2024年黄金一季度回顾与二季度展望：黄金：黄金不断刷新新高 回调做多依然合适

— —2024年黄金一季度回顾与二季度展望 方正中期期货稀贵金属研究中心作者：史家亮郝潇潇 摘要： 2024年一季度，美联储政策转向宽松预期、地缘政治与避险需求以及技术破位和资金炒作等因素影响下，内外盘黄金持续走升，不断刷新历史新高。伦敦金现一度涨至2195美元/盎司的高位，距离2200美元/盎司整数关口仅一步之遥。沪金突破500元/克后不断刷新历史新高，最高涨至511.66元/克。 2024年二季度，美联储降息预期将会继续主导黄金走势，6月降息概率大利好黄金；美元指数和美债收益率短期反弹利空中长期偏弱运行，地缘政治局势仍未得到有限缓解，全球央行购金仍在持续，叠加资金青睐和避险需求，伦敦金现或在2000-2300美元/盎司区间偏强运行，沪金或在480-530元/克区间偏强运行。一季度黄金持续走升，但是与宏观基本面表现略有偏离，黄金处于超买状态且仍有调整空间，建议等黄金调整之际低位做多，依然不建议做空操作。 目录 第一部分黄金长期走势和一季度走势回顾......................................................................................4一、1973-2023年黄金市场行情回顾.....................................................................................4二、2024年一季度黄金市场行情回顾....................................................................................6第二部分经济、政策与宏观指标分析.............................................................................................8一、欧美经济景气度不足经济偏弱态势短期难改..................................................................8二、美联储6月降息可能性大..............................................................................................10三、美债收益率高位震荡运行中长期偏下行观点不改........................................................13四、美元指数冲高回落二季度或延续偏弱走势...................................................................16第三部分美债美元、通胀与金银逻辑分析....................................................................................19一、美债与金银逻辑分析......................................................................................................19二、通胀指标对黄金价格影响在持续弱化............................................................................20三、美元指数与黄金关联性分析...........................................................................................22第四部分美联储货币政策转向与黄金行情演绎分析.....................................................................24一、联储资产负债表规模与黄金走势分析............................................................................25二、美联储政策调整预期下黄金走势分析............................................................................26第五部分黄金供需基本面对价格影响有限....................................................................................28一、央行购金需求强劲助力黄金需求继续增加.....................................................................28二、全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析.................................................................28三、CFTC持仓和ETF持仓分析..........................................................................................30第六部分黄金相关的指标解读......................................................................................................32一、人民币走势与黄金走势分析...........................................................................................32二、金银比震荡偏弱可能性大..............................................................................................34三、金油比或震荡偏强运行下半年表现弱于上半年............................................................36四、金铜比分析：或呈现先扬后抑走势................................................................................37第七部分黄金技术分析和季节性分析...........................................................................................39一、黄金技术分析.................................................................................................................39二、黄金季节性分析.............................................................................................................41 三、行情估算矩阵.................................................................................................................43第八部分全文总结和操作建议......................................................................................................44一、全文总结........................................................................................................................44二、黄金后市展望.................................................................................................................44三、黄金期权投资策略分析..................................................................................................45四、对金银产业链企业建议..................................................................................................46 第一部分黄金长期走势和一季度走势回顾 一、1973-2023年黄金市场行情回顾 1944年7月进入布雷顿森林体系时期后，每盎司黄金为35美元是国际货币基金组织成员国之间通用的官价，各国政府或中央银行可按照官价用美元向美国兑换黄金，各国政府协同美国在国际金融市场上维持黄金官价不受自由市场金价影响。20世纪70年代，布雷顿森林体系解体后，黄金和美元正式脱钩，黄金价格开始市场化自由运行。从20世纪70年代初到2023年，黄金市场经历了多轮牛熊市转变阶段，以美元计价的黄金价格虽然在不同的历史时期呈现出不同的发展特点和走势，但是整体来看，黄金价格在近半个世纪呈现上涨趋势。 黄金和美元脱钩后的1972-2023年，黄金市场整体划分为五个阶段或者三轮行情： 第一阶段，即1973-1980年间的第一轮牛市，布雷顿森林体系解体后，抑制黄金的政策性因素终于消退，积攒的向上冲量集中爆发，美元货币超发与通货膨胀，政局动荡与石油危机，黄金生产亦处于停滞状态等因素的综合影响，国际金价从42美元/盎司开始持续拉升。 第二阶段，即1980-2000年间，金银市场陷入第一轮熊市。黄金在1980年创出850美元/盎司的新高后，到1999年黄金的价格就已经跌到了251.9美元/盎司的20年低位，跌幅达到70.36%。美联储提高利率和美元走强、沙特阿拉伯增产与石油价格崩溃、苏联解体与黄金抛售、经济稳定与美股牛市等因素，均是黄金20年熊市的影响因素。 第三阶段，即2000-2011年间的黄金第二轮牛市。该阶段，互联网经济泡沫破裂、恐怖主义抬头、中东等地缘政治频发、次贷危机引发国际金融危机，美联储大幅降息并实施多轮量化宽松政策，黄金ETF迅猛发展增加黄金投资需求，黄金价格持续上涨，一度涨至1920美元/盎司的高位。本阶段又可以分为两个小阶段，即2000-2008年，国际金融危机爆发前的黄金牛市，以及2008-2012年国际金融危机爆发后的黄金牛市，该阶段亦是20世纪以来黄金的最大牛市行情。 第四阶段，即2011年至2018年9月的第二轮熊市。国际金价创出1920美元/盎司的新高后，持续回落。本轮下跌是投资者偏好股市以及黄金ETF的持续减仓造成的技术性调整，国际投行不断下调黄金价格预期以及投机资金的退出亦是起到了推波助澜的作用；而究其根本原因则是美联储开始退出量化宽松政策并开始加息，引发黄金市场恐慌性抛售。在2014年的时候，黄金市场发生了针对加拿大丰业银行、英国巴克莱银行、德意志银行、汇丰银行和法国兴业银行的共同诉讼，指控这些银行在2004年到2013年间操纵伦敦金现的报价，也对市场产生一定当量的