食品饮料周报（24年第10周）：春季糖酒会反馈好于此前预期，渠道信心明显修复

证券研究报告|2024年03月19日 核心观点行业研究·行业周报 本周食品饮料板块上涨5.01%，跑赢上证指数4.73pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为兰州黄河(22.61%)、金种子酒(22.27%)、青海春天(17.32%)、千味央厨(14.92%)和顺鑫农业(13.25%) 白酒：春季糖酒会反馈好于此前预期，渠道信心明显修复。市场在经历2023Q4需求短时期“冻结”后，对于春糖的预期相对较低，今年糖酒会呈现“弱预期、弱现实”：1）今年春糖的意义更多是品牌露出和文化宣传，大厂招商布局占比降低；2）春糖期间人流、车流、酒店价格低于去年同期，中小酒厂参与热情较高；3）从结构看，大商比例降低，中小商比例较高。春糖实际情况反馈好于此前悲观预期，春节期间动销首次验证白酒需求的韧性，春糖参会情况验证供给侧的韧性。个股推荐方面，持续推荐品牌力深厚、产品体系抗周期的贵州茅台、山西汾酒，管理禀赋突出的泸州老窖，继续受益于区域消费升级的洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘；关注改革性标的五粮液等。 大众品：建议把握消费需求复苏，推荐具有经营韧性的标的。啤酒：高档啤酒消费场景持续拓宽，啤酒高端化发展方向依然明确。速冻食品：春节餐饮消费氛围浓厚，年夜饭预制菜礼盒动销良好。休闲食品：春糖零食品类氛围浓厚，预计量贩渠道逐渐入差异化竞争阶段。调味品：复苏节奏分化，复合调味品、零添加赛道延续高景气。乳制品：春糖部分新品类关注度较高。软饮料：饮料品类中无糖茶、果汁汽水、果汁、植物蛋白饮品等品类较为热门。 投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、天味食品、中炬高新、安井食品、千味央厨、劲仔食品、甘源食品。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E2024E 2023E 2024E 风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 食品饮料 超配·维持评级 证券分析师：张向伟证券分析师：李文华021-60933131021-60375461 zhangxiangwei@guosen.com.cnliwenhua2@guosen.com.cnS0980523090001S0980523070002 证券分析师：刘显荣证券分析师：刘匀召 0755-81981072 liuxianrong@guosen.com.cnliuyunzhao@guosen.com.cnS0980523060005S0980523070005 证券分析师：杨苑联系人：张未艾021-61761031 yangyuan4@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980523090003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《食品饮料周报（24年第9周）-糖酒会及年报披露期临近，酒企分红率或存在潜在上修空间》——2024-03-11 《食品饮料行业3月月度报告：白酒春节旺季动销平稳，渠道较 为健康》——2024-03-09 《食品饮料周报（24年第8周）-多家酒企淡季提价蓄能中秋，近期关注春季糖酒会》——2024-03-04 《食品饮料周报（24年第7周）-各大酒企陆续出台2024年营销 规划，关注节后渠道补库存》——2024-02-26 600519.SH贵州茅台 买入 1717.49 2,157,507 58.90 70.02 29.2 24.5 《食品饮料周报（24年第6周）-春节返乡效应促进居民消费， 600809.SH山西汾酒 买入 251.9 307,285 8.61 10.72 29.3 23.5 大众价位带白酒动销较好》——2024-02-19 000568.SZ泸州老窖 