甲醇期货及期权季报：库存压力不大 甲醇有望抬升

甲醇期货及期权季报QuarterlyReportOnMethanolFuturesAndOptions 作者：煤化工研究组夏聪聪 执业编号：F3012139（从业）Z0012870（投资咨询） 联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年3月17日星期日 库存压力不大甲醇有望抬升 摘要： 进入2024年，甲醇期货延续区间震荡走势，价格重心有所抬升。一 季度，甲醇期价呈现先跌后涨态势，年初盘面受挫下行，跌破2350一线 支撑，进一步下破2300关口，最低触及2292，创2023年9月份以来新低。随着市场避险情绪缓解，甲醇期货止跌回升，逐步回到五日均线上方运行，迎来小反弹行情。甲醇期价反弹至震荡区间上沿压力位附近涨势暂缓，反复测试2500压力位。二季度正值甲醇装置一年一度检修季，根据企业公布的检修计划看，今年装置春检时间不集中，部分装置停车时间较短，春检力度或有所减弱。但甲醇开工会高位有所回落，供应端跟随小幅下滑，整体支撑力度一般。下游市场开工有序恢复，二季度由传统淡季向小旺季过度，需求端存在好转预期。进口货源在二季度增加较为明显，沿海地区库存或逐步止跌回升，但由于累积速度缓慢，整体压力尚可。甲醇期货从2023年10月开始，陷入区间整理态势，重心基本在2350-2550内波动，震荡时间将近半年，走势略显胶着。沿海地区库存降至低位，现货市场稳中有升，且大幅升水，市场参与者心态尚可。装置检修预期下，甲醇期价有望打破区间震荡走势，上方空间在2700关口附近。但甲醇期价持续上 涨缺乏驱动，二季度或呈现先扬后抑态势，下方支撑关注2350一线。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 第一部分甲醇行情回顾1 一、甲醇期价走势1 二、季节性特点2 三、成交持仓3 第二部分宏观经济环境4 一、经济持续稳定恢复4 二、LPR最大幅度调降5 三、美联储不急于降息5 第三部分上游成本变化5 一、国际油价小幅回升5 二、煤炭市场走势承压6 第四部分甲醇供给分析7 一、国内甲醇走势分化7 二、海外报价震荡走高8 三、开工率维持在高位9 四、进口货源有所下滑10 五、港口库存不升反降11 第五部分下游需求分析12 第六部分供需平衡表14 第七部分技术分析15 第八部分后期走势预判15 第九部分期权策略推荐15 第十部分行业相关股票17 第一部分甲醇行情回顾一、甲醇期价走势 3500 3000 2500 2000 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 2022-10-15 2022-11-15 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-15 2023-03-15 2023-04-15 2023-05-15 2023-06-15 2023-07-15 2023-08-15 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 2024-03-15 1500 图1-2甲醇期货2024年走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 进入2024年，甲醇期货延续区间震荡走势，价格重心有所抬升。一季度，甲醇期价呈现先跌后涨态 势，年初盘面受挫下行，跌破2350一线支撑，进一步下破2300关口，最低触及2292，创2023年9月份以来新低。随着市场避险情绪缓解，甲醇期货止跌回升，逐步回到五日均线上方运行，迎来小反弹行情。甲醇行情在1月下旬略有好转，涨幅扩大。春节假期结束后，甲醇重心继续走高，站稳2480一线。甲醇期价反弹至震荡区间上沿压力位附近涨势暂缓，反复测试2500压力位，向上触及2580，尚未实现有效突破。截止3月中旬，甲醇期货涨幅为5.51%。 二、季节性特点 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1-3甲醇季节性走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理表1-1甲醇月度涨跌统计 时间 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2011年 -2.0 -12.2 -3.2 2012年 9.2 -0.7 -0.6 5.4 -8.2 -3.3 1.4 -6.1 6.0 0.8 -2.3 -0.7 2013年 7.7 -1.2 -3.6 -4.2 -2.9 -3.4 7.1 1.0 1.5 0.0 11.0 -5.0 2014年 -1.9 -6.4 -1.5 -0.1 -4.3 4.5 4.1 -2.5 1.6 -6.8 4.7 -23.2 2015年 0.3 15.3 2.1 7.0 -4.1 0.3 -13.3 -11.1 0.8 -5.2 -11.2 5.1 2016年 0.1 1.4 5.2 9.4 -6.8 4.8 -7.2 4.3 8.1 13.0 -0.1 8.4 2017年 7.3 -2.8 -11.5 -7.1 -6.6 5.3 1.4 20.6 -5.8 -2.3 