聚酯周报：PTA：PX让利，PTA被动跟跌 MEG：供需格局改善，乙二醇底部支撑明显

PTA：PX让利，PTA被动跟跌MEG：供需格局改善，乙二醇底部支撑明显 正信期货聚酯周报20240308 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：经济和需求预期仍欠佳，且OPEC+延期减产和地缘带来的利好并不强劲，预计下周国际油价或 下跌。PX仍处于弱现实与强预期的博弈阶段，预计短期偏弱震荡为主，关注3月下旬仓单注册量，如果仓单较多可能05承压较难改变，同时关注芳烃韩美贸易量是否会有增量。 供应端：PTA：下周，已减停装置或延续检修，PTA供应较为稳定，短期仍维持累库预期，关注台化、中 石化新装置投产进度。乙二醇：下周国产量预计增加，进口货到港15.42万吨，较上周变化不大，国产供应量预计减少，总供应量预计减少。 需求端：前期装置将继续重启，如华西、古纤道等，聚酯产量将明显增加。从织造工厂反馈情况来看， 目前新订单总体有限，厂商心态谨慎，且年后原料高位，暂消化原料库存为主。下周来看，随着新单逐 渐落实，织造行业开工率仍存上行预期。 策略：PTA：PTA弱现实难改，累库持续，需求修复偏缓，供应过剩的压力难以缓和，PX支撑偏弱且有仓单压力，预计短期偏弱整理。乙二醇：成本端对乙二醇影响有限，随着部分装置检修或降负，国产开工有望高位下滑，库存仍处于偏低位置，但需求恢复不及预期，预计下周乙二醇弱反弹反弹为主。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——自身供应居高，PX偏弱运行 OPEC+减产力度或较为有限，叠加需求欠佳，国际油价下跌，成本支撑不足；PX自身供应居高，现货充裕，自身运行逻辑偏弱，PX价格回落。 截止3月7日，PX收1003美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2高利润支撑下PX开机负荷高企 本周，国内PX周均产能利用率至87.37%，环比+0.91%。 3月，预计PX产量提升，浙石化PX有检修计划，整体来看开工率或环比2月小幅下降。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称产能 检修时间 威联化学100 4月份检修40天 福建联合石化100 11月初检修接近2个月 浙石化400 有检修计划，具体细节未定 镇海炼化80 4月中上旬，检修三周附近 金陵石化60 11月检修两个月 中金石化160 可能3月份检修两个月 大榭石化160 四季度检修两个月 出光石化21 9-11月检修 出光石化40 4-6月检修 韩华76 4月底左右检修50天左右 SK40 5月检修一个半月 乐天50 9-10月检修两个月 GS1#40 3-4月检修40天 FCFC58 二季度检修一个半月 FCFC87 年底有小检修 科威特芳烃82 1月中到2月底 信诚工业2#225 2月下旬检修一个月 1产业链上游分析 1.3PX高库存压力下，PX-石脑油价差收窄 PX开工维持高位，供应居多，库存承压运行，节后聚酯复苏不及预期，需求端偏弱，供需弱势拖累PX价格，周内PX-石脑油价差收窄。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 PX库存/消耗 123456789101112 2017201820192020 2021202220232024 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 总需求产量进口进口依赖度 数据来源：WIND,隆众 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——PX让利下游，PTA跟随成本下跌 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 1,000 18/119/120/121/122/123/124/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 周内OPEC+减产延期与担忧经济需求前景相博弈，原油表现抗跌。但PX成本支撑势弱叠加有仓单压力，逐步向下游让利。PTA供应充足，顺势回调。聚酯端则保持修复，随着原料价格下跌，买盘情绪略有改善。 2PTA基本面分析 2.2检修力度不足，PTA开机负荷高位 本周PTA周均产能利用率至82.94%，环比+0.16%，福海创提负，已减停装置延续检修。 3月，PTA尚有待检装置3-4套，英力士3#、福海创预期检修，逸盛大化、恒力等装置检修有待落地，但台化、中石化新增装置投放存在抑制预期。 PTA开机率 相关企业 检修规模（万吨/年） 检修开始时间 检修结束时间 虹港石化 150 2022/3/16 待定 110 扬子石化 65 2022/12/2 待定 100 洛阳石化 32.5 2023/3/3 待定 90 仪征化纤 35 2023/4/13 待定 80 海伦石化 120 2023/7/2 待定 蓬威 90 2023/9/12 2024/3月 70 亚东石化 70 2023/11/1 待定 60 逸盛宁波 200 2024/1/26 待定 四川能投 100 2024/1/26 2024/2/5日开始重启 50 逸盛大化 375 2024/2月底 2024/3月底 40 逸盛新材料 330 待定 待定 虹港石化 240 2024/3月 2024/3月 01 02 03 04 050607 08 09 10 11 12 珠海英力士 125 2024/3月下旬 2024/4月上旬 2017 2018 2019 2020 华南某厂 450 2024/3月下旬 2024/4月中旬 2021 2022 2023 2024 东营联合 250 2024/2季度 待定 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 2PTA基本面分析 2.3成本端PX让利，PTA加工费修复 PX大跌弱化成本，PTA价格顺势回调，聚酯端保持修复，产业利润由上向下传导。 2205-2209 2305-2309 2005-2009 2405-2409 2105-2109 TA05-09 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 9/2510/2511/2512/251/252/253/254/25 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 010203040506070809101112 -5002017201820192020 2021202220232024 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA-PX加工差 截止3曰7日，PX收1003美元/吨，PTA加工费至443.6元/吨。 2PTA基本面分析 2.43月需求逐步恢复下，供需趋于平衡 3月，需求逐步修复，TA装置检修相显不足，供需趋于平衡，关注计划外的装置减停。 PTA仓单数量 10 86420 15/9 16/9 17/9 库存天数:PTA:国内 18/919/920/921/9 22/9 23/9 500000400000300000200000100000 0 01 02 03 04 0506 07 0809 10 11 12 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PTA供需差 库需比 150 50 100 40 50 3020 0 10 (50) 0 1 2 3 4 56789 10 11 12 (100) 2017 20182019 2020 18/1 18/7 19/1 19/7 20/120/7 21/1 21/722/1 22/7 23/1 23/7 2021 20222023 2024 3MEG基本面分析 3.1需求恢复不及预期，乙二醇震荡整理为主 周内尽管主港库存仍处于下降态势，但潜在的供应压力较大，乙二醇市场承压下行，价格探底至4500整数关口后，买盘兴趣提升，市场触底反弹，下游需求端恢复较慢，反弹力度有限。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,100 1,000900800700600500400 300 19/120/121/122/123/124/1 乙二醇内外价差 6005004003002001000 (100)(200)(300)(400)(500)(600)(700) 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 3.2检修产能大于重启，乙二醇产能利用率下降 本周国内乙二醇总产能利用率66.22%，环比降1.51%，其中一体化装置产能利用率71.94% ，环比降2.07%；煤制乙二醇产能利用率55.97%，环比降0.52%。 85乙二醇开工率756555453525 开工率:乙二醇(乙烯法):合计开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 装置 产能（万吨） 变化统计 江苏某企业 90+90 停车的产线有重启计划；运行中产线3-4月份有检修计划，具体时间待定。整体维持一条线开工 陕煤 60+60 2月17日停车一条线更换催化剂。 上海石化 38 重启计划待定 浙石化 80+80 2、3号线计划3月份检修 中科