钢材投资策略周报：成交上升，空头套保离场，整体偏多

成交上升，空头套保离场，整体偏多 观点策略 螺纹05震荡偏多，运行区间[3350，3650] 热卷05震荡偏多，运行区间[3500，3850] 逻辑驱动 1、铁水持续低位，钢厂无大规模复工的消息； 2、成材累库周期边际回落，下游成交提升； 黑3、炉料成交提升，盘面空头套保减仓； 色4、卷螺差有扩大迹象。 建后期关注点 材 组1、股市、债市等其他金融市场表现； 2、成材下游需求释放进度，地产资金状况及风险状况； 3、钢厂复工以及补库进度。 风险提示 1、铁矿发运季节性问题；2、市场提前交易二季度弱势；3、春节后开工不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢材投资策略周报2024年3月17日中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、十四届全国人大二次会议在京开幕，政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅3%左右；今年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元；拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元；国家发改委、财政部、商务部、央行、证监会五部门集中回应当前中国经济热点问题；2月全国CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.7%；美国2月非农就业人数增加27.5万人，为2023年11月来新低。 2、工业和信息化部副部长单忠德今日在中国电动汽车百人会论坛（2024）上表示，工信部将从四方面加大赋能我国新能源汽车产业高质量、系统性、国际化发展。一是将坚持创新驱动，进一步增强发展的内生动力，强化企业科技创新的主体地位，加快新一代动力电池、车用芯片、操作系统、自动驾驶等技术攻关及产业化；二是将完善政策体系，持续优化产业结构和生态，进一步加强产业统筹布局和投资引导，遏制盲目投资和重复建设，进一步提升产业的集中度，引导传统汽车产汽车，引导传统的汽车企业依据自身的技术渠道优势和开放合作，严厉打击不正当的竞争行为，维护公平公正的市场秩序；三是将加大推广力度，不断深化跨域融合创新，研究制定汽车以旧换新、充换电基础设施建设等支持政策；四是将坚持国际合作，以高水平对外开放，助力现代化产业体系的建设，指导汽车企业国际化联盟，建设第三方技术政策服务平台，更好地服务中国企业海外发展。。 3、北京时间下周二，全球资本市场有极高的概率将迎来一个历史性的节点——日本央行自2007年2月以来首度加息，同时退出从2016年2月实施至今的负利率政策。随着日本央行历史性加息的信号愈发明确，在这个风暴将至的周末，国际市场愈发将关注重点从“是否加息”转向“加息后的影响”。据《日经新闻》周六凌晨报道，日本央行判断认为，随着大型企业和工会协商同意今年实施大幅加薪，通胀率有望保持在2%或更高水平，这给央行采取货币政策正常化措施提供了机会。在下周将调整货币政策的预期下，日本央行已经在周五启动内外部的协调工作。目前日本央行的主要工作计划是将-0.1%的政策利率提高0.1个百分点以上，将短期利率引导至0-0.1%区间。 4、2024年2月份，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体继续收窄、同比继续下降。2月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅与上月相同。其中，北京、广州和深圳分别下降0.1%、0.8%和0.5%，上海上涨0.2%。二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。2月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.8%，降幅比上月收窄0.2个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降0.9%、0.6%、1.0%和0.5%。二线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅与上月相同。三线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点。 5、时隔十一年，由中央财政支持的汽车以旧换新行动将再次成为促消费的政策主线。国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知。针对汽车消费，《行动方案》提出，实施消费品以旧换新行动，开展汽车以旧换新。加大政策支持力度，畅通流通堵点，促进汽车梯次消费、更新消费。组织开展全国汽车以旧换新促销活动，鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动，并引导行业有序竞争。有专家表示，在消费领域，上一轮”以旧换新”活动属于大件耐用品普及的阶段，而本轮则从解决“有没有”升级为看重“好不好”。 6、十四届全国人大二次会议举行记者会。住房和城乡建设部部长倪虹说，完善从房屋开发建设到维护使用全生命周期的管理制度，这是一项系统性很强的工作。在供给方面，要改革完善商品房的开发、融资、销售等制度，要有力有序推进现房销售；在使用方面，要加快对房屋的体检、房屋的养老金、房屋的保险等专项治理。 二、核心观点 钢铁：现实端，上周末大跌后铁矿和钢材的成交回升，进入实际需求的部分增加，贸易商补库的意愿增加，盘面空头套保了结离场。铁水及成材产量低位让去库速度得到较好改善，炉料价格有筑底迹象，钢厂限价的作用有一定的体现，现货利润也得到了一定恢复。盘面钢厂利润套利区间基本打完，近期炉料可能补涨。预期端，资金实际陷入困难的企业较多，万科债务危机让市场信心大跌，两会积极政策取得实际效果需要时间，因此短期反弹有可能但顺势上涨动力不足。基建托底作用在3-4月的托底作用被地产低迷对冲，且本身释放进度与速率就较慢。