热轧卷板期货季报

期货研究院 热轧卷板期货季报HotrolledcoilsFuturesQuarterlyReport 黑色金属与建材研究中心 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960投资咨询证号：Z0017505 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月17日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 2024年1季度行情与2023年4季度正好相反，一方面体现“买预期卖现实“，另一方面显示二级市场对于强政策预期落空。从供应端看，2024年1季度粗钢产量同比有走弱趋势，钢材减量趋势更加明显，生产端主动调整迹象较为明显，但热轧卷板产量相比其他钢材而言，产量下降趋势不明显。从需求端来看，国内PMI长时间在荣枯线下，显示内需虽总体呈现修复趋势，但复苏斜率较弱；汽车方面，2024年1季度汽车耗钢量回到2022年同期水平，出口仍有增长，部分企业主动降库，降低汽车产量；家电、船舶需求维持景气局面；机械方面，国务院印发以旧换新方案，2季度预计将有更多配套措施，提振需求。从成本端来看，铁水回落，在弱预期下拉低炉料，前期强势炉料补跌，在补跌阶段，钢材利润阶段性反弹，如利润反弹后，铁水产量增加，且钢材库存维持偏高水平，则会引发进一步的负反馈，能否终止负反馈核心在于后续需求成色，2季度关注长周期的设备更替周期或为时尚早。 总体来看，由于出口超预期增加，2023年热卷供需矛盾并不突 出，以2024年1季度国内的需求强度，年内对热轧卷板出口要求较高，关注2季度设备以旧换新落地情况，结合技术预计2024年2季度热卷价格，上方压力位3960元/吨，下方支撑3450元/吨，主要运行区间在3500-3900。 期货策略：对于热卷下游消费企业来说，主要需要防范热卷价格大幅上升，导致成本大幅增加的风险，根据以上分析，我们认为热卷价格驱动相对不足，需要看到设备以旧换新更多实质现实，建议下游热卷消费企业多看少动。 对于热卷上游生产企业来说，主要需要防范热卷价格大幅下降 ，导致利润大幅下降的风险，根据以上分析，我们认为热卷生产利润将有所下移，建议上游生产企业关注在热卷盘面利润升至高位后进行套保以锁定生产利润的机会。 对于贸易企业而言，主要需要防范库存大幅贬值的风险，根据我们的分析，建议贸易商在采购完毕后，结合基差变动及时通过期货市场进行卖保操作，对库存进行保值。 热轧卷板：关注设备”以旧换新“政策能否破局 -2024年热轧卷板市场1季度回顾与2季度展望 第一部分行情回顾2 一、期货市场走势回顾2 二、期货市场成交持仓情况分析2 第二部分宏观经济政策情况3 第三部分热轧卷板生产供应情况分析4 一、生产供应分析4 二、热卷生产利润分析6 第四部分下游需求情况8 一、汽车行业8 二、家电行业8 三、造船行业9 四、机械设备行业10 五、出口11 第五部分热卷库存情况分析13 第六部分套利机会分析14 第七部分供需平衡表预测及解析14 一、2024年度供需平衡表预测15 二、2024年度供需平衡表解析15 第八部分热卷其他分析15 一、价格季节性分析15 二、技术分析16 第九部分总结全文与操作建议16 第十部分相关股票价格及涨跌幅统计17 第一部分行情回顾 一、期货市场走势回顾 2024年元旦之后，热轧卷板期货价格持续回落，期间在春节前一周，价格有所反弹。1季度整体处于下行，3月下行加速，截至3月15日，热轧卷板主力05合约收于3674元/吨，较2023年同期下跌17%。行情与2023年10月下旬正好相反，一方面体现“买预期卖现实“，另一方面显示二级市场对于强政策预期落空。 图1：热轧卷板期货主力走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、期货市场成交持仓情况分析 热轧卷板期货1季度成交量有所下降，但与此同时其月末持仓量则有所增加，显示机构参与度增加，服务实体经济成效持续提升。 图2：热轧卷板月度成交量图3：热轧卷板月末持仓量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：热卷资金活跃度 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分宏观经济政策情况 2024年国内经济总体仍将延续弱复苏为主的趋势，呈现“波浪式发展、曲折式前进”的特点。消费和基建是重要支撑，外需存在反弹空间，房地产风险仍需警惕。供给将继续跟随总需求回升，加库存周期进一步明确。未来需关注两个关键点，一是增量财政政策对基建拉动、地产支持程度，二是海外经济企稳和对外需带动的步伐。更长期角度看，工业增加值能够维持增长难以对冲建筑等其他产业增速回落，国内经济下台阶的大方向不变。 图5：国内GDP情况图6：固定资产投资和三大主要分项累计同比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：制造业PMI供需图8：全球制造业PMI 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：国内货币情况图10：CPI、PPI情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分热轧卷板生产供应情况分析 一、生产供应分析 2020年受疫情影响，全球主要产钢国家中只有中国粗钢产量实现正增长，日本、印度、美国、俄罗斯等国家粗钢累计产量同比均处于负增长。2021年我国粗钢产量同比增速大幅下降，但美国、日本、印度、俄罗斯等国家粗钢产量增速均在5%以上，其中印度粗钢产量同比增长19.27%，导致全球粗钢产量维持正增长。2022年我国粗钢产量同比转负，连续保持正增长的仅剩印度，全球粗钢产量转负。2023年中国粗钢产量小幅增加，但幅度较小。从高频数据上看，2024年1季度粗钢产量同比有走弱趋势，钢材减量趋势更加明显，生产端主动调整迹象较为明显，但热轧卷板产量相比其他钢材而言，产量下降趋势不明显。 图11：全球粗钢年产量图12：中国粗钢年产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图13：主要省份粗钢产量图14：粗钢旬度产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图15：钢材旬度产量图16：热轧卷板狭义月产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图17：247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周）图18：热轧板卷:产量:当周值 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图19：247家钢铁企业：产量与盈利率 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、热卷生产利润分析 2021年热卷生产利润大幅波动，整体利润水平明显高于2020年。