公司事件点评报告：出海战略稳步推进，AI赋能汽车研发生产

证 券 研2024年03月19日 究 报出海战略稳步推进，AI赋能汽车研发生产 告—阿尔特（300825.SZ）公司事件点评报告 增持(首次)事件 分析师：吕卓阳 lvzy@cfsc.com.cn 分析师：毛正 S1050523060001 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据2024-03-19 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 14.49 72 498 476 日均成交额（百万元） 7.49-18.96 217.38 市场表现 (%)阿尔特沪深300 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 阿尔特正式宣布成立AI机器人事业部，从事机器人设计服务、代工生产、AI编程智能化场景运用及飞行汽车研发等机器人行业领域的前沿研发和创新。 投资要点 ▌数据要素优势显著，出海战略稳步推进 公司是我国唯一具备既能提供整车全流程研发服务，又可提供单独和组合模块研发服务的独立汽车研发公司，已成功为超80家客户成功研发超500款车型。公司在20余年的发展中积累了高数量级且高质量的整车开发设计知识库，在汽车数据要素方面具有显著优势。 在新能源、电动化成为各国政府的重点发力方向的背景下，公司出海业务稳步推进。2023年4月与马来西亚征阳集团签署《谅解备忘录》，共同成立汽车设计与创新中心；8月与YAMATO就日本电动汽车改制等业务签署了《基本意向书》；12月与YAMATO正式签署《采购合同》，为YAMATO提供电动系统套件，金额合计53.83亿元。 ▌与英伟达Omniverse平台深度合作，AI赋能汽车研发生产 公司是英伟达合作伙伴，与英伟达Omniverse数字孪生平台达成深度战略合作，将打通英伟达完整的机器人产品体系，包括边缘计算芯片、Jetson硬件解决方案、Isaac软件开发和测试解决方案、机器人开发生态等。作为国内首家采购英伟达全套OVX最新系统的企业，配置的OVX服务器以及Omniverse的数量位列汽车行业第一，其中OVX服务器主要由行业领先的具有AI和支持Omniverse专用的图形级性能的L40SGPU芯片构成。公司与英伟达中国已就AI如何赋能汽车研发及生产等领域进行了多轮深入沟通，未来将在算力底座、自动驾驶、异构车机协同、数字孪生、工业生成式AI等多个领域展开深入合作。英伟达2024财年汽车业务占比1.79%为10.9亿美元，CEO黄仁勋公开表示未来汽车行业收入将占33%达到3000亿美元，增量市场巨大。今年2月底，公司已顺利打通Omniverse与多款工业软件研发协同。 ▌积极进行算力布局，打造行业顶级算力底座 公司与英伟达核心合作伙伴开展系列合作，采用“多城市、多步骤、多品类”进行算力布局。截至2023年10月已储备2000P、多品类的英伟达算力硬件，规划上万P，后续会动态扩容。根据公司2024年3月初对投资者的回复，储备的算力在满足自用需求的基础上，也可对外提供算力租赁服务。此外，公司与无锡、成都、上海、烟台、阳泉等地就算力落地进行了深入沟通，阿尔特（无锡）智算中心已于2023年11月正式启用。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为8.52、15.10、24.86亿元，EPS分别为0.05、0.32、0.50元，当前股价对应PE分别为291、45、29倍。我们看好公司AI赋能汽车的发展战略，首次覆盖，给予“增持”评级。 ▌风险提示 英伟达OVX系统推广不及预期，算力规划部署进度不及预期，出海业务进展不及预期等风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 947 852 1,510 2,486 增长率（%） -25.6% -10.0% 77.2% 64.6% 归母净利润（百万元） 81 25 161 248 增长率（%） -60.6% -69.3% 547.8% 54.4% 摊薄每股收益（元） 0.16 0.05 0.32 0.50 ROE（%） 3.2% 1.0% 6.0% 8.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 947 852 1,510 2,486 现金及现金等价物 714 808 984 1,020 营业成本 648 595 1,038 1,691 应收款 352 392 405 511 营业税金及附加 3 3 5 7 存货 454 426 443 675 销售费用 39 55 75 119 其他流动资产 438 195 206 278 管理费用 103 112 166 283 流动资产合计 1,958 1,821 2,038 2,483 财务费用 11 1 1 0 非流动资产: 研发费用 48 34 68 117 金融类资产 299 79 79 79 费用合计 201 202 310 520 固定资产 244 263 273 270 资产减值损失 -2 -5 -3 -2 在建工程 4 3 6 9 公允价值变动 -26 -2 2 2 无形资产 224 379 533 665 投资收益 27 -5 13 11 长期股权投资 134 214 214 214 营业利润 88 26 166 272 其他非流动资产 771 771 771 771 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 1,378 1,630 1,799 1,929 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 3,335 3,451 3,836 4,412 利润总额 89 27 167 273 流动负债: 所得税费用 23 5 23 49 短期借款 12 112 112 112 净利润 66 22 144 224 应付账款、票据 179 190 354 619 少数股东损益 -15 -3 -17 -25 其他流动负债 146 146 146 146 归母净利润 81 25 161 248 流动负债合计 436 531 777 1,135 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -25.6% -10.0% 77.2% 64.6% 归母净利润增长率 -60.6% -69.3% 547.8% 54.4% 盈利能力毛利率 31.5% 30.1% 31.2% 32.0% 四项费用/营收 21.3% 23.7% 20.5% 20.9% 净利率 6.9% 2.6% 9.5% 9.0% ROE 3.2% 1.0% 6.0% 8.6% 偿债能力资产负债率 24.5% 26.5% 30.2% 34.4% 净利润 66 22 144 224 营运能力 少数股东权益 -15 -3 -17 -25 总资产周转率 0.3 0.2 0.4 0.6 折旧摊销 56 36 45 54 应收账款周转率 2.7 2.2 3.7 4.9 公允价值变动 -26 -2 2 2 存货周转率 1.4 1.4 2.4 2.5 营运资金变动 -33 6 205 -51 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 48 58 378 204 EPS 0.16 0.05 0.32 0.50 投资活动现金净流量 115 122 -14 0 P/E 89.8 290.8 44.9 29.1 筹资活动现金净流量 -171 99 -4 -6 P/S 7.7 8.5 4.8 2.9 现金流量净额 -7 279 361 198 P/B 3.0 2.9 2.8 2.5 非流动负债:长期借款 2 1 1 1 其他非流动负债 381 381 381 381 非流动负债合计 383 382 382 382 负债合计 819 913 1,159 1,516 所有者权益股本 501 498 498 498 股东权益 2,517 2,538 2,678 2,896 负债和所有者权益 3,335 3,451 3,836 4,412 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：香港大学硕士，经济学专业毕业，于2023年12月加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