中泰期货晨会纪要

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 晨会纪要 2022年9月26日 联系人：赵擎 期货从业资格：F3008282投资咨询资格：Z0002941研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货 宏观1、央行发布2022年人民币国际化报告称，以市场驱动、企业自主选择为基础，稳慎推进人民币国际化。进一步夯实人民币跨境使用的基础制度安排，满足好实体部门的人民币使用需求，推动更高水平金融市场双向开放，促进人民币在岸、离岸市场良性循环；进一步完善本外币一体化的跨境资本流动宏观审慎管理，牢牢守住不发生系统性风险的底线；要推动金融市场向全面制度型开放转型，提高人民币金融资产的流动性；进一步便利境外投资者进入中国市场投资，丰富可投资的资产种类，便利境外投资者特别是央行类机构更多配置人民币资产。支持境外主体发行“熊猫债”，继续做好粤港澳大湾区“跨境理财通”试点工作。（摘自WIND）2、商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文日前以视频方式出席2022年二十国集团（G20）贸易、投资和工业部长会议。中方愿同G20其他成员一道，积极参与世贸组织改革，推动多边贸易体制促进实现可持续发展目标。（摘自WIND）3、四部委部署进一步做好阶段性缓缴社会保险费政策实施工作，明确自2022年9月起，各地可根据本地区受疫情影响情况和社会保险基金状况，进一步扩大缓缴政策实施范围。阶段性缓缴社会保险费政策到期后，可允许企业在2023年底前采取分期或逐月等方式补缴缓缴的社会保险费，补缴期间免收滞纳金。（摘自WIND）4、香港特区行政长官李家超主持“应对疫情指导及协调组”记者会时表示，自9月26日起机场入境检疫改为0+3，即取消酒店强制检疫，只需3日医学观察；取消来港前核酸检测要求，只需24小时内快测结果。李家超重申，希望“抗疫不走回头路，给予社会最大经济动力”。（摘自WIND）股指期货9月23日，A股市场整体震荡下行，两市成交量能始终维持低位。截至收盘，上证综指下跌0.66%报收3088.37点，深证成指下跌0.97%报收11006.41点，创业板指下跌0.67%报收2303.91点，科创50指数下跌1.53%报收960.94点。申万一级31个行业(2021年新)多数收跌，其中电子、煤炭、计算机、传媒跌幅靠前。量能上，沪深两市日度成交总额达6688.7亿元，北上资金当日净流出5.06亿元。四大股指期货对应现货标的指数上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别报收2629.81点、3856.02点、5889.60点和6363.68点，日度涨跌幅分别为0.02%、-0.34%、-1.28%和-1.91%，IH、IF、IC、IM股指期货合约（2210）较现货指数分别升水0.08%、升水0.22%、贴水0.28%和贴水0.63%。上周五A股市场整体震荡下行为主，盘中传出“暂停新增券商系统反采”消息，但是后续多家券商进行辟谣，上证综指失守3100点关口；隔夜美股市场再度大幅下挫且三大股指日度跌幅均超1.5个百分点、美债收益率高位盘整涨跌互现且长短利率持续倒挂、美元指数强势上行突破113并续创近二十年新高记录、国际贵金属携手原油期货价格全线下跌。短期来看A股市场投资者情绪在十一长假节前或难以有效企稳，成交量能低位背景下市场波动容易放大，预期关键指数或将宽幅震荡，当下美联储持续快速加息预期仍在不断抬升美债利率并压制全球风险资产估值并使得全球经济衰退预期明显增强，国内疫情以及地产隐忧同样引发市场对上市公司盈利预期担忧，内外因素叠加我们仍然建议投资者十一长假节前谨慎防御对待为主。长线来看，投资者无需过度悲观，近期A股市场的持续回调更多是受到海外因素尤其是海外央行持续快速收紧流动性所拖累，全球股指市场关键指数呈现出同步下跌，当下A股市场估值角度来看已经接近4月份的调整幅度，考虑到当下国内经济基本面较4月份已经出现明显好转迹象，那么本次市场调整深度应该不及4月份，投资者可以考虑节后谋定而后动。 