纸浆投资策略周报：基差再度拉大，空单离场观望

基差再度拉大，空单离场观望 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：空单平仓 逻辑驱动 上周纸浆价格高位回落，基本面并无太大变化，消息面上主要是巴西Suzano宣布12月桉木浆报价下跌，加上智利AraucoMAPA年产能156万吨装置投产临近，05合约价格缓慢下跌。随着国内逐渐放开，人民币升值，对应国内进口浆价价格下跌，10月欧洲纸浆港口库存持续累积，突破130万吨，创年内新高。考 能虑到供应紧张局面短期未得到缓解，国内港口库存大幅下跌，不排除资金再次做多01合约，若05合约再次冲高，可逢高布局 源空单，短期05合约空单止盈离场，05合约后续运行区间参考 化6500-6900元/吨。 工风险提示 组 1.疫情扩散； 2.海外装置停机； 3.海外浆价持续上涨； 重点关注 1.海外浆厂停工状况； 2.下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略周报 2022年12月26日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：空单平仓 核心逻辑：外盘报价方面，12月13日报道：据悉，巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘，报价820美元/吨，环比下跌40美元/吨。11月25日报道：据悉，智利Arauco 公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨；明星暂未报价；金星780 美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。海外报价仍然处于高位震荡缓慢下跌中。 进出口方面，11月纸浆进口量为249.3万吨，环比增涨9.8%，同比下降6.0%。1-11月累计进口量2680.1万吨，累计同比减少3.5%。11月漂白针叶浆进口数 量62.1万吨，环比+10.5%，同比-11.9%。全年累计进口量655.5万吨，同比- 16.4%。漂白阔叶浆进口数量107.4万吨，环比+10.6%，同比-13.4%。全年累计 进口量1180.8万吨，同比+0.3%。 库存方面，截止12月22日，中国纸浆主流港口样本库存量：161.5万吨，较上期下降14.8万吨，环比下降8.4%，库存量在上周期库后再次呈现去库的状态。10月，欧洲港口木浆库存总量由113.04的万吨增加至131.31万吨。 装置方面，智利AraucoMAPA项目将推迟至12月中旬开始运营，该项目主要生产漂白桉木浆，年产能156万吨。 综合来看，上周纸浆价格高位回落，基本面并无太大变化，消息面上主要是巴西Suzano宣布12月桉木浆报价下跌，加上智利AraucoMAPA年产能156万吨装置投产临近，05合约价格缓慢下跌。随着国内逐渐放开，人民币升值，对应国内进口浆价价格下跌，10月欧洲纸浆港口库存持续累积，突破130万吨，创年内新高。考虑到供应紧张局面短期未得到缓解，国内港口库存大幅下跌，不排除资金再次做多01合约，若05合约再次冲高，可逢高布局空单，短期05合约空单止盈离场，05合约后续运行区间参考6500-6900元/吨。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 20182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1200 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 1/ -200 -400 20182019202020212022 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、国内外纸浆大事件 12月13日报道：据悉，巴西Suzano宣布12月桉木浆外盘，报价820美元/吨，即日起执行。 11月25日报道：据悉，智利AraucoMAPA项目将推迟至12月中旬开始运营，该项目主 要生产漂白桉木浆，年产能156万吨。 11月25日报道：据悉，智利Arauco公布2022年12月份报盘，其中，银星940美元/吨； 明星暂未报价；金星780美元/吨，较上一轮下降30美元/吨。 11月16日报道：俄罗斯伊利姆宣布最新外盘报价，针叶浆930美元/吨，较上轮下降20 美元/吨；阔叶浆880美元/吨，较上轮下降10美元/吨；乌本块600美元/吨。 11月1日报道：近日太阳纸业发布公告，广西基地南宁园区525万吨林浆纸一体化技改 及配套产业园项目分二期陆续实施，其中一期项目将新建一条年产50万吨本色化学木浆生产 线，并对园区原年产15万吨漂白化学木浆生产线进行技术改造。 图3：美元兑人民币汇率图4：美元指数 美元兑人民币美元指数 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 20/1/1 20/3/1 6.2 120 115 110 105 100 95 90 85 22/7/1 22/9/1 22/11/1 20/1/1 20/3/1 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 22/7/1 22/9/1 22/11/1 80 20/5/1 20/7/1 20/9/1 20/11/1 21/1/1 21/3/1 21/5/1 21/7/1 21/9/1 21/11/1 22/1/1 22/3/1 22/5/1 图5：CFR针叶浆价格（美元/吨）图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 (CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 1100 1100 1000 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 700 700 600 600 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 600 600 500 500 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、纸浆基本面 表1：纸浆内外盘价格 浆种 漂针浆 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针(铁运) 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2022/12/23 940 1010 970 930 820 885 860 720 780 2022/12/16 940 1010 970 930 820 885 860 720 780 涨跌值 0 0 0 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 针叶浆 阔叶浆 化机浆 本色浆 地区 山东地区 品牌 银星 凯利浦 狮牌 北木 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2022/12/23 7200 7600 7400 7800 6400 6350 6450 5400 6350 2022/12/16 7300 7650 7450 7800 6500 6450 6500 5400 6400 涨跌值 -100 -50 -50 0 -100 -100 -50 0 -50 涨跌幅 -1.37% -0.65% -0.67% 0.00% -1.54% -1.55% -0.77% 0.00% -0.78% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：外盘浆价走势（美元/吨）图8：山东地区浆价走势（元/吨） 1100 1000 900 (CFR):针叶浆:银星(CFR):阔叶浆:金鱼CFR化机浆:昆河CFR本色浆:金星 1100 1000 900 8000 7000 针叶浆(银星):山东阔叶浆(金鱼):山东化机浆(佳维):山东本色浆(金星):山东 8000 7000 800 800 6000 6000 700 600 500 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 400 700 600 500 400 5000 4000 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 3000 5000 4000 3000 图9：欧洲港口库存（万吨）图10：木浆港口总库存（万吨） 涨跌值欧洲港口纸浆月末库存库存增减港口总库存 200 175 150 125 100 75 50 30 20 10 0 -10 -20 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 -30 210 200 190 180 170 160 150 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 22/2/18 22/3/4 22/3/18 22/4/1 22/4/15 22/4/29 22/5/13 22/5/27 22/6/10 22/6/24 22/7/8 22/7/22 22/8/5 22/8/19 22/9/2 22/9/16 22/9/30 22/10/14 22/10/28 22/11/11 22/11/25 22/12/9 22/12/23 -20 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、下游成品纸状况 表3：山东地区浆价（元/吨） 包装纸 文化纸 生活用纸 瓦楞纸(120gAAA) 白卡纸(250-400