全年业绩略超预期，现金分红比例60.59%

平煤股份于2024年3月18日发布2023年度报告： 2023年公司实现营业收入315.61亿元，同比减少12.44%；归母净利润40.23亿元，同比减少30.25%；扣非归母净利润39.77亿元，同比减少30.94%；经营活动产生的现金流量净额为61.10亿元，同比减少44.04%。基本每股收益1.73元，同比减少29.96%；加权平均ROE为14.18%，同比减少15.03个百分点。 2023年第四季度，公司实现营业收入84.65亿元，同比增长7.90%，环比增长18. 78%；归母净利润8.65亿元，同比减少13.26%，环比减少4.27%；扣非归母净利润9.50亿元，同比减少3.02%，环比增长4.75%；经营活动产生的现金流量净额为-7.93亿元，同比减少117.30%，环比减少313.31%；每股收益0.37元/股，同比减少13.95%，环比减少5.13%。 煤炭业务：产销量同比双升，价格下行压制业绩。 产销量方面，产销量同比双升，精煤产量同比上涨显著。2023年公司生产原煤30 71万吨，同比增长1.34%；精煤产量为1269万吨，同比增长6.91%；商品煤销3 103万吨，同比增长0.34%，其中自有商品煤销量为2744万吨，同比增长3.50%。 2023Q4实现原煤产量为765万吨（同比+0.37%，环比-0.41%）；商品煤销量为7 92万吨，同比增长7.87%，其中自有商品煤销量为695万吨，同比增长6.41%。 价格与成本方面，价格与成本双降，毛利水平走弱。2023年商品煤价格为964元/吨，同比减少13.75%；商品煤平均成本为653元/吨，同比减少9.81%；商品煤平均毛利为312元/吨，同比减少20.97%。2023Q4商品煤价格为993元/吨，同比减少3.85%；商品煤平均成本为671元/吨，同比减少0.55%；商品煤平均毛利为30 8元/吨，同比减少10.07%。 测算股息率8.10%，配置价值依然较强。平煤股份于2024年3月18日发布《平煤股份关于2023年度利润分配预案的公告》，2023年平煤股份预计派发现金分红金额达到24.25亿元，每股股利达到0.99元，现金分红比例60.59%，以3月19日收盘价12.22元为基准，测算股息率达到8.10%，具备吸引力。 盈利预测、估值及投资评级：考虑炼焦煤中枢有望上行，我们上调2024-2025年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为333.25、344.43、354.09亿元，实现归母净利润分别为44.62、47.85、51.35亿元（2024-2025年原预测值为38. 38、42.27亿元，新增2026年预测），每股收益分别为1.90、2.04、2.19元，当前股价12.22元，对应PE分别为6.4X/6.0X/5.6X，维持“买入”评级。 风险提示：煤价超预期下跌风险、安全生产风险、宏观经济下滑风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 盈利预测表