铜周报：精炼铜供应取决于国内冶炼企业；铜价格上下两难

2016年6月26日 1 / 11 华泰期货|铜周报 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 精炼铜供应取决于国内冶炼企业；铜价格上下两难  铜市观点及操作建议 中期逻辑：6月份，全球铜精矿供应充足，中国CSPT小组确定三季度最低现货干净矿TC接受价格为103美元/吨，10.3美分/磅。此前一季度为100美元/吨，二季度为85美元/吨。另外，从当前国际主流铜精矿的现金成本来看，基本上均降低至3000美元/吨下方，但再度下降空间不大；中国新一轮农村电网改造已经进入县级电力部门规划阶段，并且部分地区已经开始实施。中期供需平衡料会有一定的改善，但很难扭转。 短期逻辑：上周，沪伦比值维持高位，精炼铜进口仅仅小幅亏损，预计6月份精炼铜和废铜进口或环比有所增加；此外，现货铜精矿加工费最高至105美元/吨，预计精炼铜产量或会有所增加。 当周走势：6月20日至6月24日，沪期铜主力合约1608较上周上涨410元/吨，收报35970元/吨，涨幅1.15%；期间，最高价格36760元/吨，最低价格35320元/吨。 6月20日至6月24日，铜价格整体上小幅回升；整体5月铜供应环比收缩，现货市场升水维持，短期现货市场保持紧张格局，但是升水无法进一步的回升，加上铜精矿现货加工费已经最高至105美元/吨，并且沪伦比值已经处于相对高位，对于废铜和精炼铜的进口具有一定的吸引力，因此现货市场供应增加是可以预见的。 不过，CSPT小组确定了三季度最低的铜精矿加工费可接受价格为103美元/吨，预计对铜精矿供应商或有抑制作用。因此预计冶炼企业可以采购的符合加工费要求的铜精矿原料并不是充沛的，客观上限制冶炼企业产量。 COMEX上周铜库存整体有所回升，并且从持仓结构来看，商业空头持仓总量继续降低，库存增加或主要是套利引起；整体数据显示智利和北美铜供应并未有超预期的好转。 总体上，当前铜精矿依然供应充裕，但再向冶炼企业传递的过程中遭遇阻力；因当前国际铜冶炼企业产能利用率已经较高，产量弹性较小，精炼铜供应主要取决于国内冶炼企业；整体铜价格预期上下两难。  当日要闻 1、外媒6月2日消息，一消息人士称，中国最大铜冶炼商--江西铜业公司已与必和必拓达成协议，将今年下半年铜精矿加工精炼费（TC/RCs）敲定在每吨100美元和每磅10美分。 此前江西铜业与安托法加斯塔（Antofagasta）敲定的2016年全年加工精炼费为每吨97.35美元和每磅9.735美分。 2、刚果央行周六公布的数据显示，该国2016年第一季度铜产量下滑20%；数据显示，该国今年第一季度的铜产量为219,009吨，而上年同期为274,201吨。 3、5月份，云锡铜业分公司电解阴极铜产品月产量首次突破万吨大关，达到10028.48吨，完成月计划的107.83%，继4月份刷新历史纪录后连续再创历史新高。 2016年6月26日 2016年6月26日 2 / 11 华泰期货|铜周报 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 4、消息人士表示，多家金属仓储公司准备支持伦敦金属交易所(LME)提出的一个限制仓储租金提案，相较于多年来仓储业者互相竞争设法收取较高租金的现象，这将是一大改变。 5、5月中国未锻造铜及铜材进口环比降4.4%，铜精矿进口环比增13.3%。 6、针对有色金属产业，国务院要求严控新增产能、加快退出过剩产能，同时，还要健全储备体系，包括完善政府储备与商业储备相结合的储备机制，适当增加部分有色金属储备。 7、统计局数据，中国5月精炼铜产量为68万吨，同比增速6.6%，低于4月份的增速。 8、伦敦6月15日消息，世界金属统计局（WBMS）周三发布月报称，2016年1-4月，全球铜市供应过剩2.6万吨，2015年全年供应过剩40.4万吨。 9、伦敦6月20日消息，国际铜业研究组织(ICSG)在其最新的月度报告中称，今年3月全球精炼铜市场供应短缺4万吨，2月为过剩2.9万吨。 ICSG称，今年前三个月，全球精炼铜市场供应过剩4.2万吨，去年同期为过剩14.3万吨。 10、东京6月20日消息：日本铜电线电缆制造商协会（Japan Electric Wire and Cable Makers' Association）周一表示，日本5月铜线和铜缆发货量（包括销售量和出口量）较上年同期下降6.5%，至48,600吨左右。 11、中国5月精炼铜出口量同比飙升256%，至84,959吨，创2012年5月来的新高。据SMM了解，多为贸易商、冶炼厂出口所致。 12、上海清算所副总经理李瑞勇22日在“人民币电解铜掉期业务专场沙龙”上表示，目前上清所正在积极推进各项业务上线前的准备工作，人民币电解铜掉期（CUS）业务将于2016年7月正式推出。 