主要特色25 23基础设施：电力存在缺口，电信网络发达26 24要素价格：劳动力成本低，但公用事业成本偏高29 25证券市场：金融发展历史早，软件技术服务行业占比高31 3对外政策转向保守，与华合作有所降温33 31经贸合作：贸易保护主义盛行，而吸引外资较为积极33 32对外贸易：中美为主要伙伴，聚焦化工和农林牧渔35 33FDI：投资规模高位趋缓，服务业和计算机主导44 图表目录 图1印度发展简史7 图2印度的种姓制度8 图32019年多数印度人仍认同种姓制度（）8 图42011年印度的宗教构成（）8 图52011年印度前十大使用语言占比（）8 图6印度权力结构9 图7印度的党派构成10 图8地方政党数量越来越多（个）10 图9印度地理位置概览11 图10人均可再生内陆淡水资源（立方米）12 图11印度主要矿产资源的产量及储量12 图122021年印度能源结构13 图13印度总人口及人口增长率（）13 图14印度出生率、总和生育率变化情况13 图15印度人口的年龄及性别结构（万人）14 图16印度老年人口抚养比（）14 图17印度人口密度（人每平方千米）14 图18印度和主要经济体劳动参与率（）15 图192011年印度主要劳动力的行业分布（）15 图202011年印度就业结构（）16 图212011年印度自营工作者月平均收入（卢比）16 图22印度平均年薪增长情况（）16 图232021年印度本科学生的学科分布（）17 图24印度城镇化率（）18 图252023年印度向外移民情况18 图26印度实际GDP增速变动趋势（）20 图27按发展阶段印度及各国家地区平均GDP增速（）20 图282023年印度及各国家地区GDP增速（）20 图292022年各国家地区人均GDP（美元）21 图30支出法下印度GDP结构分解（）21 图31支出法下各分项对GDP增长的贡献（）21 图32居民消费支出和单位消费倾向22 图332023年印度城乡居民消费支出结构（）22 图34印度的CPI同比及其目标范围（）22 图35印度历年投资额占GDP的比重（）23 图36印度投资总额及其增速（）23 图37印度财政赤字率（）23 图38印度财政支出结构（）23 图39印度进出口及净出口占GDP比重（）24 图40印度及部分国家地区对外贸易依存度对比（）24 图41生产法下印度GDP结构分解（）24 图422023年生产法下各分项对GDP增长的贡献（）24 图43印度制造业PMI连续32个月在荣枯线以上运行25 图44印度农产品进出口情况（亿美元）25 图45印度重要农作物产量（亿公吨）25 图46印度药品出口额及其增速26 图47印度IT相关产业收入及其增速26 图482022年印度IT服务出口目的地（）26 图49印度国道类型构成（）27 图50印度铁路货运周转量（亿吨公里）27 图51印度机场历年旅客运送量（亿人次）28 图522023年印度电力供给结构（）28 图532018年印度夜景最新28 图54印度固定宽带用户数及其增速29 图55印度和中国一线城市平均税后工资（美元）29 图56印度调整后的国民净人均收入（美元）29 图572018年印度新德里的水价定价标准30 图582019年各国营商指数对比（1最好）30 图59基本成本各分项得分情况（1最好，5最差）30 图60印度两大交易所上市公司数量（个）31 图61印度两大交易所上市公司市值（万亿美元）31 图62印度成人人均财富基尼系数（）32 图632018年印度500强上市公司投资者结构（）32 图64孟买证券交易所上市公司市值行业分布32 图65孟买证券交易所行业数量和平均市值32 图66印度近10年前十大上市公司名单及其所属行业33 图67印度对外贸易政策倾向保守，但吸引投资政策较为开放34 图68印度人力低成本优势凸显35 图69印度政府保护主义和行政腐败不容忽视35 图70印度对外贸易发展历史中重要节点37 图71印度参与生效的部分区域贸易协定38 图72印度出口份额和DVA份额（）39 图73印度在全球价值链中的地位相对较低（）39 