云晨周度行情解析 | 20240318

宏观 首先我们看上周市场整体呈现的是一个继续多海外空国内的格局，尤其体现在有色和黑色板块的极端分化上。对此，我个人是这样理解的，首先多有色的逻辑来自于，从此前一到两周美国相对疲弱的PMI和非农数据之后，美国重燃降息预期，提振资金对相关资产的风险偏好，黄金由此创下2200美元/盎司的历史新高。而在金价的降息预期交易相对充分后，上周又公布了美国2月CPI以及PPI均超过市场预期，也就是说美国通胀压力仍较大，市场开始转向海外通胀交易，所以也就看到多头资金逐渐转向铜、原油，这类对全球经济及通胀预期具有较强代表性的大宗商品。这可能会让大家觉得奇怪为什么不是交易通胀起来，降息预期推后的逻辑呢，反而是去直接交易通胀，应该讲这和之前交易逻辑发生了大的转变。对此，我个人是这么理解的，逻辑的转变可能来自于一个是美国库存周期可能已经开始进入主动补库周期，我们看2月的中国出口数据意外亮眼应该也是表明了海外需求在转好，所以带动了通胀的回升，而目前通胀回升的幅度，应该讲还在美联储的容忍范围内，毕竟已经降了比较长的时间。所以目前这个阶段是交易通胀再起的阶段。当然再往后，如果通胀再度大幅回升，那么可能又重回交易鹰派预期的阶段，当然这是下一阶段的事了。 另外，空黑色的逻辑，大家应该都比较清楚，其实就是房地产持续起不来，无法给到黑色向上驱动。近期国内还有一个次要利多，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》公布，这意味着年规模五万亿的设备及消费品更新市场，有望进一步提升我国固定资产投资和消费的增长潜力。当然这个方案要看到实际的效果还要看到具体的措施，以及解决钱从哪来的问题。 铝 供应端，截至上周，国内电解铝运行产能稳定在4203万吨，但云南地区电解铝复产提前基本确认，陆续有电解铝企业启动复产，但大规模复产仍较慢，启动周期预计在50-60天之间。 需求端，需求端，周内国内铝下游开工维持回暖状态，北方型材开工有所好转，但订单排产时间较短，未来仍有订单不足的隐患，且目前行业订单竞争激烈，利润较低，订单回流至成本有优势的大中型企业，行业开工分化明显。 库存方面，最新公布的社会库存显示88.9万吨，仍处于累库阶段，但累库速度明显放缓，本次累库周期应该已开始步入尾声。 上周沪铝指数运行重心继续小幅抬升至19200，宏观利多有色板块，也会给到铝支撑，另外基本面，供应端短期难大幅放量，需求端下游开工回升且铝锭累库幅度收窄对价格仍有支撑，本周预计铝价可能会继续在19200-19300一线运行。主要的驱动可能还是需要看到宏观的边际变化。 锌 上周内外盘锌价均呈现偏震荡的状态。伦锌方面，周初市场延续美联储降息的乐观预期，叠加前期海外冶炼厂减产消息带来的影响尚在，伦锌在宏观及基本面双重支撑下继续上行；随后美国2月CPI数据意外回升，核心CPI月率和年率均高于预期，通胀仍呈现出粘性特征，市场预期美联储今年内降息次数将减少，美元指数拉涨，伦锌承压下跌；而后盘面有所企稳，随着美元指数的略回落而低位回升、进入震荡状态。沪锌方面，周初国内矿端的偏紧局面给予锌价较强支撑，冶炼厂检修消息较多，基本面的多头情绪支撑沪锌上行；随后沪锌受海外宏观因素影响，在外盘的跌势拉扯下出现短暂下跌；两会结束后国内宏观春风频吹，但就基本面现实层面而言，下游消费不佳，锌锭消化需求较差，两相叠加，沪锌陷入高位震荡区间。 后市判断来看，市场仍一致预期美联储年内降息，但同时也预期会减少次数，宏观情绪短期内偏压制。基本面上，国产锌精矿紧缺的情况暂时没有得到缓解，加工费低位运行，矿端紧缺将逐步传导到冶炼端。上周新增湖南地区三立因电力问题停产检修1个月，影响供应量预计4000-5000吨。需求端，消息面上看到国务院重申以旧换新的政策和财政上将发行1万亿超长期特别国债来进一步提振需求预期，但现实情况是锌价高位进一步限制了消费的释放，同时黑色系价格的持续下跌导致镀锌企业出现“买涨不买跌”的现象，镀锌消费再度回落。国内锌锭社会库存再度增加0.18万吨，来到18.79万吨水平，现货升水低位运行，预计库存拐点较往年而言将出现后移。综合来看，在前期宏观乐观因素消化后，基本面暂时未能提供明显的上行动力，沪锌存在回调压力，预计近期呈现震荡整理的状态。 工业硅 上周前四个交易日工业硅期货呈现震荡运行态势，但周五开盘大幅下挫，盘中最大跌幅一度超过5%，且成交量和持仓量双双增加，市场悲观情绪集中释放。2405合约整周跌幅为3.58%，收于12790元/吨。现货市场方面，工厂开工基本维持稳定，下游采购需求释放有限，现货库存小幅积累，持货商均让利出货，市场报价持续低迷。 供应方面，上周工业硅开炉数小幅增加，西北硅炉开工缓慢增加，西南停炉检修持续，总体供应缓慢增加。截至3月14日，开工炉数325台，整体开炉率43.33%。 需求方面，多晶硅价格持稳，但企业在盈利压力下对原料采购抱有压价心态，多晶硅对工业硅的价格支撑有限；有机硅市场降温，而且有新增的检修计划，对工业硅需求可能向下走弱；出口市场方面仍然显现疲软状态。 看后市行情，供应端，近期全国范围内硅炉同时存在新增开炉和停炉，总体开炉数是缓慢增加的，而前期本就高企的工业硅库存尚未得到消化，供应的增量又使库存进一步上升，压制工业硅价格。需求端，节后下游补库需求不及预期，尽管多晶硅增量需求仍在陆续释放，但有机硅方面前期火热的行情快速消退，并出现了工厂新增检修的情况，一定程度上打压了工业硅需求，释放了不利的信号。 综合来看，工业硅期货价格已跌破多数企业成本线，低价状态可能使硅企出现新增检修停产的情况，如果后续硅企开工不及预期，供应过剩的情况有望改观，从而给价格带来支撑。市场在等待供应减少或需求转暖的指引，建议暂时观望。 铜 铜价上周显著突破70,000关口，动力来自于宏观和微观的共振。在一月份修正了去年年底激进的降息预期之后，春节后海外降息的预期再度转向积极的一面，尽管2月份美国cpi数据出现摇摆，市场还是积极地认为美联储将在年中降息，且海外经济表现稳定，乐观的金融氛围是会对铜需求提供向上动能的。而上周行情启动的引擎是国内亏损冶炼企业同意削减产量的消息，矿端自去年年末以来的紧张不断发酵影响到冶炼产量，尽管上周社会库存环比仍在增加，但随着时间推进，炼厂在tc15美元之下以及港口库存低下的状态下，电解铜产量面临下滑。操作上，多单可继续持有，空头不要轻易赌顶，注意在75000附近可能会遭遇博弈和压力。 请戳 云晨期货 |网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 各交易所申报费收取规则 建议收藏~ 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 云功能介绍 手机软件使用指南|云晨期货APP 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单