证券研究报告：国防军工|行业周报

5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 强于大市|维持 国防军工沪深300 国防军工行业报告（2024.1.22-2024.1.28） 证券研究报告：国防军工|行业周报 2024年1月28日 行业投资评级 行业基本情况收盘点位 1195.02 52周最高 1652.07 52周最低 1131.29 行业相对指数表现 多家军工上市公司披露业绩预告，航空工业年度工作会在京召开 投资要点 本周，中国动力、中航机载、中航电测等公司披露2023年业绩 预告，中国动力2023年归母净利润增速约为120%、中航机载2023年归母净利润增速约为30%，中航电测2023年归母净利润增速约为-49%。截至1月28日，军工板块共有26家企业披露2023业绩预告，其中10家企业业绩预告增速中枢在30%以上。其中，主机厂中航沈飞、中航西飞和洪都航空2023年归母净利润增速分别为31%、71%和 -75%左右；航发铸锻件、原材料供应商航材股份、图南股份、航亚科技、抚顺特钢2023年归母净利润增速分别为30%、30%左右、359%左右、106%左右；上游元器件企业业绩增速下滑，火炬电子、鸿远电子2023年归母净利润增速分别为-59%、-67%左右。 航空工业年度工作会在京召开，2023年实现利润257.3亿元。1 2023-012023-042023-062023-092023-112024-01 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:王煜童 SAC登记编号:S1340523070004 近期研究报告 Email:wangyutong@cnpsec.com 《中邮军工周报1月第3周：多家军工上市公司披露业绩预告，航空产业链保持较快增速》-2024.01.22 月24日，航空工业2024年工作会在京召开。2023年，航空工业全年 实现利润总额257.3亿元，EVA157.9亿元，研发经费投入强度达8.9% 实现总收入5880.2亿元；按计划完成航空装备任务，交付民机664架。2024年，集团重大任务目标包括按计划推进航空装备任务完成；民机实现2型首飞、2型取证，交付民机630架。集团主要经营目标为实现利润总额257亿元，EVA165.8亿元，研发经费投入强度9%。 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括钢研高纳、中航沈飞、图南股份、国科军工、航天电器、国博电子、菲利华、高德红外、天箭科技、亚光科技等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天南湖、航天彩虹、芯动联科、华秦科技、光启技术、高德红外、臻镭科技、三角防务、润贝航科、海格通信、中国卫星、铖昌科技、航天电子、航天环宇、联创光电、国光电气等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 目录 1核心观点4 1.1多家军工上市公司披露2023年业绩预告4 1.2航空工业年度工作会在京召开，2023年实现利润257.3亿元5 1.3投资建议6 2行情概览6 2.1军工板块表现6 2.2个股表现7 2.3军工板块及重点标的估值水平7 2.4陆股通持股及其变化8 3数据跟踪9 3.1定增数据跟踪10 3.2股权激励数据跟踪11 3.3重点细分领域信息跟踪13 3.4新股信息跟踪16 4风险提示16 图表目录 图表1：部分军工上市公司2023业绩预告5 图表2：本周申万一级行业指数表现7 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息7 图表4：军工板块PE-TTM估值8 图表5：部分军工标的估值分位（2024年1月26日）8 图表6：陆股通持股数据跟踪9 图表7：部分军工上市公司定向增发情况10 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企11 图表9：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企12 图表10：DS-16精确制导炸弹14 图表11：镍价走势14 图表12：海绵钛市场报价区间（万元/吨）15 图表13：钒价走势15 图表14：近期新股信息16 1核心观点 1.1多家军工上市公司披露2023年业绩预告 本周，中国动力、中航机载、中航电测等公司披露2023年业绩预告，中国 动力2023年归母净利润增速约为120%、中航机载2023年归母净利润增速约为 30%，中航电测2023年归母净利润增速约为-49%。截至1月28日，军工板块共 有26家企业披露2023业绩预告，其中10家企业业绩预告增速中枢在30%以上。 其中，主机厂中航沈飞、中航西飞和洪都航空2023年归母净利润增速分别为31%、71%和-75%左右；航发铸锻件、原材料供应商航材股份、图南股份、航亚科技、抚顺特钢2023年归母净利润增速分别为30%、30%左右、359%左右、106%左右；上游元器件企业业绩增速下滑，火炬电子、鸿远电子2023年归母净利润增速分别为-59%、-67%左右。 图表1：部分军工上市公司2023业绩预告 上市公司 归母净利润下限（亿元） 归母净利润上限（亿元） 增速中枢 航亚科技 0.90 0.95 359% 安达维尔 1.10 1.20 351% 中国动力 6.50 8.20 120% 抚顺特钢 3.60 4.50 106% 铂力特 1.48 1.48 87% 中航西飞 8.40 9.40 71% 睿创微纳 5.00 5.00 60% 航天智造 3.80 4.50 58% 中航机载 17.61 17.61 30% 图南股份 3.20 3.40 30% 智明达 0.85 1.05 26% 苏试试验 2.97 3.24 15% 新劲刚 1.35 1.55 10% 利君股份 1.00 1.30 -48% 中航电测 0.85 1.14 -49% 火炬电子 3.10 3.50 -59% 鸿远电子 2.52 2.82 -67% 景业智能 0.37 0.37 -70% 长城军工 0.20 0.28 -70% 洪都航空 0.32 0.38 -75% 景嘉微 0.53 0.61 -80% 盛路通信 0.42 0.54 -80% 普天科技 0.29 0.44 -83% 中船防务 0.43 0.53 -93% 航天宏图 -3.70 -3.30 -233% 中船应急 -2.75 -2.12 -4506% 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 1.2航空工业年度工作会在京召开，2023年实现利润257.3亿元 航空工业年度工作会在京召开，2023年实现利润257.3亿元。