图74印度对外进、出口增速（）40 图75印度对外进、出口占GDP比重（）40 图76印度对主要贸易伙伴出口份额40 图77对主要贸易伙伴出口对总出口增速的拉动（）40 图78主要贸易伙伴进口份额占比41 图79从主要贸易伙伴进口对总进口增速的贡献（）41 图80印度总出口各行业份额（）41 图81印度总进口各行业份额（）41 图82印度总出口各行业近5年年均增速（）42 图83印度总进口各行业近5年年均增速（）42 图84中印经贸合作协议与项目逐步推进42 图85印度对中国进出口增速（）43 图86从中国进、出口占印度总进、出口比重（）43 图87印度各行业对中国出口分布（）43 图88印度各行业从中国进口分布（）43 图89印度各行业对中国出口近5年年均增速（）44 图90印度各行从中国进口近5年年均增速（）44 图91印度吸引外资的四大阶段45 图92印度历年外商直接投资情况（亿美元）45 图93印度外商直接投资结构（亿美元）45 图94对印度投资主要国家和地区分布46 图9520172023年对印投资主要国家和地区（亿美元）46 图96印度吸收外资各行业比重46 图9720172023年印度吸收外资各行业分布（亿美元）46 图98印度FDI流入制造业的分布情况（亿美元）47 图99印度各地区吸收外资情况（亿美元）47 图100印度外资流入方式占比48 图101印度历年外资流入方式情况（亿美元）48 图102对印度绿地投资金额及项目数量大幅增加48 图103近两年对印度兼并收购金额大幅下滑48 图104印度PEVC投资金额及成交数量49 图1052022年印度新增独角兽行业分布49 图106中国对印度直接投资近年来大幅下滑49 图107中国企业对印度投资主要行业分布49 图108中国企业在印度投资情况（亿美元）50 印度是世界四大文明古国之一，如今展现出的经济发展潜力也令全球瞩目，经贸合作日益活跃。那么，印度经济发展情况如何？是企业出海投资的好去处么？ 1一个文明古国的画像 11政治文化：文明源远流长，两大联盟轮流执政 自古以来，印度便以绚烂丰富的宗教文化闻名于世，王朝更迭间历经千年时光，是世界上历史最为悠久的国度之一。现代印度是如何适应新旧交替，又是如何决策自身发展方向的？ 文明古国历史源远流长。印度是世界四大文明古国之一，早在公元前2500年至 1500年之间，印度河文明诞生，达罗毗荼人是印度最早的居民。公元前1500年左右，原居住在中亚的雅利安人中的一支进入南亚次大陆，征服当地土著，创立婆罗门教，并与当地土著逐渐融合，古印度初具雏形。公元前4世纪，孔雀王朝崛起，古印度第一次实现了基本统一，君主专制下古印度经济空前繁荣。到公元4世纪，中世纪统一印度的第一个封建王朝笈多王朝建立，此时印度进入黄金时代，大乘佛教盛行，印度教兴起。1398年，突厥化的蒙古族人由中亚侵入印度，1526年的莫卧儿帝国是当时世界强国之一。直到1600年英国入侵印度，1757年 印度沦为英殖民地，印度的社会经济开始发生剧烈变化。1947年8月15日，印度宣布独立，1950年1月印度宪法正式生效，印度共和国成立，同时仍为英联邦成员。 图1印度发展简史 雅利安人入侵时期 阿育统治时期 蒙古族人入侵时期 英国殖民时期 公元前1500年左右，原居住在中亚的雅利 公元前3世纪，阿育统治时期达到 1398年，突厥化的蒙古族人由中亚侵入 1600年英国开始入侵印度。1757 安人中的一支进入南 鼎盛。 印度。 年印度沦为英殖 亚次大陆，征服当地土著，创立了婆罗门 民地，1849年全境被英占领。 教。 印度河流域文明 孔雀朝时期 笈多朝时期 莫卧儿帝国时期 印度独立时期 原始居民达罗毗荼人。 公元前4世纪崛起的孔雀朝统一 公元4世纪笈多朝建立，形成中 1526年建立莫卧儿帝国，成为当 1947年8月15日，印度独立 印度。 央集权大国，统 时世界强国之一。 治200多年。 数据来源：中国商务部，财通证券研究所 古代森严的社会阶级影响至今尚存。公元前1500年左右，雅利安人入侵印度，印度进入“吠陀”时代。为了确保雅