聚酯周报：金三过半，供需整体改善

期货研究报告商品研究 聚酯周报 走势评级：PTA——震荡 乙二醇——看涨短纤——震荡 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 金三过半，供需整体改善 报告日期：2024年3月18日 报告内容摘要: ⯁提示要点：宏观方面来看，周五的金融数据整体低于预期，宏观情绪方面影响中性。原油价格震荡偏强，聚酯下游工厂已经完全恢复至正常水平。 ⯁PTA：原料端，原油震荡偏强，PX装置变化幅度不大，关注后续检修落地情况，预计价格偏震荡。供需方面，本周PTA装置负荷下调，中泰120万吨以及英力士235万吨PTA装置停车，个别装置负荷小幅调整，至周四 PTA装置负荷降至80.9%。聚酯检修装置继续恢复，截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.1%附近，江浙织机和江浙加弹的的开工率已经到了93%和82%。PTA流通库存上周去库，目前库存为202.5。整体来说PTA基本面近期较弱，PTA价格随着成本端和宏观情绪波动。 ⯁乙二醇：乙二醇的行情目前是供应端的博弈。供需方面，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.41%（环比上期增加1.26%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在56.39%（环比上期上升3.34%）。港口 库存也未有累库压力（79.6万吨），三四月预计有部分装置检修。基本面来看，乙二醇今年整体都偏多。 ⯁短纤：跟随成本端波动居多。短纤开工率环比提升（82.6%），但是产销偏弱，库存压力环比下降（20万吨）。 ⯁套利策略建议：多EG空TA套利。 ⯁风险提示：注意宏观情绪转变，成本端波动，需求端开工波动的风险。 一、行情回顾 1、行情回顾 图1：聚酯本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 油价震荡偏强，煤炭价格偏弱，本周油强煤弱的格局比较明显，周内乙二醇的价格偏弱，PTA供应情况环比改善和需求端的好转使得悲观情绪有所缓解，周内PTA价格震荡偏上。 2、期限结构：PTA基差价差收窄；MEG基差价差收窄；短纤基差走扩，价差收窄。 图2：PTA05基差图3：PTA59价差 元/吨 2005 2305 2105 2405 2205 1500 TA05基差 元/吨 TA5-9价差 2005-2009 2305-2309 2105-2109 2405-2409 2205-2209 300 500 -500 -200 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图4：EG05基差图5：EG59价差 元/吨 EG05基差 元/吨 EG5-9价差 1300200521052205 2305 2405 2005-20092105-21092205-2209 8002305-23092405-2409 300 -200 -700 500 0 -500 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图6：短纤05基差图7：短纤59价差 元/吨 2105 2205 2305 2405 1500 1000 短纤05基差 元/吨 500 短纤5-9价差 2105-21092205-2209 2305-23092405-2409 500 00 -500 -1000 -500 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 二、驱动指标 1、供应端：本周PX开工率下降到85.7%，PTA装置负荷下调，中泰120万吨以及英力士235万吨PTA装置停车，个别装置负荷小幅调整，至周四PTA装置负荷降至80.9%。中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在67.41% （环比上期增加1.26%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在56.39%（环比上期上升3.34%）。短纤开工率环比提高到82.6%。 图8：PTA开工率图9：PX国内开工率 PTA开工率 2020年2021年2022年 2023年2024年 95 75 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 55 %PX国内开工率 2020年2021年2022年 2023年 2024年 90 85 80 75 70 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月… 11月… 12月… 65 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图10：乙二醇国内开工率图11：乙二醇国内煤制开工率 %乙二醇国内总开工率%乙二醇国内煤制开工率 100 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 85 80 7560 6540 5520 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 450 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图12：短纤开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 % 120 100 80 60 1月1日 2月1日 3月1日 40 短纤开工率 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 2、需求端及终端：本周聚酯检修装置继续恢复，截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在90.1%附近。江浙织机和江浙加弹恢复至93%和82%。 图13：聚酯开工率图14：江浙加弹开工率 聚酯开工率 江浙加弹开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 % 2023年 2024年 %100 95 8580 7560 6540 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 5520 1月1日 0 2020年2021年2022年 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图15：江浙织机开工率 江浙织机开工率 2023年 2024年 %2020年2021年2022年100 80 60 40 20 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 资料来源：CCF，信达期货研究所 3、库存：聚酯需求完全恢复之后，PTA流通库存和乙二醇港口库存环比去库，短纤厂库去库。 图16：PTA流通库存图17：PTA流通库存+仓单 450 350 250 150 50 2020年 2021年 2022年 2023年2024年 万吨PTA流通库存 万吨 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 450 350 250 150 1月1日 2月1日 50 PTA流通库存+仓单 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCFEI，信达期货研究所资料来源：CCFEI，wind，信达期货研究所 图18：乙二醇港口库存图19：短纤厂库 万吨乙二醇港口库存 2020年2021年2022年 1902023年2024年 140 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 天 2023年 2024年 30 20 10 0 1月1日 -10 短纤厂库 2020年2021年2022年 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 三、估值指标 1、原料：布油价格震荡偏强 图20：布油本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 2、产业链利润：PTA现货加工费震荡，EG利润下降，短纤利润和聚酯利润好转。 图21：PTA现货加工费图22：石脑油EG利润 元/ 1000 PTA现货加工费 2020年2021年2022年 2023年2024年 元/吨 1500 石脑油制EG利润 -500 500 2020年 2021年 2024年 2022年 2023年 -2500 0 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图23：煤制EG利润图24：短纤利润 元/吨 煤制EG利润 元/吨 短纤利润 1000 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 2023年 2024年 2023年 2024年 1700 700 -1000 -3000-300 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图25：聚酯平均利润 聚酯平均利润 元/吨 2020年2021年2022年 2023年 2024年 1100 600 100 -400 资料来源：CCF，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 评级说明 走势评级 短期(1-3个月) 中期(3-6个月) 长期(6-12个月) 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15%