买入 187.6 276,145 8.98 11.06 20.9 17.0 605499.SH东鹏饮料 买入 183.9 73,546 5.07 6.57 36.3 28.0 000858.SZ五粮液 买入 152.5 591,906 7.80 8.83 19.6 17.3 603345.SH安井食品 买入 90.3 26,493 5.33 6.36 16.9 14.2 002304.SZ洋河股份 买入 103.2 155,525 7.10 8.24 14.5 12.5 600702.SH舍得酒业 买入 84.6 28,189 5.43 6.57 15.6 12.9 002847.SZ盐津铺子 买入 71.5 14,020 3.42 4.33 20.9 16.5 食品饮料周报（24年第10周） 春季糖酒会反馈好于此前预期，渠道信心明显修复 超配 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1周度观点：糖酒会反馈好于此前预期，渠道信心环比明显修复5 1.1白酒：春季糖酒会反馈好于此前预期，渠道信心环比明显修复5 1.2大众品：建议把握消费需求复苏，推荐具有经营韧性的标的5 2周度重点数据跟踪8 2.1行情回顾：本周（2024年3月9日至3月16日）食品饮料板块上涨5.01%，跑赢上证指数4.73pct ......................................................................................8 2.2北上资金：本周食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比为5.3%10 2.3白酒：本周飞天箱装、散装批价下降，普五、国窖批价持平13 2.4大众品：大麦、棕榈油等原材料成本均呈现同比下降趋势，包材价格较为平稳14 2.5本周重要事件17 2.6下周大事提醒18 风险提示18 图表目录 图1：A股各行业本周涨跌幅8 图2：A股各行业年初至今涨跌幅8 图3：食品饮料细分板块本周涨跌幅8 图4：食品饮料细分板块年初至今涨跌幅8 图5：食品饮料板块本周涨幅前五9 图6：食品饮料板块本周跌幅前五9 图7：食品饮料板块年初至今涨幅前五9 图8：食品饮料板块年初至今跌幅前五9 图9：2019年至今食品饮料板块陆股通持股市值占流通市值比10 图10：2016年至今北上持股白酒加权比例变化10 图11：高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例10 图12：次高端白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例10 图13：地产白酒沪深港通持股占自由流通股市值比例11 图14：啤酒沪深港通持股占自由流通股市值比例11 图15：乳制品沪深港通持股占自由流通股市值比例11 图16：调味品沪深港通持股占自由流通股市值比例11 图17：速冻食品沪深港通持股占自由流通股市值比例12 图18：休闲食品沪深港通持股占自由流通股市值比例12 图19：箱装飞天茅台批价13 图20：散装飞天茅台批价13 图21：五粮液批价13 图22：高度国窖1573批价13 图23：白酒单月产量及同比13 图24：白酒累计产量及同比13 图25：啤酒单月产量及同比变化14 图26：瓶装与罐装啤酒平均终端价格14 图27：软饮料单月产量及同比变化14 图28：乳制品单月产量及同比变化14 图29：生鲜乳平均价格14 图30：牛奶零售价格14 图31：进口大麦均价14 图32：24度棕榈油价格14 图33：猪肉平均批发价15 图34：大豆平均价格15 图35：瓦楞纸（玖龙）出厂平均价15 图36：PET现货价15 图37：水禽价格16 图38：鸭副冻品价格16 图39：卤制品品牌门店数16 图40：休闲零食品牌门店数16 表1：本周重要事件17 表2：下周大事提醒18 1周度观点：糖酒会反馈好于此前预期，渠道信心环比明显修复 1.1白酒：春季糖酒会反馈好于此前预期，渠道信心环比明显修复 春季糖酒会反馈好于此前预期，渠道信心环比明显修复。