制造业逐渐进入淡季。时间来看，金三银四的涨价窗口正在收窄，但近期盘面大量空单兑现及现货抄底成交可能带来上涨。策略来看，短期偏多看待，上方空间有限。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3660.0 3640.0 3630.0 3560.0 3530.0 3604 3754 -150 -4.00% 上海螺纹 3620.0 3610.0 3590.0 3530.0 3510.0 3572 3726 -154 -4.13% 广州螺纹 3960.0 3930.0 3910.0 3840.0 3800.0 3888 4060 -172 -4.24% 北京热卷 3930.0 3930.0 3930.0 3900.0 3860.0 3910 4006 -96 -2.40% 上海热卷 3800.0 3830.0 3810.0 3750.0 3750.0 3788 3886 -98 -2.52% 广州热卷 3850.0 3850.0 3830.0 3760.0 3760.0 3810 3968 -158 -3.98% 唐山普方坯 3410.0 3410.0 3400.0 3340.0 3310.0 3374 3486 -112 -3.21% 钢联62%铁矿日照 865.0 845.0 835.0 820.0 800.0 833 899 -66 -7.34% 普氏指数（美元） 108.4 110.3 107.2 104.4 0.0 108 118 -10 -8.80% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价3680/吨(-40)；4.75mmQ235热卷全国均价3820/吨（-26），唐山普方坯3310/吨（-30）。现货价格周变动整体下跌幅度较大，热卷相对螺纹跌幅较小，北方较南方跌幅较小；铁矿石海外价格暴跌带动国内现货，双焦再度提降。国内钢材、铁矿、双焦现货贸易流转量有所改善，炉料基差低位波动，钢厂现货利润、盘面利润上 涨。螺纹、热卷基差以回升为主；螺纹、热卷5-10价差近期大幅跌落至平水以下；卷螺差迅速向上、螺矿比上涨较快。预计下周现货价格有回升空间（期货联动回升），基差变动不 大，成交量难以大幅提升，价格难以大幅反弹。 图1：螺纹05基差图2：热卷05基差 1300800 1000600 700 400 100 -200 5/16 -500190520052105220523052405 7/169/1611/161/163/16 400 200 0 -200 -400 190520052105 5/167/1226059/1611/2136051/163/126405 图3：铁矿05基差图4：螺纹5-10 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 190520052105 800 600 400 200 0 -2001905-102005-102105-10 -50 5/16 220523052405 7/169/1611/161/163/165/ 10/1611/1512/151/142/133/144/135/1 2205-102305-102405-10 图5：热卷5-10图6：铁矿5-9 500 400 300 200 100 0 -100 10/1611/1612/161/162/163/164/165/16 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/1 1905-102005-102105-101905-92005-92105-9 2205-102305-102405-102205-92305-92405-9 图7：卷螺差05图8：螺矿比05 500 200 -100 -400 5/161970/5169/161210/01561/163/211605 220523052405 5/1 9 8 7 6 5 4 3190520052105 5/167/169/1611/161/163/165/1 220523052405 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率76.15%，环比上周增加0.55%，同比去年减少6.14%；高炉炼铁 产能利用率82.58%，环比减少0.53%，同比减少5.86%；钢厂盈利率21.21%，环比减少 3.03，同比减少36.37%；日均铁水产量220.82万吨，环比减少1.43万吨，同比减少 16.76万吨。 表2：周度产量行情 钢铁解析：供应端：铁水产量相对偏低、热卷产量迅速提升、螺纹产量超低位。主动限产后，各品种钢厂库存较高问题仍然存在，社会库存已经有明显拐头迹象。表观消费复苏趋势显现，热卷强于螺纹，螺纹下游接货意愿仍以观望为主；成本端：现货螺纹、热卷利润小幅回升，但不少钢厂前期亏损已波及现金流，盘面利润套利空间基本打完。钢厂炉料主动降库结束，近期以稳健为主。铁矿石发运、到港处于近年中性偏低位置，但成交低迷导致港口库存回升明显，近两周可能出现改善；双焦基本面较弱，供给宽松未受矿难影响，双焦库存较高且期现价格以回归现货为主，仍有继续提降可能。 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95 100 85 8060 75 40 65 20 55 0 2019 2020 2021 1-12-12031-914-15-16-1270-1208-19-110-1112-102112-1 1-62-63-6 4-65-66-67-68-6 9-610-611-612-6 202220232024 2022 2023 2024 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 450 360 400 350 300 250 200201920202021 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/520