LPG周报：上下两难，价格震荡

南华期货LPG周报 ——上下两难，价格震荡 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年3月17日 本周LPG期货价格震荡，4月FEI至606美元/吨。具体表现为： 1、原油。：供应端是当前原油市场的主要矛盾，中东地缘政治的紧张局势进一步升级、乌克兰持续对俄罗斯能源设施的袭击，叠加成品油需求偏强，布油向上 突破84的关键阻力位，压力转支撑，短期强势在持续。 2、外盘丙烷。4月FEI至606美元/吨，FEI与原油比价、FEI与MOPJ价差持续回落。3月中东离岸贴水维持低位，4月FEI贴水上涨,。运费上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至78.5美元/吨、137美元/吨。出口方面，美国3月预期出口590万吨；中东3月预期出口384万吨；沙特预期3月出口60万吨；伊朗2月出口87万吨。 3、中国需求。至3月14日国内PDH开工率至66.1%，环比上周-0.2%。3月沙特CP超预期630美元/吨，折合人民币到岸成本5160元/吨附近，计算PDH利润依旧亏损，对3月买货情绪形成压力；FEI折算PDH利润继续小幅修复，PDH开工率继续在60-70%区间。中国2月LPG进口量198万吨，预期3月回升至285万吨。 4、国内现货与仓单。山东民用气现货持续下跌后至4650元/吨附近，基差转负，压制PG2404上方空间，推动04内外价差和04-05价差走弱。 观点和策略： 观点： 单边方面，PDH的化工需求变动有限，开工率维持在65%附近，LPG期货价格的驱动来自原油和山东民用气现货。布油向上突破84关键阻力位，带动外盘丙烷走高，同时山东民用气4650元/吨制约04合约上方空间，内盘LPG期货在油价偏强和民用气偏弱的拉扯中震荡，PG2404在4550-4800区间内震荡，暂无明显方向。策略上，观望。 价差方面，山东民用气基差转负后，04合约可能面临仓单的压力，04内外价差和04-05价差将继续走弱。 章节 1.概况与总览 2.海外供应 3.中国需求 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价 区域价差运费 估值月差 FEIM1(美元/吨) 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 2023/1/3 2023/4/3 2023/7/3 2023/10/3 2024/1/3 数据与外盘走势概览 3月15日 3月14日 3月8日 日涨跌 周涨跌 单位 欧洲PN价差 (180.0) (182.9) (158.4) 2.91 (21.64) 美元/吨 FEI/MOPJ价差 (103.5) (103.0) (99.5) (0.50) (4.00) 美元/吨 估值 MB/WTI比价 41.1% 40.5% 42.5% 0.6% -1.4%% FEI/Brent比价 57.3% 57.3% 57.6% 0.0% -0.3%% PG/SC比价 58.9% 60.0% 62.1% -1.1% -3.2%% PDH 利润 97 0 88 97 9元/吨 开工率 66.1 66.3 (0.2)% MBC3M1 0.7922 0.7838 0.7894 1.1% 0.4% 美元/加仑 外盘价格 CPC3M1 606.5 603.2 601.2 0.5% 0.9% 美元/吨 FEIC3M1 606.2 607.0 586.5 -0.1% 3.4% 美元/吨 FEI贴水 16.8 16.8 13.0 0.0 3.8美元/吨 3月中东离岸贴水 (52.0) (50.0) (40.0) (2.0) (12.0) 美元/吨 FEIM1-M2 9.6 10.0 8.0 (0.4) 1.6美元/吨 CPM1-M2 30.2 29.5 30.9 0.7 (0.7) 美元/吨 FEI/CP (0.3) 3.7 (14.7) (4.0) 14.4美元/吨 区域价差 MB/FEI (193.6) (198.7) (175.4) 5.1 (18.2) 美元/吨 MB/CP (193.9) (195.0) (190.1) 1.1 (3.8) 美元/吨 04合约 (218) (236) (115) 18 (103)元/吨 05合约 (284) (316) (201) 32 (83)元/吨 巴拿马等待天数北向 2 2 2 0 0 天 南向 3 3 3 0 0 天 中东至远东 78.5 78.3 64.0 0.3 14.5美元/吨 美湾至远东 137.0 137.0 118.0 0.0 19.0美元/吨 民用气广州 4978 5028 5128 (50) (150)元/吨 民用气宁波 4950 4900 4850 50 100 元/吨 民用气南京 4900 4850 4850 50 50 元/吨 民用气上海 4820 4800 4800 20 20 元/吨 民用气淄博 4630 4610 4800 20 (170)元/吨 山东醚后碳四 5200 5200 5280 0 (80)元/吨 民用气宁波 239 211 148 28 91 元/吨 民用气广州 267 339 426 (72) (159)元/吨 民用气淄博 (81) (79) 98 (2) (179)元/吨 醚后碳四京博 489 511 578 (22) (89)元/吨 仓单量 仓单量 7239 7959 7977 (720) (738) 手 PG2404 4711 4689 4702 22 9 元/吨 PG2405 4645 4609 4616 36 29 元/吨 来源：wind南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 本周4月FEI至606美元/吨；3月中东离岸贴水至-52美元/吨，4月FEI贴水至16.8美元/吨。 04内外价差小幅回落。 