国防军工行业研究报告

2024年3月18日 行业研究 北约23年军费开支增加11%，美F-35A成为美国第一款可携带核武器的五代战斗机 ——国防军工行业周报2024年第11周(3.10-3.16) 要点 板块行情：20240311-20240315，国防军工板块（SW）上涨1.95%，在31个一级行业中，排在第18位。年初至本周最后一个交易日收盘，国防军工板块（SW） 下跌6.94%，在31个一级行业中，排在第27位。 行业估值：当前国防军工板块（SW）的PE-TTM估值为47.30x，低于3年历史估值均值-1x标准差，板块估值处于较低位置。细分来看，航空、新材料、陆装子行业估值水平在3年历史子行业估值水平均值-1x标准差附近；舰船、信息化 子行业估值水平在3年历史子行业估值水平均值附近。航天子行业估值水平在3年历史子行业估值水平均值+1x标准差附近。 个股行情：本周涨幅靠前的个股为广联航空（+27.74%）、纵横股份（+23.31%）、应流股份（+23.17%）、迈信林（+19.38%）、信质集团（+19.01%）。年初以来涨幅靠前的个股为迈信林（+52.75%）、四川九洲（+50.78%）、景嘉微 （+23.76%）、大立科技（+17.87%）、中国船舶（+15.10%）。 行业动态：本周美方官宣F-35A战机已获得可携带B61-12核弹的认证；北约2023年军费开支增加11%；俄军海上自杀式无人机准备参战。中直股份、洪都 航空、中航光电等公司公布2023年年报。 行业数据：造船方面波罗的海运费指数：干散货（BDI）本周上涨1.24%；波罗的海运费指数：原油（BDTI）本周上涨1.35%；波罗的海运费指数：成品油（BCTI）本周上涨28.15%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）本周下跌2.58%；造船钢 材价格本周下跌1.13%；2月新造船价格指数在高位保持小幅上涨0.47%。军工原材料方面，本周海绵钛价格较上周不变，丙烯腈价格较上周不变，LME3个月镍价较上周下降0.42%。 行业周观点：本周军工板块表现跑赢沪深300。我们认为，提升国防建设的需求长期存在，同时在国际军贸、军转民领域需求的牵引下，国防军工行业有望继续保持高景气度，长期维持增长态势。 投资建议：建议沿防务建设、技术延伸两条主线进行投资布局。国防建设主线，推荐海空军装备、无人装备核心标的中航沈飞、中航西飞、中国船舶、中国船舶租赁、航天彩虹，建议关注中船防务。技术延伸主线，看好军工新材料、卫星技 术、3D打印技术等在防务以外领域的应用前景，推荐苏试试验、钢研高纳、航材股份、铖昌科技、振华科技、广东宏大、华秦科技、航宇科技、华曙高科。 风险分析：国际政治形势变化对军工行业发展产生影响的风险；防务装备市场竞争加剧的风险；防务装备研制进度不及预期的风险。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 600150.SH 中国船舶 34.30 22A23E24E22A23E24E级 0.040.611.648935721买入 600760.SH 中航沈飞 37.86 0.84 1.05 1.33 45 36 28 买入 300416.SZ 苏试试验 14.08 0.53 0.73 0.94 27 19 15 买入 002389.SZ 航天彩虹 16.17 0.31 0.43 0.62 53 38 26 买入 300034.SZ 钢研高纳 16.55 0.43 0.60 0.84 38 28 20 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-03-15； 国防军工 增持（维持） 作者分析师：刘宇辰 执业证书编号：S0930522090001 021-52523865 liuyuchen0@ebscn.com 分析师：王凯 执业证书编号：S0930522070003 021-52523852 wangkai8@ebscn.com 联系人：杨硕 yangshuo1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -8% -17% -26% 01/2304/2307/2311/23 国防军工沪深300 资料来源：Wind 相关研报国防军工板块承压，法国订购42架“阵风”战机——国防军工行业周报2024年第3周(1.14-1.20) “玲龙一号”核心模块吊装成功，海警船依法驱离菲律宾非法船只——国防军工行业周报2023 年第34周(8.6-8.12) 23年以来乌克兰获超280亿美金援助，火箭军司令、政委晋升上将——国防军工行业周报2023年第33周(7.30-8.5) 板块震荡向上，估值底部尽显投资价值——国防军工行业周报2023年第32周(7.23-7.29) 北约各国2023年防务开支将达到1.3万亿美元，俄乌和谈或于秋季启动——国防军工行业周报2023年第29周(7.2-7.8) 俄罗斯宣布扩军计划，舰船板块持续走强——国防军工行业周报2023年第26周（6.11-6.17）东部战区组织环岛演练，中法签订百亿美元大单 ——国防军工行业周报2023年第15周(4.2-4.8） 目录 1、板块及个股行情5 1.1、板块行情5 1.2、个股行情9 2、低空经济概述10 2.1、为什么发展低空经济？