策略方面，节前谨慎性观望为主，长线投资者可以考虑循序渐进轻仓为主多头配置，跨品种套利策略暂不推荐，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。国债期货公开市场方面，央行公告称为维护季末流动性平稳，9月23日以利率招标方式开展了20亿元7天期和210亿元14天期逆回购操作，当日20亿元逆回购到期，当日净投放210亿元。货币市场方面，SHIBORO/N上行0.40bp报1.4650%，SHIBOR1W下行3.80bp报1.6080%，SHIBOR3M上行0.3bp报1.6120%。银行间主要利率债收益率普遍上行。10年期国开活跃券220215收益率上行2.15bp报2.8165%，10年期国债活跃券220017收益率上行2bp报2.6675%，5年期国开活跃券220208收益率上行2.5bp报2.52%。国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.10%，2年期主力合约跌0.03%。香港地区将海外抵港隔离时间由3+4放松0+3。美联储加息带动全球加息浪潮，英国等多国央行跟随宣布加息，10年期美债收益率大幅上行18bp至3.7%上方，人民币对美元汇率继续承压。国内方面，部分城市跟进加码购房优化。资金面方面，央行周五公开市场14天期逆回购操作略有加量，但近期货币资金仍在近期高位附近。受到海外加息影响，外汇近期快速大幅贬值，当前货币政策面临的局面有点像3月份。如果看国内基本面，货币宽松进程大概率还没走完，后续看降准对冲MLF的可能性比较大，或许只是时间问题，国债期货维持中期偏多观点，如果有低点可以考虑配置中长端并耐心持有。棉花上周ICE美棉价格再度重挫，周五再度跌停收盘，因美联储如期加息75个基点，为年内第三次连续大幅加息75个基点，美元指数大幅上涨，市场忧虑经济需求放缓，商品价格重挫。基本面来看，美国棉花产区旱情有所回升，棉花优良率没有改善，产量下降幅度大，不过美国棉花出口不畅，9月15日当周棉花出口环比前一周下降超六成，显示需求疲软。技术上ICE期棉价格承压于所有日、周均线线下方偏弱运行。国内棉价走势虽然较国际棉价抗跌，内外棉价差倒挂有所缩小，但仍受累于美棉重挫拖累，周五晚间价格再创内年新低，同样忧虑需求不畅，籽棉收购价格下降，成本逐步下移。国储棉本周无成交。由于棉花库存依然较高，在忧虑经济下行压力下，棉价受挫下跌，郑棉主力合约再创年内新低，向下继续下跌。逻辑与观点：新棉将上市缓慢，观望居多，陈棉库存偏高，偏空的需求忧虑拖累棉价再度走低运行。白糖上周国际原糖表现偏于震荡运行，受多因素影响，一是国际抗通胀加息影响，需求忧虑下，商品价格重挫拖累。二是全球新榨季供应过剩压力继续加大。三是阶段性供应相对紧张，原糖10月合约和之前的白糖10月合约均表现较强，需求表现较为强劲，巴西9月出口动能较强，同比增幅较大。四是市场对印度食糖主产国甘蔗制糖比的不确定性和出口政策的忧虑等。技术上原糖主力合约走势震荡趋弱。国内糖市上周现货交投尚可，但成交量不及前一周，价格稳中局部略跌，基差较上周偏弱。当前国内糖价显示抗跌，一方面进口糖倒挂幅度大，国内新榨季糖料价格上涨，制糖成本提高支撑糖价。一方面阶段性供应仍存压力，叠加宏观面经济下行压力下，需求减弱忧虑仍在。新的一周关注国庆假日前资金离场影响。技术上60日线承压回落后，关注下方各均线支撑情况。 逻辑与观点：宏观面压力影响，与销售回暖和成本支撑糖，内糖承压回落运行。油脂油料美联储加息75个基点靴子落地外加来自世界多国央行再次提高利率，这对市场和经济带来冲击，上周五美元触及近22年高位，由于美元走强和对经济衰退的担忧，国际油价大跌约5%至近八个月低点，国内油脂盘面受宏观限制弱势反弹后再次回落。俄乌紧张局势的升级加剧了对黑海地区粮食供应的担忧，美豆优良率低于市场预期以及市场对于阿根廷的卖压担忧减弱提振美豆走强。