多家上市公司响应“质量回报双提升”行动,积极分红回报股东。(1)2024年2月1日,深交所邀请12家深市代表性公司进行座谈交流,正式启动“质量回报双提升”专项行动;(2)2024年2月5日,证监会上市司召开推动上市公司提升投资价值的座谈会,强调上市公司要主动提升投资者回报;(3)截至3月13日,553家上市公司发布“质量回报双提升”或“提质增效重回报”行动方案,总市值合计约20.1万亿元(按3月13日收盘价计算);(4)现金分红是实现投资回报的重要形式,是“质量回报双提升”行动的重点内容。 判断分红潜力的指标1:未分配利润。(1)未分配利润是企业留待以后年度分配的利润,未分配利润越高,说明从报表的角度企业未来能够分配利润越多;(2)按未分配利润/市值(2024年3月15日)计算,金属煤炭171家上市公司中,排名第一的是三钢闽光,截至2022年底未分配利润是公司市值的1.53倍,前10名的企业有7家钢铁企业、2家煤炭企业、1家锂企业(盛新锂能,未分配利润/市值为0.96);(3)值得注意的是,未分配利润并不是只能通过分红消化,还可以通过再投资、债务偿还、资本回购等方式消化。 判断分红潜力的指标2:货币资金。(1)现金分红需要用货币资金进行支付,因此货币资金数量的多少在一定程度上决定了分红的潜力;(2)按货币资金(截至2023年三季报)/市值(2024年3月15日)计算,金属煤炭171家上市公司中,排名第一的是河钢股份,货币资金是市值的1.6倍,前10名的企业有6家钢铁企业、2家煤炭企业、2家有色企业;(3)值得注意的是,货币资金并不完全用于分红,还用于购买材料、支付工资、归还借款等。 判断分红潜力的指标3:有息负债。(1)企业有息负债越少,用于偿还利息的支出就越少,货币资金中潜在可用于分红的数量就越多;(2)按有息负债(截至2023年三季报)/市值(2024年3月15日)计算,金属煤炭上市公司由低到高排名前10名的企业均为有色企业,有息负债/市值的值均不超过1%;(3)钢铁企业该指标最低的是常宝股份(3%),煤炭企业该指标最低的是陕西煤业(2%); (4)该指标需与前两个指标结合使用,单纯的该指标低不代表分红潜力高。 投资建议:我们认为如果一个企业同时具有(1)未分配利润高、(2)货币资金充足、(3)有息负债低、(4)2022年PE为正且小于20倍,则认为该企业具备较强的分红潜力。对未分配利润、货币资金、有息负债分别给予0.6、0.3、-0.1(有息负债越少,分红潜力越高)的权重进行评分,171家金属煤炭上市公司中,前10名的企业中共有3家钢铁企业(新钢股份、新兴铸管、华菱钢铁)、4家煤炭企业(上海能源、开滦股份、兰花科创、恒源煤电)、2家铝企业(南山铝业、鼎胜新材)以及1家锂企业(盛新锂能)。 风险分析:根据历史数据得出的相关性失效的风险;政府对大宗商品价格调控的风险;公司经营不善风险。 表1:钢铁/有色/煤炭上市公司分红潜力梳理 图1:金属煤炭上市公司2022年未分配利润/市值排名前十(%) 图2:金属煤炭上市2023Q3公司货币资金/市值排名前十(%) 图3:金属煤炭上市公司2023Q3有息负债/市值排名前十(%)