热轧卷板季报

热轧卷板季报HotrolledcoilsquarterlyReport 热卷高库存减产是条路 作者：黑色金属与建材研究中心田欣沅卜咪咪 执业编号：F03096960(从业)Z0017505(投资咨询) 联系方式：010-68518650/tianxinyuan1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年9月10日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 上半年热卷整体呈现冲高回落，在强政策预期与弱现实中来回摆动，3季度仍在此框架内，但波动区间收窄，在下游需求显著好转前，预计4季度仍维持区间波动。 从供给端来看，前3季度产量同比增长，3季度产量增加影响市场对于产量“平控”预期，使得成材利润始终处于盈亏边缘，限于利润产量向上空间不大，叠加潜在产量控制，预计4季度产量将环比回落。 从需求端来看，前三季度来看，钢材消费多数处于，在淡季受宏观产业政策影响，预期偏好，交易乐观预期，在旺季受弱现实影响，预期推动的上涨重新回落至预期前甚至以下位置。分板块来看，家电、船舶等需求表现较好，但将季节性走弱；汽车由于基数原因，数据不差，尚有财政政策支持，4季度季节性走强，存上行驱动可能；出口因海外经济韧性，表现超预期，大量出口推动内外价差持续收缩，3季度起国内企业出口接单量下降，预计4季度延续回落态势。 如果9月到年底，产量维持同比不增，则需要需求环比增长2%以上，下半年出口环比降幅不超过30%，年底库存同比持平。旺季需求如未能兑现，则需要供给端减产实现平衡。总体而言，调节幅度在历史波动范围内，并不存在大的矛盾，但在偏高库存去化之前，钢企利润上方区间较窄。结合技术分析，热卷目前已经走出下行通道，进入中期筑底阶段。4季度价格主要运行区间预计在3500-4300。套利方面，目前已经实现此前做空卷螺差套利逻辑，仍可持有此头寸，但潜在空间相对有限，后续如需求转好，仍可等待低位做多卷螺差。 目录 一、行情回顾3 二、宏观经济政策情况5 三、供给端8 四、需求端10 （一）汽车行业10 （二）家电行业11 （三）机械设备行业13 （四）船舶行业14 （五）钢材进出口14 五、套利机会分析15 六、供需平衡表预测与分析16 七、价格季节性分析16 八、期货技术分析17 九、结论18 十、相关股票18 一、行情回顾 2023年上半年呈现震荡回落走势。1季度在政府回归经济主线，推升市场信心，下游淡季补库，叠加海外需求强于预期，阶段走高；随着原料进口政策调整，美国债务上限问题、海外加息等，内需恢复速率不及预期，供需矛盾累积，价格再度走低。上半年末随着美国债务上限等问题告一段落，在市场对财政刺激预期下，由于此前下跌调整，供需矛盾不深，黑色整体反弹。 进入7月后，国内政策暖风频吹，市场预期较好，此外供应端的“产量平控”预期博弈贯穿全月，实际现实较为平淡，现货受期货情绪影响较大，煤矿安全检查也一定程度带动期货情绪。8月随着铁水产量持续增加，市场共识从“政策平控”转为“市场平控”，钢材利润快速走低。8月上海地区热卷现货价格由4080元/吨下跌至3910元/吨附近，主力合约换月前，热卷 基差在贴水50元/吨附近。 图1-1：热轧卷板主力连续合约走势 数据来源：同花顺iFinD、方正中期期货研究院 热轧:4.75热轧板卷:上海 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 图1-2：热轧卷板价格走势 数据来源：同花顺iFinD、Mysteel、方正中期期货研究院 热卷基差 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 图1-3热轧卷板基差走势 资金活跃度 15000 10000 5000 0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 本月成交额（亿元） 成交持仓比（右轴） 数据来源：同花顺iFinD、Mysteel、方正中期期货研究院 图1-4热轧卷板期货资金活跃度 热轧卷板期货月度成交量 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年2022年2021年 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 图1-5热轧卷板期货月度成交量 热卷月末持仓量 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年2022年2021年 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 图1-6热轧卷板期货月度持仓量 数据来源：Wind、方正中期研究院整理 2023年1-8月热轧卷板期货月度成交量整体在600-2400万手之间，月度持仓量整体位于100-180 万手之间。