10 2.2、顶层指导引方向，全国多地相继推进10 2.3、低空经济产业链相关公司11 3、行业信息11 3.1、国防军工相关新闻11 3.2、上市公司公告12 4、行业数据13 4.1、舰船13 4.2、原材料14 5、行业周观点及投资建议15 6、风险提示15 图目录 图1：各行业周度涨跌幅（20240311-20240315），国防军工涨幅排名18/315 图2：各行业年初至今涨跌幅（20240101-20240315），国防军工涨幅排名27/315 图3：年初至今（20240101-20240315），国防军工与沪深300的走势比较6 图4：国防军工板块（SW）的PE-TTM估值6 图5：2020/1/3-2024/03/15航空子行业PE（TTM）7 图6：2024年以来航空子行业累计下跌6.70%7 图7：2020/1/3-2024/03/15航天子行业PE（TTM）7 图8：2024年以来航天子行业累计下跌9.18%7 图9：2020/1/3-2024/03/15陆装子行业PE（TTM）7 图10：2024年以来陆装子行业累计下跌8.56%7 图11：2020/1/3-2024/03/15舰船子行业PE（TTM）8 图12：2024年以来舰船子行业累计上涨7.21%8 图13：2020/1/3-2024/03/15信息化子行业PE（TTM）8 图14：2024年以来信息化子行业累计下跌6.38%8 图15：2020/1/3-2024/03/15新材料子行业PE（TTM）8 图16：2024年以来新材料子行业累计下跌11.43%8 图17：各（子）行业周度（20240311-20240315）涨跌幅9 图18：2024年以来各（子）行业涨跌幅9 图19：低空空域分层10 图20：各地低空经济相关政策11 图21：波罗的海运费指数：干散货（BDI）13 图22：中国出口集装箱运价指数（CCFI）13 图23：波罗的海运费指数：原油（BDTI）13 图24：波罗的海运费指数：成品油（BCTI）13 图25：中国新造船价格指数（CNPI）13 图26：造船板上海地区20mm板价格13 图27：国产海绵钛（≥99.6%）价格14 图28：丙烯腈价格14 图29：镍价格14 表目录 表1：国防军工板块个股周度、年初至今涨跌幅TOP109 表2：低空经济相关政策/法规梳理10 表3：本周国防军工相关主要新闻11 表4：本周国防军工上市公司重要公告12 表5：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级16 1、板块及个股行情 1.1、板块行情 20240311-20240315，国防军工板块（SW）上涨1.95%，在31个一级行业中，排在第18位。 图1：各行业周度涨跌幅（20240311-20240315），国防军工涨幅排名18/31 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至2024年3月15日 年初至本周最后一个交易日收盘，国防军工板块（SW）下跌6.94%，在31 个一级行业中，排在第27位。 图2：各行业年初至今涨跌幅（20240101-20240315），国防军工涨幅排名27/31 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至2024年3月15日 同一时间段，沪深300上涨4.05%，国防军工板块（SW）表现弱于沪深300。 图3：年初至今（20240101-20240315），国防军工与沪深300的走势比较 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至2024年3月15日 当前国防军工板块（SW）的PE-TTM估值为47.30x，低于3年历史估值均值-1x标准差（50.95x），板块估值处于较低位置。 图4：国防军工板块（SW）的PE-TTM估值 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至2024年3月15日 子行业周度表现来看，1）航空子行业PE估值上涨2.63%至59.50x，低于2020年至今估值均值-1x标准差（75.32x）；2）航天子行业PE估值上涨1.59%至约123.04x，高于2020年至今估值均值+1x标准差（118.15x）；3）陆装子行业PE估值上涨3.67%至约61.78x，高于2020年至今估值均值-1x标准差 （59.74x）；4）舰船子行业PE估值下跌6.22%至约133.67x，高于2020年至今估值均值（124.20x）；5）信息化子行业PE估值上涨12.69%至约90.54x，高于2020年至今估值均值（82.84x）；6）新材料子行业PE估值上涨2.87%至约40.53x，低于2020年至今估值均值-1x标准差（56.60x）。 图5：2020/1/3-2024/03/15航空子行业PE（TTM）图6：2024年以来航空子行业累计下跌6.70% 资料来源：Wind，光大证券研究所绘制资料来源：Wind，光大证券研究所绘制 图7：2020/1/3-2024/03/15航天子行业PE（TTM）图8：2024年以来航天子行业累计下跌9.18% 资料来源：Wind，光大证券研究所绘制资料来源：Wind，光大证券研究所绘制 图9：2020/1/3-2024/03/15陆装子行业PE（TTM）图10：2024年以来陆装子行业累计下跌8.56% 资料来源：Wind，光大证券研究所绘制资料来源：Wind，光大证券研究所绘制 图11：2020/1/3-2024/03/15舰船子行业PE（TTM）图12：2024年以来舰船子行业累计上涨7.21% 资料来源：Wind，光大证券研究所绘制资料来源：Wind，光大证券研究所绘制 图13：2020/1/3-2024/03/15信息化子行业PE（TTM）图14：2024年以来信息化子行业累计下跌6.38% 资料来源：Wind，光大证券研究所绘制资料来源：Wind，光大证券研究所绘制 图15：2020/1/3-2024/03/15新材料子行业PE（TTM）图16：2024年以来新材料子行业累计下跌11.43% 资料来源：Wind，光大证券研究所绘制资料来源：Wind，光大证券研究所绘制 图17：各（子）行业周度（20240311-20240315）涨跌幅图18：2024年以来各（子）行业涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所绘制资料来源：Wind，光大证券研究所绘制 1.2、个股行情 20240311-20240315一周，以及年初至20240315，国防军工个股涨跌幅前10名如下表（注：选股范围在SW国防军工一级行业划分基础上，结合各公司主营业务中军工相关业务的收入占比，适当进行了调整）。 表1：国防军工板块