尿素周度报告：供给压制仍存，关注印标扰动

尿素周度报告 尿素：供给压制仍存，关注印标扰动 2024年03月17日 尿素周度报告 创元研究 摘要： 本周尿素期货及现货市场整体表现偏弱格局，主要在于当下小麦返青肥需求逐渐进入结束阶段，工业端整体需求有限，复合肥产能利用率逐渐恢复至往年同期水平，但复合肥库存整体处在高位水平，三聚氰胺产能利用率本周环比微降，且本周部分检修企业复产尿素日度产量再度恢复至18.5万吨以上高位水平，高供应压制下，农需阶段性转弱，市场表现整体偏弱。 后市来看，供应端压力持续，3月份预计将有两套装置检修，检修力度有限，期价下行后基差一定程度走强，导致部分套保企业货源流向市场，且3-4月为淡储的投放时间，预计仍然维持供应宽松格局。需求端，返青肥结束后，下一阶段春季集中用肥主要在于4-5月的南方早稻用肥及东北春季作物用肥，需求阶段性支撑减弱。出口层面，周五晚间印度RCF（化工及肥料公司）宣布了新一轮，不定量尿素招标，开标日期3月27号，船期到5月20号。当 前无明确文件公开说明出口相关政策，按之前小作文无论按照3月 15号报检的40个工作日，还是5月1号报检的10个工作日，最早 过检日期在5月15号。因此，需要集港和装船仅4天左右，目前来 看，中国基本无缘印标。当前港口总库存19.4万吨，主要看天津港 （9万吨）及烟台港（9.5万吨），有无跟标可能。估值端，上游利润表现尚可，但煤炭需求步入淡季，电厂补库为主，预计煤炭支撑力度有限。 关注本次印标事件对于尿素期价的扰动，预期影响有限，尿素价格震荡运行为主。 关注点：印标出口扰动、煤炭价格波动 创元研究能化组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜 邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 目录 一、周度行情回顾3 二、供应端5 2.1部分检修回归，供应小幅提升5 2.2新一轮印标预计影响有限6 2.3成本支撑有限7 三、需求端9 3.1返青肥逐渐结束，农需阶段走弱9 3.2尿素与相关品种比价较高11 一、周度行情回顾 现货层面，尿素本周现货价格偏弱运行，在出口消息市场消化完毕及小麦返青肥逐渐进入结束阶段，主流区域现货价格本周较周初跌20-30元/吨。当前主要在于供应同比较高，本周随部分企业检修恢复，尿素日度产量再度恢复至18.5万吨以上水平，工业需求主要刚需零星小单跟进，农业需求阶段性暂时转弱，下游对于高价表现抵触情绪，市场整体偏弱格局运行。 期货层面，本周期货价格承压下探，尿素日度供应量小幅上升，期价上方始终面临高供应压力，农需端小麦返青肥刚需支撑阶段性转弱后，下一波农需主要集中在4-5月份的南方早稻用肥及东北春季用肥，高供应的持续性及需求的阶段性特征下，期货价格表现偏弱运行。 基差与价差层面，05合约山东基差140元/吨，同比处在历史中性水平，因期货价格承压下探，基差走强80元/吨，05合约河南基差130元/吨，较 上周走强60元/吨，基差上行，导致前期套保货源部分流向市场，供应压 力或有增强。05-09价差94元/吨，下降21元/吨。 18B图表1.1：主流交割区现货价格（元/吨）19B图表1.2：国际尿素价格（美元/吨） 2400 2350 2300 2250 2200 2150 2100 2050 2000 山东河南江苏安徽 500 400 300 200 100 0 FOB价：中国（日） FOB价：波罗的海地区（日）FOB价：中东地区（日）CFR价：东南亚（日） 2024-012024-012024-022024-022024-032023-012023-042023-072023-102024-01 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2021年 3500 2022年 2023年 2024年 3000 2500 2000 1500 1000 18B图表1.3：山东尿素现货价格（元/吨）19B图表1.4：河南尿素现货价格（元/吨） 2021年2022年2023年2024年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月2日3月14日5月28日8月7日10月23日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.5：山东尿素主连基差（元/吨）19B图表1.6：河南尿素主连基差（元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2021年2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021年2022年2023年2024年 1月2日3月14日5月28日8月7日10月24日1月2日3月14日5月28日8月7日10月24日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.7：05-09价差（元/吨）19B图表1.8：09-01价差（元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 2105-21092205-2209 2305-23092405-2409 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 2109-22012209-2301 2309-24012409-2501 01/2202/2203/2204/2205/2206/2207/2208/22 资料来源：iFinD、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1部分检修回归，供应小幅提升 本周部分企业检修装置回归，尿素日度产量再度回归至18.5万吨以上水平，尿素产能利用率达85.5%，最新公布检修数据截止3月底预计两套装置检修，整体检修力度有限预计高供应宽松格局持续，正如氮协会议召开春季氮肥市场分析会所说：“春耕氮肥保供的基础明显好于去年，‘保供稳价’形势乐观”。 