2024年春季债市策略：利率向下趋势不改，关注地产债β的机会

报告概览

主题：2024年春季债市策略

核心要点：

1. 利率走势与信用利差：无风险收益率显著下行，信用利差呈现短阔长窄的特征，特别是利率债与城投债的利差变化。长期利率债的收益率下降幅度较大，形成外凸的收益率曲线。城投债的利差走势呈现出短期扩张，中期收缩的特点。

2. 经济与政策展望：经济同比反弹，但存在通缩风险。消费与投资需求企稳，出口与进口表现改善，贸易顺差增加。货币政策继续放宽，资金面宽松，降准与非对称降息实施，汇率压力影响宽货币政策的实施。

3. 两会与政策动态：地方经济增速目标下调，财政政策发力，加杠杆，推动经济复苏。政府性基金收支目标提升，尤其是支出端的增加。货币政策强调灵活适度、精准有效，注重社会融资成本的降低。

4. 债券市场策略：利率向下趋势明显，关注地产债的β机会。建议配置超长端利率债，以及优质混合所有制和民营房企的地产债。城投债选择短久期、下沉到“强省”相对薄弱的市县城投和“弱省”的省级或强地级市城投。二永债配置应以大型银行为主，避免下沉。

5. 风险提示：经济复苏超预期、稳增长政策超预期、降息落空或时间点滞后等潜在风险需关注。

结论

• 利率走势：长期向下趋势，短期波动不影响长期趋势。
• 投资策略：关注低风险、高收益的资产，尤其是受益于政策支持的领域。
• 风险管理：需关注宏观经济政策调整及市场情绪变化带来的风险。