8.9 -2.0 2018年 -2.4 -3.9 1.5 -1.1 3.1 3.0 3.9 10.6 -1.0 -7.0 -22.5 3.0 2019年 5.5 0.5 -6.0 -0.1 1.5 -5.3 -7.1 1.3 12.3 -12.1 -7.0 11.9 2020年 3.0 -4.2 -20.3 12.3 -8.3 3.8 -1.3 14.6 -3.4 2.6 13.0 5.5 2021年 -4.0 7.2 -3.5 2.6 3.9 0.8 7.5 1.0 35.5 -25.9 -7.4 -5.8 2022年 12.3 -0.3 0.8 -6.9 3.6 -6.9 -1.4 -1.4 10.1 -15.1 5.2 1.8 2023年 3.7 -4.6 -4.3 -7.3 -11.7 7.7 5.8 12.0 -4.4 -1.0 3.0 -2.8 2024年 1.7 1.5 -1.1 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 甲醇作为基础性化工原料，消费呈现一定的季节性特点。所谓需求淡季，首先是年初春节期间，部分下游放假导致开工走低，其次是天气炎热的6-8月份，高温多雨的天气往往使得甲醇部分下游如甲醛行业等开工偏低。甲醇旺季和多数产品一样，自“金九银十”开始，下游开工回升，需求增长。另外，随着国家取暖政策的调整，冬季醇基燃料市场潜力巨大，近年来北方地区11月至次年3月份甲醇的消耗量也在逐年增加。整体来看，旺季消费量约占全年的60%，淡季消费量占全年的40%附近。 甲醇下游为甲醇制烯烃、醋酸、甲醛和二甲醚等工厂，虽然多数下游产品旺季多应该在每年的五、六月份和九月、十份，但近几年无论是原料甲醇还是下游产品多处于淡旺季淡化的阶段，即呈现淡季不淡、旺季不旺的状态，下游市场淡旺季区分愈加不明显。 万手 60000 成交量 成交额（右轴） 亿元 万手 50000 40000 30000 140000160 140 120000 120 100000 100 80000 80 60000 60 20000 40000 40 10000 2000020 0 0 0 三、成交持仓 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 图1-4甲醇成交量、成交额图1-5甲醇持仓量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 截至2024年3月初，甲醇期货成交量3792.97手，成交额为9249.72亿元，持仓量为84.49万手。2015 年，甲醇成交量为55691.87万手，为上市交易以来最大成交规模。近几年，甲醇成交量变化不大，2019 年出现明显增加。而甲醇持仓量则从2016年呈现稳步回升趋势，且增速加快。为进一步推进期货市场数据统计口径与国际接轨，提升我国期货市场国际化、专业化水平，按照中国证监会统一部署，郑州商品交易所自2020年1月1日起，数据统计口径由双边计算调整为单边计算。因此，2020年无论是甲醇期货成交量还是持仓量与2019年相比均出现明显下滑。2024年，甲醇期货延续区间震荡走势，整体成交放量尚可。 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -10 -5 0 5 10 15 第二部分宏观经济环境一、经济持续稳定恢复 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 图2-1CPI当月同比图2-2PPI当月同比 60 20 M1 M2 15 50 10 40 5 30 制造业PMI 财新PMI 0 20 -5 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 图2-3制造业PMI图2-4M1、M2同比 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 经济运行恢复向好，圆满实现经济增长预期目标。2023年，我国GDP为1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。从环比看，经季节因素调整后，四季度GDP环比增长1.0%。环比增速连续六个季度增长，经济总体呈现恢复向好态势。生产形势总体较好，服务业支撑作用增强。内需稳步扩大，国内大循环主体地位进一步巩固。随着经济社会全面恢复常态化运行，促消费政策发力显效，消费潜力不断释放，服务消费加速复苏，消费拉动经济增长的基础性作用进一步增强。重点领域投资力度加大，新动能领域增长较快。 二、LPR最大幅度调降 2024年2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，保持不变，5年期以上LPR为3.95%，下调25个基点，以上LPR在下一次发布LPR之前有效。5年期以上LPR下降25BP，这也是2023年8月以来LPR首次出现下行。虽然市场普遍预期LPR将有所调降，但5年期以上LPR单次下调25个基点仍超出预期。此次五年期以上LPR降幅较大，将有效带动社会综合融资成本继续下行，金融支持实体经济力度进一步提升。由于五年期以上LPR与居民房贷利率挂钩，利率下降可以降低存量房贷利率，切