1月24日，航空工业2024年工作会在京召开。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大精神和二十届二中全会精神，深入落实中央经 济工作会议、全国新型工业化推进大会、全军装备质量工作会议、中央企业负责人会议和国防科技工业工作会议精神，总结2023年工作，明确2024年总的要求和任务目标，部署重点工作。 2023年，航空工业全年实现利润总额257.3亿元，EVA157.9亿元，研发经费投入强度达8.9%，实现总收入5880.2亿元；按计划完成航空装备任务，交付民机664架。2024年，集团重大任务目标包括按计划推进航空装备任务完成；民机实现2型首飞、2型取证，交付民机630架。集团主要经营目标为实现利润总额257亿元，EVA165.8亿元，研发经费投入强度9%。 1.3投资建议 军工行业经过了过去近两年时间的较快增长，未来或进入稳定增长期，细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）航空航天高景气延续，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，包括钢研高纳、中航沈飞、图南股份、国科军工、航天电器、国博电子、菲利华、高德红外、天箭科技、亚光科技等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、航天南湖、航天彩虹、芯动联科、华秦科技、光启技术、高德红外、臻镭科技、三角防务、润贝航科、海格通信、中国卫星、铖昌科技、航天电子、航天环宇、联创光电、国光电气等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨1.63%，申万军工指数上涨0.79%，上证综指上涨2.75%，深证成指下跌0.28%，沪深300指数上涨1.96%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第16位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 10% 0.79% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 美容护理 电力设备电子 医药生物纺织服饰 汽车 基础化工 农林牧渔 机械设备 轻工制造食品饮料计算机家用电器商贸零售有色金属 国防军工 综合 社会服务传媒 环保 建筑材料通信 公用事业 交通运输钢铁 银行 非银金融煤炭 石油石化 建筑装饰房地产 -6% 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：中国动力（+9.94%）、中船防务（+9.04%）、中国船舶（+7.18%）、中船科技（+6.84%）、国博电子（+6.36%）、大立科技（+6.26%）、 中航西飞（+6.20%）、中船应急（+5.06%）、中航电测（+4.80%）、航天长峰（+4.60%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 公司名称 本周涨幅 年初至今 2022年营收（亿元） YoY 2022年归母净利（亿元） YoY 中国动力 9.94% 5.61% 382.98 10.47% 3.33 -47.60% 中船防务 9.04% 0.08% 127.95 9.63% 6.88 767.13% 中国船舶 7.18% 4.42% 595.58 -0.31% 1.72 -19.62% 中船科技 6.84% -9.01% 33.49 39.01% 1.10 37.35% 国博电子 6.36% 5.33% 441.55 11.67% -22.12 -1106.06% 大立科技 6.26% -3.75% 4.01 -50.24% -1.51 -188.10% 中航西飞 6.20% -8.09% 376.60 15.17% 5.23 -19.84% 中船应急 5.06% -7.35% 16.58 -2.37% -0.05 -107.83% 中航电测 4.80% -10.65% 19.05 -1.95% 1.93 -37.18% 航天长峰 4.60% -6.72% 18.02 -35.30% 0.05 -95.33% 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年1月26日，中证军工指数为8591.22，军工板块PE-TTM估值为49.36，军工板块PB估值为2.52。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历 史低位，自2014年1月1日起，历史上有4.53%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，13.82%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE-TTM估值 25000 20000 15000 10000 5000 0 350 300 250 200 150 100 50 0 中证军工指数中证军工PE-TTM（右轴） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表5：部分军工标的估值分位（2024