13、赞比亚矿业部长Christopher Yaluma周四称，该国今年铜产量料增加5.5%，至75万吨，预计2017年该国铜产量将翻一番至150万吨。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜周报 2016年6月26日 3 / 11  铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2016/6/23 2016/6/24 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 4774.5 4698 -76.5 9 沪铜主力（元/吨） 36270 35970 -300 -680 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 4746.5 4665 -81.5 -41 SMM1#铜现货（元/吨） 36210 36290 80 1630 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） -28 -33 -5 — SMM现货升贴水（元/吨） 100 100 0 — 洋山溢价（美元/吨） 50 45 -5 -42.5 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2016/6/14 239071 29.80 48.60 17.60 45.20 26.30 2016/6/21 215529 29.60 44.90 18.50 44.40 28.40 变化 (23542) -0.20 -3.70 0.90 -0.80 2.10 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3 LME铜库存情况 总库存 欧洲 亚洲 北美 2016/6/23 194375 16550 138700 39125 2016/6/24 192375 16550 137450 38375 变化 -2000 0 -1250 -750 注销仓单占比% 27.49 7.85 32.78 17.00 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2016/6/23 54625 1050 46300 7275 2016/6/24 52875 1300 45050 6525 变化 -1750 250 -1250 -750 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜周报 2016年6月26日 4 / 11 表 4 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2016/6/17 2016/6/24 变动 总库存 166105 155235 -10870 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2016/6/17 2016/6/24 变动 总库存 59372 61099 1727 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所  现货市场 表 6 品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜（升） 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 36310 36300 36300 36300 36280 36280 36280 36280 转换成盘面价 36065 36060 36060 36060 36040 36040 36040 36040 对期货主力价差 340 330 330 330 310 310 310 310 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 电解铜现货价格： 6月24日，今日上海电解铜现货报升水80-升水120元/吨，平水铜成交价格36030元/吨-36530元/吨，升水铜成交价格36050元/吨-36550元/吨。 现货市场成交情况： 6月24日，据SMM，今日沪期铜高开后一路下滑，持货商继续维稳升水报价，但36500元/吨以上的现铜价格市场少有认可度，市场表现报价积极主动但成交乏力。随着第二交易时段开启，报价氛围趋冷，脱欧公投显示脱欧占比反超50.9%，英镑大幅反弹至1.45以上，美元指数瞬间跳涨至96以上，原油及大宗商品纷纷下泻，LME铜暴跌近140美元， 华泰期货|铜周报 2016年6月26日 5 / 11 沪期铜至午间收盘已下泻500多元。期货市场潮起潮落，风云突变，现货市场却意外淡静，升水依然持稳于80-120元/吨，成交价较早盘已下跌500