18B图表2.1：尿素各工艺日度产量（单位：万吨）19B图表2.2：尿素产量季节性图（单位：万吨） 气头尿素：产量：中国（日）煤头尿素：产量：中国（日） 20 15 10 5 0 2021年2022年2023年2024年 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1月1日3月2日5月2日7月2日9月1日11月1日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.3：尿素各工艺周度产量（单位：万吨）19B图表2.4：尿素产能利用率（单位：%） 固定床气流床天然气制2021年2022年2023年2024年 140 120 100 80 60 40 20 0 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1月1日3月3日5月14日8月4日10月21日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.5：近期停工检修企业一览 企业名称 产能（万吨） 原料 预计停车日期 停车周期 安徽昊源化工集团有限公司 70 烟煤 3月中旬 10 宁夏和宁化学有限公司 76 烟煤 3月下旬 15 河南心连心化学工业集团股份有限公司 80 烟煤 4月 15 海洋石油富岛有限公司 80 天然气 4月 30 奎屯锦疆化工有限公司 70 烟煤 4月 10-15天 兖矿新疆煤化工有限公司 52 烟煤 4月 10-15天 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2新一轮印标预计影响有限 本周尿素厂内库存61.72万吨，去化4.36万吨，环比降6.6%，同比历史 同期73.8万吨库存偏低，库存的去化我们认为主要是小麦返青肥刚需需求导致。本周港口库存与上周基本持平，周五印度RCF（化工及肥料公司）宣布了新一轮，不定量尿素招标，开标日期3月27号，船期到5月20 号。由于中国法检，当前无明确文件公开说明出口相关政策，按之前小作文（1）3月15号报检的40个工作日，（2）5月1号报检的10个工作 日，最早过检日期在5月15号。集港和装船，只有4天左右时间。因此， 中国基本无缘本次印标。目前港口总库存19.4万吨，后续主要关注天津港 （9万吨）及烟台港（9.5万吨），是否出去跟标。 18B图表2.6：尿素厂内库存（单位：万吨）19B图表2.7：尿素港口库存（单位：万吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日3月3日5月14日8月4日10月21日 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月19日4月16日6月23日8月26日10月29日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.8：尿素两广库存（单位：万吨）19B图表2.9：尿素仓单（单位：张，1张=20万吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 1月1日2月19日4月16日6月23日8月26日10月29日 2021年2022年2023年2024年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2日3月14日5月28日8月7日10月24日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.3成本支撑有限 成本端：无烟煤价格小幅上行后，本周固定床成本有所增加。当前处在冬季取暖用煤逐渐淡出，夏季用煤高峰来临前的淡季阶段，电厂补库为主，煤炭现货成交比较僵持，成本端预计支撑力度有限。利润端来看，天然气制及水煤浆制利润水平仍然好于固定床制尿素。 18B图表2.10：固定床生产成本（单位：元/吨）19B图表2.11：固定床理论利润（单位：元/吨） 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2021年2022年2023年2024年 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021年2022年2023年2024年 1月1日3月3日5月14日8月4日10月21日 1月1日3月3日5月14日8月4日10月21日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2021年 2022年 2023年 2024年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月1日3月3日5月14日8月4日10月21日 2021年 1400 2022年 2023年 2024年 1200 1000 800 600 400 200 0 1月1日3月3日5月14日8月4日10月21日 18B图表2.12：水煤浆气化生产成本（单位：元/吨）19B图表2.13：水煤浆气化理论利润（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.14：天然气制生产成本（单位：元/吨）19B图表2.15：天然气制理论利润（单位：元/吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月1日3月3日5月14日8月4日10月21日 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月1日2月19日4月16日6月23日8月26日10月29日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2021年 2022年 2023年 2024年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2日3月14日5月28日8月7日10月23日 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019-12 2020-12 2021-12 2022-12 2023-12 动力煤：Q＞5500：绝对价格：秦