市场在经历2023Q4需求短时期“冻结”后，对于春糖的预期相对较低，今年糖酒会呈现“弱预期、弱现实”：1）今年春糖的意义更多是品牌露出和文化宣传，大厂的招商布局占比降低；2）春糖期间人流、车流、酒店价格低于去年同期，中小酒厂参与热情较高；3）从结构看，大商参会的比例降低，中小商参会比例较高。春糖实际情况反馈好于此前悲观预期，春节期间动销首次验证白酒需求的韧性，春糖参会情况验证供给侧的韧性。 价格周期或迎来向上拐点，五粮液量价关系边际好转。此前，市场价格秩序是较大压制，边际上看，普五价格管控和秩序管理边际好转：1）结果上看，普五批价普遍940-945元，环比提升20元左右，经销商信心得到较大提振。2）酒厂在前期减量、超额达成回款任务、春节动销较好下，普五坚定控量挺价，强化经销商过程考核、实施线上渠道打假。3）五粮液内部产品、组织基本调整到位，开始由“防守”转向“进攻”。目前白酒行业或处于主动去库存切向被动去库存，渠道库存略有提升，但已过11-12月至暗时刻，需求同比均有不同程度增长，渠道感知相对滞后，板块估值具有向上的弹性。 本周散瓶茅台批价短期略有波动，普五批价同比持平。据公众号“今日酒价”，2024年03月16日原箱茅台批价2980元/瓶，较上周下降10元；散瓶茅台批价 2705元/瓶，较上周下降20元，预计系淡季发货节奏所致。本周普五批价935元 /瓶，同比持平，主要系酒厂加强市场秩序管控；国窖1573批价875元/瓶，较上周持平。 白酒板块估值边际持续修复，白酒淡季需求有望环比复苏。本周白酒SW上涨2.15%，主要系2月CPI数据好于预期。白酒板块作为顺周期交易的优质资产，基本面低点已过，政策托底下板块具有较强的估值保护。大部分酒企已经完成2024年春节开门红，并顺利度过春节旺季动销检验，后续建议春节后批价及市场秩序情况。个股推荐方面，持续推荐品牌力深厚、产品体系抗周期的贵州茅台、山西汾酒，管理禀赋突出的泸州老窖，继续受益于区域消费升级的洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘；关注改革性标的五粮液等。 1.2大众品：建议把握消费需求复苏，推荐具有经营韧性的标的 啤酒：高档啤酒消费场景持续拓宽，啤酒高端化发展方向依然明确。春糖啤酒以精酿啤酒及进口啤酒品牌为主，啤酒上市公司参与度不高。其中精酿类产品、原浆类产品占多数，终端建议零售价普遍高于10元，属于高档价区。瓶装及罐装产品包装形象佳、口感较为丰富，匹配其高档定位；部分鲜啤及精酿通过现场的专业啤酒设备供应，即取即饮，突出“新鲜”、“即时”的概念。目前啤酒行业高端化方向确定性仍强，10元价位产品的消费场景明显拓宽，12元价区产品的动销率亦有提升。经销商积极配合厂家的结构升级动作，虽近两年建筑工地等场景的部分缺失造成中低档产品销量略有承压，但产品结构优化叠加降本增效动作仍能 为经销商带来利润增长。2023年下游餐饮门店经历一轮出清后，留存门店质量相对较高，餐饮渠道产品结构升级较为顺畅。头部厂商高端化运营能力进一步提升，华润啤酒进行终端门店数据分析、要求业务员做高端产品组合的摆箱与陈列；百威亚太在部分区域与太古合作，极大提升在流通渠道的操作实力。预计在啤酒厂商的积极引导下，啤酒行业仍能享受高端化发展红利，其中8-12元档为厂商重点支持且消费者接受度在逐步提升的价区，有望孕育出强成长性单品。 速冻食品：春节餐饮消费氛围浓厚，年夜饭预制菜礼盒动销良好。春节期间餐饮消费复苏明显，假期客流量增加，各地线下餐饮步入消费高峰期，B端餐饮需求产生显著提升。根据美团2024春节“吃喝玩乐”消费洞察报告，今年全国范围春节日均生活服务业消费规模同比增长36%、相比2019年增长超155%，春节假期前5天多人堂食套餐订单量较去年增长161%。C端预制菜销售态势较为旺盛，沃尔玛、盒马、叮咚买菜等线下零售品牌均推出佛跳墙、家常菜等多个品类半成品菜，线下销售动销状况良好，根据界面新闻，截止到2月4日盒马半成品年菜销售环比增长20%。2024年1月全国居民消费价格同比/环比分别下降0.8%/上涨0.3