不过，由于对美国以及全球经济衰退的担忧日益加剧，上周五美豆在一轮技术性抛售后下跌超过2%。受人民币贬值、下游备货、季节性需求转旺及近月进口大豆到港低，国内豆粕期价高位震荡。不过，在高价及宏观氛围偏弱影响下，建议暂保持观望。全国基差报价：截至9月23日，一级豆油现货基差报价张家港Y01+1150，日照现货Y01+1120；24度棕榈油天津现货P01+650、华南现货P01+300；豆粕天津9月提货M01+1350，日照10月M01+950，11-1月提货M01+500；张家港9月提货M01+1300，11月提货M01+700。观点与建议：短期油脂仍以跟随宏观震荡为主，关注国内油粕供给改善情况。鸡蛋周末蛋价维持强势，截止9月25日粉蛋均价5.3元/斤，红蛋均价5.35元/斤。当前开产对应5月上旬补栏，开产水平下降。随着气温回落，小蛋长大，产蛋率回升，小蛋价格明显转强。老鸡延淘仍在持续，本周淘汰量仍不大，淘鸡价格处于历史高位，仅次于2019年。开产和淘汰量均不大，在产存栏趋稳，短期鸡蛋供给水平难有大幅变动。蛋鸡养殖饲料成本持续走高，截止9月23日豆粕均价5340元/吨周涨420，接近上半年最高价，玉米均价2800元/吨。以馆陶为例，核算的小养殖户饲料成本3.65元/斤，综合成本在4.2元/斤以上。尽管蛋价较高，但是受饲料成本过快上涨影响，整体养殖利润一般。养殖户补栏意愿略增，种鸡企业鸡苗预定进度稍快。现货或偏弱震荡运行，预计下跌幅度有限：消费是影响蛋价走势的主要因素，随着季节性因素结束，加上产业风控，鸡蛋消费整体走弱，蛋价或整体偏弱运行。不过疫情增加居民鸡蛋消费，加上蔬菜和猪肉替代品的强势，国庆前鸡蛋消费仍较好，同时鸡蛋供给水平不高且短期变化不大，低库存下蛋价下跌易引发产业补库需求，综合分析，预计蛋价下跌空间暂时有限。逻辑和观点：01目前贴水现货幅度较大，现货下跌不及预期短期利好期货，随着饲料快速上涨，下方综合成本支撑线上移至4200以上。长期来看，现货强势有利于后市供给水平的提高，一定程度上对01起反作用，因此现货强势长期对01也是一种压力。预计期货短期强势，上方空间也有限。操作上建议暂时观望，等待高位做空。苹果中秋之后，销区消费偏差，有累库情况，传导至产地，使得产区冷库包装人数减少，叠加山东产区冷库仍有货源，质量与消费齐下的情况下，使得产区苹果价格走弱。新季苹果方面：山东红将军、昂林收购进入尾声，质量、消费等原因使得价格持续走弱。本周山东早熟红将军、昂林收购进入尾声。据了解，截止到25日，毕郭、寺口市场货源较少，质量偏差，价格偏弱；市场有部分晚熟富士上市，价格较高。山东晚熟富士陆续摘袋，当前进度较慢，预计十一假期期间陆续上市。 9月下旬，西部采青富士陆续上市，截止到25日，西部晚熟富士拆袋进入后期，预计十一期间上量。调研得知，陕西宝鸡市、咸阳市、渭南市、铜川市晚熟富士少量交易吗，70#以上半商品价格3.0-3.8元/斤，同比价格高，为近年来价格较高的年份；陕北延安、甘肃庆阳等地订购客商较少，70#以上半商品价格3.5元/斤以上。果农心里预期偏高，宝鸡某产区9月中旬预定的有高价3.5-3.8元/斤，但是中秋后市场反应价高走货缓慢，使得客商有意压价，本地果农挺价意向明显，据当地代办了解到，当前客商出价为3.0-3.2元/斤，但是果农意向的售卖价格在3.5元左右，双方僵持，使得近期客商订购意愿偏差。庆阳、延安、咸阳、铜川等地果农心里预期偏高。西部产区品质较高。品质方面：调研得知新季苹果品质除局部地块质量偏差外，整体果面质量远高于去年，为近几年最好的一年。局部地块黑红点发生，果锈整体偏少；果个方面：除长武县、泾川县等地区果个同比持平偏小；其余产区果个同比偏大，尤其是庆阳合水县果个较大。中秋消费旺季结束，市场表现良好，但由于价格较高、消费大环境偏差等原因使得销量不及往年同期，早熟富士价格大幅下滑，台风影响不及预期、盘面有所表现。当前山东早熟富士价格走低，西部果农对晚熟富士价格预期偏高，高开秤预期或在，但高开秤或对库存及后期消费不利。当前重