2022年由于全球经济增速放缓，国内疫情反复，热轧卷板相关下游需求增速回落，带动热轧卷板利润大幅波动。2023年在供给端非市场扰动因素进一步下降的情况下，热轧卷板生产利润中枢进一步下移，部分阶段较多钢企处于亏损。2024年在温和复苏下，整体需求预期有所增加，但1季度节后以来需求并未有较强的恢复斜率，而政策预期在重要会议后持续降温，弱预期下库存对于利润有较强压制作用。 弱预期叠加弱现实，倒逼铁水回落，进而拉低炉料，前期强势炉料补跌，在弱现实下，有一定的负反馈，在补跌阶段，钢材利润阶段性反弹，如利润反弹后，铁水产量增加，且钢材库存维持偏高水平，则会引发进一步的负反馈，是否终止负反馈核心在于后续需求成色。 图20：进口铁矿石青岛港价格 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：焦煤焦炭现货价格走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图22：主要钢材利润 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分下游需求情况 一、汽车行业 由于2020年上半年汽车产量的低基数影响，2021年虽然有芯片短缺问题，但汽车产量仍有增长。2022年虽然芯片缓解，但疫情对供应链的冲击影响较大，在汽车购置税减半等政策刺激下，总体继续增长，2023年因出口强劲增长，带动总体增长。具体来看，2023年汽车出口超过500万辆，同比增长超过60%，国内乘用车受促消费政策以及厂商降价等刺激，产销维持增长，商用车表现较为亮眼，一改颓势，企稳回升。总体来看，2023年汽车产量同比增速预计在10%左右，但商用车用钢量较多，根据测算整体汽车行业耗钢量同比2022年增加14%左右。2024年1季度汽车耗钢量回到2022年同期水平，出口仍有增长，部分企业为降库，降低汽车产量。 图23：汽车产销:乘用车:当月值图24：汽车产销:商用车:当月值 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图25：汽车耗钢量及同比变化图26：汽车耗钢量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 二、家电行业 2021年家电行业呈现前高后低的趋势，整体维持高速增长，2022年延续2021年下半年弱势，下半年有相关消费政策刺激，叠加基数效应同比有所转好，2023年恢复态势延续。2023年家电行业耗钢量同比增长13.6%左右。虽然整体经济弱复苏，但终端消费仍有起色，“家电下乡以旧换新”等政策持续发挥作用，在结构转型高质量发展的方向下，虽有地产销售掣肘，整体来看2024年家电耗钢量增速将有所回升。 图27：三大家电月度产量图28：三大家电总耗钢量 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图29：家电内销耗钢量图30：家电出口耗钢量 资料来源：同花顺，方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 三、造船行业 2021年全球航运贸易复苏，进出口贸易活跃，需求的复苏带来全球造船行业触底回升，2021年我国造船行业实现了高速增长，2022年景气回落，限于造船周期较长，2023年在行业技术突破加速升级下，回到增长轨道。由于造船周期较长，2024年我国船企平均生产保障系数（手持订单量/近三年完工量平均值）约3.3年。 图31：新承接船舶订单 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图32：中国手持船舶订单量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图33：造船完工量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、机械设备行业 2021年上半年各类机械产销实现高速增长，下半年随着制造业和房地产行业的走弱，机械产销增速开始下降 。2022年海外需求仍有一定韧性，相关出口金额仍有增长，个别细分行业增速较快。2023年仍是降多增少，但越来越多行业开始企稳。2023年9月多部门印发《机械行业稳增长工作方案（2023—2024年）》，在2024年国内温和复苏，同时海外美联储加息步伐放缓，需求可能增加，在此影响下预计工业相关机械设备增速将有所反弹。2024年3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，2季度预期将有所表现。 图34：机械设备累计产量增速同比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图35：产销量:挖掘机 资料来源：同花顺,方正中期研究院 五、出口 出口作为国内供需调节补充，通常在内需强劲的年份同比大幅下滑，在供需大幅走松的年份同比大幅增长。2022年热轧卷板净出口同比增加17%，2023年热轧卷板净出口同比增加110.6%，增量消化国内产量大约4%。以目前国内的需求强度，年内对热轧卷板出口要求较高。 图36：钢材:出口数量及同比图37：钢材:进口数量及同比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图38：热轧卷板出口图39：热轧卷板进口 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图40：热轧卷板净出口 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第五部分热卷库存情况分析 由于需求不及预期，叠加海外宏观条件收紧，2023年上半年逆周期垒库，下半年在预期与现实博弈中，库存持续小幅增加，同时交易所库存持续累积，4季度在供需两端作用下去库存。铁水端控制，持续偏低利润下，钢企主动去库存，但限于消费，库存更偏向于前置，目前库存水平和库销比均处于同期偏高位置，重点关注需求强度以及出口订单情况。 图41：热轧板卷：55个