整体资金活跃度、成交量好于2022年同期，随着越来越多的企业通过期货市场进行风险管理，热轧卷板期货持仓量明显有所增加。 二、宏观经济政策情况 1.截止到2023-08-31，1天、7天、14天、21天期银行间市场质押式回购加权利率分别为2.3568%、2.2983%、2.2573%与2.2263%，环比上周分别变化67.59、40.58、18.60、16.83个BP。隔夜、1周、2周、一个月、三个月、六个月、九个月SHIBOR分别为 1.865%、2.103%、2.223%、1.913%、2.150%、2.234%、2.280%、，环比上周分别变化 29.6、30.8、25.8、5.9、3.2、3.4、2.4个BP。 2.2023年7月，M1、M2增速下降。狭义货币M1同比2.30%，较上月变化-0.80%，广义货币M2同比10.70%，较上月变化-0.60%。 3.2023年8月，制造业PMI指数为49.70，环比变化0.40，其中生产指数为51.90，环比变动1.70，新订单指数为50.20，环比变动0.70，产成品库存指数为47.20，环比变动0.90； 4．1—7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39439.8亿元，同比下降15.5%。在 41个工业大类行业中，13个行业利润总额同比增长，28个行业下降。主要行业利润情况如下：电力、热力生产和供应业利润总额同比增长51.2%，电气机械和器材制造业增长33.7%，通用设备制造业增长14.5%，专用设备制造业增长2.1%，汽车制造业增长1.0%，石油和天然气开采业下降11.4%，纺织业下降20.3%，煤炭开采和洗选业下降26.2%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降26.4%，非金属矿物制品业下降28.8%，农副食品加工业下降32.6%，有色金属冶炼和压延加工业下降36.7%，化学原料和化学制品制造业下降54.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降87.0%，黑色金属冶炼和压延加工业下降90.5%。 5.2023年，1—7月份，全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%；房地产开发企 业房屋施工面积799682万平方米，同比下降6.8%。其中，住宅施工面积563026万平方米，下降7.1%。房屋新开工面积56969万平方米，下降24.5%。其中，住宅新开工面积41546万平方米，下降25.0%。房屋竣工面积38405万平方米，增长20.5%。其中，住宅竣工面积27954万平方米，增长20.8%。商品房销售面积66563万平方米，同比下降6.5%，其中住宅销售面积下降4.3%。商品房销售额70450亿元，下降1.5%，其中住宅销售额增长0.7%。 6.2023年1—7月份，全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%。其中，民间固定资产投资149436亿元，同比下降0.5%。从环比看，7月份固定资产投资（不含农户）下降0.02%。第二产业中，工业投资同比增长8.5%。其中，采矿业投资增长2.0%，制造业投资增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长25.4%。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.8%。其中，铁路运输业投资增长24.9%，水利管理业投资增长7.5%，道路运输业投资增长2.8%，公共设施管理业投资增长0.8%。 2012-09 2013-06 2014-03 2014-12 2015-09 2016-06 2017-03 2017-12 2018-09 2019-06 2020-03 2020-12 2021-09 2022-06 2023-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 M1(货币):期末值 M1(货币):当月同比 M2(货币和准货币):期末值M2(货币和准货币):当月同比 30.00 GDP:当季同比 GDP:第一产业:当季同比 3500000 GDP:第二产业:当季同比 GDP:第三产业:当季同比 30.00 3000000 25.00 20.00 2500000 20.00 10.00 2000000 15.00 1500000 10.00 0.00 1000000 5.00 -10.00 500000 0.00 -20.00 0 -5.00 制造业PMI 制造业PMI:新订单 制造业PMI:产成品库存 制造业PMI:生产 制造业PMI:新出口订单 PPI:当月同比 PPI:黑色金属冶炼和压延加工业: