中泰期货晨会纪要

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2024年3月19日 联系人：�竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 中泰微投研小程序 中泰期货公众号 宏观资讯1、中国1-2月份经济运行起步平稳，为全年发展奠定了较好基础。从生产看，工业生产有所加快。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7%，比上年12月份加快0.2个百分点。从需求看，市场销售继续恢复。1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。投资增速回升，1-2月份，全国固定资产投资同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点。就业形势总体稳定，1-2月份，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。2月份，全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，比上年同月下降0.3个百分点。2、中国1-2月房地产开发投资11842亿元，同比下降9%；新建商品房销售额10566亿元，下降29.3%，其中住宅销售额下降32.7%；房地产开发企业到位资金16193亿元，下降24.1%。2月份，房地产开发景气指数为92.13。3、国新办召开新闻发布会，国家统计局介绍1-2月份国民经济运行情况。发布会要点包括：①工业生产有望继续保持平稳运行，继续发挥经济压舱石作用②目前房地产市场仍然处于调整转型中③经过努力可以实现5%左右的全年经济增长预期目标④促进就业稳定的有利因素不断累积，一方面就业容量持续拓展，另一方面政策支持力度也在不断加大⑤随着总体需求逐步恢复，经济循环日益修复，制造业PMI有望得到继续改善⑥预计CPI将呈现温和上涨态势，PPI有望低位回升。4、从3月18日起，转融券业务新规开始实施，正式由“T+0”变为“T+1”。业内相关分析人士表示，3月18日是转融券“T+1”正式实施的第一天，具体数据最快在3月19日才会更新显示，此后转融券的存量将逐步了结。5、国家金融监管总局修订发布《消费金融公司管理办法》。《办法》将消费金融公司主要出资人持股比例要求由不低于30%提高至不低于50%。另外，《办法》监管指标也有所变化：一是增加担保增信贷款业务监管指标，要求担保增信贷款余额不得超过全部贷款余额的50%；二是增加流动性比例监管指标，规定“流动性比例”不得低于50%。6、日本央行料将于3月19日宣布结束收益率曲线控制（YCC）和ETF购买。股指期货3月18日A股市场整体延续震荡上行格局，盘面沪深两市主力资金净流入51.85亿元。市场连续两日超4000股普涨，三大指数稳步推至年内高点，盘面AI核心主线继续强势，同时有色、低空经济热点还在。截至收盘，上证指数上涨0.99%报收3084.93点，深证成指上涨1.46%报收9752.83点，创业板指上涨2.25%报收1926.40点，科创50指数上涨2.07%报收825.40点。申万一级31个行业(2021年新)多数收涨，其中传媒、电子、电力设备、国防军工涨幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达11454亿元，北上资金日度净流入28.25亿元。四大股指期货对应现货标的上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2438.19点、3603.53点、5528.45点和5648.01点，日度涨跌幅分别为0.45%、0.94%、1.36%和1.66%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2404）较现货指数分别升水0.04%、升水0.12%、升水0.08%和贴水0.15%。昨日A股市场各关键性股指延续周五后半段节奏继续强势上行且全市场成交总额再回万亿上方，北上资金延续净流入，三大主要宽基指数均创本轮反弹新高。隔夜美股市场三大关键性股指全线收涨，美债收益率不同期限集体上行而美元指数同步小幅跟涨，国际贵金属涨跌互现而原油期货集体上涨。客观来看，在前2月份不规则“V型”反转行情后，两会窗口于3月上旬正式关闭，近期A股市场指数层面整体呈现震荡偏强走势，基本符合我们之前预期。前期极端行情演绎过程中创新性杠杆金融产品风险释放充分，系列稳市举措集中性推动权益风险偏好快速回暖后，A股 确定性增量上行驱动还未显性出现，二季度我们更多关注国内经济基本面边际改善以及海外央行降息预期两个方面，但是这两个逻辑短期超预期快速兑现可能性较低，国内经济基本面矛盾还集中在有效需求不足。短线来看，上周五富时罗素扩容A股占比阶段性带动北上资金快速净流入，同时强监管防风险推动资本市场高质量发展增量举措持续落地，预期A股市场指数层面或将维持震荡偏强格局，前期强势普涨行情难持续但结构性热点行情还在。期指投资策略方面，单边投机考虑寻求低多机会为主，策略盈亏比适度降低，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，3月18日以利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作，当日有100亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。货币市场方面，SHIBORO/N下行2.0bp报1.7460%，SHIBOR1W下行3.6bp报1.8540%，SHIBOR3M上行0.50bp报2.1060%。利率债方面，银行间主要利率债收益率全线下行，3-5年期强势明显。3年期国债活跃券“23附息国债03”收益率下行4bp，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率下行1.25bp，30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率下行2.2bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行2.25bp。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.38%，10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.05%。宏观方面，2024年1-2月固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。1-2月规模以上工业增加值同比增长7%。从环比看，2月份，规模以上工业增加值增长0.56%。1-2月社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。1-2月房地产开发投资11842亿元，同比下降9%；其中，住宅投资8823亿元，下降9.7%。统计局表示，1-2月份，民间投资情况有所好转，民间投资增速由上年全年下降转为增长；1-2月份，全国民间固定资产投资同比增长0.4%，上年全年下降0.4%；占全部投资比重是52.6%，比上年全年提高2.2个百分点，在民间投资中，制造业、住宿和餐饮业、交通运输业民间投资实现2位数增长。策略方面，统计数据显示经济在过度偏离均衡后有回归的内在动力论，前期金融数据偏弱但与预期偏离不大，MLF续作符合预期，当前风险偏好逐步回升债市承压，政府工作报告超长期债券发行表述超预期，继续关注确认债券是否已经进入右侧，激进者可考虑逢高做空，谨慎者观望。集运欧线截至2024年3月18日，最新的SCFIS-欧洲航线为2437.19，环比下降3.8%；SCFIS-美西航线为2075.66，环比下降4.7%；SCFI综合指数为1772.92，环比下降6%；WCI综合指数为3162，环比下降4%，WCI上海-鹿特丹指数3473，环比下降5%。截至2024年3月18日，全球集装箱运力达6853艘，2909.3万TEU。截至2024年3月18日15时收盘，EC2404、EC2406、EC2408、EC2410、EC2412、EC2502跌幅分别为4.19%、5.94%、4.01%、1.68%、2.14%、1.66%。相关要闻方面：1.央视新闻消息，当地时间14日晚间，也门胡塞武装领导人阿卜杜勒·马利克·胡塞发表讲话，称将阻止以色列相关联船只的航行，甚至将阻止他们经印度洋和通过南非好望角驶往目的地。2.3月14日，赫伯罗特发布了2023年的年度报告。EBITDA为48亿美元，同比大幅下降，但仍为历史第三好的业绩。宏观面：1.欧洲央行的最新货币政策会议未透露出明显的降息倾向；欧洲央行本周再次下调通胀和经济增长预期，二季度欧盟宏观经济并不乐观。2.美国1-2月份商 品进口金额开始回升。3.韩国3月前10日出口至欧盟的货物金额环比小幅上升。成本面：1.红海地缘风险持续升高，绕航好望角引起的全球航线网格调整使得航程有了明显增加，且好望角航线仍存在一定的运力缺口；2.受航程增加造成的船期增加影响，全球集装箱船租赁市场2月份租赁价格显著上涨；3.受航程增加造成的燃油排放增加影响，2024年集运行业降低碳排放的目标存在巨大阻力，碳税成本进一步上升。扰动面：1.近期联盟重组动作频繁，联盟拆分会打破旧有的的定价机制，新联盟间很有可能会通过降低货运价格的方式来抢占市场，对运价上涨是一个巨大的阻力。2.红海地缘风险可能扩散至印度洋。结论：目前临近交割月，现货指数回落速度有放缓趋势，压力因素与支撑因素同时存在，EC2404预测在1750点至1850点之间震荡。棉花隔夜ICE美棉反弹运行，5月合约报收94.58美分/磅，日涨幅0.67%，但美元走强制约反弹空间。基本面来看，上周USDA周度出口数据显示，截至3月7日当周，美国当前年度棉花出口销售净增8.58万包，较之前一周增加65%，较前四周均值减少10%，棉花出口装船29.33万包，较之前一周减少11%。盘面资金面推升力量不足，CFTC数据显示，截至3月12日当周对冲基金及大型投机客持有净多仓位减少至97513手，商业套保增强，ICE2号可交割棉花库存增加。美国棉花技术性调整运行还未结束。国内棉市跟随外棉波动走势震荡整理，当前国内棉花供给充足，国内棉花商业库存达到年内偏高，但库存已经开始下滑，市场期待金三银四行情，但现货交投仍未明显放量，纱线库存回升，棉花采购上周表现动力不足。不过当前内外棉价差显示进口利润亏损较大，限制进口动力，但1-2月国内进口棉花达到64万吨，同比激增184.3%。整体棉市供给进入去库存阶段。技术上进入震荡中整理态势。逻辑与观点：阶段性供给宽松，需求预期仍在，短期资金面推升动力不足走势震荡行情。白糖隔夜ICE原糖震荡运行，5月合约收盘报22.17美分/磅，日涨幅0.18%，伦敦白糖5月合约收盘报628.5美元/吨，日涨幅0.72%。基本面来看多空消息并存，一方面印度2023/24年度正值收榨季节，收榨进度偏慢，已有164家糖厂收榨，去年为235家，印度NFCSF数据显示截至2024年3月15日因生产了2779万吨糖，低于去年同期的2847万吨。巴西方面本榨季接近尾声即将迎来2024/25榨季，干旱影响，甘蔗产量预期下调，Tereos预计2024/25榨季巴西中南部甘蔗总产量将低于6亿吨。贸易方面，印度针对食糖出口的限制措施或将持续，巴西出口依旧旺盛表现，Secex称3月前两周出口糖和糖蜜109.47万吨，日均出口量为18.25万吨，较去年3月全月的日均出口量7.95万吨增加130%。埃及继续延长糖类出口禁令3个月。国内糖市昨日现货价格继续上涨，但补库力量有所减弱，因糖价已较上周上周了两百多元，高价限制买需，期货市场买需动力仍较强，但高价也激发了套保盘进场，多空在春节前高点附近争夺。目前，配额外进口加工糖利润倒挂幅度仍较大，配额 外糖进口预期依然偏少给国内带来支撑，不过1-2月进口糖数量119万吨，同比大幅提高，多数为配额内到港糖，因自去年12月商务部未见有配额外到港预报消息。此外，广西陆续收榨，产量或不及预期令内糖价格偏强运行。逻辑与观点：产量不及预期，内外糖倒挂利润仍较大支撑内糖走势震荡反弹中。油脂油料油脂：周一内盘油脂高位震荡，近期国内豆棕油大幅上涨令菜油性价比有所恢复，外加加菜籽新作播种面积减少预期影响，菜油走势相对偏强。BMD毛棕榈油先抑后扬，SPPOMA数据显示，3月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期增加38.8%，产量恢复预期限制涨幅。不过，当前市场对斋月题材的炒作及国内买船偏低的现实仍对短期棕榈油价有所支撑，我的农产品数据显示，截至2024年3月15日当周，全国重点地区棕榈油商业库存环比下滑2.7%，需关注斋月题材的兑现情况及国内去库节奏。豆粕