140.0900120.0850100.0800 80.075060.070040.065020.0600 0.0550 (20.0)500(40.0)450(60.0)400 2022/11/12023/2/12023/5/12023/8/12023/11/12024/2/1 FEI贴水FEIM1 10640 0630 -10620-20610-30600-40590-50580-60570-70560 离岸贴水:丙烷(中东冷冻货)现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东 110 9070503010 (10)(30)(50) 2023/1/32023/3/32023/5/32023/7/32023/9/32023/11/32024/1/32024/3/3 FEIM1-M2CPM1-M2 04内外价差（元/吨） 300100 (100)(300)(500)(700)(900) (1100) 2月1日2月8日2月15日2月22日3月1日3月8日3月15日3月22日3月29日 2104220423042404 05内外价差（元/吨） 2000(200)(400)(600) (800) 3月1日3月8日3月15日3月22日3月29日4月5日4月12日4月19日4月26日 2105220523052405 LPG仓单量（张） 1200010000 8000600040002000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 定价 来源：彭博wind南华研究 区域价差 FEI/CP价差（美元/吨） MB/FEI价差（美元/吨） 150 100 50 0 -50 -100 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 -450 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2024 2022 2023 2024 MB/CP价差（美元/吨） -50 -100 -150 -200 -250 -300 本周，FEI与CP价差至0美元/吨附近，MB与FEI价差至-193美元/吨。 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2024 来源：彭博南华研究 FEI/Brent 100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 MB/WTI 90%80%70%60%50%40%30% 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 PG/SC 110%100% 90%80%70%60%50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 FEI/MOPJ（美元/吨） 200150100500-50-100-150-200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 来源：wind彭博南华研究 270 220 170 120 70 20 2021/9/222022/1/222022/5/222022/9/222023/1/222023/5/222023/9/222024/1/22 中东至远东美湾至远东 3090 2588 86 20 84 15 82 1080 578 0 2022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/42023/7/42023/10/42024/1/4 北向南向 巴拿马运河：加通湖：水位监测（日）巴拿马运河：加通湖：水位预测（日） 来源：巴拿马运河管理局南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分10 宁波民用气基差（元/吨） 04基差 05基差 1200 1000 1200 700 800600 1000 800 200 400 600 -300 2000 4002000 -800 (200) (200) -1300 (400) (400) 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 (600) 2023-01-01 2023-01-162023-01-312023-02-152023-03-02 2023-03-17 (600) 2023-02-01 2023-02-162023-03-032023-03-182023-04-022023-04-17 2020 202120222023 2024 宁波2104基差宁波2204基差宁波2304基差 宁波2404基差 宁波2105基差宁波2205基差宁波2305基差宁波2405基差 广州民用气基差（元/吨） 淄博民用气基差（元/吨） 山东醚后碳四基差（元/吨） 1500 2500 1000 900 2000 500 400 15001000 0 -100 500 -500 -600 0-500 -1000 -1000 -1500 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 -1100 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/1 10/111/1 12/1 -1500 1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 202120222023 2024 2020202120222023 2024 20202021202220232024 来源：彭博wind南华研究 月差 月差小幅回落。 2405-2406 2305-2306 2205-2206 2105-2106 4/22 4/12 4/2 3/23 3/13 3/3 2/21 2/11 2/1 300 250 200 150 10